Вредина Гринспен

В Канаде в июле потребительские цены упали за год на 0.9% - чего не было ни разу с 1953 года. Ещё веселее в США: отпускные цены производителей в июле были на 16.0% ниже прошлогоднего уровня – в последний раз подобное случалось в 1931 году (в разгар Великой Депрессии), причём худшая тогдашняя динамика (–17.3%) уже близко; сейчас процесс скорее всего приостановится – просто потому, что осенью 2008 года цены рухнули, породив эффект уменьшающейся базы. Приток иностранных денег в долгосрочные ценные бумаги США составил в июне 71.3 млрд. долларов – при этом из КНР пришло 26.6 млрд., а из Японии – 32.8 млрд.; одновременно китайцы погасили коротких штатовских облигаций (в основном эмитированных в разгар прошлой волны кризиса) на 50 млрд. с лишним – но, как видно, взамен они решили активно вкладываться в длинные бонды: выходит, слухи о китайских страхах по доллару сильно преувеличены. Индексы деловой активности от ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии в августе заметно повысились. Жилищный рынок неоднозначен: число новостроек и разрешений на строительство в июле неожиданно снизилось – но продажи на вторичном рынке взлетели за месяц на 7.2% (рекорд с 1986 года); тут повинен приток отобранных банками у неплатёжеспособных должников домов, из-за которого медианная цена снизилась на очередные 2%, доведя годовое падение до 15.1% (в том числе на Западе, более всего подверженном этому процессу, до 28.0%); свою роль сыграли и выплаты властями 8000 долларов покупателям первого жилья. Обзор ФРС показал, что ситуация на кредитном рынке в мае-июле продолжала ужесточаться, хотя медленнее, чем прежде. Опережающие индикаторы в июле выросли – но нежданно выросло и число первичных обращений за пособиями по безработице в середине августа.

Источник: Бюро трудовой статистики Министерства труда США

Ведущие ритейлеры показали слабые продажи – потребители зажались и не хотят тратиться ни на что, кроме необходимого. Из корпораций последними отчитались Home Depot (прибыль упала на 7%, а выручка – на 9%) и Hewlett-Packard (падение на 20% и 2% соответственно) – в обоих случаях аналитики ожидали худшего. Тем не менее, в целом отчёты за второй квартал вышли удручающими: по данным Morgan Stanley, в нефинансовом секторе прибыли обвалились на 27.6% против того же периода прошлого года – впятеро хуже прогнозов; в этих условиях рост фондового рынка (коэффициент P/E в среднем по компаниям, входящим в индекс S&P-500, уже почти достиг 20, хотя менее полугода назад он равнялся 10) выглядит необоснованным и чреватым разворотом. По данным Financial Times, в первом полугодии во всём мире 201 компания объявила дефолт по своим облигациям – сумма этих дефолтов достигла величины 463.1 млрд. долларов. Собственно, и финансовый сектор не блещет – великолепные результаты достигнуты лишь благодаря паразитированию на китайской эмиссии; лишённые доступа к ней страдают как прежде – неделю назад штатовские власти закрыли крупнейший с начала года банк Colonial (с активами в 22 млрд. долларов), а в минувший четверг та же участь постигла техасскую группу Guaranty Financial, ставшую 10-м по величине обанкротившимся банком за всю историю США (его отдали испанской группе BBVA). Федеральная корпорация страхования депозитов почувствовала, что дело пахнет жареным, и ослабила свои прежние правила доступа частных инвесторов к покупке банков-банкротов: казённых денег не хватает на возмещение потерь вкладчиков. Выкуп облигаций CIT Group прошёл неплохо – но опасность банкротства пока реальна. Программа "деньги за драндулеты" должна быть свёрнута в ближайший понедельник – а по факту это случилось даже раньше: уже в среду ведущие дилеры Нью-Йорка отказались от участия в ней – потому что они платили покупателям подарки из своего кармана, а возмещения от государства до сих пор получили лишь 2%; между тем, свободного кэша у автодилеров нет, поэтому они вынуждены выйти из игры – и хотя Министр транспорта Рэй ЛаХуд клятвенно заверил в скором поступлении денег, было уже поздно. Зато аналогичная программа должна быть введена в сфере продаж бытовой техники – хотя на неё выделено всего 300 млн. В целом очевидно, что администрация Обамы напоминает бардак – как и предупреждали здравомыслящие эксперты, узрев в правительстве созвездие бестолковых политиканов при дефиците квалифицированных управленцев; это видно и по дебатам о реформе здравоохранения, где власть встретилась с оппозицией и впала в истерику – Обама даже обвинил СМИ в нападках на него, вызвав резкую отповедь журналистов: они напомнили, что по сравнению с перманентно критикуемым Бушем нынешний президент любим прессой и имеет мощное большинство в Конгрессе – и негоже в таком разе строить истеричку. Американская элита настроена благодушно – мистер Бен Шалом Бернанке источает оптимизм (New York Times отметила, что глава ФРС позволил себе отлучиться на 2 дня на свадьбу сына и стал регулярно посещать бейсбольные матчи), а бывшая гуру фондового рынка Эбби Коэн из Goldman Sachs утверждает, что рецессия заканчивается "прямо сейчас". И лишь бывший управляющий Фед Алан Гринспен продолжает вредничать, утверждая, что если экономика и вырастет во второй половине года, то у этого роста "нет ног", т.е. фундаментально кризис не побеждён.

