Добрый день. Политики на минувшей неделе было немало. Штатовский Сенат ратифицировал договор с Россией по СНВ – Обама смог перетянуть на свою сторону часть республиканцев, без которых этого бы не случилось (нужны были две трети, т.е. 67 голосов, а демократов в верхней палате лишь 58); теперь слово за Думой – но тут всё очевидно. Южная Корея провела мощные учения рядом с КНДР – власти последней гордо заявили, что «не видят смысла реагировать на провокации», и обострять ситуацию не стали. Винс Кейбл, министр по делам бизнеса в британском Кабинете и лидер либеральных демократов, лишился полномочий надзора за СМИ – Daily Telegraph тайно записал его «объявление войны» Руперту Мёрдоку; чиновник извинился – но уже поздно. Снегопады на несколько дней парализовали жизнь в Англии, породив потери для экономики порядка миллиарда фунтов ежедневно – и упрёки властей в неготовности к стихии. Джулиан Ассандж нелестно отозвался о британской тюремной системе – мол, советская она; к тому же по соседству сидели «безумные педофилы» - в общем, ему пора писать мемуары. Власти Грузии для борьбы с коррупцией в Минприроды собрались в пещере у Плато динозавров – видимо, любителей взяток при распределении лесных подрядов иначе не победить.

Сюрприииз!

Денежные рынки. Из крупных центробанков на прошлой неделе собрался лишь японский – он оставил ставку в прежнем диапазоне 0.0-0.1% годовых. Протокол заседания Резервного банка Австралии содержит опасения по поводу ужесточения – не вызвать бы крах хрупкого внутреннего спроса. В Банке Англии всё по-прежнему: из 9 членов Комитета по денежной политике 7 голосовали, чтоб оставить всё как есть, «голубь» Поузен требовал усилить эмиссию, а «ястреб» Сентанс хотел повысить ставку. Глава ФРС США Бернанке запутался в своей же лжи – и теперь даёт противоречивые ответы на одни и те же вопросы: сначала он заявил, что никакой эмиссии не проводит – но затем признался, что всё же печатает деньги. И поспешил успокоить публику – мол, почти все свежие деньги оседают на депозитах и в оборот не попадают; тогда возникает резонный вопрос – а зачем вообще нужна эта эмиссия? В реальности часть напечатанных денег просачивается на финансовые рынки, вызывая их рост – и если повышение акций желательно властям, то вздорожание сырья неприятно; ещё хуже уверенный рост процента – причём он уже вышел далеко за пределы США: так, в КНР ставка по 7-дневным РЕПО более чем удвоилась, достигнув 3-летнего максимума выше 6.5% годовых. Неудивительно, что китайцы всё активнее говорят о повышении ставок – на прошлой неделе намёки на это делал кандидат в управляющие Народного банка КНР Гуо Шукин, возглавляющий China Construction Bank; правительство хочет воздержаться от ужесточения, дабы не подрывать экономику – и даже усилить эмиссию, но центробанк сопротивляется. Перед новым годом Штаты размещают 2-, 5- и 7-летних казначеек на 99 млрд. долларов – интересно посмотреть, каким будут спрос и процент.

В Европе без особых перемен. Один из творцов евро, итальянский финансист и политик Томмазо Падоа-Шиоппа, скончался на прошлой неделе в Риме в возрасте 70 лет. Новый закон о регулировании банковской системы в Ирландии вызвал недовольство ЕЦБ – теперь правительство может вмешиваться в дела банков, хотя до сих пор это было прерогативой центробанка; однако Дублину ныне не до политеса и чистоты принципов рынка. Согласно главному экономисту Citigroup Вильяму Буйтеру (бывшему члену правления Банка Англии), импотенция ЕЦБ и правительств стран еврозоны в деле принятия реальных мер против долгового кризиса может вызвать усиление банкротств банков и даже первые суверенные дефолты на континенте. Велика активность агентств: Moody`s сократило рейтинги двух ирландских банков и пригрозило сделать то же с тридцатью испанскими, ещё оно собирается срезать показатель Португалии; Fitch уже сделало это, дальше оно хочет помучить Грецию и её банки, а рейтинг Мадрида подтверждён с негативным прогнозом; S&P и Fitch вышли за пределы еврозоны, понизив рейтинги Хорватии и Венгрии. События на рынках испугали доселе благополучные страны – и вот уже бельгийский Минфин говорит о секвестре, а эксперты с растущим скептицизмом начинают глядеть на Францию; сейчас страхование облигаций Франции, Бельгии и Австрии уже обходится дороже, чем, например, Чехии и Чили – а это в некотором роде диагноз. Китайцы заявили, что уже покупали облигации европейской периферии и продолжат делать это; но их министр торговли Чень Демин заметил, что не худо бы понять, способен ли в принципе ЕС контролировать риски по долгам своих членов – хотя и он тоже пообещал и дальше скупать проблемную евро-бумагу.

Валютные рынки. Швейцарский франк продолжил расти – особенно против евро, где он подорожал до исторического максимума 1.24; к концу недели с ослаблением напряжённости вокруг Кореи спрос на свисси немного сократился. Невесело было фунту – зато австралийский доллар снова взлетел выше паритета с американским коллегой. Вообще, товарным валютам хорошо – они растут параллельно сырью, причём корреляция весьма тесная: графики нефти с одной стороны и, к примеру, канадского доллара и мексиканского песо с другой по сути идентичны – если изобразить рубль, то картинка получится та же. Глава Банка России Сергей Игнатьев заявил, что не будет сдерживать рост рубля, вызванный притоком спекулятивных зарубежных денег и дорогой нефтью – тупые россиянские монетаристы опять вспомнили о том, что в их учебниках говорится об удорожании валюты как способе борьбы с инфляцией. Рост импорта тоже радует начальство – ведь он ухудшает торговый баланс и в конечном итоге сокращает эмиссию; о последствиях роста рубля для экономики страны Игнатьев благоразумно умолчал – но и так видно, что тутошняя власть опять вознамерилась подлечить головную боль с помощью гильотины.

Источник: Currency Cross Trader

Фондовые рынки. Ведущие фондовые биржи мира продолжали расти – причём всё более вяло, так что на пресловутое «ралли Санта-Клауса» это мало похоже; Азия по-прежнему осторожнее Америки и Европы. Из корпоративных новостей отметим Deutsche Bank, который, столкнувшись в США с обвинениями в помощи клиентам укрывать доходы от уплаты налогов, решил откупиться от американских властей: он выплатит свыше полумиллиарда долларов – за что будет освобождён от уголовного преследования. Меж тем, штатовская Комиссия по ценным бумагам и биржам расследует свежие махинации фирм и частных лиц – последние теперь повадились устраивать в Америке IPO китайских компаний, предварительно фальсифицируя их показатели (прибыли и продажи) в сторону завышения; обманутая публика вкладывается в бумаги замечательных корпораций – и вдруг выясняется, что они не так и замечательны. Сюрприииз!

