Добрый день. Очередное сборище финансовых властей Семёрки, состоявшееся в прошлые выходные в Марселе, привычно завершилось ничем: констатировав замедление глобального роста, сильные мира сего важно пообещали дать "сильный и скоординированный ответ", обеспечивающий "рост, который улучшит консолидацию бюджетов" – разумеется, это невозможно, поэтому никаких деталей такого чудесного "ответа" не приводится. В Японии выгнали министра торговли Хасиро – тот мало того, что позволил себе неосторожные выражения (например, назвал зоны эвакуации вокруг АЭС Фукусима "городом смерти"), так ещё и пошутил с журналистами на темы радиации: это было так "уместно и своевременно", что новый премьер Нода немедленно изгнал юмориста из Кабинета и извинился за его выходку. Меж тем, рейтинги Обамы валятся: как показал опрос CNN/ORC, недовольных уже 55%, а сильным лидером считают президента лишь 48% американцев – оба показателя худшие за весь период пребывания Барака в Белом Доме. Согласно исследованию Bloomberg, 72% жителей США считают избранный страной путь неверным – и лишь 9% надеются, что второй волны рецессии не случится.

Бастуют даже мытари

Денежные рынки. На минувшую неделю пришлись две памятные годовщины: разорения Lehman Brothers 15 сентября 2008 года, запустившего коллапс мировых рынков, и выхода Британии из Европейского валютного механизма в Чёрную среду 16 сентября 1992 года после спекуляции фондов Сороса по фунту против дойчемарки. Ничего сравнимого по драматичности с этими событиями не случилось – но ситуация продолжает достаточно быстро ухудшаться. Это заставляет центробанки впасть в кому, не обращая внимания на инфляцию – очередные образцы политики "ничего не меняем" явили Швейцарский национальный банк и Резервный банк Новой Зеландии. Штатовские регуляторы под шумок саботируют закон Додда-Франка в части ужесточения регулирования финансового сектора – к середине октября должны быть готовы свежие правила, но на сей момент нет даже черновых предложений на сей счёт: похоже, Уолл-Стрит в последние месяцы неплохо подмазала нужных людей в регулирующих структурах – но дела на рынках нынче плохи, так что это самим же олигархам может выйти боком, если кое-кого из них снова, как и в 2008 году, придётся спасать (за казённый счёт, разумеется). Посмотрим, что скажет Фед в ближайший вторник – думается, сразу запустить QE3 будет почти невозможно.

Демонстративный уход Юргена Штарка с поста главного экономиста ЕЦБ в знак протеста против покупок облигаций евро-периферии всполошил рынки – впрочем, немцы сразу нашли замену: место выбывшего займёт замминистра финансов Йорг Асмуссен – одна из ключевых фигур во всех основных действиях Германии с начала кризиса, включая помощь Греции. Последняя снова буксует – парламент Австрии высказался против расширения стабфонда ЕС; свободные демократы (младшие партнёры в правящей коалиции Германии) хотят провести партийный референдум, чтоб заблокировать любые новые планы внешней помощи и т.д. Дефицит греческого бюджета в январе-августе вырос на 22% к тому же периоду прошлого года; попытки начальства ещё сильнее урезать расходы натыкается на ярость народонаселения – иногда комичную: на сей раз забастовали... сборщики налогов. Власти Греции обиженно заявили, что им помогает весь мир, но Россия и Китай уклоняются от сей святой обязанности: и как им только не стыдно! Рынок уже всё решил об Элладе: доходности её 10-летних бондов достигли 25% годовых, 2-летних – 70%, а годовых – 110%; эти величины примерно равны российским числам образца лета 1998 года; вероятность дефолта Греции оценивается в 98% - в общем, тут всё ясно.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Ясно это и ключевым игрокам еврозоны: хотя Меркель и Саркози в очередной раз возмущённо отвергли возможность выхода Греции из еврозоны, на практике германское правительство уже готовит план помощи своим банкам при банкротстве властей Афин – комментируя утечки в том духе, что-де "ну мы же должны подготовиться ко всем возможным сценариям". Но Греция не так страшна, как более крупные страны еврозоны – у тех дела не блестящи, несмотря на покупки их облигаций ЕЦБ. Ставки по 10-летним бондам Италии достигли нового пика в 5.70% годовых; мощные погашения и выплаты купонов (свыше 21 млрд. евро в прошлый четверг) заставили тем не менее римское правительство выйти на рынки и разместить свежих бондов ещё на 18 млрд.: итоги аукционов плохи – даже при рекордных процентах спрос был весьма слаб. Италия бросилась за помощью к КНР – и была вежливо послана подальше: китайский официоз заявил, что "более важно, чтоб Италия помогла себе сама" – логично. Испанские проценты заметно ниже итальянских – но и тут агентство Fitch предупреждает о возможности снижения рейтинга.

Источник: TradingEconomics.com

Moody's срезало рейтинги французских банков Societe Generale и Credit Agricole; и рынок даже возрадовался этому сообщению – ибо ходили слухи, что та же участь постигнет и BNP Paribas. Но дела последнего всё равно плохи – анонимный топ-менеджер дал понять, что банку не дают долларовых займов, и ему приходится лихорадочно искать выход, "иначе нам крышка"; официоз опроверг эти сведения – но ему никто не поверил. Как никто не поверил и главе Банка Франции Нуайе, вещавшего о выдающейся силе французских банков – мол, у них великолепные рейтинги и нет нужды в дополнительном капитале; а падение акций банков на биржах "логически не объяснимо". Однако это всё пропаганда – а реальность выразил ЕЦБ, которому, конечно же, известно бедственное положение банков еврозоны: в минувший четверг он экстренно ввёл дополнительную программу снабжения банков ликвидностью – прежде всего, долларовой. Отныне денежных аукционов с фиксированной ставкой станет больше – кроме 7-дневных кредитов появятся и 30-дневные; открыты своп-линии с ФРС США, Банками Англии и Японии, а также Швейцарским национальным банком. Официоз сразу пропел осанну мудрости центробанкиров всея Европы – но независимые эксперты мрачны: например, бывший глава Сингапура Ли Куан Ю открытым текстом заявил, что спасти еврозону уже нельзя – вполне возможно, он прав.

Валютные рынки. Швейцарский национальный банк, сохранив нулевую целевую ставку, снова пообещал защищать отмеченную ранее нижнюю границу кросс-курса евро-франк 1.20 – для чего он готов скупить неограниченный объём европейских денег; злые языки не преминули напророчить ШНБ скорое накопление триллионных ресурсов инвалюты. На форексе на минувшей неделе дешевели доллар и фунт – хотя и не сильно; снижению бакса способствовала вышеупомянутая свежая программа снабжения ликвидностью в еврозоне. Евро-доллар, упав ниже 1.35, затем подскочил выше 1.39; любопытно, что этот курс лучше всего отслеживал динамику свопов кредитного дефолта – причём не греческого, а итальянского: весьма характерно. Евро-йена показала минимум с лета 2001 года; австралийский и канадский доллары недалеки от паритета с американским коллегой; фунт чувствовал себя скверно против всего вокруг.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Ведущие биржи корректировали падение, надеясь на свежие вливания ликвидности – думается, это ненадолго. Итоги августа неутешительны: так, в Японии инвестиционные фонды получили совокупный лосс в 3.1 трлн. йен (40.8 млрд. баксов) – свыше 5% от их активов. Goldman Sachs закрывает свой крупнейший фонд Global Alpha, получивший изрядные убытки на падении рынка в августе. Нежданные проблемы посетили швейцарский банк UBS – его трейдер с многообещающим именем Квеку Адоболи наторговал убытка на 2 млрд. долларов: кажется, он неудачно поспекулировал сложными деривативами. Вне финансового сектора тоже трудности: спрос валится, заставляя корпорации сокращать персонал и урезать ожидания – так, Cisco Systems снизила прогноз выручки на ближайшие 3 года; скорее всего, в отчётах за третий квартал мы увидим подобные предупреждения у многих корпораций по всему миру.

Товарные рынки. Нефть росла – в немалой степени благодаря падению её запасов в США. По сути стояли на месте промышленные металлы – зато драгоценные летали будь здоров: золото не стало штурмовать прежние верхи, а вместо этого нырнуло к 1760 долларов за унцию; серебро пало ниже 40. Зерновые, зернобобовые, корма и растительное масло активно дешевели (кроме риса, стоящего у верхов) – неожиданно выяснилось, что глобальный спрос на эти товары довольно-таки активно сокращается; впрочем, климатические факторы подрывают и предложение – так что едва ли падёж будет чрезмерно глубоким. Обратная картина по мясу, которое принялось агрессивно дорожать; молоко замерло в середине своего диапазона последних 4-5 месяцев. Остальные сельхозтовары в основном стоят на месте – кроме заметно подешевевшего какао.

