Добрый день. Ничего особо интересного в мировой политике минувшая неделя не подарила – разве что СМИ позабавили высокими отношениями в семье чучхейского светила: новоиспечённый преемник Любимого руководителя Ким Чен Ун ревниво относится к своему старшему брату Ким Чен Наму – и даже хочет его убить. Но оный брат живёт в КНР, а китайцы не в восторге от кровожадности пхеньянского мажора – и тот вынужден отказаться от каиновых планов: без помощи Китая КНДР не выжить. В штатах ширится бегство чиновников – теперь Обаму покидает советник по национальной безопасности Джонс; глава аппарата Белого Дома Эммануэль тоже ушёл неделей раньше – хочет стать мэром Чикаго. Шабаш финансовых тузов МВФ и Семёрки завершился ничем – все выразили "понимание" проблем друг друга, на чём и разошлись. Греки продолжают бузить в свойственной им манере – забастовало Министерство культуры, и его чиновники посчитали единственно подходящим себе по рангу делом захватить Акрополь: спецназ выкурил их оттуда слезоточивым газом – но на следующий день сотрудники музея при Акрополе снова закрыли все входы и выходы. Грозен эллин во гневе своём!

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Монетарное безумие

Денежные рынки. Из центробанков отметился Банк Кореи, против ожиданий ужесточения оставивший ставку на прежнем уровне 2.25% годовых – всему виной дорогая вона, которая и так мешает экспорту: провоцировать её дальнейший рост (а высокие ставки порождают новые волны притока горячих глобальных денег, тем поднимая курс местных денег) власти не хотят. Интересен протокол последнего заседания ФРС США – из него следует, что чиновники обсуждали, когда и в каком объёме запускать новую волну эмиссии: сама идея не оспаривалась никем, кроме упрямого диссидента Хёнига. Но с 1 января грядёт ротация голосующих членов Комитета по открытому рынку: тогда на смену одинокому Хёнигу придёт сразу три скептика из числа глав региональных ФРБ – Плоссер, Фишер и Кочерлакота. А полку критиков всё прибывает: на прошлой неделе глава ФРБ Ричмонда Лэкер раскритиковал инфляционные чаяния Бернанке – тот, видимо, так осерчал, что фамилия Лэкера теперь вообще отсутствует на сайте Фед в списке руководства (все есть, а Лэкера нет). И совсем шокировала публику будущий постоянный член правления Йеллен – уж она-то всегда была за эмиссию, даже когда все выступали против: а теперь высказалась в том духе, что, мол, как-то страшновато – как бы чего не вышло! Пришлось Бернанке лично объяснять генеральную линию – но его никто не понял: он имеет религиозную веру в монетарные методы – но здравомыслящим людям, не готовым по любому поводу вопить "Харе Фридман!", этого мало. Wall Street Journal напомнил, что в 1999, когда Бернанке был профессором Принстона, он в нехарактерных жёстких выражениях критиковал японские власти за неубедительную борьбу с дефляцией; с тех пор много воды утекло – Бернанке извинился за резкость тона, а японцы успели распробовать монетаристские рецепты (наращивая денежную базу на 30% в год в течение 6 лет подряд) и отказаться от них за бесполезностью; а ставший главой Фед "вертолётный Бен" теперь сам решил пройтись по японским граблям.

По факту эмиссия ширится: ФРБ Нью-Йорка сообщил, что на следующий месяц им запланированы покупки казначейских облигаций на 32 млрд. долларов – это более сильное ускорение процесса, чем ждали аналитики. Скорее всего, сумма новой волны выкупа казначеек будет от 500 млрд. до 1 трлн. долларов – против 300 млрд. в предыдущий год. Ситуация фантасмагорична: у Фед портфель гособлигаций США уже второй в мире – он чуть уступает лишь Японии, но скоро обгонит и её. Однако делать нечего: в ближайшие 10 лет Казначейство должно погасить все свои бонды, кроме 550 млрд. самых длинных – это малореально, ибо на деле приходится лишь расширять долг, ведь бюджет чудовищно дефицитен (по сути, Минфин занимает новый доллар на каждый доллар полученных налогов). Стало быть, монетизация долга центробанком будет продолжаться, пока инфляция и рыночные ставки не выйдут из-под контроля. Скупка облигаций имеет и ещё одно последствие – доходность по ним снижается, причём по бумагам короче 7 лет она ниже уровня реальной инфляции. Это хорошо видно по бондам, защищённым от инфляции – по ним власти платят рыночную доходность плюс официальный CPI: так вот, ставки по 7-летним бумагам пришли к нулю, а по 5-летним они уже колеблются около минус 0.5% годовых. Всё это ставит в очень тяжёлые условия пенсионные фонды – чтобы заработать хоть что-то, нужно бросаться в рисковые активы (акции): а это просто опасно.