Товарные рынки. Нефть продолжала расти – тому виной и общий тренд, и нежданное снижение запасов в США: европейский сорт Brent добрался до 95 долларов за баррель. Природный газ, напротив, дешевел и почти вернулся к многолетнему минимуму. Промышленные металлы в основном стояли на месте, а медь сподобилась на новый пик; драгметаллы ушли на каникулы, но стоят высоко – особенно серебро. Согласно СМИ, металлический рынок в последнее время раздраконил банк J.P.Morgan Chase, который набрал по серебру короткую позицию чудовищного размера (больше мировых запасов серебра). Но рынок продавил его, прорвавшись вверх, так что не помогло и повышение биржей требований по гарантийному обеспечению – тогда Морган скупил огромное количество меди, дабы в отчёте на конец 2010 года не были видны убытки по серебру (они компенсированы прибылью по меди). Комиссия по торговле товарными фьючерсами проводит расследование, грозящее скандалом – а спецы припомнили, как Яцуо Хаманака, трейдер Sumitomo, набрал в 1996 году мега-позицию по меди: её закрытие обошлось банку в 1.8 млрд. долларов убытка (в какой-то момент лосс достигал 5 млрд.) Продовольствие дорожает: из зерновых только рис слегка подешевел – зато росли в цене кукуруза и овёс, а пшеница держалась у вершины; дорожала соя, растительное масло показало новый двухлетний максимум; дорогие корма подбросили говядину – и свинина бросилась вдогонку; новые исторические вершины случились у хлопка и сахара, кофе повторило пик 1994 года, а фруктовые соки вернулись к максимуму 2007 года; наконец, даже дремавшая до поры древесина резко подскочила.

Источник: Barchart.com

Власти идут в наступление

Азия и Океания. ВВП Новой Зеландии в третьем квартале нежданно снизился на 0.2% против апреля-июня, более чем отыграв рост предыдущей четверти на 0.1%; основным драйвером стал падёж экспорта. В Японии в октябре активность всех секторов экономики сократилась, пусть и медленнее, чем в сентябре; опережающие индикаторы снизились в четвёртый раз подряд. В ноябре торговый профицит Японии оказался почти втрое хуже ожиданий – он упал в 2.2 раза по сравнению с тем же месяцем 2009 года. Дефицит баланса текущих операций Новой Зеландии в июне-сентябре достиг 3.1% ВВП. В Японии в ноябре продажи в супермаркетах оказались на 0.5% слабее, чем год назад; покупки в универмагах сократились на 0.5% - но эксперты отмечают, что на сей раз в ноябре было 4 воскресенья против 5 в 2009 году, что не могло не ухудшить статистику продаж. Китайские власти ужесточают контроль за рынком недвижимости – особый интерес направлен на сделки с землёй: теперь ревизоры получили полномочия вмешаться, если обнаружат подозрительное поведение местных властей в части их политики выделения земель под застройку; к тому же о чрезмерно дорогих продажах нужно сообщать властям провинций. Правительство КНР подняло внутренние цены на бензин и дизельное топливо на 310 и 300 юаней (около 45 долларов) за тонну соответственно – но при этом пообещало, что такой шаг никак не повлияет на инфляцию в целом: интересно, как такое может быть...

Европа. ВВП Нидерландов за третий квартал пересмотрели на 0.1% вверх – так что вместо падения на 0.1% получилось нулевое изменение. В Британии всё наоборот – однако и после снижения динамики на 0.1% она всё равно внушительна (+0.7% в квартал); но одновременно на те же 0.1% понизили темпы роста и в предыдущих кварталах – в итоге величина показателя сократилась заметно. Чуть ухудшилась динамика производства, услуг и строительства; резко повышена оценка инвестиций, но госрасходы и чистый экспорт вдруг ушли в минус вместо предварительных плюсов. В октябре во Франции промышленные заказы выросли на 0.2%, но отыграли лишь треть сентябрьского падения – и то с помощью внешнего спроса. Германские строительные заказы замедлились в октябре – как и британский выпуск в сфере услуг. Дефицит текущих операций Британии в третьем квартале резко вырос; ещё хуже дела Греции, чей дефицит в январе-октябре составил 8% ВВП (но это меньше, чем год назад); у еврозоны тот же баланс тоже сведён с дефицитом. Германские цены на импорт показали 10-летний максимум годового роста (+10.0%); цены производителей стран еврозоны ускорились в ноябре до 4.4-4.5% в год. Британская банковская ассоциация пишет, что в ноябре заявок на ипотеку одобрено минимально с марта 2009 года; а согласно Совету ипотечных кредиторов, объём кредитов худший с 2000 года. Доверие европейских потребителей зимой стабильно; безработица в Италии чуть снизилась в третьем квартале, но в четвёртом снова пошла в рост; число незанятых во Франции бодро растёт два месяца подряд – и рост даже ускоряется. Итальянская розница в октябре выросла на 0.3% в месяц и упала на 0.6% в год; покупки французов в ноябре резко подскочили. Британский дефицит бюджета опять ставит рекорды – требуя дальнейшего сокращения госрасходов.

Америка. ВВП США в третьем квартале вырос на 0.6% ко второй четверти; при этом потребительские расходы и корпоративные прибыли пересмотрели уверенно вниз – а всё улучшение против предварительных оценок возникло из-за более крупных махинаций с дефлятором, добавивших к итогу свыше 0.1%; если убрать прирост запасов и госрасходов, то никакой экспансии экономики не будет вовсе. Наш излюбленный индикатор внутреннего спроса – душевой ВВП за вычетом приписной ренты, запасов и чистого экспорта – упал на 0.1%; частный спрос (то же, но ещё и за вычетом трат государства) просел на 0.3% в квартал; последняя оценка подтверждена динамикой душевого ВВД (валового внутреннего дохода) – и тут спад на 0.1% в целом и на 0.3% без учёта государства, поэтому можно уверенно утверждать, что сжатие реального спроса продолжается. В среднем за последние 5 лет внутренний частный спрос падает темпом свыше 1% в год, а за последние 3 года – около 2.5%. Но это не всё, ведь исключаемые нами госрасходы – это только казённые закупки и инвестиции, а программы стимулирования остаются. Очень грубые прикидки показывают, что в среднем за последние 3 года нестимулированный внутренний частный спрос в США снижается средним темпом в 5-6% в год. ВВП Канады в октябре вырос на 0.2% в месяц после падения на 0.1% в сентябре; оптимистичны добывающие отрасли – а остальное (производство, строительство, розница) в минусе. В США в ноябре заказы на товары длительного пользования упали на 1.3% – но за вычетом транспортных заказов отмечен рост на 2.4%; причиной расхождения стал более чем двукратный (за месяц) обвал исключительно волатильного показателя спроса на гражданские самолёты. Деловая активность в зоне ФРБ Чикаго в ноябре неожиданно снизилась; потребительские цены в Канаде в конце осени росли слабо.

Источник: Бюро экономического анализа США

Продажи жилья в США в ноябре выросли на 5.6% на вторичном рынке и на 5.5% - на первичном; в целом тут всё плохо – как прокомментировали эксперты, «мы достигли дна и удобно расположились на нём»; объём предложения новостроек наименьший с 1968 года – рынок завален отобранным банками вторичным жильём, так что строить незачем. С увеличением процента спрос на ипотеку рухнул – и хотя ставки пока ниже, чем год назад, заявок на кредиты меньше: на покупку жилья – на 8.4%, на рефинансирование старых займов – на 24.0%. Оптовые продажи в Канаде в октябре остались на уровне сентября; розница выросла на 0.8% в месяц – ура? нет, увы: это всё без учёта инфляции – а с поправкой на цены покупки сократились на 0.2%; если бы ещё пересчитать масштаб вздорожания товаров сообразно реальности (т.е. исключая отмеченные нами в прошлом обзоре махинации), то ситуация будет и того хуже. В США схожая картина: в ноябре частные доходы выросли на 0.3%, а расходы – на 0.4%; официальный показатель цен увеличился на 0.3%, фактически обнулив динамику поступлений и трат; а если корректно посчитать инфляцию, то реальные значения уйдут в минус. Кстати, норма сбережений достигла минимума с марта (5.3%) – т.е. эмиссия ФРС заставила-таки народ сократить долю накоплений, но даже этого не хватило на прибавку расходов. Крупный аналитик Уолл-Стрит Мередит Уитни сообщила, что в 2011 году может обанкротиться свыше 100 муниципалитетов США – это означает, что ресурс дефицитных государственных стимулов подходит к концу. Подоспели первые итоги переписи населения: за 10 лет жителей прибавилось во всех штатах, кроме Мичигана (с его чёрной дырой по имени Детройт) – причём активнее растут регионы с сильным влиянием республиканцев, суля последним дополнительные выгоды на выборах 2012 года.