Дураки и терпилы

Азия и Океания. Опережающие индикаторы ОЭСР валятся 4 месяца подряд – в июле они потеряли ещё 0.5%; более явным стало замедление в США и России; ухудшение в Британии, Германии, Франции, Италии, Канаде, Китае, Индии и Бразилии усилилось. Японское производство за июль пересмотрели вниз – годовой спад составил 3.0%. Прямые иностранные инвестиции в КНР в августе замедлились – но годовая прибавка в 11.1% порадовала бы любую иную страну. Настроения крупных фирм Японии в третьем квартале улучшились – но отыграли только треть обвала второй четверти; прогнозы оптимистичны, хотя рейтинговые агентства отмечают отставание от намеченных темпов восстановления экономики после землетрясения. Оно и видно – уже в середине лета зарплаты, активность в сфере услуг и цены на корпоративные товары ушли в минус. В Новой Зеландии снижаются деловая активность, настроения потребителей и продажи в обрабатывающей промышленности; деловое доверие в Австралии в августе было худшим с апреля 2009 года. Торговый профицит Австралии остался на месте; в КНР он в августе почти уполовинился – но остался солидным, хотя импорт взлетел до исторического пика. Инфляцию за второй квартал в Австралии пересмотрели вниз, а новостроек на Зелёном континенте стало меньше на 4.7%; займы китайских банков выросли – но денежные агрегаты уже замедляются.

Европа. Промышленное производство в Швейцарии во втором квартале возросло на 3.6% - но после обвала на 9.6% в январе-марте это не слишком впечатляет. В Италии в июле выпуск упал на 0.7% в месяц и 4.6% в год, причём потребительские товары просели на 7.0% к июню; а ведь уже в июне производство упало на 0.8% к маю. В целом по еврозоне отмечен рост на 1.0% в месяц – исключительно по причине взлёта Германии на 4.1%: остальные видные страны выдали спад. Баланс текущих операций Франции в июле показал заметное ухудшение против июня – то же самое случилось и в еврозоне в целом; внешнеторговые балансы еврозоны и Британии остались на прежних уровнях – для последней это, между прочим, исторический максимум дефицита. Цены производителей и цены на импорт в Швейцарии в августе обвалились на 1.2% в месяц и 1.9% в год – дорогой франк ведёт к дефляции: именно этого и боится ШНБ. Потребительские цены Испании остались в августе на уровне июля и выросли на 2.7% в год; в Италии случился рост на 0.4% и 2.3%; во Франции – на 0.6% и 2.4% (причём последняя величина максимальна с октября 2008 года); а в целом по еврозоне инфляционная прибавка равнялась 0.2% к июлю и 2.5% к августу 2010 года. CPI Британии подскочил на 0.6% в месяц и на 4.5% в год; более вменяемый индекс розничных цен распух уже на 5.2% к августу прошлого года.

В Британии рынок жилья слаб – цены в минусе, а число продаж на одного риэлтора минимально с июня 2009 года. Занятость в еврозоне в апреле-июне ещё росла (+0.3% к январю-апрелю и +0.4% ко второму кварталу 2010 года) – но вся эта коррекция отыграла лишь немногим больше пятой части падения 2008-2009 года: 900 тыс. рабочих мест из почти 4 млн. утраченных. Число безработных в Британии в июле росло самым быстрым темпом с 2009 года; в августе полку получателей пособий по безработице прибыло – но в нынешние времена лишние 20.3 тыс. в месяц скорее радуют, чем огорчают (к примеру, месяцем раньше прибавка составила 33.7 тыс.) Номинальные зарплаты британцев без учёта переменчивых премий в среднем в мае-июле были выше прошлогодних на 2.1% - а даже официальная инфляция, как сказано выше, много больше, а реальная и вовсе где-то в районе 7.5%. Согласно британскому подразделению глобальной рекрутинговой фирмы Manpower, индикатор склонности английских компаний нанимать персонал падает 4 квартала подряд – и уже достиг минимума за всю историю обзора с 2005 года; причём банки, которые лишь полгода назад были в авангарде найма, теперь активнее других увольняют своих работников. Отсюда падёж спроса: розница в августе пала на 0.2% к июлю до уровня августа прошлого года – а с учётом подлинной инфляции, конечно, имеет место заметный минус.

Америка. В августе промышленный выпуск в США вырос на 0.2% к июлю; данные июня понизили на 0.3% от прежней оценки. Оптимизм малого бизнеса от NFIB показал шестое подряд месячное ухудшение; экономический оптимизм IBD/TIPP в сентябре чуть отскочил от рекордного минимума августа. Деловая активность в зоне ФРБ Филадельфии падала менее активно, чем в августе – но, как ехидно заметили аналитики, рост с –30.7 до –17.5 не вызвал массового вылета пробок из бутылок шампанского; индекс ФРБ Нью-Йорка ещё снизился – обвалился компонент занятости, а новым заказам поплохело ещё в августе. Цены на импорт пали на 0.4%, на экспорт – выросли на 0.5%: видимо, торговый дефицит в августе припал. Цены производителей остались на уровне июля; потребительские цены взлетели на 0.4% в месяц и 3.8% в год (пик с сентября 2008 года) – реально годовая прибавка достигла 7.0%; без продовольствия и топлива вышло +0.2% и +2.0% (на самом деле +5.2%) – максимум с ноября 2008 года. Согласно RealtyTrac, в августе отъём жилья у американцев активизировался: +7% в месяц, в том числе +55% в Калифорнии. Потребительские настроения от Bloomberg в конце августа остались вблизи минимума с 2009 года; аналогичный индекс Мичиганского университета в первой половине сентября чуть отполз от многолетнего августовского дна. Первичные обращения за пособиями по безработице подскочили на 11 тыс., а повторные упали на 12 тыс. – вот только предыдущее число при этом пересмотрели вверх на 21 тыс.: и эта дурная история повторяется каждую неделю.

Реальная почасовая оплата труда в августе сжалась на 0.6% в месяц (худшая динамика с июля 2008 года) и 1.9% в год – если же учесть статистические гм... аберрации, то эти показатели составят –1% и –5%: нехилый падёж спроса, однако. Что сразу и отразилось на тратах: розница не изменилась, показатель июля пересмотрен вниз на 0.2% - и это номиналы, т.е. расходы в долларах без учёта инфляции, которая, как сказано выше, была заметной. Возьмём продажи на душу населения, учтём реальную инфляцию – и выйдет, что показатель упал на 0.5% после снижения на 0.1% в июле; годовая динамика ушла в минус (на 0.2%); локальный пик коррекции был ещё в феврале – оттуда продажи упали на 2.7% и уже достигли дна с июля прошлого года; глобальная вершина случилась в декабре 1999 года – с неё реальные покупки на душу населения свалились уже на 30% с лишним, т.е. почти в полтора раза. Таково подлинное снижение спроса – а Бюро переписи населения сообщило, что число людей, живущих ниже уровня бедности, достигло к концу 2010 года рекордных 15.1% населения: то ли ещё будет! В июле опять был отток внешних денег из облигаций США; приток в длинные бумаги низок (но Китай опять нарастил портфель) – всему виной игры вокруг потолка госдолга, который отказывался поднимать Конгресс. Но когда это всё же было сделано, штатовский дефицит взлетел – и в августе он достиг 134.2 млрд. долларов (в полтора раза больше, чем год назад); доходы казны за год выросли на 3.2% (т.е. слабее инфляции – иначе говоря, реальные поступления в минусе), а расходы – на 19.2%.

Источник: Бюро переписи населения США

Россия. Промышленное производство в августе выросло на 0.2% в месяц и 6.2% в год – слабовато с учётом прошлогодней жары, создавшей эффект низкой базы; обрабатывающий сектор распух на 7.1% к августу 2010 года – половина пришлась на автомобили (+46.4% в год). Зерна на конец лета собрано на 44% больше, чем в 2010 году – но меньше, чем в не слишком удачном 2009. Дорогая нефть по-прежнему слабо помогает казне – её профицит в августе составил жалкие 0.1% ВВП. Рубль падает – официоз пеняет на ухудшение платёжного баланса. Денежная база по состоянию на 1 сентября выдала годовой спад на 1.3% - худшая динамика с осени 2009 года: поздравим Банк России с блестящим успехом! С учётом годового (а сейчас даже меньше) лага между ценами и базой, к выборам инфляцию придавят – но дальше-то что? А дальше будет очередное повышение коммунальных тарифов: власть решила отложить этот акт до середины года – после чего с возмущением отвергала идею, будто это сделано специально из-за выборов. Съезд Правого дела прекратился в громкую коммунальную свару – как это всегда и бывает у тутошних лже-правых; в итоге олигарх Прохоров потребовал вернуть недавно вложенные им в партию деньги – что тоже вполне привычно для благодетелей куршевельского розлива.