В России на прошлой неделе вышла куча данных. В первом полугодии экспорт упал на 46.8% за год, а профицит торгового баланса – на 56.8% (в 2.3 раза). Налогов в бюджет поступления в январе-июле на 40% меньше, чем год назад – причём процесс ускоряется: новые правила уплаты НДС завысили статистику в начале года – теперь же картина проясняется. Международные резервы России на предыдущей неделе сократились на 2.8 млрд. долларов, а рубль продолжил постепенное снижение, так что бивалютная корзина закрыла неделю выше отметки 38 рублей. Промышленное производство в июле выросло на 4.7% к июню, в том числе обрабатывающий сектор – на 4.9%; но виноват календарный фактор (в июле было 23 рабочих дня против 21 в июне, всего дней 31 против 30), с исключением которого выпуск сократился на 3.5% в целом и на 2.5-3.0% по обрабатывающим отраслям; годовое падение составило 10.8% и 14.7% соответственно – немного лучше прежнего. Зато ухудшились дела в сельском хозяйстве – что печально из-за инерционности этой отрасли: общая продукция сократилась за год на 1.3%, а поголовье крупного рогатого скота – на 2.5% (в обоих случаях это худшая за много лет динамика); активное пускание скотины под нож порождает логичные последствия – производство мяса взлетело на 7.9% за год, но выпуск молока упал на 0.7% (а за последний месяц он снизился на 3.2% даже без учёта календарного фактора). Объём лесозаготовок был на 21.4% ниже, чем год назад. В строительстве отмечен годовой спад на 17.8% - но ввод жилья снова вышел в плюс (на 6.6%), поскольку ещё достраиваются заложенные до кризиса дома. Оживился транспорт – общий грузооборот показал в июле годовое сокращение на 9.3% против 15.7% в июне, 18.8% в мае и 21.4% в апреле; причиной стало резкое улучшение динамики трубопроводов (падение на 6.8% вместо июньских 19.6%), но в автоперевозках новый минимум (–24.8%). Оборот розничной торговли быстро валится – в июле годовое падение составило 8.2%, в том числе 4.5% по продовольствию и 11.6% по прочему (во всех трёх случаях это худшая динамика с 1999 года). Объём платных услуг населению тоже активно снижается – за год на 7.9%. Все представленные числа позволяют нам оценить годовое сокращение ВВП в июле в 8.9% - это весьма печально, но всё же получше июньского падения на 10.9%.