Россия. Вышли отчёты Росстата и МЭР за ноябрь – в них есть календарный феномен: если для помесячной динамики делается сезонная очистка, то годовая даётся как есть – а в ноябре сего года на 1 рабочий день больше, чем год назад, что немного раздуло показатели. Впрочем, это не помогло: промышленное производство осталось на уровне октября, а обрабатывающий сектор сжался на 0.1%; инвестиции упали на 1.4% в месяц – правда, после активного роста в первой половине осени. Сельское хозяйство очухалось – годовой спад уже лишь 4.0%; но сбор зерна на 38.2% упал к прошлому году, подсолнечника – на 17.2%, сахарной свёклы – на 10.7%, картошки – на 32.1%, овощей – на 10.1%; молоко в уверенном минусе, кормов в пересчёте на одну голову скотины запасено на четверть меньше, чем год назад, и на треть – чем в 2008 году. Лесозаготовки уменьшились на 1.5% в год; строительство сжалось на 1.0% в месяц, но выросло на 2.3% в год; ввод жилья увеличился на 3.0%. Грузооборот транспорта сжался на 1.9% в месяц и вырос на 3.0% в год; объём коммерческих грузоперевозок сократился на 6.4% в год. Розничный оборот вырос на 0.3% к октябрю и на 4.6% к ноябрю 2009 года; платные услуги населению распухли на 3.0% в год; реальные располагаемые доходы снизились на 0.5% в месяц и увеличились на 2.6% в год; у реальной зарплаты эти показатели равны соответственно +0.6% и +3.2%; но если инфляцию посчитать как на самом деле, то будет минус, а розница и услуги окажутся около нуля. Безработица всё падает и падает – без комментариев. Профицит торгового баланса в октябре был на 7.5% ниже, чем год назад – хотя всё сырьё с тех пор заметно подорожало.

МЭР утверждает, что ВВП в ноябре вырос на 4.2% к тому же месяцу прошлого года – но у нас больше +1.4% не выходит никак, а если учесть календарный фактор, то и вовсе получится падение на 0.8%. Попытка пересчитать данные по номинальным числам приводит к ещё худшей динамике – в общем, нам попросту (весьма топорно) рисуют искомые начальством 4% роста: за январь-ноябрь якобы уже есть +3.7% - реально 2.5-3.0%, причём начиная с июля, темп годового увеличения ужался до 1.0-2.0%. А чтоб зловредных типов, пересчитывающих официальные показатели, стало меньше, власти ищут реформ: Единая Россия предлагает программу тотальной дебилизации школьников – теперь их должны вдвое меньше учить, зато активно воспитывать «граждан и патриотов»; министр Фурсенко обозвал студентов тусовщиками, предложив отправить их в армию. Некий блогер, в свою очередь, обозвал премьера Путина эээ... альтернативно одарённым персонажем – за что получил уголовное дело, причём для лучшего расследования у него изъяли ноутбук и айпэд; пришлось блогеру писать объяснительную – мол, ничего дурного не хотел. Маразм крепчает параллельно опустению казны: госдолг за ноябрь вырос на 75 млрд. рублей, а с начала года – на 621 млрд. (почти на одну пятую); в Резервном фонде ныне 41 млрд. долларов, а в Фонде национального благосостояния – 88 млрд.; но запросы к бюджету растут – ведь цены увеличиваются, и социальные выплаты не поспевают за ними. А инфляция крепнет – после многих недель роста цен на 0.2% в середине декабря вышло +0.3%; сильнее всего за 2010 год подорожали гречка (почти втрое), картошка и капуста (вдвое). Что же будет в 2011 году?

А ничего хорошего – если при нынешних ценах на сырьё казна в изрядном дефиците! Бороться с этим начальство будет привычно – за счёт небогатых. На 2011 год запланировано увеличение расходов Пенсионного фонда на 10% - мало того, что реальная инфляция достигает 12% в год, так более актуальный для бедных прожиточный минимум разбух на 20-25% в год, никак не покрываемых скромными планами властей. С 1 января уйдут льготные коммунальные тарифы для аграриев и переработчиков сельхозпродуктов – разумеется, цены на еду подскочат. Но бюджету всё мало – и Минфин начинает решительный поход на кошельки наиболее уязвимых россиян. С нового года: значительно повысятся платежи малого бизнеса (особенно работающего по упрощённой схеме); увеличится единый социальный налог; снизятся расходы общеобразовательные школы и детские сады, школы искусств, библиотеки и музеи; урежут выплаты по больничным листам и пособиям едва родившим матерям – и т.д., мелочи вроде «авторского налога» имени боярина Михалкова не стоит и поминать. Это не всё – замминистра финансов Шаталов дал понять, что из-за объявленных дополнительных трат нужно ещё поприжать людей: саммит АТЭС (2012 год) требует 300 млрд. рублей, Олимпиада в Сочи (2014) – 400-500 млрд., Чемпионат мира по футболу (2018) – до 1.5 трлн.; на модернизацию армии власть обещала 22 трлн. за 10 лет – всякие мелочи (типа Сколкова – под 100 млрд.) снова опустим. Обсуждается повышение НДС и увеличение страховых взносов – а т.к. 2011 год ещё и предвыборный, этого тоже не хватит. Пикет беременных женщин дождался замглавы Минздравсоцразвития Воронина, который назвал прежние пособия «советским пережитком» - и вообще, мол, пользы от матерей никакой, идите вон. Вот так вот – с новым годом вас, дорогие читатели! С новым счастьем, ага.

Добрый день. Из политических событий минувшей недели отметим голосование о доверии Кабинету Берлускони в Италии: в обеих палатах правительство устояло – причём в нижней большинством лишь в 3 голоса (314 против 311); это грозит торможением любых инициатив власти – если только она не найдёт новых партнёров для коалиции. В Ирландии дела начальства много хуже: правящая партия имеет поддержку только 17% электората (исторический минимум), почти столько же (15%) избирателей хотят проголосовать на январских выборах за политическое крыло ИРА, а более респектабельные оппозиционеры претендуют на 25-30% голосов каждый. В Стокгольме очередной арабский пассионарий почуял в одном месте пепел Клааса и решил взорвать всё вокруг в отместку за карикатуры на Магомета – однако мультикультурализм способствует развитию самомнения, но никак не ума, поэтому взорвал он только себя самого; и теперь полицейские Швеции и Британии (араб жил в английском городе Лутон) проводят разыскания.

Источник: ФРС США

Всё это совсем не нравится ведомству Бернанке – в начале недели оно даже решилось на некое подобие интервенции: за день было скуплено облигаций на 8 млрд. долларов, в полтора с лишним раза больше среднего темпа покупок согласно текущей программе Фед – однако настроения рынка нынче столь однозначны, что это помогло лишь на несколько часов, по прошествии которых сброс инвесторами казначеек возобновился. Агентство Moody`s грозится со временем срезать рейтинг США – а S&P, меж тем, повышает рейтинги Китая и Гонконга. Сами же китайцы пока не рискуют повышать ставки, несмотря на бурный накат инфляции – страшатся коллапса банковской системы, спада в экономике и притока горячих денег из-за границы. Тамошние власти пока решили пойти по неверному пути Штатов и затеяли выкуп бондов – и ровно с тем же успехом: к немалому конфузу начальства, рыночные проценты немедля улетели вверх – например, ставка по 7-дневным РЕПО превысила двухлетний максимум над 4% годовых.