Россиянское начальство озаботилось вредностью социальных сетей в интернете и решило туда внедриться ради сопротивления проискам ЦРУ. Медведа все поздравляли с днём рождения – дружно сообщая президенту, какое же он ничтожество; последнее поздравление пришло с Кипра, где любимый Зенит эффектно оскандалился в первом матче футбольной Лиги чемпионов. А вершиной начальственного маразма стала встреча Путина с участниками праймериз ЕдРо: пенсионер Баженов шокировал премьера, завещав квартиру ему пополам с президентом (а чтоб нагрузка с бюджета упала); активистка Молодой гвардии Аршинова рассказала о мебели в общежитиях – и в порыве обожания даже сообщила, что родилась в том же городе Дрездене, где тогда служил Путин (тот едва отбился от подозрений в отцовстве пылкой дамы); токарь Трапезников поведал о зарплатах "в конвертах" – после чего у него с премьером состоялся спор на тему, дураки или терпилы получатели этих денег; в заключение сам Путин поведал, сколь полезно общение с народом – ведь без него "сбивается мушка". Выдвижение в президенты шута Охлобыстина лишь дополнило картину быстро нарастающего под выборы феерического маразма.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. За прошедший с момента написания предыдущего обзора месяц бедуины Киренаики с деятельной помощью белых человеков из Британии и Франции одолели бедуинов Триполитании (у ведущих стран НАТО напряжёнка с деньгами, поэтому они не могли и дальше тянуть резину) – захватив столицу, победители принялись убивать негров, видя в них наёмников ненавистного Каддафи. Российское начальство признало реалии, но пока тутошние монополии пытаются спасти свои инвестиции в Ливии, кое-кто печали не ведает: пресловутый Ганвор, которым владеет друг Путина, гражданин Финляндии и резидент Швейцарии Тимченко, в войну прекрасно сотрудничал с повстанцами – ещё в августе его танкеры бодро курсировали между Новороссийском и Бенгази. В японском Кабинете смена караула: как и задумано, крайне непопулярный премьер Кан ушёл в отставку – после короткой внутрипартийной схватки его место занял бывший министр финансов Йосихико Нода, уступивший свой пост Дзюну Ацуми. За выживание борется премьерша Австралии Гиллард, чьи позиции подорвал скандал вокруг лейбористского депутата-заднескамеечника Томсона – последнего обвиняют в куче разных проступков (в основном финансовых, но также и в чересчур тесном общении с проститутками): оппозиция возбудилась – да и в правящей партии всё больше людей ощущает, что год назад погорячились, заменив своего бывшего лидера Радда на нынешнюю бестолковую Джулию.

Дело Стросс-Кана пришло к логичному финалу – прекратить его попросил прокурор Манхэттена Сайрус Вэнс-младший, устав от непрерывного вранья "жертвы": оскорблённая Диалло сразу вчинила гражданский иск по обвинению в "садистской атаке" – однако пылкий Доминик вместе с семьёй уже вернулся во Францию. На востоке США случилось второе в истории по мощности (для этого района) землетрясение – магнитуда 5.9: эпицентр под штатом Вирджиния, толчки и разрушения ощущались на большой территории, в том числе и в крупнейшей конурбации, протянувшейся от Бостона до Вашингтона через Нью-Йорк и Филадельфию; Капитолий и Пентагон эвакуировали, аэропорты Нью-Йорка закрылись, повреждения претерпел кафедральный собор Петра и Павла в Вашингтоне; вообще. по мнению учёных, в ближайшие 5 лет всех нас ждёт повышенная сейсмоактивность. Не стихают погодные катаклизмы: они поразили Новую Зеландию, где на улицы Окленда выпал снег – такое событие случилось впервые за последние 80 лет. Бушуют не только стихии, но и люди: едва Южный Судан стал независимым, как там произошла очередная локальная война – одно племя пыталось увести у другого стадо коров, что стало причиной кровопролития (погибло более 500 человек). Цивилизованные люди отстают не сильно: например, известный актёр Депардьё смачно пописал прямо на пол самолёта, на котором он собирался лететь в Ирландию – и экипажу пришлось сдать пьяного лицедея в полицию.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Письмо счастья

Денежные рынки. С нетерпением все ждали выступления главы ФРС США Бернанке на ежегодной конференции Фед в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг – именно там год назад было объявлено о программе QE2. Но Бенни-вертолётчик изрёк набор банальностей о фундаментальной силе американской экономики – а единственным конкретным моментом было то, что в сентябре заседание Комитета по открытым рынкам продлится два дня вместо одного. Однако протокол последнего заседания расставил всё по местам: ФРС в сентябре обсудит конкретные планы монетарного стимулирования – кто бы сомневался. Введение QE3 не предрешено: инфляционный фон высок, к тому же если в августе даже умеренная идея зафиксировать нулевые ставки до середины 2013 года вызвала протесты аж трёх членов правления, то форсированный запуск новой волны эмиссии способен ещё более накалить обстановку – но четвёртый диссидент в Комитете из 10 человек будет кошмаром для рынка, ведь раскол почти пополам означает полную неопределённость по ключевым вопросам денежной политики на долгий срок. Банк Англии, напротив, вернулся к единогласию – поднять ставки больше никто не хочет, а опустить их страшно, ибо инфляция очень велика (5% в год); схожая картина в ЕЦБ. Центробанк Исландии повысил ставку с 4.25% до 4.50% годовых, глава Резервного банка Австралии Стивенс дал понять, что не станет ни смягчать, ни ужесточать денежную политику (так и вышло); Банки Японии, Кореи, Канады и Швеции тоже взяли паузу – в общем, у центробанков тревожное затишье.

Агентство Moody's снизило рейтинг Японии на одну ступень, сославшись на феерический госдолг и гигантский дефицит бюджета страны; прогноз стабильный. Fitch подтвердило высший рейтинг США и стабильный прогноз – из-за "исключительной кредитоспособности" страны: т.е. по сути сказано, что если будут проблемы, Фед напечатает свеженьких баксов столько, сколько нужно; в то же время агентство грозится обратить взор на Китай, чьи перспективы его не радуют. Наконец, три ведущих агентства подтвердили рейтинг и прогноз Германии. Минюст США расследует методы работы S&P и прочих учреждений этого типа: поскольку методы, конечно, некорректны (вспомним, что творили агентства до 2008 года), там будет чем поживиться – в то же время и агентствам есть что объявить власти США, чей рейтинг завышен против мрачной долговой реальности. Собственно, вся мрачность прекрасно осознана рынками: по ним прошла новая волна паники, которая уронила доходности британских 10-летних гособлигаций ниже 2.5%, а американских и германских – ниже 2.0%; все эти величины суть исторические низы – публика убегает в безопасные активы, которыми по-прежнему считаются казначейские бонды ведущих стран. Напротив, мусорные бумаги, недавно переживавшие расцвет, резко затухли – их предложение в августе оказалось наименьшим с декабря 2008 года. Ещё один признак стресса – рекордные суммы, которые зарубежные правительства и центробанки держат нынче на счетах ФРС США: они превысили прежние пики самых худших моментов кризиса 2008 года.

Ширятся и политические игрища вокруг денежной политики. Республиканский фаворит в президентской гонке, губернатор Техаса Рик Перри, отвечая на вопрос избирателя из Айовы по поводу политики Бернанке, заявил: "Если до выборов этот парень опять начнёт печатать деньги, то не знаю, как вы в Айове, но мы в Техасе станем жёстко на него давить. В некоторых случаях эмиссия в политических целях – это почти измена". Ответ последовал незамедлительно – пресс-секретарь Белого Дома Джей Кэрни сообщил: "Когда вы баллотируетесь в президенты, следует думать, что вы говорите, ведь ваши слова имеют большой вес. Угрозы главе Фед вряд ли можно признать мудрой идеей". Тем не менее, в реальности желающих потрудиться в столь почтенной конторе, как ФРС, что-то не находится – вот, к примеру, Обама предложил на два вакантных места в центробанке профессоров Гарварда и Колумбии Стейна и Клариду: и что же? – последний сразу заявил, что ему и в PIMCO, где он трудится по совместительству, вполне хорошо, и в Фед он не хочет. А ЕЦБ продолжает скупать бонды периферии – под критикой Германии (партия Меркель проигрывает одни земельные выборы за другими): главный экономист ЕЦБ Штарк хочет в отставку в знак протеста; но что делать? – частный спрос на бумаги Испании и Италии (тем более Португалии и Греции) слаб. Финляндия, Австрия, Голландия, Словакия и Словения требуют от Греции залога по займам в рамках программы помощи, иначе не хотят участвовать; прочие страны против – да и евро-структуры дали понять, что требования залога неприемлемы.

Впрочем, с Грецией уже давно всё ясно: доходность годовых гособлигаций взлетела до 65% годовых, а 2-летних – до 55%; стоимость 5-летних свопов кредитного дефолта достигла 30%; эксперты агентства S&P полагают, что Греция объявит дефолт ещё до конца сего года – вполне вероятно. Меркель и Саркози встретились и ничего не решили – помимо идеи учредить "европейский совет" как единое правительство ЕС; ни общие евробонды, ни расширение стабфонда не одобрены. Штатовские регуляторы крайне озабочены тем, что европейские банки имеют серьёзный дефицит долларов – кое-кому даже приходится занимать у ЕЦБ (баксы, а не евро! – через посредство своп-линии ФРС). Швейцарский национальный банк тоже воспользовался свопами от ФРС – и всё же дефицит долларов довёл 3-месячную ставку LIBOR по баксу до 0.33%, максимальных с августа прошлого года. Банкам не хватает ликвидности – в чём они виноваты сами: пока штатовские кредиторы копили кэш и наращивали капитал, европейцы питались оптимизмом властей – и теперь норма капитала у евро-банков вдвое ниже, чем у американцев, а зависимость от оптового рыночного фондирования достигает 45% (против 25-30% в США). Дела у британских банков получше, но ненамного – и сейчас они стали сбрасывать сомнительные активы, уводя их на балансы пенсионных фондов; но вряд ли это кого-то введёт в заблуждение.