Источник: ФРС США

Денежно-кредитная жизнь есть и вне США. Народный банк КНР повысил для шести крупнейших банков страны норму резервирования с 17.0% до 17.5%. Греция разместила полугодовых векселей на 1.2 млрд. евро – интересно, кто их купил, если вместо радости от "успешного аукциона" греки срочно стали просить ЕС и МВФ о продлении сроков выплат ранее взятых у них денег: МВФ не против, но Еврокомиссия не выказала энтузиазма, а Германия категорически воспротивилась любым послаблениям. В Португалии правительство может не найти поддержку парламента по проекту бюджета на 2011 год, предусматривающего жёсткие сокращения расходов – тогда весьма вероятно бегство инвесторов из португальских облигаций. ЕЦБ ведёт эмиссию более неохотно, чем его коллеги в других регионах мира – а вице-президент центробанка Вебер потребовал как можно скорее свернуть все программы монетарного стимулирования; ему ответил другой член правления, Новотны – эксперты рассудили, что предвыборная кампания в руководители ЕЦБ стартовала, причём фаворит Вебер, похоже, перестарался с первым шагом. У этого германского диссидента (и у его коллеги из США Хёнига) есть британский аналог – это член правления Банка Англии Сентанс: правда, он требует не эмиссию остановить, а повысить ставку – но не находит понимания. В общем, дебаты по всему миру усиливаются – есть серьёзное подозрение, что следующий год в сфере денежной политики будет исключительно жарким.

Валютные рынки. На форексе уже жарко – да так, что его активно обсудила Семёрка и наверняка обсудит Двадцатка, собирающаяся в следующий уик-энд в Сеуле. Япония объяснила всем мотивы своих интервенций – и даже "нашла понимание". Конечно нашла – ведь йена с тех пор уверенно выросла, показав новые максимумы: чего теперь протестовать? – можно издевательски посочувствовать. Японцы нервничают – и ругают корейцев: мол, чего вмешиваетесь в рынок, делая свои товары более конкурентоспособными на мировых рынках? – в ответ глава Банка Кореи Ким предложил японцам заняться своими делами и не лезть в чужие. Переполох вызвал Сингапур – в четверг его монетарные власти дали зелёный свет более активной ревальвации родного доллара и тем вызвали свежую волну падежа бакса против других валют: евро сходило выше 1.41, а йена – 81; свисси ушёл в 0.9450, осси и луни дошли до паритета – но в пятницу случился откат. Все смотрят на Китай – а он хладнокровен: по рынку пополз слух, что две страны сумели тайно договориться о взаимных уступках (ревальвация юаня в обмен на отсрочку брутальной эмиссии доллара или что-то в таком роде). Меж тем, масштаб спекулятивной игры против бакса уже весьма велик – так, число коротких позиций по фьючерсам на евро-доллар минимально с 2007 года; всё это чревато резким разворотом ещё до конца сего года.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Корпоративные отчёты пошли веселее – но не слишком содержательно. Из радостей отметим AMD (по прибыли) и Google (по выручке); числа Intel вышли примерно как ожидались, а General Electric и J.P. Morgan Chase на фоне приличной прибыли озадачили падением выручки. Кстати, у американских банков новая напасть – в ходе судов по изъятию жилья у неплатёжеспособных домовладельцев вскрылись многочисленные нарушения в оформлении документов: процесс отъёма домов резко затормозился – а банки начали откладывать очередные миллиарды в резервы под возможные убытки из-за юридических заморочек. Но фондовые биржи всё равно в целом оптимистичны, хотя толком вырасти на прошлой неделе им не удалось – аналитики отметили, что эмиссия эмиссией, однако ж акции, входящие в индекс S&P-500, имеют отношение цены к прибыли (P/E) в полтора раза выше его долгосрочного среднего значения: исходя из развития событий в экономике, вряд ли стоит ожидать бурного роста корпоративных прибылей в ближайшее время – а это значит, что нынешние цены акций спекулятивно завышены, причём достаточно сильно. Оправданием инвесторам служат могучие инфляционные ожидания вследствие безудержной эмиссии ФРС – но если эти ожидания не оправдаются, то падение будет мощным. Из прочих новостей отметим намерение пенсионного фонда Японии вложить часть своих средств в акции развивающихся рынков – стран БРИК, Мексики, ЮАР и т.д.: скорее всего, этот процесс начнётся следующим летом, а объём вложений для начала будет ограничен лишь сотнями миллионов долларов – но затем он может быть увеличен.

Товарные рынки. Эмиссия доллара толкает вверх и цены на сырьё. Правда, нефть на прошлой неделе вела себя скромно – как и промышленные металлы, устроившие перекур: исключением был дикарь палладий, упрямо карабкавшийся к пикам 2008 года. Золото в последнее время наиболее чувствительно к монетарному наводнению – его цена добралась до 1390 долларов за унцию; ещё круче дорожало серебро – оно залезло к 25 долларам за унцию. Продовольствие тоже в основном росло в цене, хотя и не добралось пока до пиков 2008 года – впрочем, хлопок уже сподобился, а сахар рядом; на рынках животноводческой продукции мясопродукты дешевели, а молочные продукты дорожали. Но не всё однозначно даже среди сырья: если нефть у вершин (пусть локальных), то природный газ на американском рынке летит вертикально вниз из-за прогнозов умеренно-тёплой зимы и бурного развития индустрии сланцевого газа – так что Газпрому даже пришлось перезаключить прежние контракты на менее выгодных для себя условиях.

