"Слава чучхейскому социализму!"

Сергей Егишянц

Добрый день. Политическая часть прошедшей недели началась в прошлое воскресенье, когда китайский премьер Вэнь Цзябао дал жёсткую пресс-конференцию, обвинив США в протекционизме (за домогательства ревальвации юаня), встрече с далай-ламой и продаже оружия Тайваню. Американцы реагировали жёстко – 130 конгрессменов подписали письмо секретарю Казначейства Тимоти Гайтнеру, призвав в очередном полугодовом отчёте (который выходит 15 апреля) назвать КНР валютным манипулятором, что позволит парламенту ввести пошлины на импорт из Китая. Руководство последнего немного взволновалось – по государственному телевидению сообщили, что Минторг хочет стимулировать импорт для балансирования внешней торговли: но в это мало кто верит. В Британии грядут выборы – опросы противоречивы: согласно Sun, лейбористы отстают от консерваторов на 4% – зато данные Daily Express говорят о преимуществе в 11%, а это совсем другой расклад; в любом случае, острая фаза борьбы только начинается. В КНДР иные новости –зимняя деноминация валюты породила всплеск инфляции и дефицит продовольствия, подорвав усилия Ким Чен Ира по передаче власти сыну; ответ суров – Пак Нам Хи, бывший глава партийного департамента планирования и финансов, был в январе снят с этого поста и недавно расстрелян на пхеньянском полигоне. Слава чучхейскому социализму!

Конец глобализации?

Интенсивность рыночных движений и обороты бирж упали. Саммит ОПЕК ничего менять не стал – разве что выразил недовольство Россией, шакалившей на нефтяном рынке в условиях обвала мирового спроса. Нефть вяло росла, промышленные металлы колебались у максимумов (палладий сподобился на новый пик), золото лениво дёргалось. Центробанки заседали активно. Банк Японии 5 голосами против 2 удвоил программу эмиссии – но ждали большего, к тому же план выкупа облигаций оставлен без изменений: в целом рынок разочарован. ФРС США ничего не стала менять – разве что тон оценок экономики стал чуть оптимистичнее. Срок действия программы выкупа ипотечных бумаг истекает, и аналитики задаются вопросом, что дальше – и тут Фед ввёл в текст меморандума намёк, что он отслеживает события и готов возобновить все программы смягчения. Банк Англии заявил то же – мол, при нужде скупка бондов может начаться вновь. Протокол предыдущего заседания Резервного банка Австралии был мягче ожидаемого – публике дано понять, что монетарное ужесточение идёт постепенно и ставки поднимут ещё только на 0.5%. Изменили ставки центробанки Исландии (с 9.5% до 9.0%) и Индии (с 3.25% до 3.50%). По рынку бродит слух, что ФРС хочет ещё поднять дисконтную ставку – причём до следующего заседания, намеченного на конец апреля. Продолжаются скандалы вокруг бюджетов в Европе. В Италии на май намечен суд над четырьмя банками – J.P.Morgan Chase, Deutsche Bank, UBS и Depfa: их обвиняют в мошенничестве, когда они 5 лет назад всучили муниципалитету Милана деривативы на 1.7 млрд. евро – на скамье подсудимых должны оказаться и 2 сотрудника миланской мэрии, без соучастия которых афёра не могла состояться. По вопросу помощи Греции прозаседались министры финансов еврозоны – они разошлись без результата, переложив ответственность на глав государств региона. Немцам всё ясно – бундесканцлерин Ангела Меркель в обращении к парламенту заявила о необходимости определить порядок исключения из еврозоны злостных нарушителей правил; греческий премьер Георгиос Папандреу ехидно ответил в духе "недождётесь". Для пущей острастки, он пригрозил обратиться за помощью к МВФ поверх голов евробюрократии – последняя уже собралась возбудиться, но греческий Минфин заявил, что премьер пошутил: от такой наглости немцы на какое-то время потеряли дар речи. А время не ждёт: в ближайший понедельник Греция платит 1.7 млрд. евро по купонам казначейских облигаций, а 10 мая – ещё 2.3 млрд.; 20 апреля погашаются бонды на 8.2 млрд., а 19 мая – на 8.1 млрд.; итого в ближайшие 2 месяца грекам предстоит изыскать 20.3 млрд. евро – вот и вся арифметика. Это не уникальный случай – причём дело даже не в лидерах (США, ЕС, Японии и Британии): размер внешней задолженности Китая (властей, банков, корпораций и домохозяйств), к примеру, равен 2.4 трлн. долларов; России – 500-600 млрд.; Индии – 260 млрд.; Латинской Америки – 250 млрд; в целом, согласно ING, лишь развивающиеся страны задолжали кредиторам 6.8 трлн. долларов. На форексе спокойно, хотя фунт повеселил коронными полётами вверх-вниз; евро сползло – и не только к доллару, но и к швейцарскому франку, где курс стоит у рекордного минимума; канадский доллар почти пришёл к паритету против бакса; рубль продолжает лететь вверх на фоне показного равнодушия Банка России; китайский Минфин собирается устроить "стресс-тестирование" своих производителей и экспортёров на случай повышения курса юаня. Фондовые рынки ещё слегка подросли – но амплитуда колебаний и общая активность упали ниже плинтуса.