Европейские бодания продолжаются, но перед праздниками ситуация успокаивается – рынки всё неликвиднее, новостей всё меньше. С нетерпением ждали аналитики понедельничной статистики ЕЦБ по выкупу облигаций на рынке – как выяснилось, объём покупок вырос на предыдущей неделе до 2.7 млрд. евро: это максимум с начала июля – но меньше чаяний рынка. Парламент Ирландии одобрил план помощи ЕС/МВФ – но уже к концу января у страны будет новая власть (нынешней на выборах ничто не светит): значит, переговоры тогда по сути придётся начать заново. Агентству Moody`s это надоело – и оно снизило рейтинг Ирландии сразу на пять пунктов. Португальские банкиры жалуются на жизнь – мол, капитала у нас достаточно, но вот с ликвидностью проблемы; впрочем, кредитные линии ЕЦБ пока работают исправно. Moody`s понизило прогноз рейтинга Испании со стабильного до негативного; S&P проделало то же самое с прогнозом по Бельгии – причём в последнем случае виновата ещё и политика: фламандцы и валлоны никак не могут договориться по формированию правительства – но стране, чей госдолг уже превышает 100% ВВП, а перспективы туманны, сильная власть просто необходима.

Валютные рынки снова ничего выдающегося не показали: основные курсы стояли на месте – впрочем, кросс курсы во главе с евро-франком неплохо полетали. В целом тут затишье – и явно перед бурей, которая обычно разражается на форексе незадолго до и особенно сразу после новогоднего праздника. Рубль завершает год на позитивной ноте – ну да, нефть-то дорога нынче.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Фондовые биржи вели себя по-разному: штатовские, подпитываемые эмиссией ФРС, чувствовали себя неплохо – хотя особо выдающегося роста не показали. Но индексы Азии и Латинской Америки были куда пессимистичнее – думается, если безобразия на денежно-кредитных рынках продолжатся, то и американским акциям не поздоровится. Из корпоративных новостей выделим банкротство Great Atlantic & Pacific Tea, некогда крупнейшего бакалейщика США – в тучные времена фирма нахватала займов; теперь настали времена тощие – и денег на расплату нет, особенно когда конкуренты давят рынок скидками. Bank of America, ещё недавно с порога отвергавший все домогательства держателей её плохих активов, теперь вынужден умерить спесь и начать переговоры – как выяснилось, у кредиторов есть реальные основания требовать у эмитента обратного выкупа: тамошняя публика уже запасается попкорном.

Товарные рынки. Тут всё по-прежнему – эмиссия давит, и цены идут на север; особо выделим хлопок, которые сбили было с пика повышенные требования бирж по гарантийному обеспечению – но он уже умудрился вырасти с низов на 30%, тем самым вернувшись обратно к недавно достигнутому максимуму. Медь изобразила новую вершину, весьма близок к тому же и никель, зато драгметаллы от пиков снова отлетели вниз, хотя и не слишком далеко сравнительно с размером предыдущего роста. Нефть вернулась к максимуму около 93 долларов за баррель – в общем, перспективы развития общемировой инфляции издержек вполне очевидны. И если погодные тенденции продолжатся (а сейчас это засуха из-за феномена Ла Нинья в Тихом океане: в Мексике самый сухой октябрь с 1941 года, в Амазонии уровень реки Риу-Негру минимальный с 1902 года и т.д.), то рынок сельхозпродуктов в будущем году ждут не меньшие испытания.

Обзор Банка Японии Танкан в октябре-декабре показал первое ухудшение за последние 7 кварталов – хотя и вышел чуть лучше ожиданий рынка; перспективы инвестиций тоже выглядят не столь мрачно, как 3 месяца назад – но и оптимистичными их тоже не назовёшь. Промышленное производство в октябре упало даже сильнее предварительной оценки – на 2.0% в месяц после снижения на 1.6% в сентябре; зато индекс активности сферы услуг в октябре восстановился после двух подряд месяцев сокращения – японцы бросились покупать компьютерный софт. Деловое и потребительское доверие в Новой Зеландии в декабре (и в четвёртом квартале в целом) заметно ухудшились; прогнозы тоже выглядят пессимистично. Настроения австралийских потребителей по версии Westpac в декабре чуть улучшились – однако рост индекса на 0.2% никак не компенсирует обвала на 5.3% в предыдущем месяце. Строительный отчёт за третий квартал в Австралии очень плох: новостроек стало меньше на 13.2%, хотя частные дома упали лишь на 4.3% (впрочем, после снижения на 4.5% в апреле-июне), но квартиры – уже на 13.5%. Новозеландская розница в октябре убила наповал – за месяц продажи рухнули сразу на 2.5%. Японское правительство чувствует, что запахло жареным – и обсуждает возможность сокращения налога на прибыль корпораций для стимулирования их активности; проблема в том, что это лишь увеличить и без того критический дефицит бюджета – да уж, дилемма почти неразрешимая...

Европа. ВВП Ирландии в июле-сентябре вырос на 0.5% за квартал и упал на 0.5% за год – чуть слабее ожиданий, но терпимо. Швейцарское промышленное производство в тот же период подскочило на 1.8% к апрелю-июню и на 5.8% к третьей четверти 2009 года. Октябрьский выпуск промышленности еврозоны отыграл падение сентября – и только: он вырос на 0.7% после падения на 0.7%; во всём ЕС отмечен рост на 0.3% после снижения на ту же величину; Германия внесла основной вклад – в прочих ведущих странах отмечался спад. Итальянские промышленные заказы в октябре остались на уровне сентября. Индекс экономических настроений от ZEW в декабре вырос и в Германии, и в еврозоне, и в Швейцарии; германский индекс делового климата IFO достиг исторического максимума. Деловая активность в производственном секторе Германии в декабре ещё выросла – но прочие страны и отрасли далеко не так оптимистичны. Дефицит баланса текущих операций Франции в октябре снизился к предыдущему месяцу; торговый профицит еврозоны подрос. Входящие цены британских производителей в ноябре подскочили на 0.9% в месяц и 9.0% в год; потребительские цены прибавили 0.4% и 3.3% соответственно; розничные цены были на 0.4% выше октябрьских и на 4.7% - прошлогодних ноябрьских; на 1.6% за месяц вздорожали продовольствие и мебель и на 2.0% - одежда; обзор Банка Англии и GfK показал взлёт годовых инфляционных ожиданий британцев до 3.9% - это максимум с августа 2008 года. В Италии цены в ноябре не изменились, а во Франции – выросли лишь на 0.1% в месяц; в Испании отмечен подскок на 0.5%; в еврозоне годовой рост остался на уровне 1.9%.

Согласно RICS, баланс цен на британское жильё в ноябре был плох; приток новых покупателей слабел. По данным Rightmove, в декабре цены на жильё упали на 3.0% в месяц, почти обнулив годовой рост; на следующий год глава фирмы Майлс Шипсайд прогнозирует в лучшем случае стагнацию, а в худшем – падение на 5%. Настроения британских потребителей от Nationwide в ноябре упали до 20-месячного минимума – особенно плоха склонность к совершению покупок. Во Франции в третьем квартале зарплаты выросли на 0.3% ко второй четверти; в еврозоне затраты на рабочую силу за тот же период увеличились на 0.8% в год – это рекордный минимум; замедлялись и зарплаты, и бонусы – причём быстрее всего в строительном секторе. Занятость в еврозоне в июле-сентябре осталась на том же уровне, что в апреле-июне; по сравнению с третьим кварталом 2009 года отмечено снижение на 0.2%; и тут мрачнее других строительная отрасль; ситуация ухудшилась в промышленности и сельском хозяйстве – но оживился финансовый сектор. Получателей пособий по безработице в Британии в ноябре стало меньше, но общее число безработных по методике МОТ в августе-октябре подскочило на 35 тыс., уровень безработицы вырос с 7.7% до 7.9%; а ведь ещё и грядут сокращения госслужащих. Розничные продажи в Британии в ноябре выросли на 0.3% в месяц, а декабрьский их баланс, по данным Конфедерации промышленников, подскочил ещё сильнее – эксперты пеняют на повышение НДС с 1 января, заставляющее публику торопиться; лучше всего продавались еда и игрушки. Продажи и занятость в сфере услуг Испании в октябре просели; розничные продажи Германии пересмотрели с +2.3% в месяц до +0.2% - ничего себе "уточнение предварительной оценки", однако!