Источник: Barchart.com

Статистические инновации

Азия и Океания. Состояние реальной экономики далеко от восторгов, характерных нынче для спекулятивных рынков. Согласно ОЭСР, общий индекс опережающих индикаторов по странам организации в августе снизился на 0.1%, отметив четвёртый подряд месяц стагнации (когда изменения не превышают 0.1% в ту или другую сторону). ВВП Сингапура в третьем квартале пал на 5% против апреля-июня, а производственный сектор – на 14%, что, впрочем, не удивительно после роста на 50% и 17% в первые две четверти сего года. Помесячную динамику промышленного производства в Японии в августе пересмотрели с –0.3% до –0.5% - но заказы в сфере машиностроения подскочили на 10.4% после взлёта на 8.8% в июле: так что осенью можно надеяться на увеличение выпуска. Из китайских новостей отметим ускорение роста прямых иностранных инвестиций в сентябре (+6.1% в год против +1.4% в августе) и пузырь на рынке жилья: цены прибавили 0.5% в месяц, а число транзакций взлетело на 56%; за январь-сентябрь оборот достиг 480 млрд. долларов, а средняя цена – 760 долларов за квадратный метр общей площади. Частные данные и того круче: согласно UWin Real Estate Information Services, в Шанхае в сентябре объём сделок оказался на 82% выше августовского, а пекинский девелопер Soho China сообщил, что уже достиг целевых показателей, запланированных на весь год. Вложения в рынок недвижимости в сентябре были на 35.0% выше, чем год назад – против +34.1% в августе.

Торговый профицит КНР в сентябре сократился до пятимесячного минимума 16.9 млрд. долларов – впрочем, это всё равно много. Объём кредитов, выданных китайскими банками, продолжил раздуваться в сентябре – тем самым, целевой уровень центробанка почти наверняка будет превзойдён. Валютные резервы КНР в третьем квартале распухли на 200 млрд. долларов, достигнув 2.65 трлн. – и вызвав немалый гнев американцев, которые указывают на дешёвый юань и порождаемые им торгово-финансовые дисбалансы. В Японии продолжат сжиматься кредит и сокращаться цены – а в Австралии, напротив, отмечен всплеск инфляционных ожиданий: потребители ждут роста цен в среднем на 3.8% в год – причём каждый восьмой опасается инфляции выше 10%. Схожая картина в индикаторах потребительских настроений: австралийцы в целом оптимистичны (хотя октябрьский рост не компенсировал сентябрьского снижения показателя), тогда как японцы скорее пессимистичны. В Новой Зеландии цены на жильё в сентябре упали – а объём его продаж рухнул за последний год на 33.1%, т.е. в полтора раза. И того мрачнее розница страны киви: в августе продажи остались на уровне июля, когда они сократились на 0.5%; без учёта автомобилей отмечен спад на 0.6% после снижения на 0.1% - стоит отметить, что всё это случилось ещё до землетрясения в Крайстчёрче. Свежий доклад Банка Японии констатирует повсеместное замедление экономики – ну да это и так понятно.

Европа. Промышленное производство в еврозоне в августе вело себя неоднозначно: Испания и Франция разочаровали – зато Германия и Италия порадовали; в целом по региону отмечен рост на 1.0% в месяц и на 7.9% в год – совсем неплохо. Британская торговая палат сообщила, что баланс внутренних промышленных заказов в третьем квартале ушёл в минус. Торговые дефициты Италии и Франции в августе расширились – как и в еврозоне в целом: импорт рос быстрее экспорта. В Британии баланс чуть улучшился – что и понятно: в июле там случился исторический максимум дефицита – так что коррекция выглядит естественно; экспорт и импорт упали. Германские оптовые цены в сентябре резко ускорились, прибавив 1.0% в месяц и 7.6% в год; розничные цены пока не успели отреагировать на эмиссионный подскок сырья и продовольствия – но и тут годовая прибавка в целом по еврозоне составила 1.8% против 1.6% в августе; британские цены тоже не хотят снижать темпов роста – там особенно активно дорожали обувь и одежда. Согласно RICS, в сентябре темп сокращения британских цен на жильё увеличился – но официальные числа выглядят куда более сдержанно. Зато казённые данные по рынку труда мрачны – занятость в Британии падает второй месяц подряд; а в Греции уровень безработицы ещё в середине лета вырос до 12%. Настроения британских потребителей по версии Nationwide в сентябре ухудшились до минимума с марта 2009 года, а компонент расходов – с ноября 2008. Число зарегистрированных в еврозоне новых автомобилей в сентябре было на 12.4% ниже, чем год назад – лидирует Испания (-27.3%). Согласно Банку Франции, розница в стране в сентябре просела на 0.9% в месяц – причём падение было повсеместным; немцы пересмотрели августовские продажи с –0.2% до –0.4% в месяц; британские продажи скорее всего выросли – но тамошний розничный консорциум выражает тревогу о ближайшем будущем. И впрямь тревожно...