Источник: SmartTrade

Экономические новости в целом сохраняют прежний характер. В Японии падают цены на землю – в январе они были на 4.6% ниже, чем год назад; это второй подряд год снижения – спад деловой активности, конечно, не способствует спросу на земельные участки. Годовую динамику средней зарплаты за январь пересмотрели с +0.1% до –0.2%; тем не менее, февральский барометр потребительских настроений по-прежнему показывает улучшение. Индексы активности в производственном секторе и сфере услуг в январе подскочили, перекрыв декабрьские падения. Более подробное исследование Reuters (аналог обзора Банка Японии "Танкан") печальнее: в январе-марте общие перспективы ухудшились, состояние крупных производителей стало много мрачнее – и, как ожидается, во второй четверти ситуация станет ещё печальнее; капитальные расходы корпораций за истекающий финансовый год в среднем сократились на 25.3%. В Китае вышел квартальный обзор Всемирного банка, отмечающий пузыри, порождённые эмиссией, и заворот вниз рынка труда. Власти КНР пытаются зажать кредитную активность: от банков требуют ещё более урезать раздачу займов бизнесу, девелоперам и "спекулянтам". Кризис, стимулирование внутреннего спроса и более дорогое, чем раньше, топливо серьёзно подрывают глобализацию – транснациональные корпорации перемещают производства поближе к спросу: Caterpillar возвращает экскаваторные заводы назад в США; General Electric проделает то же с производством нагревателей для воды, а Block Windows – с химическими и другими заводами; европейские концерны активно переводят фабрики из Азии в Восточную Европу – в общем, как говорил классик современного политиканства, "процесс пошёл". Китайцы спешат урвать от ТНК хоть что-то – они требуют от штатовских корпораций лоббировать в администрации США отказ от претензий к юаню, а в качестве демонстрации силы учиняют внеплановый техосмотр всех 400 базирующихся в их стране 737-х Боингов. То ли ещё будет!