В общем, дела плохи почти как в 2008 году – и неудивительно, что свопы кредитного дефолта у крупных банков Италии, Британии и даже Германии пробили тогдашние максимумы, предвещая в самое ближайшее время новый кризис ликвидности в банковской системе. Но если так, то центробанкам снова придётся заниматься денежной накачкой – ценой инфляционного всплеска опять временно спасая финансовую систему. Этому лохотрону не видно конца – что отлично чувствуют уже все вокруг. Автор настоящего обзора на днях получил "письмо счастья" с предложением получить 10.5 млн. долларов от Минфина Нигерии и ООН – вещь вполне обыденная (это давнее и хорошо известное мошенничество), но нынче с ней произошла инновация: если раньше такого рода письма посылались от имени разнообразных нигерийских чиновников, то теперь в поле отправителя стоит весьма издевательская надпись "Mr. Ben S. Bernanke" – вот так-то. И ведь правы мерзавцы: по сути-то их лохотрон отличается от респектабельной практики современных центробанков лишь порядком величины – в остальном всё то же самое. К тому же архитектура мировой финансовой системы нынче такова, что все деньги – и честные, и мошеннические – в конечном счёте производятся именно ведомством мистера Бена Ш. Бернанке: банковская система в параличе – и весь денежный процесс состоит в том, что центробанки печатают деньги, которые затем растекаются на многочисленные ручейки частных оборотов.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Валютные рынки. Швейцарский бизнес жалуется на дорогой франк – особенно машиностроение и туризм. В ответ Швейцарский национальный банк увеличивает банковские депозиты на своём балансе со 120 до 200 млрд. франков; сам баланс расширят минимум на 40 млрд. (сумма порядка 8% ВВП страны). Более того, по рынку ходили слухи, что центробанк написал письмо банкам с угрозой ввести налог на "слишком высокий баланс" – и хотя затем слух был опровергнут, осадок остался. Со своей стороны правительство приняло сразу две программы стимулирования – включающие в себя финансирование инфраструктурных проектов, поддержку экспорта и инноваций. Все эти меры привели к тому, что ставки LIBOR по франку ушли в минус (от -0.017% по 2-недельным до –0.010% по 2-месячным) – и свисси пал до 0.8240 к доллару и 1.1970 к евро; впрочем, ухудшение настроений на рынках заставило публику вернуться к франку как убежищу – курсы оттянулись к 0.77 и 1.10. 6 сентября терпение ШНБ лопнуло – он заявил, что готов проводить интервенции неограниченных размеров, считая минимально приемлемым значением евро-франка 1.20 (хотя и это "слишком дорого"). Евро-франк за считанные минуты после объявления взмыл в 1.22, а доллар-франк – в 0.8575; после небольшой паузы взлёт продолжился – USDCHF достиг 0.8850. А вот японские интервенции (общим размером свыше 4.5 трлн. йен) ушли в песок – йена вернулась к прежним верхам и даже пробила их, достигнув 75.95; Минфин выделит 100 млрд. долларов на борьбу с ростом валюты – а пока бизнес усилил вывод производств в развивающиеся страны, ибо издержки внутри страны неподъёмны; ходят слухи, что японцы просят Семёрку (собирающуюся в этот уик-энд) о совместной интервенции. Евро-доллар 3 месяца не выходил из диапазона 1.38/47 – причём львиную долю этого времени он провёл между 1.40 и 1.45; но в минувшую пятницу курс показал новый минимум ниже 1.37.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Ведущие биржи резко просели, резво отскочили и снова припали. Франция, Италия, Испания и Бельгия продлили запрет на короткие продажи акций до конца сентября – впрочем, это не сильно помогает. Последние отчёты за второй квартал неоднозначны: показатели Wal-Mart Stores неплохи – но внутриштатовские продажи припали; Home Depot порадовал – зато Dell огорчил, особенно прогнозом на второе полугодие. Hewlett-Packard сбросит часть бизнеса (планшетники и смартфоны) и разделит прочее (включая выпуск персональных компьютеров, которые теперь сменят брэнд), взамен чего намечается поглощение британской софтверной фирмы Autonomy за 10 млрд. баксов; рынок воспринял эти новости плохо – агентство Moody's сразу срезало прогноз рейтинга HP до негативного. Google решила приобрести Motorola Mobility за 12.5 млрд. долларов – акции последней тут же совершили вертикальный взлёт; логика Гугля состоит в том, что он получит изрядный портфель патентов – и с его помощью защитится от домогательств конкурентов. Стив Джобс всё же ушёл из Apple по состоянию здоровья – акции слегка припали. Федеральное агентство жилищного финансирования США подало иски к основным банкам на сумму 200 млрд. долларов по обвинению в обманном смешении займов разного качества – кажется, награда за ипотечные мошенничества всё же найдёт своих героев.

Особенно плохи дела Bank of America – ходил даже слух (впрочем, позже опровергнутый) о его поглощении банком J.P.Morgan Chase; в любом случае, однако, этот банк сильнее других завяз в ипотечных займах – качество которых, разумеется, ухудшается по мере снижения цен на жильё; цена его акций уже почти вернулась к низам 2009 года. Помощь BofA оказал Уоррен Баффет, вложивший в него 5 млрд. долларов на серьёзных условиях: ему гарантировано 6% годовых дивидендов – это при нынешних-то доходностях на рынках! Тем не менее, Bank of America уволит 3.5 тыс. человек в этом квартале, в целом сокращения могут достичь 40 тыс. Сейчас все банки делают это: UBS уволит 3.5 тыс. человек, HSBC – 30 тыс., Lloyds – 15 тыс., Bank of New York Mellon – 1.5 тыс., ABN AMRO – 2.4 тыс. Это при том, что прибыли банков растут (в апреле-июне +38% к тому же периоду прошлого года) благодаря сокращению резервов, выделенных под плохие кредиты – а что же будет, когда прибыли упадут или, о ужас, пойдут убытки? Массовые сокращения идут и у австралийских сталелитейщиков – а вскоре, надо думать, участь сия не минует прочие отрасли и регионы мира. Но есть и исключение: футбольный клуб Manchester United вернулся в прибыль и собирается провести IPO в Сингапуре – американские владельцы надеются выручить примерно 600 млн. фунтов от продажи 30% акций клуба.

Источник: Barchart.com

Товарные рынки почуяли запах вероятной в будущем эмиссии – и завернули наверх. Нефть Brent добралась почти до летнего пика – чего нельзя сказать о заметно отстающей WTI; промышленные металлы тоже возбудились было – но их тормозит ощущение слабеющего спроса у реального сектора. Грандиозные скачки совершало золото: сначала оно выросло до 1913 долларов за унцию, затем рухнуло в 1703, взлетело к 1927, упало в 1793 и опять растёт. Не помогли и два подряд повышения маржинальных требований на бирже CME (на 22% и 27%); а ведь ещё и ходил слух, что Италия и Испания, имевшие проблемы с деньгами, продали часть своих запасов жёлтого металла – но рынок быстро отыграл это и снова вырос. На продовольственном рынке пессимизм: прогнозы Минсельхоза США по урожаю кукурузы и пшеницы оказались чересчур оптимистичными – фермеры считают, что итоги сезона будут куда хуже; на этом росли зерновые и зернобобовые (особенно кукуруза, рис и соя), корма и растительное масло. Напротив, мясо и молоко немного подешевели; упали в цене и фрукты – зато кофе полетело на север; хлопок, сахар и какао в целом стабильны; древесина пытается отойти от недавних низов.

Источник: SmartTrade

Метод Монте-Карло

Азия и Океания. Ситуация в мировой экономике ухудшается. По мнению нобелевского лауреата Майкла Спенса, спад в ЕС и США скорее всего подорвёт рост в Китае – и, как следствие, ввергнет в кризис все развивающиеся экономики. Пока же властные лекари следуют известным математике "методом Монте-Карло": накачивая глобальную экономику эмиссионным наркотиком, они добиваются от неё лишь случайного блуждания. ВВП Японии падает 3 квартала подряд – в апреле-июне сокращение составило 0.5% к первой четверти и 1.1% к апрелю-июню 2010 года; внутренний спрос ещё жив, внешний подкачал; производственные инвестиции и прибыли мрачны – зато у КНР приток прямых иностранных инвестиций вырос на 19.8% в год. ВВП Австралии во втором квартале подскочил на 1.2% после падения на 0.9% в январе-марте; с тех пор ситуация на Зелёном континенте резко ухудшилась. Японское производство восстанавливается от землетрясения – но экспансия замедляется, а годовая динамика не вышла из минуса (в июле –2.8%); заказы в машиностроении в июле рухнули на 8.2%, перебив июньский рост (+7.7%); правительство ухудшило оценку экономики, а индекс экономических наблюдателей ушёл в зону спада. В КНР в августе промышленное производство замедлилось до +13.5% в год с +14.0% в июле; инвестиции в основной капитал распухли на 25.0% после +25.4% месяцем раньше.

В августе деловое доверие в Новой Зеландии рухнуло; активность в производственном секторе Австралии упала до минимума за 2 года – и хотя сфера услуг на грани роста, строительный сектор уже в депрессии (как и в Новой Зеландии); в КНР индексы PMI колеблются около отметки 50 пунктов, разделяющей рост и спад – показатель сферы услуг достиг 6-летнего дна; японская активность замедляется, корейская и тайваньская – снижаются. Торговые балансы стран региона в июле немного улучшились – но в первые 20 дней августа Япония влетела в дефицит. Японские и австралийские цены стагнировали во второй половине лета; китайский CPI вырос в августе на 6.2% в год после 6.5% в июле (без учёта продовольствия рост ускорился); PPI замедлился с 7.5% до 7.3%. В Австралии продажи новостроек просели на 8.7% в июне и ещё на 8.0% в июле. Японские зарплаты в минусе, безработица растёт; в Австралии всё меньше вакансий, занятость упала, а безработица выросла до пика с октября 2010 года; наём рабочей силы с начала года худший за 8 лет. Японская розница в июле пала на 0.3% в месяц, но выросла на 0.7% в год; расходы домохозяйств просели на 2.1% в год – продажи новых машин на 26% слабее, чем год назад. В КНР розница в августе выросла на 1.4% в месяц и 17.0% в год (в июле было +17.2%).