Америка. В США в октябре индекс ФРБ Нью-Йорка подскочил сильнее прогнозов – отмечено улучшение всех основных компонентов; подрос и индекс экономического оптимизма IBD/TIPP – впрочем, он всё ещё слаб; то же можно сказать и об индикаторе оптимизма в малом бизнесе от NFIB – тут более всего тревожит дальнейшее ухудшение состояния занятости. Дефицит торгового баланса Канады в августе снизился – что и неудивительно, ведь в июле показатель оказался худшим с 1971 года: улучшению помогло подорожание сырья. В США дефицит вырос – причём с Китаем он взлетел до нового исторического пика выше 28 млрд. долларов. ФРС надеется с помощью эмиссии заодно и поправить баланс с помощью падения доллара – но такая зависимость работала лишь в XX веке, когда в среднем с задержкой на год траектория валюты отражалась на траектории торговли; а в новом столетии, когда бакс валится из-за монетарных игрищ, ситуация иная: эмиссия заодно с падением доллара провоцирует бурный рост цен на базовые товары (сырьё и топливо), которые являются основной штатовского импорта – тем самым ввозимые товары дорожают, ухудшая торговый баланс страны. Более того, даже минимальную реакцию рынков теперь можно вызвать лишь с помощью брутальных обвалов доллара – причём происходит это через надувание пузырей и последующее их лопание: если именно этого добиваются алхимики из Фед, то им пора обратиться к психиатрам...

Источник: Министерство торговли и ФРС США

Отпускные цены производителей в США в сентябре уверенно шли вверх – а потребительские, как обычно, последуют тем же курсом позже: но эти данные выйдут уже после выборов; а пока слабый спрос надавил на цены – и их годовой рост (за вычетом топлива и продовольствия) оказался наименьшим с 1961 года, составив 0.8%. Рынок труда США продолжает штормить: согласно Conference Board, в сентябре индекс трендов занятости упал на 0.3%; число первичных обращений за пособиями по безработице в первую неделю октября неожиданно подскочило, а общее число получателей пособий по разным программам по-прежнему превышает 10 млн. человек. Потребительские настроения по версии ABC News/Washington Post на предыдущей неделе чуть улучшились – но так и остались в зоне очень низких уровней; аналогичный показатель Мичиганского университета на первую половину текущего месяца и вовсе упал. Тем не менее, розничные продажи в Штатах в сентябре подскочили на 0.6% после роста на 0.7% в августе – статистика зафиксировала рост продаж автомобилей, хотя отчёты дилеров говорили о снижении; странно и то, что основной прирост пришёлся на интернет-магазины, к которым американцы вдруг воспылали страстью – впрочем, скоро выборы, так что надо рисовать красивые показатели... Дефицит федерального бюджета по итогам 2009/10 финансового года, завершившегося 30 сентября, составил 1.3 трлн. долларов против 1.4 трлн. годом ранее – не ахти какой прогресс, причём в конце года динамика ухудшилась: в сентябре дефицит был вдвое выше, чем год назад. В любом случае, это гигантские величины – которые быстро наращивают госдолг.

Россия. Дефицит федерального бюджета в сентябре составил 104.4 млрд. рублей – это 2.4% ВВП; за первые 9 месяцев года дефицит составил 727.6 млрд. – 2.2% ВВП. В сентябре промышленное производство выросло на 6.2% к тому же месяцу прошлого года, в целом за третий квартал – на 6.4%: это заметно хуже, чем во второй (+10.9%) и первой (+9.5%) четвертях сего года. За месяц (с очисткой от сезонного и календарного факторов) прибавка составила 0.7%. В обрабатывающем секторе годовой рост в июле-сентябре равнялся 9.4% - тоже явно ниже, чем в апреле-июне (+16.3%) и январе-марте (+12.1%), но с учётом климатических катаклизмов неплохо. Отпускные цены производителей в сентябре упали на 1.3% к августу, сведя годовой рост к скромным 5.9%. Впрочем, ценовые изыскания Росстата вызывают немалые сомнения: так, потребительские цены якобы увеличились на 7.0% в год – но фиксированный набор товаров и услуг подорожал на 10.3%: статистики всё время недооценивают CPI – но такая разница в нынешних условиях слишком велика даже для Росстата. Глава последнего Суринов выступил с рядом инициатив: например, он хочет, как в США, включить в ВВП приписную ренту (мнимый доход, который получает домовладелец, поскольку живёт в своём доме, а не арендует жильё); кроме того, в состав ВВП следовало бы включать незаконные дела – наркобизнес, проституцию, кортрафакт, торговлю оружием и даже криминальные аборты.

Видимо, в рамках подготовки к такой инновации в Нижнем Тагиле осудили на 3.5 года строгого режима создателя местного реабилитационного центра для наркоманов – суд особо посмаковал преступный умысел злодея, работавшего "с целью формирования у лиц стойкой утраты зависимости от психоактивных веществ": каков наглец – подрывает ВВП! Президент Медведев пообщался с рокерами и прокомментировал футбол – а заодно устроил в честь президента Германии приём, на котором тверскому губернатору Зеленину достался червяк в салате: простодушный глава региона тут же сфотографировал тарелку и разместил её в твиттере – за что получил нагоняй от президентского помощника Приходько, предложившего Зеленину пойти к психиатру. Но россиянская жизнь и без того напоминает психушку: Шверценеггер ездит в метро и общается с гражданами, а по улицам Москвы бегает козёл и бодает автомобили – тут бы и позвать Грузлова, дабы тот воплотил в дело свой лозунг "Борис Грызлов грызёт козлов": но увы. Что же до червяка, он даёт поводы для самых разных идей – кто-то может пересмотреть фильм "Броненосец Потёмкин", а кто-то вспомнит бывшего главу Верховного Совета Хасбулатова: тот, помнится, любил своих оппонентов обзывать как раз червяками. Но, как ни крути, незадачливому губернатору, видимо, придётся туго – советуем властям посулить за все прегрешения Зеленину с присными геенну огненную: "где червь их не умирает и огонь не угасает"!