В еврозоне в четвёртом квартале занятость упала на 0.2% против июля-сентября (6-я подряд четверть снижения), причём сокращение отмечено во всех секторах, хотя оно замедляется. Во Франции в тот же период зафиксировано падение реальных зарплат на 0.2% - а в предыдущие три квартала отмечался рост; расходы упали ещё сильнее – норма сбережений домохозяйств достигла рекордных 17.1%. В январе производство в строительном секторе еврозоны упало на 2.2% в месяц после снижения на 1.0% в декабре (первоначальные оценки говорили о росте на 0.5%); за год выпуск сократился на 12.5%. Счёт текущих операций еврозоны в январе показал нежданный дефицит и чистый отток капитала; торговый баланс вышел без очистки от сезонных факторов – он внезапно рухнул до рекордного дефицита 8.9 млрд. евро. Темп годового сокращения продаж в сфере услуг Испании в январе ускорился до 4.1% по сравнению с декабрьским падением на 1.9%; заказы промышленных предприятий Италии в начале года скорректировали рост декабря, упав на 2.8% в месяц – из-за чего годовая прибавка вместо декабрьских 10.1% составила лишь жалкие 0.1%. Индекс экономических настроений в Германии от ZEW в марте слегка просел. Британия порадовала блистательным трудовым отчётом за февраль – число безработных сократилось на 32.3 тыс. человек, причём заодно январский показатель был изрядного улучшен; исследование Международной организации труда подтвердило эти выводы – судя по невзрачной динамике зарплат (премии даже упали на 7.1%), тут пошли по пути поддержания занятости за счёт урезания выплат персоналу. Ипотечный рынок Британии, как и ждали, после нового года пошёл вниз – поскольку налоговые льготы исчезли или сократились: ещё в конце прошлого года заявок на кредиты стало меньше, в январе отмечено снижение на 5.5%, а в феврале – ещё на 2%, теперь для поддержания рынка продавцам придётся опускать цены на жильё. Сразу обнажилось падение кредитной активности – чистый объём заимствований в январе сжался максимально за всю историю, на 9.3% в год; приращение денежного агрегата М4 тоже стало худшим с начала 2000 года. Конфедерация британских промышленников сообщила, что заказы в обрабатывающей промышленности в марте были плохи: внутренний спрос по-прежнему очень слаб. И лишь госбюджет радовал – хотя его дефицит в феврале и вышел исторически рекордным, он всё же заметно не дотянул до прогнозов; впрочем, отчасти улучшение вызвано повышением НДС с начала года.

О животных и канализации

В США в четвёртом квартале дефицит счёта текущих операций платёжного баланса вырос до 115.6 млрд. долларов против 102.3 млрд. в июле-сентябре; в целом за 2009 год дефицит достиг 420 млрд. – минимум с 2001 года. Тем не менее, приток иностранного капитала для финансирования и такого дефицита крайне необходим – а приток этот нынче нестабилен: в январе он составил лишь 19.1 млрд. долларов для долгосрочных бумаг – с учётом коротких облигаций и прочих такого рода активов, зафиксирован отток в 33.4 млрд.; особенно выделяется Китай, сокращающий свой портфель американских бумаг 6 месяцев подряд. Объяснение тут скорее всего такое: в разгар кризиса инвесторы (в том числе иностранные центробанки) покупали только краткосрочные бумаги – ибо долгосрочные выглядели куда рискованнее; сейчас, когда буря на финансовых рынках улеглась, покупатели при каждом погашении коротких облигаций на вырученные деньги приобретают длинные – но т.к. уже нет необходимости убегать отовсюду в долларовые активы, общий размер портфеля вложений при этом потихоньку сокращается (особенно это касается КНР). Так или иначе, всё это говорит о том, что спрос на казначейки конечен – и, следовательно, у правительств крупнейших стран мира вскоре будут проблемы с финансированием гигантских дефицитов казны: неприятный сюрприз для любителей стимулировать спрос бюджетными программами. Пока же производственный сектор подаёт признаки жизни – промышленный выпускв феврале не упал, даже несмотря на снегопады, морозы и проблемы с автомобилями Toyota; индексы активности в регионах ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии остаются на внушительных уровнях – причём компоненты занятости улучшаются. Число новостроек в феврале упало на 5.9%, а разрешения на строительство – на 1.9%; без повлиявших на ситуацию снегопадов динамика этих показателей была бы нулевой, что не радует; индекс Национальной ассоциации домостроителей за март свалился – помимо погоды, тут отмечается рост поступлений отнятой банками у несостоятельных заёмщиков недвижимости, а также жёсткие условия выдачи ипотечных кредитов. Цены в феврале упали – но за общим благодушием таится инфляция издержек, ибо цены на базовые товары летят в небеса: даже без учёта топлива и продовольствия, отпускные цены производителей на прочие базовые товары выросли за год на 34.9% - а пики 2008 и 2006 годов равнялись 36.0% и 36.3% соответственно; похоже, в марте эти рекорды будут побиты, и мы вернёмся в 1940-е годы. Обращений за пособиями по безработице стало больше из-за расширенных по срокам выплат и экстренных программ, где вообще зафиксирован исторический максимум свыше 6 млн. Настроения потребителей от ABC News/Washington Post в середине марта заметно улучшились – но это пока лишь одна неделя оптимизма. Неприятности Toyota ширятся – теперь проблемы возникли с тормозами на модели Prius, хотя производитель пока заявляет, что на самом деле там всё в порядке; зато Honda вынуждена отозвать 410 тыс. машин (минивэны Odyssey и мини-грузовики Element), у которых тоже пошаливает тормозная система; кажется, японские автомобильные гиганты начинают терпеть бедствие в США.