Европа. ВВП ведущих стран Европы во втором квартале показали мини-рост (+0.2% у Испании и Британии, +0.1% у Германии – минимум за 2 года); у еврозоны +0.2% благодаря внешнему спросу и запасам – без них было бы -0.1%; Швейцария порадовала (+0.4%). Строительной сектор еврозоны в июне пал на 1.8% в месяц и 11.3% в год; строительные заказы в Германии ушли в минус, а тот же показатель Британии во втором квартале рухнул на 16.3% к январю-марту и на 23.2% к апрелю-июню 2010 года, пробив дно 1980 года и достигнув рекордного минимума. Промышленные заказы в еврозоне в июне сократились на 0.7% в месяц, но выросли на 11.1% в год; июльские числа Германии равны –2.8% и +8.7%; Конфедерация британских промышленников отметила улучшение в августе – но оптимизм потребителей в сфере услуг рухнул; производство в Британии в июле опять упало – но германское подскочило, а французское выросло на 1.5% после падения на 1.5% месяцем ранее. Но уже в августе загрузка производственных мощностей во Франции снизилась – как и активность в сфере услуг. В Германии и Швейцарии индекс ожиданий ZEW обвалился до минимума с конца 2008 года; деловая активность (PMI) в еврозоне в августе пала до низов с сентября 2009 года, а в Британии – с июня того же года; экономические настроения мрачнеют. Торговые балансы Германии и Франции ухудшились, балансы текущих операций тоже; лишь в Швейцарии прояснение, несмотря на дорогой франк. Но последний вызвал дефляцию: цены производителей в июле пали на 0.7%, а потребительские – на 0.8%, и ещё на 0.3% в августе; дефляция и в Венгрии, чей рынок займов привязан к свисси.

Источник: Национальное статистическое бюро Великобритании

В еврозоне в июле производственная инфляция наступала – а в Британии она растёт непрерывно (уже +6.1% в год); потребительская инфляция чуть отступила – но это сезонное явление, вызванное подешевением продовольствия летом; год назад было примерно то же самое – поэтому темп годового роста меняется слабо. Неспешно снижается годовая прибавка денежной массы и займов в еврозоне – и в Британии, где ипотека стагнирует, а цены на жильё валятся; число новостроек во Франции в мае-июле снизилось, но разрешения на строительство подросли. Потребительское доверие валится во всей Европе: в Италии минимум за 2.5 года, а в еврозоне – с июня 2010 года; настроения британцев крайне мрачны – и немцы движутся в том же направлении. Безработица растёт в Греции, Испании, Голландии и особенно в Британии; в Италии и Франции занятость стабильна, а в Германии она по-прежнему увеличивается – но уже совсем медленно. Розничные продажи стагнировали или снижались по всей Европе – в целом по еврозоне во втором квартале отмечен спад на 0.3% после снижения на 0.1% в январе-марте; баланс британских продаж в августе достиг дна с мая 2010 года – в общем, спрос слаб везде. И стимулировать его нечем: бюджетный дефицит в Греции с начала года оказался на 25% выше, чем год назад (сюрприз!), а в Италии – на 18%; в Британии в июле временное улучшение – и начальство гордо заявило, мол, наша программа экономии сделала страну "убежищем". Надо бы ему показать, как кое-кто тоже не по делу разорялся насчёт "тихой гавани" – и чем это закончилось.

Америка. Состояние экономики США исчерпывающе описал Обама, в одной из речей заявивший "мы находимся в ужасной рецессии" – потом выяснилось, что тут перепутано время глагола, но оговорка вышла уместная. Пришлось президенту выдумать план стимулирования занятости (инфраструктурные проекты, снижение налогов, субсидии штатам и муниципалитетам) ценой 445 млрд. долларов – но т.к. деньги на это обещано взять за счёт сокращения других статей казённых трат, эффект будет скромный. ВВП Канады во втором квартале пал на 0.4% к январю-марту; ВВП США вырос на 0.2% из-за статистических манипуляций – на самом деле душевой ВВП сжался на 0.6% до дна с конца 1988 года; он уже на 17.4% ниже пика, достигнутого 11 лет назад; реальные зарплаты и бонусы пали на 1.3%, а всего с января-марта 2000 года – на 23.5%. Производительность труда сократилась, а затраты на рабочую силу выросли (как и в Канаде) – сочетание, предвещающее спад рынка труда. Промышленное производство в июле выросло на 0.9% из-за возобновления поставок автозапчастей из Японии и жары, вызвавшей спрос на электричество – автомобильный выпуск взлетел на 5.2%, а производство коммунальных услуг подскочило на 2.8%; без этих секторов прибавка составила бы 0.3% - и то спасибо внешнему спросу. Промышленные заказы выросли на 2.4% в текущих ценах – их взметнуло ввысь вздорожавшее в июле топливо; а если учесть настоящую инфляцию и рост населения, то годовая прибавка реальных заказов составит лишь 0.4%. Такая же картина в товарах длительного пользования – взлёт на 4% вызван одномоментными факторами, а ключевой компонент чистых капитальных заказов (невоенные капитальные заказы за вычетом самолётов) даже упал на 1.5% в месяц.

Источник: Бюро экономического анализа США

Региональные индексы деловой активности в Штатах в августе выглядят весьма скверно. Показатель ФРБ Канзас-Сити ушёл из плюса в минус; индексы ФРБ Ричмонда и Далласа значительно ухудшили свои и без того негативные числа – особенно просели ключевые компоненты новых заказов, отгрузок и занятости; деловые условия ISM Нью-Йорка припали – оценка текущей ситуации просто-таки рухнула; PMI Чикаго и индекс ФРБ Нью-Йорка испытали спад как в целом, так и в компоненте заказов – зато занятость устояла; самый феерический крах случился с индексом ФРБ Филадельфии, рухнувшим до низов с марта 2009 года – все основные компоненты вертикально обвалились. На таком фоне общенациональные показатели деловой активности едва ли не радуют: производственный сектор ухудшился – но удержался в зоне экспансии; сфера услуг и вовсе выросла – однако занятость пала до низов с сентября 2010 года. Опережающие индикаторы в июле возросли на 0.5% – но этот показатель по-прежнему имеет ничтожную связь с реальностью: в очередной раз его подняли вполне бесполезные в оценке экономических перспектив числа агрегатов денежной массы и спрэд между доходностями гособлигаций разных сроков. Дефицит баланса текущих операций Канады во втором квартале вырос; торговые дефициты Канады и США в июле сократились сильнее ожиданий – помог экспорт. Чистый приток иностранных денег в долгосрочные ценные бумаги США в июне почти обнулился – но любопытно при этом, что Китай раздул свой портфель ещё на 5.7 млрд. долларов до 1.166 трлн.

В июле экспортные цены в США упали на 0.4%, а импортные – выросли на 0.3% (бензин – на 0.6%). Отпускные цены производителей распухли на 0.2% в месяц и 7.2% в год – последняя величина максимальна с сентября 2008 года; не считая продовольствия и топлива, цены увеличились на 2.5% в год (пик с июня 2009 года) – реальные прибавки выше, но статистические приколы занижают инфляцию; по всем товарам (не только конечным) годовая прибавка цен официально составит 11.1% (вершина с сентября 2008 года). Потребительские цены +0.5% в месяц и +3.6% в год (реально +0.7% и +6.9%) – рекорд с октября 2008 года; чистая инфляция распухла на 0.3% и 1.6% (на 0.5% и 4.8%) – максимум с декабря 2009 года; подорожала аренда жилья. В Канаде потребительские цены выросли на 0.2% в месяц и 2.7% в год – но и там присутствуют те же игрища с методикой расчёта. Цены на жильё в 20 крупнейших агломерациях США в июне, согласно S&P/Case-Shiller, упали ещё на 0.1%, так что годовое снижение составило 4.5%. Такая динамика сразу отразилась на качестве займов: по данным Ассоциации ипотечных банков, доля кредитов под залог жилья с просроченными выплатами во втором квартале выросла до 8.44% против 8.32% в январе-марте. Число новостроек в США в июле сократилось на 1.5% – при том, что показатель июня был понижен на 2.6% от прежней оценки; односемейных новостроек стало меньше сразу на 4.9%; разрешения на строительство упали на 2.6%; число реально строящихся домов (как в целом, так и односемейных) в пересчёте на душу населения показало новый исторический минимум. В Канаде число новостроек в августе обвалилось аж на 10% к июлю.