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. Политики на прошлой неделе были не слишком активны: разве что Обама выступил перед активистками женских организаций – да и тут произошёл конфуз, когда от трибуны с грохотом отвалилась президентская эмблема; впрочем, штатовский лидер отшутился – но ощущение символичности произошедшего осталось. А в Японии независимая судебная инстанция определила, что бывший генсек правящей Демократической партии Озава должен быть привлечён к уголовной ответственности за махинации с избирательным фондом. Давно пора!

Мировые монетарные власти продолжают бить в шаманские бубны – порождая одни неприятности вместо общего экстаза. Банк Японии снизил базовую ставку до нуля – и хочет держать её там, пока цены не перестанут падать; заодно создан фонд в 5 трлн. йен (60 млрд. долларов) для покупки облигаций на рынке – в общем, японцы вернулись к политике, ранее применённой ими в 1999 и 2001 годах. И провалившейся – несмотря на безумную эмиссию (а в 1999-2003 годах денежная база увеличивалась в среднем на 30% в год), дефляция выжила: словно издеваясь над монетаристами, они ушла, когда власти отказались от попыток вызвать духов инфляции эмиссионными заклинаниями – как видно, склонность наступать на знакомые грабли свойственна не только дорогим россиянам. Доходности казначеек пали к низам с момента финиша предыдущей программы количественного смягчения в 2003 году. Прочие центробанки (ЕС, Британии, Австралии, Индонезии и Филиппин) оставили ставки на месте, хотя от Резервного Банка Австралии ждали ужесточения, а от Банка Англии – эмиссии; но пока все воздержались от свежих шагов.

В ФРС США раскол: из членов правления Бернанке, Дадли и Эванс выступили за наращивание эмиссии, а Фишер, Хёниг, Плоссер и Кочерлакота – за её сворачивание; первые пока посильнее – но в 2011 году всё может измениться. Похожая картина в Британии: Торговая палата и Институт директоров призвали Банк Англии расширить программу покупки активов – но член правления центробанка Сентанс и его бывший коллега Гив, напротив, хотят свернуть эмиссию и начать ужесточение. Монетарных фанатиков не смутить – Бернанке оправдал свою политику тем, что она понижает ставки на рынке и тем "улучшает финансовые условия". А в чём улучшение-то? Ставки ниже инфляции порождают пузыри: в нынешнем году выпуск мусорных облигаций оказался рекордным (вдвое выше, чем год назад); эмиссия сложных структурированных финансовых деривативов возросла за последний год почти на 60% - ну и т.д. Даровые деньги пошли на рынки товаров, акций, валют – куда угодно, только не в реальный сектор, как надеялись монетарные алхимики. Оно и понятно: зачем банкам рисковать, если можно занять у центробанка неограниченную сумму под ноль процентов и вложить её в надёжные казначейки – да, доходность последних снижается, но она всё же не нулевая, так что прибыль есть в любом случае.

Более того, кредит снова стал валиться: если летом-осенью прошлого года он в среднем сжимался на 1.0-1.5% в месяц, то летом сего года темп сократился до 0.2-0.3%, но в сентябре падение снова ускорилось – двухлетняя динамика показала обвал на 11.2%, чего и близко не было за всю историю наблюдений. Зато у пенсионных фондов паника – доходность их консервативных портфелей (облигации и т.д.) рухнула: средняя ставка по активам, входящим в агрегат М2, достигла смехотворных 0.25% годовых – и чтоб пенсионеры не остались вообще без денег, фонды могут пуститься во все тяжкие, нарастив долю рисковых активов в портфелях; но того ли хочет Фед, чтобы теперь в сомнительные операции в отчаянии бросились все вокруг? А проблема как раз в том, что ФРС не знает, чего хочет – Бен Бернанке лишь тупо следует заветам своего кумира Милтона Фридмана, который утверждал, что для борьбы с дефляционным кризисом надо печатать, печатать и печатать деньги, пока не возникнет инфляция. Вот Фед и печатает – а поскольку фундаментальных проблем (недостаток ранее раздутого кредитом частного спроса по сравнению с существующим предложением товаров и услуг) эмиссия не решает, толку от неё нет, зато вреда сколько угодно. И всё же никто не хочет опомниться – напротив, лишь наращивая монетарное безумие: Фридман сказал "в морг" - значит, в морг!