Источник: Бюро трудовой статистики Министерства труда США

В России много свежей статистики. В январе торговый профицит составил 16.8 млрд. долларов, поскольку экспортная выручка за 12 месяцев выросла на 58.3%; вся радость сосредоточена в сырьевом секторе – удельный вес продукции перерабатывающих отраслей равен 13% общего вывоза (год назад был 16%). Промышленное производство в феврале выросло на 4.8% за месяц, а с поправкой на сезонный и календарный фактор – на 1.7% после падения на 4.3% в январе; за год выпуск увеличился на 1.9% - хотя проверить это нельзя, потому что данные прошлого года будут пересчитаны в связи с переходом на новую методику. Обрабатывающий сектор распух за год на 0.8% (тоже не проверишь): все отрасли внутри него увеличились, кроме самого главного – сфера машин и оборудования упала на 17.1%; ключевой индикатор – металлорежущие станки – упал за год на 28.1% после снижение на 54.1% год назад, т.е. за 2 года падение составило более 3 крат. В сельском хозяйстве отмечено увеличение на 3.3%, в том числе по мясу – на 7.8%, по молоку – на 0.6%, по яйцам – на 5.6%. Лесозаготовки увеличились на 3.9% в год – первый прирост за 2 с лишним года. Инвестиции в основной капитал сократились на 7.4% в год; строительство сжалось на 9.8% - но ввод жилья вырос на 3.0% (впрочем, в феврале это направление малозначимо в общем массиве строительных работ). Грузоперевозки на транспорте выросли на 9.3% в год, в том числе по трубопроводам – на 9.3%, по железным дорогам – на 12.0%, по автодорогам – на 1.6%. Розничные продажи увеличились на 1.3% в год, а платные услуги населению уменьшились на 0.6% - но, глядя на применяемые Росстатом дефляторы, мы очень сомневаемся в достоверности этих данных. То же касается реальных располагаемых доходов населения – якобы выросших на 2.4% в год: если вместо официального индекса потребительских цен использовать официальный же фиксированный (не минимальный!) набор товаров и услуг, то никакого роста не будет вовсе. Январский всплеск безработицы, похоже, вызвал недовольство начальства – и в феврале Росстат показал падение числа незанятых; при этом, однако, количество официально зарегистрированных безработных почему-то не просто выросло, но даже достигло максимума с мая-июня 1997 года.

Исходя из индексов цен и тарифов, а также с учётом динамики курса рубля и цен на экспорт и импорт, мы можем оценить дефлятор ВВП в феврале примерно в плюс 16-17% за год. Если верить Минфину, то номинальные ВВП в феврале сего и прошлого года равнялись 3271 и 2759 млрд. рублей соответственно, что даёт рост в 18.6% по номиналу или, с учётом вышеприведённого дефлятора, в 1.5-2.0% в реальном выражении – по нашей оценке, это первый погодовой прирост ВВП с начала осени 2008 года: основной причиной является, конечно, эффект базы, созданный обвалом первой половины 2009 года. Меж тем, начальство преисполнено оптимизма – так, замглавы МЭР Андрей Клепач отметил неуклонный рост ВВП в последние месяцы, пригрозив довести его по итогам 2010 года до 6%; впрочем, он оговорился, что есть масса рисков, которые вряд ли позволят этому показателю превысить 4.0-4.5% - но на наш взгляд, и это слишком оптимистично; лишь в отдельные месяцы первого полугодия мы можем увидеть подобную динамику, ибо год назад всё рухнуло; и уж никакого "устойчивого роста экономики во второй половине года", на который надеется МЭР, скорее всего не случится. Из корпоративных новостей выделились проблемы Роснефти – которую преследуют акционеры ЮКОСа: по их искам зарубежные суды принимают решения не в пользу Роснефти, что грозит арестом получаемых ею от покупателей нефти денег – трудности тут уже начались, и пока не очень понятно, что тут можно сделать. В остальном всё привычно: московский градоначальник Лужков с упоением описал "бесконечные возможности" получения электричества из канализационных стоков; а сельский депутат из Новгородской области славно поохотился на карликового пинчера одной из поселянок, в её же присутствии застрелив собачку – и объяснив затем следователю, что гнусное животное хотело оного депутата загрызть. Обозначенные сферы интереса вполне логичны – повадки нынешнего россиянского политического класса как раз и навевают ассоциации то с животным миром, то с канализационными стоками...