Источник: Росстат

Ценовые индексы выходили раньше – а теперь к ним добавились тарифы на грузоперевозки: в июле они были на 2.2% ниже прошлогоднего уровня. Дефлятор ВВП по нашим прикидкам в июле тоже почти достиг нуля – и лишь упрямый рост тарифов монополий мешает постановке диагноза "дефляция", заодно давая повод Банку России "бороться с инфляцией" путём зажима денежной массы. Просроченная кредиторская задолженность предприятий на 1 июля составила 1.2 трлн. рублей – она выросла на 3.9% за месяц и на 35.4% за год. Задолженность по зарплате на 1 августа равнялась 6.5 млрд. рублей – это на 9.9% меньше, чем месяц назад, но в 2.5 раза выше уровня того же месяца прошлого года. Число безработных по оценке Росстата осталось в июле неизменным (6.3 млн. человек); это на 44.9% выше значения годичной давности; официально зарегистрированных безработных за месяц стало больше на 0.2%, а за год – на 63.0% (последнее значение рекордно). Реальные располагаемые доходы населения в июле снизились на 3.0% за месяц и на 5.4% за год; по реальной зарплате падение составило 2.6% и 5.8% соответственно – инерция вливаний начала года исчезла, а новых расходов по стимулированию спроса власти не совершают. Прямых иностранных инвестиций в первом полугодии поступило 6.1 млрд. (3.2 млрд. в первом квартале и 2.9 во втором) – а общий объём накопленных в экономике иностранных капиталовложений во втором квартале даже упал (до 95.0 млрд. долларов с 95.2 млрд. на конец марта); зато вывоз капитала вырос до 60.8 млрд. на конец июня с 55.1 тремя месяцами ранее; наконец, в апреле-июне пошли иностранные кредиты (16.5 млрд. долларов против 8.7 в январе-марте) – помнится, именно их обилием власти обосновывали плавность зимней девальвации. Но сейчас ни о какой девальвации и вообще финансовых проблемах начальство не хочет слышать – замглавы центробанка Улюкаев уверен, что восстановление уже идёт. Авария на Саяно-Шушенской ГЭС, преодоление последствий которой займёт месяцы и годы, может подорвать показатели августа; в долгосрочной же перспективе всё совсем невесело. Хотя кому как – сотрудники Роснефти вот дождались бонусов за 2008 год: в среднем каждый из 1537 человек из головной компании, филиалов и представительств, получил по 1.5 млн. рублей (некоторым, разумеется, досталось заметно больше) – порадуемся же, что их трудовой подвиг наконец оценили по достоинству!

Сергей Егишянц, 22.08.09

Добрый день. Неэкономических событий на минувшей неделе опять было много – август во всей красе. У России угоняют сухогрузы, гибнут лётчики и случаются аварии – включая такие мощные, как на Саяно-Шушенской ГЭС (десятки погибших); это не считая регулярных терактов и убийств. На Тайване тайфун Моракот убил сотни людей; в Америку пришли первые ласточки сезона ураганов Билл и Клодетт и т.д. В Южной Корее скончался бывший президент Ким Тэ Джун – это так впечатлило руководство КНДР, что оно решило послать в Сеул делегацию: усопший устроил первый саммит двух Корей в 2000 году – за что и получил Нобелевскую премию мира. Для контраста и релакса упомянем о другой кончине – приказал долго жить зимбабвийский доллар: в прошлом году власти деноминировали его в 10 млрд. раз – но к текущему лету всё стало только хуже, так что буханка хлеба стоила 10 трлн., а местный центробанк выпустил стотриллионную купюру; сейчас же бакс и рэнд вытеснили национальную валюту окончательно, а в остальном всё по-прежнему – месячный частный доход равен 5 долларам США (это килограмм местных денег), а уровень безработицы составляет 80%: слава африканскому социализму!

Французская комедия

Рынки оптимистичны – что легко увидеть на примере нефти в среду: отчёт Министерства энергетики США сообщил о большем, чем ожидалось, снижении запасов на предыдущей неделе (на 8.4 млн. баррелей) – трейдеры радостно заключили, что начался долгожданный рост спроса и загнали цены в небеса; на самом же деле здесь обычное дело – при падении спроса валится выпуск и распродаются запасы: в штатовской топливной сфере место выпуска занимает импорт, что видно по статистике – за последние 4 недели ввоз нефти просел на 9.5% против того же периода прошлого года, хотя потребление сократилось на 3-6%; выходит, это и впрямь лишь попытка сократить уже накопленные чрезмерные запасы за счёт урезания импорта – спрос ничуть не вырос, но рынок любую подозрительную новость воспринимает на ура. Кувейтский шейх ас-Сабах заявил, что не видит резонов для срезания квот на добычу в ОПЕК – и это уже общее мнение. Любопытна статья в Financial Times, согласно которой некий хедж-фонд купил крупную партию январских и февральских фьючерсов на природный газ – причём с ценой исполнения втрое с гаком выше текущей: похоже, и профи поддались всеобщей эйфории "восстановления экономики". Небезынтересна заметка Dow Jones – австралийская группа Fortescue Metals согласилась снизить цену железной руды для китайских покупателей до 94 центов за тонну: это не только много ниже текущей цены наличного рынка, но и на 3% дешевле ранее заключённых контрактов Rio Tinto с японцами – китайцы продавили австралийцев, что лишний раз говорит об их реальном предвидении ближайших перспектив рынка. Занятны и коллизии золота – по данным Всемирного золотого совета, общий спрос на жёлтый металл во втором квартале опять упал, составив 719.5 тонн; но при этом спрос на физический металл от богатых частных лиц даже вырос – особенно на Ближнем Востоке, где всё охотнее покупают слитки и монеты. На денежных рынках всё спокойно – кратко- и среднесрочные ставки продолжают медленно уменьшаться, а длинные стоят на месте; рынок разделился на два сегмента – надёжных заёмщиков, которым дают деньги под хороший процент, и остальных, которым или дают при жёстких условиях и под высокие ставки, или не дают вовсе. Спокойно и на форексе – некоторый переполох внесла крупнейшая в мире управляющая компания рынка облигаций Pimco, предупредившая о возможном завале доллара в случае утраты им статуса мировой резервной валюты: не ахти какое откровение – но бакс всё же слегка припал. Фондовые рынки нервничали из-за китайцев: к среде Шанхайская биржа упала с верхов на 20% - а всего-то замедлили (даже не прекратили!) эмиссию в КНР; но вскоре всё успокоилось, а штатовские индексы в пятницу даже показали новые верхи.

Источник: SmartTrade

Экономические новости не сильно радуют – кроме индексов настроений, летящих вертикально вверх. В Китае приток прямых иностранных инвестиций уже 10 месяцев подряд показывает снижение (в годовой динамике) – в июле оно составило 35.7% (более полутора крат). Отчёт China Mobile оказался хуже прогнозов по прибыли и по выручке. Власти КНР, как обычно, строят хорошую мину – суля рост ВВП в третьем квартале на 8.5% за год; о плохой же игре говорят их планы ужесточить требования к капиталу банков – безудержная эмиссия января-июня породила так много проблем, что вся банковская система оказалась под угрозой. В Японии ВВП вырос во втором квартале на 0.9% против января-марта, что и ожидалось после прежнего бурного обвала; темп годового снижения сократился с 8.7% до 6.4%, но, как видно, ещё высок; улучшение вызвано взлётом экспорта на 6.3% (привет китайской эмиссии) и госрасходов на 8.1%, а внутренний частный спрос упал на 0.7%, строительные заказы – на 9.5%, инвестиции – на 4.3%.

В Испании в июне промышленных заказов было на 22.2% меньше, чем год назад – но это лучше, чем снижение на 30.1% в мае. В Германии отпускные цены производителей в июле упали на 7.8% против того же периода прошлого года – худшее значение за все 60 лет наблюдений. Агентство Reuters привело забавный пример распространения дефляции – бордель некоего Томаса Гётца предоставил скидки в 5 евро на услуги проституток для тех клиентов, что приедут на велосипедах: зелёные должны быть довольны – чего нельзя сказать о макроэкономистах. Но последние могут радоваться взлёту экономических настроений в августе от исследовательского центра ZEW – они показали более чем 3-летний максимум. Профицит торгового баланса еврозоны в июне составил 1 млрд. евро – и экспорт, и импорт показали 4-летние минимумы, а оборот сократился за год на 23.5%. Текущий счёт платёжного баланса в июне был сведён с дефицитом в 5.3 млрд. евро, а производство в строительном секторе упало на 1.1% против мая и на 8.8% к июню 2008 года; число разрешений на строительство за месяц упало на 1.6% после майского снижения на 2.1%. Деловая активность в августе подскочила, причём оригинально: композитный индекс, вычисляемый как некое среднее между числами производственного сектора и сферы услуг, как-то оказался выше обоих этих компонентов – непонятно, как это возможно. Непублично, однако, настроения во власти царит иное: по данным Daily Telegraph, германские центробанк и Министерство экономики готовятся к следующей волне финансового кризиса, которая по их прикидкам должна случиться в первой половине 2010 года. Бодания банка UBS с американской администрацией завершились согласием первого раскрыть для второй имена 4.45 тыс. клиентов, подозреваемых в уклонении от уплаты налогов – если расследование предоставит убедительные аргументы, то 10 тыс. счетов могут потерять анонимность. Занятна французская история – министр образования Люк Шатель позавидовал лаврам российского премьера Путина и нанёс "внезапный" визит в супермаркет, дабы показать заботу о потребителях: проблема в том, что европейцы предпочитают экспромтам хорошую подготовку – поэтому министр под видом покупателей (восторгавшихся политикой власти) заслал активисток правящей партии, которые имели глупость по окончании постановки убыть на одной машине; надо заметить, что это не первый такой опыт – в 1990 году министр туризма Стирн устроил "открытую" пресс-конференцию, на которой, как оказалось, все вопросы задавали проплаченные подставные лица: министр тогда ушёл в отставку – надо надеяться, нынешнего массовика-затейника ждёт та же участь.

В Великобритании в июле потребительские цены остались на июньском уровне – импорт подорожал, компенсировав влияние депрессивного внутреннего рынка. Цены предложения жилья в августе от Rightmove внезапно упали на 2.2% против июля; число домов, выставленных на продажу в течение месяца, было вдвое ниже, чем до кризиса. Зато розничные продажи взлетели до 14-месячного максимума – июльские скидки ожидаемо привлекли покупателей. Несмотря на активное стимулирование покупок новых автомобилей, их выпуск в июле оказался на 17.9% ниже, чем год назад – впрочем, это много лучше, чем в предыдущие месяцы: в среднем за январь-июль производство машин упало на 45.8%. В кредитной сфере ипотека медленно улучшается – но коммерческие займы фирмам бодро валятся. Растут долги правительства – в июле снова случился дефицит против ожиданий нулевого баланса бюджета: это вообще первый дефицитный июль за всю историю наблюдений. Протокол последнего заседания Банка Англии шокировал публику – мало того, что принято решение увеличить масштаб эмиссии, так ещё и 3 из 9 членов правления во главе с управляющим Мервином Кингом голосовали за ещё больший масштаб наращивания выкупа ценных бумаг на рынке; в свете таких панических настроений публичные ожидания роста ВВП во второй половине сего года воспринимаются не очень серьёзно.