Источник: ФРС США

Валютные рынки. МВФ продолжил веселить рынки забавными утверждениями – он полагает, что доллар скорее переоценен, чем недооценен: если учесть, что бакс ниже своего паритета покупательной силы к евро на 10-15%, к канадскому доллару – на 15-20%, к йене – на 25-30%, к австралийскому доллару – раза в полтора, то непонятно, что хотел сказать Фонд. Зато его глава Стросс-Кан, кажется, проснулся и всё-таки увидел угрозу валютной войны – вяло пожурив желающих "использовать валюты как оружие". Главный экономист МВФ Бланшар заодно объявил, что не видит ни малейших признаков пузырей на финансовых рынках – и что рецессия больше не вернётся: у топов Фонда осеннее обострение. Реалии рынков другие – многие страны на пределе терпения: их валюты растут, подрывая конкурентоспособность на внешних рынках – причиной как раз мировая эмиссия, от которой доллар падает, а свеженапечатанные деньги в поиске доходных активов притекают на развивающиеся рынки, где проценты много выше, чем на развитых. Ждали совещания Семёрки и МВФ в эти выходные – но если его исход будет невзрачным, мы можем вскоре увидеть целый шквал валютных интервенций по всему миру.

Кое-кто ищет выход: президент Франции Саркози хочет вернуться к системе координации валютных курсов, которая существовала в 1970-е годы – и ради этого ведёт секретные переговоры с КНР. А пока на рынке хаос: евро было выше 1.40, фунт – 1.60, йена – 82, франк пришёл к 0.95, а осси и луни – к паритету; в конце недели случилась резкая коррекция – как и бывает при частичном закрытии спекулятивных позиций после долгого безоткатного движения. Думается, это не конец возросшей волатильности: так, швейцарская валюта за 4 месяца подорожала к американской на 19%, причём все коррекции по дороге не превышали 3% - более внушительные (23-25%) безоткатные движения по этой паре случались лишь в 1985 году, а до того и вовсе в 1970-е; резонно предположить, что теперь или чуть позже нас ждёт агрессивный откат, если не разворот. Высокодоходные валюты ещё более склонны к резким разворотам: достаточно вспомнить падение австралийского доллара к американскому на 15% за один лишь май сего года или на 40% за 3.5 месяца 2008 года. Таким образом, безудержная эмиссия вызвала всплеск амплитуды колебаний на форексе – т.е., попросту говоря, дестабилизировала также и этот рынок.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Разумеется, эмиссия не обошла стороной и фондовые биржи. Согласно исследовательской компании EPFR, за 9 месяцев сего года чистый приток средств в облигации развивающихся рынков (в основном номинированные в местных валютах) составил 40 млрд. долларов – в 60 раз больше, чем за тот же период прошлого года. Для развивающихся рынков акций чистый приток в третьем квартале составил 30 млрд. баксов, а в целом с начала года увеличение уверенно превысило 50% в год. Согласно Thomson Reuters, слияний-поглощений на развивающихся рынках за январь-сентябрь случилось на 480 млрд. долларов, что на 63% больше, чем в первые 9 месяцев 2009 года. Всё это раздувает пузыри, заодно делая более дорогими валюты стран-рецепиентов глобального капитала – и тем самым только ещё более дестабилизируя рынки. Эмиссионные деньги поддерживали и развитые рынки – хотя фундаментально там всё неважно, причём давно: в качестве примера приведём лишь один день на прошлой неделе, когда Goldman Sachs ухудшил рекомендации по акциям Microsoft и розничной сети Macy’s, а Deutsche Bank посоветовал своим клиентам продавать акции Alcoa. Последняя открыла сезон отчётов за третий квартал: показатели вышли лучше ожиданий, как и у PepsiCo – но Пепси понизила прогноз показателей на текущий год в целом; в целом пока без особых сюрпризов.

Товарные рынки. Эмиссия выплеснулась и на рынки товаров. Европейская нефть Brent вздорожала до 86 долларов за баррель, а американская WTI – до 84; затем они резко скорректировались, за несколько часов потеряв 3.5%. На 4% за несколько часов подешевел палладий, до того повторивший пик 2008 года; близка к рекорду была также медь. Золото вспорхнуло к 1365 долларам за унцию – но через несколько часов цена рухнула к 1325; серебро отскочило ещё резче (на 4.5% за те же несколько часов). Впрочем, вечером в пятницу отскоки были отыграны новым ростом. Продовольственные товары скорректировались ещё в конце предыдущей недели – а на прошлой предприняли новые атаки, так что сахар, рис и свинина показали новые максимумы, а кукуруза, ячмень и хлопок вплотную приблизились к такому достижению. Скорее всего, через пару месяцев инфляция базовых товаров отразится на потребительских ценах – что потребует либо увеличения зарплат (при нынешней высоте безработицы малореально), либо ещё понизит уровень жизни народонаселения: и всё это однозначно плохо для совокупного спроса – того ли хотели правящие монетаристы, возмечтавшие победить дефляцию эмиссией?