Источник: Бюро переписи населения США

Незавершённые продажи жилья на вторичном рынке –1.3%, завершённые –3.5% (односемейного –4.0%); продажи новостроек –0.7%, несмотря на жёсткий пересмотр вниз чисел апреля, мая и июня; общие расходы на строительство –1.3%; индекс рынка жилья NAHB/Wells Fargo в августе остался на крайне низком уровне. Настроения потребителей плохи: индекс Conference Board в августе достиг дна с апреля 2009 года, числа Мичиганского университета – с ноября 2008; ожидания от Bloomberg пали до величин марта 2009 года. Согласно Challenger, в августе намечено на 47% больше увольнений, чем год назад, а планы найма выросли лишь на 8%; онлайн-объявлений о вакансиях всё меньше; тренд занятости пошёл вниз; число рабочих мест осталось на уровне июля, почасовая оплата труда и длительность рабочей недели сократились; впрочем, трудовой отчёт не так ужасен, как выглядит – занятость выросла, а показатели застойности безработицы чуть отошли от худших значений. Число получателей пособий по безработице растёт – хотя каждую неделю объявляется о падении, затем показатель пересматривается вверх; канадский трудовой отчёт за август ещё хуже американского – занятость упала, безработица выросла. Розничные продажи в Канаде в июне выросли на 0.7%, но без учёта автомашин упали на 0.1%; в США в августе продажи новых автомобилей сократились на 1% к июлю; зато месяцем раньше на автосектор пришлась львиная доля приращения частных расходов – а реальные доходы продолжают валиться; внешне солидный рост потребительского кредита отстал даже от официальной инфляции. В общем, перспективы частного спроса в США по-прежнему выглядят мрачно.

Россия. Июльские отчёты Росстата и МЭР различаются: промышленное производство к июню выросло на 0.4% по версии Росстата, но упало на 0.2% согласно МЭР – у двух ведомств разная методика очистки от сезонных факторов; обрабатывающий сектор показал сокращение на 0.4% в месяц; годовой рост составил 5.2% по выпуску в целом и на 5.5% - по обрабатывающей промышленности; прибавка автомобилей упала до 20.3% (несколько месяцев назад она достигала 140%). Инвестиции сократились на 0.9% в месяц, но выросли на 7.9% в год. К июлю 2010 года выпуск в сельском хозяйстве вырос лишь на 0.6% - скверно, ведь из-за ужасной жары год назад возник эффект низкой базы; молоко и яйца в минусе; лесозаготовки в плюсе лишь на 1.0%. В строительстве аналогичный эффект базы, напротив, очевиден: общий объём +17.6% в год, ввод жилья +19.0%; настораживает лишь, что против июня сего года последний показатель обвалился на 31.9%; грузооборот транспорта +0.2% в месяц и +4.4% в год. Потребительские цены остались на уровне июня и выросли на 9.0% к июлю 2010 года; фиксированный набор товаров и услуг подорожал на 11.5% в год; цены производителей –1.0% в месяц и +16.1% в год. В августе CPI -0.2% в месяц и +8.2% в год; коммунальные услуги вздорожали на 13% к июлю 2010 года, а всего с начала 2000 года – в 19 раз, хотя CPI в целом за это время вырос лишь вчетверо. Розница +0.6% в месяц и +5.6% в год; платные услуги –2.6% в месяц и +0.7% в год; с учётом реальной инфляции годовой рост розницы в 3-4 раза слабее официального, а услуги упали на 3-4%.

Но и тот рост продаж, что есть – это кутёж взаймы: займы населению выросли на 26.5% в год. Располагаемые доходы прибавили 0.6% в год, а зарплата – 3.8%; сделав поправку на лукавство инфляции, получим падёж на 3-4% и 0-1% соответственно. Безработица с учётом сезонной поправки возросла с 6.5% до 6.9%. Согласно МЭР, ВВП в июле вырос на 0.4% в месяц и 4.2% в год; по нашим оценкам, годовой рост составил 1.0-1.5% - но год назад в июле было на 1 рабочий день меньше: сделаем календарную поправку – и прибавка достигнет 3.0-3.5%. Росстат выдал ВВП за второй квартал – он понижен до +3.4% в год от предварительных +3.7% (наши прикидки дают плюс 1.5-2.0%); с учётом сезонного фактора вышло падение против первого квартала на 1.3% - худшая динамика за последние 2 года. Дорогая нефть не особо помогает казне – в июле профицит федерального бюджета составил лишь 0.4% ВВП. В иностранных инвестициях виден резкий взлёт торговых и прочих займов сроком до полугода; в то же время прямые инвестиции составили лишь 3.1 млрд. долларов; накопление внешних вложений в точности равно уводу российского капитала за границу. Согласно МВД, в 2010 году и январе-марте 2011 года незаконный вывоз капитала из России составил 5 трлн. рублей. Идёт отток с финансовых рынков: вывод иностранцами денег из российских акций в августе шёл значительно быстрее, чем даже в 2008 году. По данным Банка России, за январь-июль чистый отток частного капитала из России уже сравнялся с показателем всего 2010 года – а ведь впереди ещё выборы.

Продолжаются развлечения власти и аффилированного с нею бизнеса. ВТБ продал китайскому госбанку дом в центре Лондона примерно впятеро дешевле рыночной цены – если верить отчёту банка; а если не верить?.. Счётная палата проверила Газпром – ей не хотелось находить что-то радикальное, но всё же за 2009 года набралось непонятных потерь на 28 млрд. рублей: сущая безделица. Год назад Путин с ветерком прокатился на Ладе Калине по трассе Чита-Хабаровск – а уже сейчас дорогу (совершенно внезапно!) "вспучило"; а ещё премьер с показным изумлением узнал о "слегка" завышенных ценах автодорог. Матвиенка проползла в Совет Федерации обычным для начальства методом: обман, махинации, подтасовки, аресты оппозиционной прессы и задержания нелояльных политиков, незаконная агитация, раздача еды и клоуны на участках – и даже со всем этим голосовать за Вальку-стакан пришло лишь 30-35% избирателей; на посту губернатора её сменит бывший полпред в ЦФО Полтавченко. Цветёт футбол: в суперклуб Анжи приехал нападающий Это’О с зарплатой в скромные для Дагестана 20 млн. евро в год; другого новоявленного игрока того же клуба освистали болельщики на игре сборной – в ответ РФС во главе с Фурсенко решил заменить несознательных фанов на студентов (т.е. подопечных другого Фурсенко), которым бесплатно раздали билеты и проинструктировали на предмет правильного боления: на трибунах от такого изобилия плодов земных сразу возникло благорастворение воздухов. В общем, в нынешней России слово "Фурсенко" – это диагноз, а то и приговор.

Аппетит властей Москвы растёт: будущая столица доберётся до Калужской области – символично, что ближайшим видным калужским населённым пунктом будет посёлок Бухловка. Начальник МВД Нургалиев заявил: "Вот там, за моей спиной, в прошлом, остались взяточничество, злоупотребления служебными полномочиями, коррупция и весь негатив. Нет его сегодня" – без комментариев. Наметилась печальная для власти тенденция: рейтинги правящего тандема валятся; доля считающих, что страна идёт в неправильном направлении, достигла 6-летнего пика, а процент оптимистов приблизился к 11-летнему минимуму. Начальство проснулось: липовые праймериз в ЕдРо сподвигли Путина к идее навязать их и оппозиции; логичное возмущение не помешало придворным борзописцам воспеть хвалу премьерской мудрости и советовать распустить прочие партии – мол, кому они нужны, когда есть замечательное ЕдРо? Путиномедвед порыбачил в Астраханской области; премьер возглавил байк-шоу в Новороссийске и нарушил ПДД в части требования езды в шлемах. На авиасалоне МАКС Путин решил купить мороженое – его зам Иванов попросил и ему купить порцию: "Прижимистый человек Сергей Борисович", – откомментировал премьер – "Ведь вчера получку получил". У Медведа свои ходы – 8 сентября отныне стал Днём финансиста: "а почему не 17 августа?" – резонно вопросила публика. Но инновационный фонтан президента не заткнуть: "Есть идея: я позову... людей, чьё состояние начинается... от миллиарда долларов, и скажу, чтобы все начали преподавать в школах". Да уж...

Иллюстрация: AP Photo/PA, Lewis Whyld

Скупаем старые велосипеды!

Денежные рынки. 6 августа агентство S&P снизило рейтинг США на 1 пункт – впервые за всю историю этой страны; прогноз сохранён негативным, суля дальнейшие ухудшения – заявлено, что сокращения расходов бюджета недостаточно для взятия под контроль долгового процесса. Это решение тут же породило череду скандалов: демократы обвинили республиканцев, что их упрямство затянуло подъём долгового порога и спровоцировало агентство – а те в ответ кивали на безответственную бюджетную политику администрации. Белый Дом заявил, что S&P ошиблось в своих расчётах на 2 трлн. долларов – агентство парировало тем, что грандиозные планы на 10 лет вперёд ему не интересны, а волнует перспектива 3-5 лет, хотя тогда непонятно, зачем снижен долгосрочный рейтинг, а краткосрочный остался на высшем уровне. Даже инвесторы переругались: Билл Гросс похвалил S&P, а Уоррен Баффетт поругал – за что последнему тут же пришло наказание: то же агентство снизило прогноз рейтинга его компании Berkshire Hathaway – и заодно срезало рейтинги государственных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Но другое агентство, Moody's, подтвердило высший рейтинг США, хотя и сохранило негативный прогноз по нему; Fitch выбрало средний путь – оно переоценит показатель США до конца августа. Разумеется, рынки впали в панику – как следствие, спрос на штатовские казначейки лишь вырос, а доходности упали: президент Обама имел глупость прокомментировать это в том духе, что-де рынок по-прежнему считает США носителем высшего рейтинга – за что подвергся заслуженным насмешкам. Оппозиция требовала отставки главы Минфина Тимоти Гайтнера – но тот, ранее собиравшийся уходить, теперь заартачился и отреагировал в духе "не дождётесь".

Предвидя худшее, денежные власти Семёрки учинили экстренное совещание по телеконференции – и постановили "принять все необходимые меры для поддержания финансовой стабильности и экономического роста", включая закачку ликвидности на рынки и валютные интервенции. Были мобилизованы и политики по всему миру: европейцы дружно признались в любви к США (особенно усердствовал французский министр финансов Баруан); заместитель Кудрина Сторчак уверил в неизменности российской политики вложений в штатовские казначейки (но по факту с прошлого октября наш портфель облигаций США похудел уже на треть); поддержку Америке выразили японцы с корейцами – и лишь китайцы отреагировали на всё в духе "а мы предупреждали!" Впрочем, это слова, а дела на рынке – штатовское Казначейство разместило длинных бондов на 72 млрд. долларов: спрос был огромен, резко опустив доходности, так что ставка по 10-летним бумагам показала рекордный минимум для первичного рынка (2.14% годовых, ровно в полтора раза ниже предыдущего размещения) – а объём заявок на покупку перекрыл предложение более чем втрое по 2- и 10-летним бумагам; 30-летние, напротив, вызвали малый энтузиазм. Во вторник прошло заседание ФРС США, которое заменило в меморандуме расплывчатый "длительный период" удержания низких ставок на ясный срок "минимум до середины 2013 года" – вызвав всплеск недовольства оппозиции в Фед: сразу три члена правления (Фишер, Плоссер и Кочерлакота) голосовали против этого решения – такое произошло впервые с ноября 1992 года; чтоб смягчить негативный эффект раскола, диссиденты через день публично выразили респект коллегам по ФРС. Центробанки Норвегии и Южной Кореи оставили ставки на месте – и хотя будущие повышения вероятны, пока на рынках паника, ужесточать политику страшновато.

Паника сразу распространилась на Европу; ЕЦБ пришлось вмешаться – он начал скупку гособлигаций Испании и Италии, дабы сбить продажи, в чём и преуспел: доходности этих бумаг снизились. Причём теперь ставки по бондам Италии выше, чем Испании: рынок озабочен долгом римского правительства более, чем мадридского (в долях к ВВП итальянский долг вдвое выше испанского, к тому же банки Италии в июле заняли у ЕЦБ вдвое больше, чем месяцем раньше). Берлускони заявил, что не уйдёт в отставку до 2013 года – а чтоб задобрить рынки, его Кабинет урежет расходы казны и сбалансирует её не через 3 года, как планировалось, а через 2. Кратким окном благодушия воспользовалась даже Греция, разместившая полугодовых векселей на 800 млн. евро. Идея покупать бонды Италии и Испании встретила оппозицию центробанков Германии, Голландии и Люксембурга – немцы вообще хотят выхода слабых стран (особенно Греции) из еврозоны; член правящей коалиции от СвДП Шеффлер заявил о ведомстве Трише, что "скоро ЕЦБ начнёт за свеженапечатанные деньги скупать старые велосипеды". Страхи рынка перекинулись на Францию – Саркози пришлось прервать отпуск, чтоб провести экстренное заседание Кабинета: решено усилить сжатие расходов – обрадованные агентства подтвердили высший рейтинг страны, и Саркози продолжил отдых. Но вообще дела плохи: даже у немцев свопы кредитного дефолта дороже британских – а проценты по госбумагам выше шведских (впервые за полвека); бывший главный экономист ЕЦБ Отмар Иссинг заявил, что процессы в еврозоне вышли из-под контроля. Во вторник в Париже Саркози и Меркель обсудят, как укрепить еврозону. Инфляционный отчёт Банка Англии мрачен: прогнозы по ВВП снижены, перспективы неясны.

Валютные рынки испытали грандиозные колебания за короткий срок. С конца июля за неполную пару недель австралийский доллар рухнул против американского на 11%, а швейцарский франк – вырос на 12%; падали новозеландский и канадский доллары, а прочие валюты нервно колебались в широких диапазонах. Швейцарское правительство проводило одно экстренное заседание за другим; совещался и центробанк – но лишь для того, чтобы объявить о непринятии каких-либо решений. После заседания ФРС США во вторник доллар-франк обвалился до 0.7060 – и властям Швейцарии пришлось всё же вмешаться: расширена эмиссия, восстановлены своп-операции, а замглавы Швейцарского национального банка Джордан дал понять, что не исключает даже временной привязки курса франка к евро (он пришёл к паритету) – а ведь это по сути означало бы ни много, ни мало как первый шаг в сторону отмены форекса в качестве свободного рынка, т.е. возврата к Бреттон-Вудсу. Наконец, была проведена и интервенция – не совсем прямая (через рынок форвардов), но всё же – в итоге франк отлетел от низов к доллару и евро на 10%. В понедельник США выплачивают купонов и погашают облигаций на 72 млрд. долларов – если это, как обычно, вызовет снижение доллар-йены, то возможна интервенция и тут. А пока советник Народного банка КНР Ся Бинь сулит баксу дальнейшее падение – а бывший глава исследовательского отдела НБК Дзин Сюечен рекомендует диверсифицировать резервы, сокращая долю доллара в пользу евро и развивающихся рынков; пока китайское начальство усилило ревальвацию юаня – его курс к баксу показал новый максимум ниже 6.40.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Фондовые биржи в понедельник рухнули максимально с 1 декабря 2008 года; затем пошли дикие колебания – особенно у банков. Bank of America в понедельник обвалился на 20%, во вторник взлетел на 12%, в среду рухнул на 11%, в четверг подскочил на 7%; динамика Citigroup похожа (-16%, +12%, -10%, +6%), полетали J.P.Morgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of New York Mellon и Wells Fargo. В целом штатовский рынок всего за 2.5 недели целиком отыграл 10-месячный рост – и опустился ниже уровней начала осени 2010 года, когда Бернанке объявлял о грядущем количественном смягчении: многомесячные усилия Фед разрушены за считанные дни; причём объём торгов огромен, превосходя средние числа вдвое – это в августе-то! На графике Доу видно, как индекс около 11400 пробил нижнюю границу восходящего канала, проведённого по ценам закрытия месяцев (и уровень отката Фибоначчи 23.6% от всего роста с кризисных низов 2009 года); теперь под угрозой более широкий канал, построенный по ценовым экстремумам, и уровень коррекции 38.2% - около 10400; если и этот рубеж падёт, то Доу может быстро придти к последнему бастиону (низы летней коррекции прошлого года и уровень отката 50%) в зоне 9500/9700 – ниже вероятен феерический обвал из-за обилия маржин-коллов незадачливых инвесторов, покупавших вблизи недавних верхов.

Некоторым поводом для оптимизма является вал инсайдерских покупок сейчас – максимальный с 2009 года; но насколько он сможет развернуть рынок – неясно. Пошли мрачные последствия – корейский брокер выбросился из окна офиса от стыда за убытки своих клиентов. Плохо банкам не только в США – проблемы и у французов (особенно Societe Generale и BNP Parisbas): их акции валились почти вертикально; власти Италии "из-за чрезмерной волатильности" остановили торги по акциям банков Intesa Sanpaolo, Unicredit и Mediobanca; властям еврозоны всё это надоело – и они ввели запрет на короткие продажи акций в Бельгии, Франции, Испании и Италии. Bank of America проводит активные совещания с представителями суверенных фондов Кувейта и Катара в попытке (пока тщетной) продать свой пакет акций Китайского строительного банка стоимостью порядка 17 млрд. долларов – в случае неудачи придётся проводить допэмиссию акций, ибо капитала не хватает. В целом же банки агрессивно сокращают персонал: 50 крупнейших кредиторов мира в этом году уволят 101 тыс. человек – а свежие планы добавят к ним ещё 60 тыс. как минимум (это худшая динамика с 2008 года). Из корпоративных отчётов можно отметить позитив Cisco Systems и умеренный негатив Walt Disney – впрочем, сейчас дела давно минувших дней (а всё это данные за второй квартал) уже мало кому интересны.

Источник: SmartTrade

Товарные рынки. Нефть продолжила падёж предыдущей недели: Brent опустилась к 98, а WTI – к 75 долларов за баррель; затем, однако, последовала коррекция; ОПЕК срезала оценку спроса на нефть в текущем году – и готова повторить этот акт ещё раз. Золото взлетело к 1815 баксам за унцию – и умудрилось даже обогнать платину впервые за много лет: но тут биржа CME подняла на 22% требования к гарантийному обеспечению фьючерсов на жёлтый металл – после чего у того случился умеренный откат. Промышленные металлы колебались у низов первой недели августа – но больше не падали. Сельскохозяйственный рынок, однако, падать не хочет вовсе: мясо, правда, успокоилось – но зерно, бобы, корма, растительное масло, сахар и мясо стабилизировались или даже выросли; молоко и рис вообще показали новые максимумы роста последних лет – и только фрукты резко подешевели, да слабовато выглядит хлопок.

Источник: SmartTrade

Бриллиантовая рука

Азия и Океания. Опережающие индикаторы ОЭСР в июне ушли в минус на 0.3% к маю – наихудшее снижение в Бразилии (на 1.1%) и Индии (на 0.9%); упали Китай, Британия, Россия, Канада, Германия, Франция, Италия, Япония и США. Деловая активность в Новой Зеландии чуть припала, но осталась в зоне роста; австралийское деловое доверие подросло. Ипотека в Австралии стагнирует, цены на жильё в Новой Зеландии упали, а его продажи сжались на 5.8%. Доверие потребителей в августе в Новой Зеландии выросло, а в Австралии – упало; вакансий на Зелёном континенте всё меньше, а увольнений всё больше – занятость в июне нежданно сократилась, безработица подскочила на 0.2%. В Японии в июне машиностроительные заказы подскочили на 7.7% в месяц и 17.9% в год – внешний спрос валится, но восстановление после землетрясения пока перекрывает недостачу. Активность в сфере услуг в июне выросла – как и индекс экономических наблюдателей в июле; но оценка перспектив пошла вниз; банковский кредит сжимается. Цены на корпоративные товары выросли в июле на 2.9% в год (максимум с октября 2009 года). В КНР инвестиции в основной капитал в январе-июле чуть замедлились, но вложения в недвижимость чуть ускорились; промышленный выпуск в июле вырос на 0.9% в месяц и 14.0% в год – после +1.5% и +15.1% в июне налицо ослабление. Зато торговый профицит достиг 2.5-летнего пика 31.5 млрд. долларов; цены производителей расширились на 7.5% в год (в июне было +7.1%), а потребительские – на 6.5% (+6.4%); официоз, однако, ждёт тут успокоения уже в ближайшие месяцы. Годовой рост денежных агрегатов замедлился (особенно М1 и М2), как и объём новых кредитов китайских банков. Розница выросла на 1.3% к июню и на 17.2% к июлю прошлого года – внушительно, но слабее данных предыдущего месяца (+1.4% и +17.7%).

Европа. ВВП Италии во втором квартале вырос на 0.3% к январю-марту и на 0.8% - к апрелю-июню 2010 года; ВВП Франции остался на уровне первой четверти, а если б не внешний спрос, то упал – частное потребление свалилось на 0.7%. NIESR оценил британский ВВП в мае-июле как +0.6%. Банк Франции констатирует ухудшение делового климата во всех секторах экономики – оно и видно: в июне промышленное производство обвалилось на 1.6% в месяц, обрабатывающий сектор – на 1.9%; за второй квартал в целом снижение к первой четверти составило 0.5% и 0.4%. В еврозоне промышленный выпуск упал на 0.7% против ожиданий нулевого изменения. В Британии производство стагнировало (обрабатывающая промышленность -0.4%), а за квартал отмечено падение на 1.6% - антирекорд с весны 1991 года. Доверие инвесторов в еврозоне от Sentix в августе резко обвалилось, достигнув дна с сентября 2009 года – а компонент ожиданий рухнул до минимума с января 2009 года, т.е. пика кризиса. Во Франции сократился дефицит баланса текущих операций, а в Италии – торгового; в Германии снизился профицит внешней торговли; у Британии рекордный её пассив на фоне сокращения и экспорта, и импорта. У англичан много проблем – борьба с дырой в казне привела к тому, что полицейских не хватает для подавления беспорядков: власти задумались о смене приоритетов в бюджетном секвестре. В июле в Германии оптовые цены просели на 0.6% в месяц (как и в июне), годовая прибавка (8.2%) оказалась минимальной за 8 месяцев; потребительские цены подскочили на 0.5% к июню, ускорившись до +2.6% в год (месяцем ранее было +2.4%). В других странах еврозоны всё иначе: CPI Франции упал на 0.5% в месяц, в Испании – на 1.2%, а в Италии – на 1.7%.

Впрочем, нынче индексы цен – понятие условное: все "инновации", исказившие CPI в США, и в других странах внесены в методики расчёта потребительских цен – причём порой даже следы таких деяний хорошо видны. Так, в Британии издавна применяется индекс розничных цен (RPI) – сейчас он тоже в ходу, несмотря на официальный переход к CPI: с 2000 по 2010 годы CPI вырос на 22%, а RPI – на 31%; это при том, что разница там лишь в корзинах – в CPI не учитываются местные налоги, ипотечные платежи, страхование недвижимости, комиссии агентов и нотариусов и т.д. Но махинации с самим расчётом (геометрическое усреднение, подмены одних товаров другими внутри корзин, вычисление цен на каждый товар и т.д.) имеют место и в RPI – как это сейчас принято у всех в мире. Корректировка этих подлогов даёт весьма занимательные результаты и тут – изучим, к примеру, доходы британцев, тем более, что их статистика есть с очень давних времён: если вычислять их реальную динамику с помощью CPI, то проседание с 2006 года по настоящий момент составит всего 2%; если применить официальный же RPI – то уже 6%; а если очистить инфляцию от махинаций последних десятилетий, то окажется, что реальные доходы британцев были на пике не в 2006, а в 2001 году – и с тех пор упали уже на 24%. Это не просто статистический факт: даже во время наполеоновских войн и континентальной блокады в 1804/14 годах реальные доходы просели лишь на 20% - а круче, чем сейчас, они в последний раз падали в 1761/74 годах (на 27%). Выходит, по последствиям неолиберализм и глобализм вполне сопоставимы с гражданской войной Кромвеля и даже пандемией чумы середины XIV века – и чтоб скрыть всё это, нужно было всего-то "чуть-чуть подправить" инфляцию.

Источник: Национальное статистическое бюро Великобритании, независимые оценки

Америка. Канадская статистика смешана: занятость слаба, безработица пала благодаря тем же махинациям с рабочей силой, что практикуются в Штатах; цены и продажи жилья росли; торговый дефицит распух, а деловая активность ушла в зону спада. В США производительность труда в первых двух кварталах сокращалась, а затраты на рабочую силу росли; когда такое бывает несколько кварталов подряд, жди массовых увольнений – собственно, они уже идут. Оптимизм в сфере малого бизнеса сдувается 5 месяцев подряд. Дефицит торгового баланса в июне достиг пика с октября 2008 года: экспорт просел на 2.3% в месяц, а если из него удалить топливо и самолёты – на 3.2%, чего не было с января 2009 года; июньская внешняя торговля отберёт у ВВП за второй квартал 0.1% из тех 0.3%, что дала первая оценка. Индекс потребительского комфорта от Bloomberg пал до весенних низов, а Мичиганский индекс настроений пробил кризисный минимум. В июле упал индикатор трендов занятости; первичные обращения за пособиями по безработице держатся около 400 тыс., означающих сжатие рынка труда. Зато в июне подскочил потребительский кредит и выросли оптовые продажи (на 0.6%, как и запасы). Розница распухла на 0.5% в месяц – в основном благодаря бензину (+1.6%); есть учесть прогноз инфляции и рост населения, то помесячный рост обнулится, а годовой – снизится до 1.0%. Июльский дефицит федерального бюджета меньше прошлогоднего из-за снижения расходов на 10% - последнее явление временное: год назад август начинался с выходного дня, поэтому часть выплат за него была сделана в конце июля – на сей раз такого нет. Федеральная почтовая служба США на грани банкротства – убытки у неё пятый год подряд, и если власти не подкинут денег, почта грозит объявить дефолт; ради экономии вероятно закрытие каждого восьмого отделения.

Источник: Мичиганский университет

Россия. По предварительной оценке Росстата, ВВП во втором квартале возрос на 3.4% к тому же периоду прошлого года – наша оценка даёт примерно +2.5%. По состоянию на 1 августа денежная база была лишь на 0.4% выше, чем год назад – ужесточение монетарной политики в таких условиях является признаком идиотизма. Продажи автомобилей в июле выросли на 27% в год – минимальная прибавка за много месяцев: стимулирование иссякает. Институт ИКСИ изучил бюджетные планы правительства на 2012/14 годы – в реальном выражении (с учётом намеченной инфляции) будут расти расходы на оборону (в 1.5 раза) и безопасность (1.4); урезаются траты на здравоохранение (1.2), культуру (1.3), образование (1.4), трансферты регионам (1.5, в т.ч. бюджетные кредиты – в 6 раз), физкультуру (2.1) и ЖХХ (4.5) – последняя величина впечатляет больше всего; и в целом вектор движения ясен. Резко (в 1.6 раза) вырастут траты на обслуживание долга – Минфин хочет за 3 года занять 7.4 трлн. рублей, что утроит госдолг: никаких особых программ не намечено (и вообще, казённые инвестиции урезаются) – просто ожидается изрядный дефицит, несмотря на оптимистичные виды властей на сырьевые цены. Сбор денег на памятник Столыпину принёс нежданные плоды: МЭР хочет повторить вековой давности опыт переселения крестьян в Сибирь – ну-ну. Путин посетил раскоп на месте древнегреческой Фанагории, нырнул с аквалангом – и, о чудо! сразу нашёл на глубине 2 метра пару амфор, живо напомнив сцену с рыбалкой из "Бриллиантовой руки". Он ещё интересовался, нет ли в древних сосудах винца – увы; а ведь, как известно, "за чужой счёт пьют даже трезвенники и язвенники". В общем, скалолазает премьер, ныряет или летает – месседжи у него всегда один, и он возвращают нас к тому же фильму: "Как говорит наш дорогой шеф, куй железо, не отходя от кассы!"