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. Среди неэкономических новостей минувшей недели снова выделялись землетрясения – в Турции погибли десятки человек и произошли разрушения, а в Чили всё случилось во время инаугурационной присяги нового президента Пиньеры: тот всё же сумел поклясться, а глава Перу Гарсия пошутил, что, коль пошла такая пьянка, недурно было бы потанцевать – итогом же стихийного бедствия стали серьёзные разрушения в городе Ранкагуа. В Исландии прошёл референдум о социализации долгов банка Icesave, активно привлекавшего иностранные деньги – как и ожидалось, за компенсации из общественных средств выступило 2% населения против 93% возразивших; рейтинговые агентства грозят карами, а финансовые структуры изрыгают проклятия – но реальность такова, что если вы вкладываетесь куда-то под супер-проценты (а доходности там были изрядные, уверенно выше 10% в год), то должны быть готовы потерять вложения, ибо не бывает высокой доходности при нулевых рисках. Мировая олигархия привыкла компенсировать свои потери за казённый счёт – а тут такой облом-с вышел: есть отчего взбеситься, понимаем.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Китайские пузыри

Рынки вели себя солидно. Сырьевые товары взяли передышку – но от достигнутых верхов почти не откатили; золото отлетело в 1100 долларов за унцию после заявлений китайского официоза, что-де теперь он будут осторожно вкладываться в драгметаллы, ибо "в долгосрочном плане эти вложения приносят скромные доходы". Из ведущих центробанков заседали швейцарский и новозеландский – в обоих случаях ставки остались на месте. Штатовское Казначейство учинило очередные могучие размещения облигаций – и встретило солидный отклик инвесторов, так что пока тут всё неплохо. Греческий премьер Папандреу устроил всемирное турне – и можно отметить, что жёсткая позиция Германии на предмет возможной помощи эллинам не нашла понимания даже внутри еврозоны: глава Франции Саркози настроен куда позитивнее. Евро-начальство хочет учредить свой аналог МВФ –найдя благожелательный отклик везде, кроме Германии: последняя немедля обрушилась с бранью на эту идею – но, похоже, её пуризм уже достал всех остальных европейцев. Недавний скандал с деривативами для маскировки бюджетных дефицитов имел следствием зажим евро-властями уоллстритовских банков как первичных дилеров по казначейкам – впервые за 5 лет лучший из этих банков (Morgan Stanley) оказался лишь на десятом месте по обороту в сегменте европейского госдолга. Сами же по себе проблемы долгов в Европе велики и трудноразрешимы – по оценкам Standard & Poor`s, в 2010 году власти континента займут рекордные 1.45 трлн. евро (12% ВВП региона): такие темпы долго удерживать невозможно. Банк Unicredit описал ту же проблему в Великобритании, где дефицит бюджета составляет 13% ВВП – и там ситуация тяжела, хотя средняя дюрация (срок до погашения) британского долга превышает 14 лет против 7 лет во Франции и 5 в США; даже констатация этой очевидности вызывает бешенство – колумниста Daily Telegraph Эванс-Причарда, цитировавшего Unicredit, обвинили в нагнетании паники. Глава китайского центробанка Чжоу многозначительно сообщил, что привязка юаня к доллару является временной; президент Экспортно-импортного банка КНР Ли назвал "абсолютным бредом" спекуляции о прекращении покупок долларов китайцами. Вроде всё хорошо, но Обаме не терпелось – и он обрушился на юань; в ответ китайцы вежливо предложили вашингтонскому болтуну заняться своими делами. Среди прочих валютных дел можно отметить бурный рост рубля, вызванный дорогой нефтью и притоком спекулятивных зарубежных денег – Банк России скупал доллары и опускал нижнюю границу бивалютной корзины, доведя её до 34.25 рубля. Отметим, что с учётом инфляции аналогом средних докризисных курсов являются 28.5 рубля за доллар и 41.5 за евро, а имеем 29.3 и 40.3 – т.е. реальный курс к евро сейчас даже выше, чем был в 2008 году, на пике неконкурентоспособности российского несырьевого экспорта. Фондовые биржи росли – ещё в конце предыдущей недели NASDAQ Composite показал новый максимум, а на прошлой неделе к нему присоединился и S&P-500. Любопытен обзор Deutsche Borse, согласно которому в Европе случился всплеск инсайдерских покупок (топ-менеджеры скупают акции своих фирм) – где лидируют Испания и Италия.