Источник: SmartTrade

Европа. ВВП еврозоны за апрель-июнь не был пересмотрен (+1.0% за квартал и +1.9% за год) – но это только в целом, а компоненты изменились: частное потребление выросло лишь на 0.2%, а не на 0.5% по предварительным данным; инвестиции распухли на 1.5% вместо 1.8%; больше половины общего роста пришлось на увеличение запасов, чистый экспорт и госрасходы – в июле-сентябре картина будет хуже. Банк Франции национальному ВВП в третьем квартале сулит рост на 0.3%, а институт NIESR надеется на прибавку в 0.5% для британской экономики. В августе бодро подрастало промышленное производство по всей Европе – даже в Испании, где потребительские товары возместили падение в секторе товаров промышленного назначения; Германия снова выехала на возобновившемся экспорте в Китай, а годовая прибавка выпуска Британии и в целом, и отдельно по обрабатывающим отраслям показала максимум с декабря 1994 года (+4.2% и +6.0% соответственно). Производственные заказы Германии в августе подскочили на 3.4% к июлю, более чем компенсировав падение на 1.6% в предыдущем месяце; экспортные заказы подскочили на 6.6%, тогда как внутренние снизились на 0.5%; аналитики полагают, что случившийся с тех пор рост евро ухудшит картину уже осенью. Сентябрьский отчёт Банка Франции по производственному сектору тоже выдержан в очень оптимистичном тоне – согласно ему, портфели заказов в среднем уже распухли до уровней, бывший обычными до лета 2008 года. Индикаторы деловой активности (PMI) за сентябрь в целом выглядят неплохо – но не всё так просто: например, за кулисами увеличения в сфере услуг Британии спряталось ухудшение компонента, отражающего создание новых бизнесов; общее увеличение строительной активности маскирует спад ключевых показателей – новых заказов и занятости.

Торговый дефицит Франции в августе расширился из-за снижения продаж аэробусов; торговый профицит Германии сузился – и тоже из-за спада экспорта, хотя данные по заказам сулят тут улучшение в осенние месяцы. Августовские цены вели себя спокойно – но в сентябре они снова понеслись наверх из-за дорогих продовольствия и отчасти топлива. Цены на жильё в Британии в сентябре по версии HBOS рухнули на 3.6% в месяц (худшая динамика с 1983 года); впрочем, в целом за последние три месяца цены упали лишь на 0.9% - примерно как и у других источников. Потребительские настроения испанцев ухудшаются – что и понятно: в сентябре занятость снова упала – небольшое улучшение рынка труда развернулось в середине лета, а теперь ухудшение развилось. Неожиданно активно стал ухудшаться и рынок труда Великобритании – обзор KPMG/REC зафиксировал мрачную реакцию на урезание бюджетных расходов в рамках политики жёсткой экономии. Такая же политика проводится и в других странах: дыры в казне сократились в этом году, причём в Италии и Греции – аж в полтора раза. Результат виден: так, продажи новых автомобилей продолжают снижаться – без госпрограмм стимулирования спрос в отрасли впадает в кому. Да и в целом внутренний спрос слаб: розница в еврозоне в августе сократилась на 0.4% - а компоненты сентябрьского обзора розничного сектора говорят о дальнейшем ухудшении ситуации в Германии, Франции и Италии. В общем, всё очень зыбко...

Америка. Заказы промышленных предприятий США в августе сократились на 0.5%, отыграв июльский рост на такую же величину. Эксперты отметили обвал отношения заказов к запасам в сентябрьском отчёте ISM по производственному сектору – по их мнению, такое событие сулит снижение деловой активности; более того, в предыдущие годы вслед за этим с вероятностью в 75% приходила рецессия. Составной индекс ISM в сфере услуг вырос – но показатель деловой активности при этом упал. Незавершённые продажи жилья в США потихоньку восстанавливаются от обвала после финиша программы стимулирования; в Канаде таких программ нет – нет и искажений: в августе разрешения на строительство обвалились на 9.2% в месяц после снижения на 3.3% в июле. Потребительские настроения в США от ABC News/Washington Post на предыдущей неделе снова ухудшились. Продолжает сжиматься потребительское кредитование – в августе на очередные 3.3 млрд. долларов: это 7-й месяц снижения подряд – и 24-й подряд месяц падения в категории возобновляемых займов (кредитных карт и т.д.) Возможно, в сентябре последует сокращение и по невозобновляемым займам (автокредиты и проч.) – продажи автомобилей в первый месяц осени слегка просели, составив 980 тыс. против 997 тыс. в августе.

Индикаторы рынка труда смешанные: Challenger показал ухудшение, а Monster – об улучшение; ADP нежиданно сообщил о падении занятости в частном секторе на 39 тыс. – но отчёт Минтруда выдал тут увеличение на 64 тыс., причём такое расхождение отмечается постоянно. Думается, причина в методике Бюро трудовой статистики, добавляющей к реальным рабочим местам ещё и модельные – т.е. те, которые "должны были быть созданы, но мы пока о них не знаем"; каждый февраль происходит сверка моделей с реальностью – и приходится урезать числа; вот и сейчас Минтруда заявило, что успело проанализировать данные за март – и придётся уменьшить уровень занятости за этот месяц аж на 366 тыс. Неприятным сюрпризом стал рост увольнений служащих муниципалитетов и штатов – урезание бюджетных дефицитов набирает силу; длительность рабочей недели не растёт (а в производственном секторе даже падает) – как и почасовая оплата труда; на позитивном полюсе снижение сроков нахождения в статусе безработного (медианная величина уже на одну пятую ниже пика) и доли тех, кто безуспешно ищет работу дольше полугода. В Канаде занятость в сентябре сократилась – но и уровень безработицы тоже: очередная гримаса американской статистики. Первичные обращения за пособиями по безработице на предыдущей неделе чуть сократились – но общее число получателей пособий опять выросло, достигнув максимальных с ноября прошлого года 10.6 млн.