Америка. В США баланс текущих операций в третьем квартале чуть ухудшился против второй четверти; в Канаде в тот же период загрузка производственных мощностей превзошла ожидания рынка, достигнув 78.1%; тот же показатель США в ноябре составил 75.2%. В Канаде в октябре продажи в производственном секторе выросли на 1.7% в месяц – без учёта инфляции, которая высока; промышленный выпуск в США в ноябре увеличился на 0.4% после снижения на 0.2% в предыдущем месяце. Региональные индексы производственной активности от ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии в декабре совершили вертикальный взлёт – но настораживает проседание компонентов занятости в обоих случаях. Индекс оптимизма малых фирм от Национальной федерации независимого бизнеса в ноябре показал максимум с конца 2007 года – но он всё равно находится на уровне, характерном для рецессии; к тому же основную прибавку обеспечили надежды на лучшее будущее. Канадский и штатовский индекс опережающих индикаторов в ноябре выросли; приток иностранных денег в ценные бумаги обеих стран заметно усох в октябре, но все рады, что Китай и Япония продолжают наперегонки скупать казначейки США – в середине осени они нарастили свои портфели на 23 и 13 млрд. долларов до 907 и 865 млрд. соответственно. Отпускные цены производителей США распухли в ноябре на 0.8% в месяц, годовая прибавка составила 3.5%, но если убрать гедонистические индексы, то 4.6%; реальный рост цен на все товары (а не только конечные) достиг 7.4% в год; наконец, цены на сырьё даже без нефти и продовольствия выросли за год на 30.2% - примечательно, что на сей раз их годовое приращение толком не отскочило от последнего пика и уже снова устремились вверх.

Источник: ФРС США

Потребительские цены увеличились лишь на 1.1% к октябрю – но это ненадолго: важным источником дефляции стали новые автомашины, подешевевшие на 0.4%, однако отпускные цены производителей на них уже снова подскочили на 1.7% - это не замедлит отразиться на розничной цене уже в декабре; более подробно об инфляции мы поговорим ниже. Согласно RealtyTrac, число случаев отъёма жилья банками у домовладельцев в ноябре сократилось сразу на 21% к октябрю. Число новостроек в ноябре увеличилось на 3.9%, а разрешений на строительство стало меньше на 4.0%; впрочем, по односемейным домам в обоих случаях имел место рост (на 6.9% и 3.0% соответственно) – в любом случае, всё держится на крайне низких уровнях. То же можно сказать и об индексе Национальной ассоциации домостроителей – он вдвое выше майского минимума, но всё равно чрезвычайно слаб. Обращения за пособиями по безработице в целом стабильны; коммерческие запасы и продажи в октябре, а также розничные продажи в ноябре уверенно подскочили – тут ключевой вопрос, не иссяк ли ноябрьский оптимизм покупателей в декабре, на пике сезона продаж. Отметим ещё судью в Вирджинии, объявившего неконституционной реформу здравоохранения от Обамы – теперь ожидаются иски в верховные инстанции. Сенат принял двухпартийный налоговый пакет – продлены льготы эпохи Буша и сроки выплат пособий по безработице, снижены отчисления на социальное страхование; но в казне-то уже и так огромная дыра – а тут по бюджету наносится новый удар: и где деньги, Бен?

Россия. В ноябре промышленное производство выросло на 0.2% в месяц и 6.7% в год; обрабатывающий сектор просел на 0.6% в месяц – но Росстат не делает сезонной очистки этого показателя, а она в том месяце должна быть существенной. Дефицит федерального бюджета в ноябре составил 151.6 млрд. рублей, или 3.6% ВВП; за январь-ноябрь эти показатели равнялись соответственно 911.5 млрд. и 2.2% ВВП. Отпускные цены производителей в ноябре взлетели на 4.4% в месяц (максимум с февраля 2009 года) и 16.0% в год; потребительские цены продолжают расти на 0.2% каждую неделю – ничего нового, но подробнее об инфляции ниже. Привычно и остальное: россиянские полубандитские агрохолдинги кинули европейские банки на сотню миллионов баксов; главу государства отловили на непринуждённом общении с волгодонским бандитом по кличке Адмирал; г-н Сурков призывает прокремлёвскую молодёжь крепить к выборам мозги и мускулы; народонаселение регионов, выполняющих наказ президента по сокращению часовых поясов, проявило вопиющую несознательность и под жалким мещанским предлогом слишком ранней темноты вышло на митинги. Однако Медвед не тужит – теперь он призвал привлекать для пропаганды инноваций креатив – вплоть до комиксов. ЦИК тут же откликнулась: отныне урны для голосования будут оснащены датчиками системы ГЛОНАСС, позволяющими отслеживать передвижения ящиков – можно подумать, до сих пор злоумышленники фальсифицировали выборы посредством массовой кражи урн! Ну и кого они этим обманут?..

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Лукавая инфляция Давайте поговорим об инфляции – поток вопросов и недоумений о ней не иссякает. Но ведь тема эта в некотором роде центральная – потому что цены явно или неявно присутствуют в подавляющем большинстве экономических показателей. Как рассчитывается ВВП? Берём потоки расходов, суммируем добавленные стоимости и получаем искомый показатель – но это в текущих ценах: чтобы выяснить реальную динамику, нужно привести ВВП к ценам какого-нибудь прошлого периода – для чего потребен индекс-дефлятор. Считаем розничные продажи? Берём суммарную выручку ритейлеров месяц (год) назад и сегодня – для сопоставления их опять-таки конструируем соответствующий дефлятор. И так далее – почти никакая экономическая статистика без ценовых индексов не обходится. Именно поэтому инфляция так важна – и именно поэтому махинаторы рассматривают индикаторы цен как основной объект для своих мошеннических инноваций. В наше время в этой сфере актуальны пять главных типов манипуляций.

Во-первых, это плавающий характер корзины товаров и услуг, по которой высчитывается ценовой индекс – в неё входят не товары, а группы. Скажем, бифштекс – это не определённый товар, а название группы, куда входит также гамбургер: если по итогам периода последний подорожал слабее первого, то мы радостно выкидываем бифштекс и считаем цены на гамбургер; если же наоборот – бифштекс возвращает утраченные позиции. Обоснование такого метода – гипотеза идеальной субституции: согласно ей, человек есть чистый потребитель, действующий абсолютно рационально, причём его рацио направлено на минимизацию расходов. Т.е., к примеру, если в Испании подорожал хамон, то испанец тут же переключится на беркширскую ветчину – и наоборот. В реальности, однако, бравый кабальеро на оную ветчину даже не посмотрит – и, не забыв крепко обматерить родную власть, всё же купит именно любимый хамон, пусть даже выросший в цене; такое упрямство сводит с ума европейских монетаристов во главе с управляющим ЕЦБ Трише. Таким образом, означенная гипотеза нереалистична – и хотя кое-какие основания под собой имеет, она недопустимо идеализирует реальность и занижает инфляцию.

Во-вторых, махинации охватывают структуру корзин. Например, а США инфляция недооценивается из-за входящей в корзину CPI аренды жилья – её стоимость падает вместе с ценой домов, приуменьшая общее инфляционное давление. Меж тем, примерно две трети американцев живёт в своём жилье – т.е. у них нет никакой аренды вообще. Можно возразить, что остальная треть арендует дом или квартиру – и в среднем получается верно: ничуть не бывало – непропорционально большая часть арендаторов живёт в экономически активных регионах, ибо только там есть работа, окупающая жильё; аренда там недёшева – но статистики-то усредняют арендные ставки равномерно по всей стране, включая депрессивные регионы и мелкие городки, что занижает итог. Кроме того, разные методики предполагают разные корзины – поэтому в тех же США есть CPI (индекс потребительских цен) и PCE (цены потребительской корзины): по сути это должно быть одно и то же – но корзины разные! Британцы издавна считали индекс розничных цен – но Евросоюз заставил их вычислять CPI по своей методике: казалось бы, на выходе должно быть примерно одно и то же – но в реальности первый показатель выше второго в добрых полтора раза. В России помимо официальной потребительской инфляции (ИПЦ) есть фиксированный набор товаров и услуг (ФНТУ) – совсем разные: скажем, за ноябрь сего года первая выросла на 0.8% в месяц и 8.1% в год, а второй – на 1.1% и 11.8% соответственно; если взять средний темп годового роста с января 2003 года, то для ИПЦ он равен 11.1%, а для ФНТУ – уже 13.7%; разница весьма заметная – и т.к. во все дефляторы входит ИПЦ, они все же и занижены.

Третий тип мошенничества касается отдельных товаров внутри корзин – тут уже происходит чисто криминальная подтасовка, когда нерепрезентативная выборка или прямые подлоги дают неверное значение цены на конкретный товар. Для России в последнее время самый актуальный пример тут – это хлеб: в соответствии с подсчётами Росстата, он с начала сего года (т.е. практически уже за весь прошедший год) подорожал всего на 6% - сильно подозреваем, что ни один из наших читателей не сможет подтвердить столь смехотворный размер роста цены хлеба в своём городе или районе; однако ж статистики уверенно исходят именно из этой величины. Кстати, особенно изощрённы такие махинации при вычислении прожиточного минимума – в подобную корзину включаются несъедобные и вредные для здоровья, но дешёвые продукты; по товарам длительного пользования завышается срок жизни до износа – не секрет, что он изрядно упал за последние десятилетия, но применяются длительности ещё советского периода, ну и т.д.

Далее, манипуляции охватывают и процесс усреднения цен разных товаров внутри корзины. Казалось бы, это чисто математическая процедура – у всех групп есть веса: вычисляем средневзвешенную цену и дело в шляпе – не тут-то было. Представьте себе для простоты, что в корзине всего два продукта – один подешевел на 20% в год, другой на столько же подорожал: ситуация вполне реальна, к примеру, для августа-сентября, когда фрукты и овощи сезонно дешевеют, а коммунальные услуги у нас всегда дорожают на двузначные проценты в год. Пусть средний размер расходов на каждый из этих продуктов (а значит, и их вес в итоговой корзине) одинаков – тогда логично предположить, что суммарная инфляция равна нулю, ибо среднее значение между +20% и –20%, взятыми с одинаковыми весами, как раз выходит нулевое. В реальности, однако, статистики сообщат, что имеет место дефляция на 2% с лишним! Как такое возможно? – очень просто: они считают средневзвешенное не арифметическое, а геометрическое – в данном случае, квадратный корень из произведения 1.2 и 0.8; и выходит чуть меньше 0.98 – вот и минус 2% вместо законного нуля. Там есть и другие мелкие пакости – но в целом всё понятно.

Последняя махинация называется "гедонистические индексы" - с конца 1990-х цены учитывают растущее "наслаждение" потребителя от более современных товаров. В США такой подход охватывает компьютеры, аудио- и видео-, стиральные машины, холодильники, одежду и даже школьные учебники. Делается так: если, к примеру, цены за год выросли на 7%, но за это же время средний товар стал приносить потребителю на 2.5-3.0% больше наслаждения, то показывается инфляция в 4.2%. Но расчёт цен не может включать качественные оценки – даже безотносительно их субъективности: то, что новый ноутбук на 25% производительнее старого, ничего не даёт – нельзя же купить 0.8 ноутбука! Покупаем целый агрегат – и платим за него сумму, указанную на ценнике, а не "гедонистически уменьшенную". Для оценки инфляции нужно вычислить динамику реально уплаченных за товары денег – если же вместо этого заниматься "гедонистическими" изысками, то выйдет невесть что. К примеру, если, по мнению статистиков, новые куртки приносят на 10% больше наслаждения, чем старые, то при удорожании их на 3% будет показано удешевление на 7% - но ваш кошелёк его не увидит, ведь никто не умеет вводить гедонистические проценты и платить гедонистические зарплаты. Такой подход особенно абсурден при расчёте ВВП: коль скоро нельзя купить 0.91 куртки (чтоб получить прежнее наслаждение – новая куртка на 10% насладительнее!), покупаем целую куртку – но хотя и раньше купили одну куртку, и сейчас одну, статистика покажет, будто между этими покупками случился рост "курточного ВВП" на 10%. Чистый Оруэлл: инфляция – это дефляция, а спад – это рост.

Казалось бы, всё это лишь мелкие пакости, не меняющие долгосрочной картины – ан нет: чтобы понять это, рассмотрим российский ВВП – попробуем грубо и примерно устранить вводимые с конца 1990-х в его дефляторы искажения. Чтоб рассудить, наша или официальная оценка ближе к истине, сопоставим динамику ВВП и грузооборота транспорта – он отличный индикатор производственного сектора и той части сферы услуг, где увеличение выпуска порождает рост перевозок. В структуре добавленной стоимости 66-70% приходится на отрасли, выпуск в которых линейно связан с объёмом перевозок – это промышленность, сельское хозяйство, рыболовство, строительство, транспорт и торговля; вопреки расхожему мнению, в последние 10 лет доля этих секторов в ВВП в целом не изменилась – поэтому и весь ВВП должны неплохо коррелировать с грузооборотом. Возможны колебания – если объём перевозок стабилен, но растёт среднее расстояние (увеличиваются поставки на экспорт по трубопроводам): так было во второй половине 1970-х, что обеспечило опережающий рост грузооборота, но затем расширение потребительского сектора (особенно сферы услуг) компенсировало расхождение. До 1998 года ВВП и транспорт в целом синхронны и при росте, и при падении; но в 2000-е официальный ВВП вдруг улетел вверх от грузооборота – хотя, повторимся, значимых структурных сдвигов не происходило. Но наши поправки на искажения дефлятора чудесным образом восстанавливают синхронность – поэтому гипотеза о хроническом занижении дефлятора выглядит резонной. Оцените масштаб искажения: в целом с 1998 по 2008 год ВВП вырос не вдвое, как настаивает Росстат, а лишь в полтора раза; в Штатах при аналогичной коррекции рост душевого ВВП за последние 10 лет составит 3.4% вместо официальных 7.3% – и т.п. по всему миру. Вот вам и "мелкие пакости"!

Источник: ЦСУ СССР, Росстат и оценки автора

Добрый день. Из политических событий минувшей недели отметим подозрения в шпионаже со стороны британских спецслужб по адресу россиянки, работавшей помощницей парламентария – видимо, это асимметричный ответ на неудачу с чемпионатом мира по футболу. В Белоруссии цветёт демократия – во время теледебатов оппозиционного кандидата в президенты в прямом эфире послали гм... известно куда. Скандальный отец WikiLeaks Ассандж сдался британским властям – в ответ на это и иные препоны сторонники дивного нового мира учинили хакерские акции против политиков и финансовых контор: хотят устроить 1968-й год на новый лад. Американские затейники предпочитают виртуалу реал – они запустили над Нью-Йорком дистанционно управляемый беспилотный самолёт, не уведомив власти и тем самым продемонстрировав способность террористов использовать подобное средство в своих целях. Свои террористы и на египетском курорте Шарм-эш-Шейх – это невесть откуда приплывшие акулы; раздосадованные волной отмен туров из России местные власти обвинили во всём израильские спецслужбы – такая вот получается свежая версия старого творения агитпропа про звериный оскал сионизма.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Эмиссия? Какая эмиссия?

Денежные рынки. Центробанки активно заседали на прошлой неделе: исландский снизил свою ставку на 1.0% до 4.5% годовых; австралийский и новозеландский оставили проценты на месте, сопроводив это необычно мягкими меморандумами; то же сделал Банк Канады – судя по всему, он не понимает, что делать дальше; наконец, корейцы и британцы просто оставили всё как есть, отложив решения на следующий год. China Securities Journal взбудоражил рынки, напророчив повышение ставок Народным банком КНР в ближайшие выходные – пока последовало очередное повышение нормы резервирования; а дальше всё зависит от инфляции за ноябрь, данные по которой выходят в субботу – в понедельник рынкам будет весело. Штатовские заморочки продолжаются – к эмиссии присоединилась политика: республиканцы и демократы препираются о налогах, находя компромисс "и нашим, и вашим" - и льготы продлевают, и сроки выплат пособий увеличивают, и налоги снижают, тем самым увеличивая и без того изрядную дыру в казне. Эксперты озабочены; аналитик Moody’s выступил в жанре чёрного юмора – мол, в ближайшие полтора-два года суверенный дефолт США маловероятен, но за дальнейшее не поручусь. В итоге рыночные проценты улетели вертикально вверх: доходности 5-летних бумаг за 5 недель после заседания ФРС удвоились, 10-летних – подскочили до 3.3% годовых, а 30-летних – до 4.5%; ставка 30-летней ипотеки вернулась к 5% годовых – а ведь недавно она норовила упасть ниже 4%. Все напугались и возмечтали, что "прилетит вдруг Бернанке в голубом вертолёте и бесплатно покажет кино" - и он прилетел: оказывается, количественное смягчение полезно и даже недостаточно – его нужно увеличить по сроку и размеру; к тому же, по словам явно повредившегося умом Бена, денег он вовсе не печатает – мол, в ваших кошельках баксов прибавилось? нет? значит, нет никакой эмиссии. На ближайший вторник намечено финальное в этом году сборище Фед – посмотрим, какую песню по его итогам пропоёт Бернанке.

Источник: SmartTrade

Не менее занятный дурдом работает в Европе. Как и следовало ожидать, идеи расширения стабилизационного фонда и выпуска общеевропейских бондов были на корню зарублены немцами – канцлер Меркель и центробанкир Штарк жёстко отвергли предложения; их поддержал президент Франции Саркози. Банковские стресс-тесты в ЕС начнутся в феврале 2011 года – и будут содержать в том числе проверки на достаточную ликвидность. Ирландский парламент принял жёсткий бюджет на следующий год – никто, однако, не впечатлился, а агентство Fitch и вовсе срезало стране рейтинг, хотя прогноз объявлен как "стабильный". Португальские банки слегка сократили заимствования у ЕЦБ – в ответ агентство Moody’s понизило им рейтинг; но еврочиновники впали в благодушие, исключив возможность оказания помощи иберийским странам в обозримом будущем. Испанские авиадиспетчеры устроили оригинальную забастовку – они попросту не вышли на работу, дружно сославшись на плохое самочувствие: авиасообщение в стране было парализовано, пока правительство не ввело чрезвычайное положение, грозя озорникам тюрьмой – надолго ли это поможет? Глядя на всё это, участники рынка стали убегать из всех облигаций – неудачными были размещения казначеек в США и Германии (у последней три раза подряд): в общем, денежным властям надо принимать меры – иначе в положении Греции и Ирландии окажется весь мир. Отметим ещё снижение Moody`s рейтинга Венгрии на 2 пункта.

Валютные рынки летали вверх-вниз из-за резких изменений процентов по бумагам разных государств; а тут ещё и советник Народного банка КНР Ли Даокуи добавил жару, посулив баксу мрачные перспективы – мол, поболтается ещё 6-12 месяцев и пойдёт валиться, несмотря даже на все проблемы еврозоны, ибо фискальная ситуация в США всё равно хуже. Валютные курсы в целом не выказали ясной динамики – они просто резко колебались в достаточно узких диапазонах; впрочем, повышенная волатильность второй половины декабря и первой половины января наверняка ещё проявит себя, породив куда более внушительные полёты.

Фондовые рынки. Ведущие мировые индексы вели себя по-разному – но все были напуганы происходящим на денежном рынке, хотя перманентный приток эмиссионных долларов не позволял биржам основательно упасть. Из корпоративных новостей можно отметить соглашение AIG с ФРС и Минфином – компания продаёт зарубежные подразделения и частично расплачивается с государством; взамен она получит большую (а со временем и полную) независимость.

Товарные рынки. Нефть дёргалась вверх-вниз, не понимая, что происходит на рынке кредита; неуверенность царила и у промышленных металлов – однако медь всё же показала новый максимум; золото и серебро подскочили до свежих пиков, но основательно свалились оттуда – и пока отыграться не смогли. Вновь стали дорожать зерновые и зернобобовые (пшеница уже в пределах одного удара от прежней вершины); вкупе с ростом цен на кормовые полуфабрикаты (от соевого жмыха до рыбной муки) это неизбежно порождает дороговизну мяса – прежде всего, говядины. Росли или просто держались на высоких уровнях также цены на фрукты и соки, сахар, какао, кофе и хлопок – в общем, сельхозпродукция и не думает останавливаться. Известный спекулянт Джим Роджерс объяснил перспективы так: если дела в экономике наладятся, то товарные цены будут дорожать из-за увеличения спроса; если нет, центробанки продолжат печатать деньги – и часть из них обязательно уйдёт на товарные биржи. Вот такая арифметика.

Источник: SmartTrade

На дворе трава

Азия и Океания. ВВП Японии за третий квартал пересмотрели вверх – против предыдущей четверти он вырос на 1.1%; но мы уже писали, что тот рост вызван факторами момента (спешкой в тратах перед повышением налогов или отменой льгот), которые уже исчерпаны – на заключительные три месяца сего года прогнозируется падение экономики на 0.2%; другим фактором стало излюбленное всеми статистиками мира занижение дефлятора. Машиностроительные заказы в Японии в октябре потеряли ещё 1.4% после рекордного обвала на 10.3% в сентябре. В ноябре индекс экономических наблюдателей вырос, но остался в зоне спада, а ожидания пессимистичны; совпадающие и опережающие индикаторы в октябре снизились – с последними это случилось в четвёртый раз подряд. Денежная масса в Японии продолжает замедляться, а банковское кредитование и потребительское доверие – сокращаться; цены на корпоративные товары показывают уверенный годовой рост – трудно вообразить более мрачное сочетание, чем инфляция издержек и дефляционное давление слабого спроса. Не столь мрачна Австралия, где в октябре выросло ипотечное кредитование – впрочем, активность в строительном секторе в конце осени была низкой; то же можно сказать и о Новой Зеландии. Зато австралийский трудовой отчёт за ноябрь вышел отличный: число рабочих мест взлетело на 54.6 тыс. (10-месячный максимум), а уровень безработицы сократился с 5.4% до 5.2%; число вакансий по версии ANZ увеличилось на 2.9% в месяц. В Китае ускорились продажи автомобилей: подходят к концу программы стимулирования – и покупатели спешат воспользоваться ими; внешнеторговый профицит в ноябре составил 22.9 млрд. долларов – это выше ожиданий рынка, увеличивая шансы на монетарное ужесточение, а заодно и на штрафные пошлины от США. В то же время отмечено замедление роста цен на жильё – хотя официальная статистика тут сомнительна. Объём выданных китайскими банками кредитов тоже замедлился – но остался всё же очень большим.

Европа. ВВП Бельгии за третий квартал пересмотрели вниз на 0.1%, а ВВП Италии – на столько же вверх. Британский институт NIESR оценивает рост экономики страны в сентябре-ноябре в 0.6%; такой же прогноз об экспансии национального ВВП в четвёртом квартале выдал Банк Франции – и вообще его отчёт весьма оптимистичен. Но то отчёт, а реальность куда суровее – промышленное производство во Франции в октябре упало на 0.8% в месяц после прибавки в 0.1% в сентябре; в Италии показатель сократился на 0.1%. В Британии в октябре выпуск сжался на 0.2% в месяц из-за слабости в энергетике, добывающих отраслях и коммунальной сфере; обрабатывающий сектор вырос на 0.6% - но его удельный вес в экономике страны невелик. Германское производство в том же месяце подскочило на 2.9% после снижения на 1.0% в сентябре; основной вклад внесли средства производства – как обычно, благодаря иностранному спросу. Промышленные заказы выросли на 1.6% в месяц, в том числе в потребительских товарах – на 2.4%: внутригерманский спрос по последней категории показал спад на 1.9% - зато внешние закупки подскочили на 6.5%; спрос со стороны европейских стран сократился на 0.9%; в целом заказы не растут с весны – на графике видно, что 5-летняя средняя, ранее бывшая поддержкой, сейчас выступает как сопротивление. Британский баланс промышленных заказов по-прежнему в минусе – но его значение в декабре оказалось лучшим за последние 2.5 года; инфляционное давление Конфедерация британских промышленников оценила как "интенсивное". В еврозоне в декабре доверие инвесторов от Sentix нежданно упало – в общем, поводов для радости мало.

Источник: Федеральный статистический офис Германии

У Франции в октябре дефицит внешнеторгового баланса сократился против предыдущего месяца; у Германии чуть упал профицит – экспорт за месяц снизился на 1.1%, а импорт вырос на 0.3%; британский торговый дефицит внезапно вырос – а без учёта нефти он показал новый максимум за всю историю наблюдений с января 1998 года. Оптовые цены в Германии в ноябре выросли на 0.7% в месяц и на 7.8% в год; но потребительская инфляция умеренная – цены выросли на 0.1% к октябрю, доведя годовую прибавку до 1.6%; лидирует продовольствие, подорожавшее на 0.9% за месяц и на 3.4% за год – особенно фрукты (+3.9% и +10.0% соответственно) и овощи (+3.1% и +12.8%); одежда и обувь выросли в цене на 0.8% по отношению к октябрю. В Британии розничный консорциум сообщил об увеличении цен на 0.1% в месяц и на 2.0% в год – зато цены на жильё продолжают снижаться: согласно HBOS, в ноябре они потеряли ещё 0.1%, так что годовое сокращение в среднем за сентябрь-ноябрь составило 0.7%. Занятость в третьем квартале выросла во Франции лишь на 0.1% вместо предварительных 0.3%; в Германии тут всё веселее – но, несмотря на это, затраты на рабочую силу в июле-сентябре сократились на 0.5%, так что бурный рост индикаторов занятости никак не помогает увеличению реального спроса. Британская розница в ноябре не порадовала – интересно, что отраслевые статистики запутались в объяснениях: с одной стороны, они сетуют на холода – с другой, хорошо продавались одежда и обувь, что вызвано всё теми же холодами; непродовольственные товары в целом идут плохо – особенно это касается крупных и сравнительно дорогостоящих предметов домашнего обихода. Во Франции в январе-октябре дефицит госбюджета сократился лишь на 1.2% к тому же периоду 2009 года – причём за это время резко выросли и доходы, и расходы.

Америка. Деловая активность в Канаде в ноябре чуть увеличилась против октября; настораживает опережающий рост запасов – но радует занятость. В США декабрьский индекс экономического оптимизма от IBD/TIPP констатировал дальнейшее углубление в зону спада. Торговые дефициты Канады и США в октябре упали благодаря вздорожанию экспортной еды. В октябре в Канаде цены на новостройки выросли на 0.1% в месяц и на 2.5% в год; число новостроек подскочило на 11.5%, но при этом разрешения на строительство (индикатор будущей активности в отрасли) снизились на 6.5% после увеличения на 14.9% в октябре; причём в жилищной сфере сокращение составило 11.2% - зато коммерческие проекты взлетели на 8.8%, чего не случалось с мая 2008 года. На предыдущей неделе индикатор потребительских настроений в США от ABC News остался на прежнем уровне, причём оценка покупательского климата ухудшилась; Мичиганский индекс подрос; сигналы от ритейлеров после первого всплеска оптимизма в конце ноября радовать перестали. Тренды занятости в Штатах в ноябре улучшились, как и первичные обращения за пособиями по безработице в начале декабря – но проблема в том, что если работодатели умеренно увольняют, то ещё умереннее они нанимают новый персонал, так что безработица остаётся изрядной. Идиотская политика ФРС усугубляет проблему, хотя на словах пытается помочь: эмиссия провоцирует инфляцию издержек, которую продавцы не могут в полной мере перенести на конечного потребителя из-за слабого спроса – и приходится фирмам сокращать прочие издержки, из которых на первом месте стоят как раз затраты на рабочую силу. Потребительский кредит в октябре увеличился на 3.4 млрд. долларов – лучшая динамика с июля 2008 года, но разгадка проста: изменился закон о студенческих займах, и теперь их выдаёт государство, а не банки – в результате число получателей сразу подскочило.

Россия. ВВП России в третьем квартале подрос на 2.7% к тому же периоду 2009 года; если корректно посчитать дефлятор (+10.9% в год вместо официальных +8.2%), то прибавка ужмётся до 0.2%; поквартально (с учётом сезонного фактора) отмечен спад на 1.1% - явно хуже, чем снижение на 0.4%, о котором писало МЭР. Потребительские цены пухнут на 0.2% каждую неделю; и это официальные оценки – как мы знаем, сильно недооценивающие реальность; особенно активно в первую неделю декабря дорожали крупы, овощи, яйца, сахар и растительное масло. Как ожидается, в январе инфляция усилится – агрессивно может вырасти в цене картошка; по оценкам экспертов, ещё 10-15% добавит вздорожание электричества – с 1 января отменяются льготные тарифы для аграриев и переработчиков; если учесть, что тогда же увеличиваются и все тарифы на услуги ЖКХ (в среднем на 10-20%), то резонно задаться вопросом, живы ли мозги у россиянского начальства. А пока оно развлекается: премьер Путин охраняет тигров и хочет им скормить браконьеров; также он (и администрация президента) защищает основателя WikiLeaks – на основании ареста последнего советуя США о российской демократии "не мычать, а молчать". Давно замечено, что повадки Владимира Владимировича хорошо коррелированы с ценой на нефть – и развязно-хамский тон лучше любых бирж свидетельствует о приближении оных цен к 100 долларам за баррель. Надо думать, когда (как опасается министр финансов Кудрин) бочка станет дешевле 60 долларов, выяснится, что Ассандж – злодей, которого нужно скормить белым медведям. Удачно шутят коммерсанты, пустившие в продажу траву "Путинская" - лишь с её помощью можно переварить господствующий в россиянском обществе забористый маразм!