Источник: SmartTrade

Экономических новостей было мало. В Австралии в январе ипотека упала на 7.9% в месяц после снижения на 5.1% в декабре, а уровень безработицы в феврале вырос на 0.1%. В Китае торговый профицит в феврале уполовинился против января – логично с учётом празднования китайского нового года; за год и экспорт, и импорт расширились на 45% к провальной зиме 2009 года. Розничные продажи за год подскочили на 22.1% (за январь и февраль – на 17.9%); промышленное производство выросло на 12.8% (за 2 месяца на 20.7% - максимум за 5 с лишним лет); инвестиции в основной капитал распухли на 26.6% в год. Потребительские цены выросли за год на 2.7% (это 16-месячный максимум) против +1.5% в январе; цены на продовольствие оказались на 6.2% выше, чем год назад; отпускные цены производителей прибавили 5.4% против роста на 4.3% в январе. Вздорожание жилой и коммерческой недвижимости в 70 крупнейших городах страны достигло 10.7% в год против 9.5% в январе – при этом правительственные статистики признают "приблизительность" своих оценок; а генсек Ассоциации недвижимости КНР Гу сообщил, что, по оценкам его организации, рост цен на жильё в феврале превысил 22% в год. Объём новых займов китайских банков составил в феврале 700 млрд. юаней против 1.4 трлн. юаней в январе, 1.1 трлн. в феврале прошлого года и прогноза 600 млрд. Рост широкой денежной массы (агрегат М2) равен 25.5% в год против 26.0% в январе; узкая масса (М1) расширилась на 35.0% против 39.0% в январе. Новых автомобилей в феврале продано на 55% больше, чем год назад (в январе рост составил аж 126%) – сохранены государственные стимулы в виде программы обмена старых машин на новые и пониженного налога на продажи в секторе. Всё выглядит впечатляюще – всплеск кредитования в 2009 году улучшил показатели, а заодно и раздул пузыри: как выяснилось, немалая часть заимствований пришлась на местные власти, так что если центральное правительство свело бюджет с дефицитом в 3% ВВП, то дыра в консолидированной казне превысила 15%. Общий долг местных властей превысил 24 трлн. юаней – в сумме с пекинским правительством задолженность равняется 100% ВВП; перед лицом этих чисел и явных пузырей, Минфин аннулировал гарантии по кредитам провинциям – запретив выдавать гарантии впредь. В Японии в январе машиностроительные заказы упали на 3.7% против декабря – но это не страшно с учётом их взлёта на 20.1% в предыдущем месяце; банковское кредитование продолжает сокращаться, а отпускные цены производителей – расти. СМИ отмечают бегство крупного иностранного бизнеса из Японии – последним примером стал французский шинный концерн Michelin; в 2009 году прямые иностранные инвестиции упали на 55.7% (в 2.3 раза) – а в списке акций Токийской биржи осталось лишь 15 зарубежных фирм (в 1991 году их было 127).

ВВП Италии и Португалии за четвёртый квартал пересмотрели вниз – с –0.2% до –0.3% и с 0.0% до –0.2% соответственно. Торговые балансы Франции и Германии в январе показали сокращение дефицита и профицита соответстенно: неприятным сюрпризом для рынка оказалось падение германского экспорта на 6.3% в месяц. Британский дефицит, напротив, взлетел до максимума с лета 2008 года – и тут вышло падение экспорта, на 6.9%, а власти честно прокомментировали, что погода почти не повлияла на эти числа. Промышленное производство ведущих стран ЕС в январе подскочило, движимое тремя факторами – холодами (породившими повышенный спрос на топливо), китайскими закупками и местными программами стимулирования: рост за месяц составил в Италии 2.6%, во Франции – 1.6%, в Германии – 0.6%, в еврозоне в целом – 1.7%; график динамики выпуска говорит, что даже сейчас он ниже минимумов кризиса 2000/02 годов – не говоря уж о чём-то большем. А в Британии производство нежданно упало – и, в отличие от еврозоны, тут сетуют на погоду, а не хвалят её за дополнительный выпуск: в общем, снег и мороз стали объяснениями всего вокруг. Цены на жильё в Англии, кажется, остановили свой спекулятивный рост прошлого года. Из корпоративных новостей отметим отчёт европейского аэрокосмического концерна EADS, зафиксировавшего в четвёртом квартале убыток в 1.05 млрд. евро – в основном из-за военно-транспортного самолёта A400M, стоимость разработки которого оказалась выше проектной на 5.3 млрд.: две трети этой суммы взяли на себя государства-заказчики (Великобритания, Германия, Франция, Бельгия, Испания, Люксембург и Турция), а остальную треть концерну пришлось вписать в лосс. Wall Street Journal обращает внимание на испанские сберегательные кассы – на них приходится половина из 324 млрд. евро долга девелоперов, которые сейчас не могут продать свыше 1 млн. единиц недавно построенного жилья: немалая часть этих займов не будет погашена – со всеми вытекающими последствиями для банков. Британское правительство хочет заморозить зарплаты в госсекторе – исключение составят врачи, которым дозволено разбогатеть на 0.8% в год: всё это вызвано гигантским госдолгом – но спрос от такой экономии явно не вырастет.

Источник: Евростат

О вреде 8 марта

В Северной Америке неделя получилась оптимистичнее предыдущих. В Канаде в четвёртом квартале загрузка производственных мощностей выросла с 68.7% до 70.9%; январский торговый профицит оказался вчетверо лучше прогнозов благодаря росту экспорта и падению импорта; цены на жильё подросли, а новостроек в феврале было максимальное количество с октября 2008 года; наконец, занятость в феврале выросла на 21 тыс. человек (причём в сфере услуг рабочих мест нынче больше, чем было на пике до кризиса), что позволило уровню безработицы сократиться на 0.1% до 8.2%. В США запасы в январе слегка припали – зато продажи резко выросли, так что отношение оптовых запасов к продажам достигло минимума за всю историю обзора с 1992 года; такая динамика сулит ещё несколько кварталов роста ВВП даже в случае сохранения прибитого спроса – ведь торговцы должны компенсировать спад запасов. Торговый профицит в январе упал до 37.3 млрд. долларов – основной причиной стало снижение импорта нефти до минимума за 10 лет; впрочем, охлаждение мирового спроса на конечные товары породило и первое с прошлогоднего апреля помесячное снижение экспорта (на 0.3%). Разного рода индексы активности и настроений не радовали – индикатор экономического оптимизма от IBD/TIPP в марте снизился, а организация малого бизнеса сообщила о дальнейшем ухудшении ситуации, заодно назвав действия и прожекты администрации "кошмаром" для малого бизнеса. Меж тем, потребительский кредит в январе вырос впервые за последний год – сектор кредитных карт остаётся в депрессии, но автомобильные займы оживились; этого и следовало ожидать после официального отчёта, показавшего падение нормы сбережений в начале года. Тем не менее, о какой-либо новой тенденции говорить пока нет оснований – отдельные всплески в разных сферах не меняют общей картины: суммарный кредит всех коммерческих банков валится всё быстрее и быстрее – в январе он упал на 7.3% в год и, судя по недельным данным в феврале, с тех пор ситуация ещё ухудшилась.

Отношение накопленного кредита к ВВП в эпоху "кутежа взаймы" поднялось слишком высоко – думается, ему придётся вернуться к уровням 1970/90-х годов, для чего займам (в реальном выражении) нужно сократиться в 1.5 раза, т.е. в течение многих лет новых кредитов будет меньше, чем погашений старых. Процесс уже пошёл – по данным ФРС, в последнем квартале 2009 года долг домохозяйств сократился ещё на 1.2% после более внушительных снижений в предыдущие две четверти. Пока же кое-какой оптимизм имеет место быть – в феврале розница выросла на 0.3% в месяц (но показатель января пересмотрели вниз на 0.4%), а за вычетом автомобилей увеличение равно 0.8%, и самый мощный всплеск (+3.7%) отмечен в сфере электроники. Но в целом потребители остаются насторожёнными – что не удивительно с учётом их долга, безработицы и зарплат; индикаторы настроений невеселы – что подтвердили на прошлой неделе обзоры Мичиганского университета и ABC News/Washington Post. Обращения за пособиями по безработице чуть припали – но остались высоковато для надежд на позитивную динамику занятости. Возможности казны по стимулированию спроса сокращаются – в феврале её дефицит показал рекордный 221 млрд. долларов, а в целом за первые 5 месяцев финансового года он достиг 651.6 млрд.; есть и позитив – впервые за 22 месяца доходы бюджета были выше, чем год назад; зато тевожит быстрый рост стоимости обслуживания госдолга, грозящий превратиться в серьёзную проблему из-за высокой доли краткосрочных обязательств в общей структуре заимствований казны. На корпоративных фронтах отметился позитивным прогнозом глава Citigroup Пандит; AIG продала ещё одно своё крупное подразделение – на сей раз бизнес по страхованию жизни отошёл фирме MetLife за 15.5 млрд. долларов. Глава Lehman Brothers Фалд, как выяснилось, в 2007/08 годах занимался сделками РЕПО ради сокрытия от акционеров положения дел в фирме – рассмешила адвокатесса обвиняемого: мол, её подзащитный даже не знает, что такое РЕПО – и потому неподсуден.

Источник: ФРС США

В России событий мало. Продажи автомобилей валятся, несмотря на эффект базы, созданный провалом начала прошлого года: в январе-феврале снижение покупок составило 34% (в 1.5 раза) – а если сравнить с тем же периодом 2008 года, то 58% (в 2.4 раза); контраст с китайцами разителен. Дефицит бюджета в феврале достиг 281.7 млрд. рублей – 8.6% ВВП и на 15.7% больше, чем год назад; Минфин опять пересмотрел числа прошлого месяца в сторону улучшения – на 21 млрд. рублей. Резервы растут – что не удивительно с учётом интервенций Банка России против рубля: на прошлой неделе он скупил 3-4 млрд. долларов. Денежная база в феврале выросла на 37.8% в год – максимальный темп увеличения с августа 2007 года. Северсталь отчиталась об убытке за 2009 год в 1 млрд. долларов; выручка сократилась на 41.7% (в 1.7 раза) в год; но в четвёртом квартале убыток сравнительно невелик (162 млн. долларов), а выручка даже выросла на 12.4% в год. Агентство S&P, дождавшись итога президентских выборов и формирования правящей коалиции, повысило рейтинг Украины; прогноз позитивный; агентство отмечает, что если Украина получит чаемые 16.4 млрд. долларов от МВФ, то ситуация станет приемлемой. А Россия на первом месте в Европе по числу миллиардеров – по данным Forbes, их в 2009 году аж 62 штуки во главе с Лисиным (16 млрд.), Прохоровым и Фридманом (по 13 млрд.); в мировом списке Гейтса и Баффета потеснил мексиканский магнат Слим, впервые возглавивший лист. Власти постсоветского пространства озабочены народонаселением, имеющим наглость слишком долго жить – эпидемия недовольства этим обстоятельством развивается: министр финансов Эстонии Лиги, констатировав, что женщины в его стране живут на 11 лет дольше мужчин, заявил "Быть 11 лет одной... всё-таки намного труднее, чем умереть вовремя" - ну и российский сенатор Починок не остался в долгу, заметив "У нас пенсионный возраст сдвинут в сторону женщин, а живут они, к сожалению, на 13 лет больше". Кажется, кто-то слишком активно праздновал 8 марта!