Источник: Бюро трудовой статистики США

Перспективы американской и мировой экономики видятся мрачными не только нам. Так, Goldman Sachs видит два вероятных сценария: плохой (безработица увеличится, а ВВП будет расти на 1-2% в год) и очень плохой (рецессия вернётся). Эксперты полагают, что ФРС увеличит размер программы покупок активов на рынке ещё на 1 трлн. долларов уже на ближайшем заседании 2-3 ноября – это снизит долгосрочные ставки ещё на 0.25% и, возможно, добавит ВВП несколько десятых процента. Нам кажется, что ничего не добавит: к примеру, 30-летний ипотечный процент сократился до 4.2% годовых – сильно это помогает рынку жилья? Более того, скоро выборы – а затем будет дорога к выборам 2012 года; но мнение штатовской общественности движется в иную сторону, чем о том вещают политики: согласно опросу Wall Street Journal и NBC News, свыше половины американцев (53%) обвиняют принцип свободы торговли в нанесении ущерба национальной экономике – это на 7% больше, чем год назад, а в сравнении с 1999 годом прибавка составила аж 21%; доля сторонников фритрейдерства за эти 11 лет сократилась с 35% до 18%. Не менее показательно, что противников свободы торговли очень много среди богатых американцев – в группе респондентов с доходами свыше 75 тыс. долларов в год их доля составила ту же половину, что и в обществе в целом. Что же до аутсорсинга, тут картина ещё разительнее: к нему негативно настроено 78% американцев с доходом до 30 тыс. и 93% зарабатывающих свыше 75 тыс.: специалисты и менеджеры (95% противников) настроены явно хуже белых (89%) и синих (83%) воротничков, а также пенсионеров (76%). Есть подозрение, что если так пойдёт и дальше, то когда Россия наконец вступит в ВТО, США из неё как раз выйдут...

Россия. Росстат вычислил индекс потребительской уверенности в третьем квартале – он упал с –4% в апреле-июне до –11%; снижение отмечено во всех категориях (произошедшие и ожидаемые изменения в экономике и в личных финансах), кроме оценок благоприятности условий для крупных покупок и сбережений (которые остались на прежних низких уровнях). Основной причиной для пессимизма является инфляция – подавляющее большинство людей уверено, что цены будут расти быстрее их доходов. Пока так и есть: потребительские цены за сентябрь выросли на 0.8% к августу – и это ещё вопрос, так ли, ибо на 27 число рост с начала месяца составлял 0.9%, а что-то дефляции (даже локальной) в последнее время не замечено. За сентябрь гречка подорожала на 24.7%, а яйца – на 34.2%. С начала года цены выросли на 6.2%, в том числе на крупы и бобовые – на 36.6%, на плодоовощную продукцию – на 31.3%. За 12 месяцев цены распухли на 7.0% - особо отличились сливочное масло (+23.6%) и услуги газоснабжения (+21.3%). Весьма удивительны числа по хлебу – якобы подорожавшему лишь на 1.5% в месяц и на 4.9% в год: ценники во всех магазинах, посещённых нами в последнее время, дают совершенно другие значения – превышающие официальные более чем на порядок.

Остальное привычно. Лужков стал деканом и отказался от зарплаты; ректор подивился – ведь Лужкову "надо как-то содержать семью". Новый глава Москвы Ресин усердно симулирует разрыв с эпохой Лужкова – ради этого он вступил в Единую Россию, что даст ему шанс официально стать мэром. Двум европейским учёным российского происхождения – Гейму и Новосёлову – дали Нобелевскую премию по физике; россиянское начальство захотело пригласить их в пиар-прожект Сколково – и наткнулось на жёсткий отказ (А.Гейм: "Там у вас люди что, с ума посходили совсем? Считают, что если они кому-нибудь отсыпят мешок золота, то можно всех пригласить?") Охранительная публика что-то бормотала о вежливости, а шарлатан Петрик даже возопил, что учёные украли открытие у него; но учёные уехали из России, где нет условий для работы – и каково им читать изречения чинов вроде вице-президента РАН Месяца, мол, "русский гений может пробиться даже в Манчестере"? Директор Курчатовского института и член кооператива Озеро Ковальчук дал хамское интервью, где эмигрантам посвящён пассаж: "это... люди... которые не хотели бороться... уехали... и, пользуясь чужими благами, тихо поливали то, что было здесь. Но как только в российской науке появились деньги, появился бренд, они все хотят вернуться и наниматься начальниками". И после этого околокремлёвским гопникам странно, что уехавшие учёные не клюют на их дурные деньги! Ничего, зато Дом-2 возвращается на экраны – надо полагать, подобные зрелища навсегда решат проблему утечки мозгов...

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест