Добрый день. Очередная бурная для рынков неделя оставила в тени политические и криминальные события – хотя среди них попадались и достаточно любопытные. Так, международная комиссия окончательно установила, что в марте южнокорейский военный корабль Cheonan был потоплен северокорейской торпедой – разумеется, безнаказанно такое хамство оставлять нельзя, и сами злоумышленники понимают это: КНДР грозит войной в ответ на любые санкции – а её глава Ким Чен Ир спешно совершил визит в КНР, дабы заручиться хоть какой-то поддержкой и обещаниями помочь с едой. Небезынтересен и опрос Reuters о политических предпочтениях австралийцев в преддверии октябрьских выборов – из него следует, что популярность правительства Радда резко упала, так что Зелёному континенту грозит такой же "подвешенный парламент", какой случился в Британии. Что же до криминала, тут выделялась кража пяти картин из Парижского музея современного искусства в ночь на четверг: согласно парижской мэрии, "Голубь с зелёным горошком" Пикассо стоит 23 млн. евро, а "Пастораль" Матисса – 15 млн.; ещё три картины Модильяни, Брака и Леже оцениваются в похожие суммы – в общем, громкое дело.

Рыночный импрессионизм

Но рынкам не до голубей Пикассо – на них в последнее время перманентная "Герника". С некоторым ужасом наблюдатели ожидали размещений европейских казначейских облигаций на минувшей неделе – отчасти опасения оправдались. Впрочем, как и предполагалось, не столкнулись с особыми проблемами Франция и Голландия: они разместили бондов на 10.7 и 5.0 млрд. евро соответственно, встретив неплохой спрос инвесторов. Порадовала и Ирландия, на 1.5-миллиардный выпуск 4- и 10-летних казначеек которой спрос превысил предложение втрое – публика пока не опасается тут банкротства, а доходность неплохая. Зато последняя очень скромна у Германии, облигации которой все бросились скупать как активы-убежища – и на последнем аукционе интерес инвесторов к 10-летним бундам оказался весьма скромным: слишком уж низкая доходность у этих надёжных бумаг. А Испании не повезло – мало того, что к её казначейкам относятся с недоверием, так они ещё и размещались в середине недели, когда рынки заметно помрачнели: в итоге годовые и 18-месячные облигации вызвали столь хилый интерес, что испанцам пришлось урезать объём эмиссии с первоначальных 8.0 до 6.4 млрд. евро. Правда, случившееся на следующий день размещение 10-летних боно прошло получше – испанцам удалось сбыть с рук бумаги на все намеченные 3.5 млрд. евро; но доходности сравнительно велики – и хотя формально спрос превысил предложение вдвое, на самом деле среди неудовлетворённых заявок очень много требовавших совсем уж большой премии.

Меж тем, и широко разрекламированный план стабилизации финансовых рынков ЕС тоже даёт сбои или требует чрезмерных усилий. ЕЦБ продолжает скупку казначеек проблемных стран еврозоны для уменьшения доходностей по ним – по разным оценкам, центробанк уже выкупил бумаг (в основном, краткосрочных греческих, португальских и испанских) на сумму 16-20 млрд. евро. Но до стабилизации далеко – по оценкам ряда аналитиков, для неё объём выкупа должен достичь 600 млрд., а это выглядит слишком опасно, ибо объём денежной эмиссии для такой операции чреват серьёзным всплеском инфляции в Европе. Кроме того, далеко не все страны счастливы помочь страдальцам из южной Европы – помимо немцев, недовольными оказались и американцы: Сенат проголосовал за то, чтобы МВФ (чьим крупнейшим пайщиком являются именно США) не безусловно спасал всяких греков, а сначала хорошенько проверял, способны ли будут должники вернуть выделенные им деньги – особенно если размер их госдолга превышает 100% ВВП.

Нежданные проблемы возникли у Британии, где повторилась греческая история: сформированное после победы на выборах консервативно-либеральное правительство провело проверку состояния казны – и внезапно обнаружило, что там таятся нигде не показанные расходы, которые лейбористы почли за благо скрыть, дабы не нервировать избирателей; об этом мрачно сообщил министр по делам бизнеса Винс Кейбл. К счастью, наибольшая часть дополнительных трат пока существует лишь в виде обещаний – которые новый Кабинет намерен проигнорировать; более того, новый канцлер Казначейства Джордж Осборн хочет немедленно урезать расходы казны в текущем году на 6 млрд. фунтов. Кроме того, Минфин намерен создать независимый Офис бюджетной ответственности, который станет непредвзято оценивать состояние и перспективы казны – его возглавит бывший член правления Банка Англии Алан Бадд, которому будут помогать бывший экономист Royal Bank of Scotland Джеффри Дикс и бывший сотрудник Казначейства Грэхем Паркер.

Невесело звучат и японцы. Впрочем, официоз старается хранить хорошую мину при плохой игре – но бывший член правления центробанка Тейзо Тайя сообщил, что страна скорее всего столкнётся с серьёзным кризисом обслуживания госдолга в течение 3-4 лет; а проблема в том, что для борьбы с этим кризисом необходимо повышать налоги и сокращать расходы – но это ударит по и без того тяжело больной национальной экономике. В ответ Банк Японии оставил ставку на прежнем уровне 0.1% и объявил о запуске нового плана кредитования, на который выделяется 1 трлн. йен (11 млрд. долларов): деньги будут даваться банкам на 12 месяцев под 0.1% годовых, дабы сглаживать проблемы с ликвидностью в условиях нестабильности финансовых рынков – а также в надежде на то, что банки начнут предоставлять займы отраслям реального сектора, "демонстрирующим потенциал роста"; заодно центробанк рассчитывает и побороть дефляцию эмиссией – ну-ну.

Из других центробанков отметим британский, на своём заседании не изменивший ни базовую ставку (0.5% годовых), ни объём выкупа облигаций на рынке (200 млрд. фунтов) – а протокол этого мероприятия показал расхождение среди членов правления: кто-то боится инфляции, кто-то опасается за экономический рост – но все согласны, что стране необходима "серьёзная финансовая консолидация", особенно в сфере бюджетных трат. Протокол последнего заседания ФРС США тоже отметил разделение – часть членов правления настаивает на немедленном начале монетарного ужесточения, но большинство придерживается осторожной тактики: согласно последней, ставку следует начинать повышать ещё не скоро, а обратную продажу ранее скупленных на рынке ценных бумаг – и того позже, причём последний процесс должен идти постепенно и занять 5 лет. В целом Фед оптимистично смотрит на состояние и перспективы национальной экономики: прогнозы ВВП повышены до 3.5% в этом году и 4% в следующем, а безработицы – понижены (до 9.6% в 2010 году, 8.3% - в 2011, 7.0% - в 2012); урезаны оценки инфляции – до 2012 года ФРС не ждёт ничего, близкого к целевым 2% роста цен потребительской корзины.

Мировые власти также затеяли реформу системы финансового регулирования – встречающую немалое сопротивления в среде плутократии. На встрече министров финансов еврозоны в Брюсселе было решено, что отныне все хеджевые, паевые и прочие такого же рода фонды должны регистрироваться и раскрывать свои показатели подобно прочим участникам рынка; кроме того, регуляторы оставляют за собой право совершать любые проверки деятельности этих фондов; наконец, Европарламент ограничил возможности работы иностранных хедж-фондов в Европе – особенно это касается американских и оффшорных учреждений. Разумеется, этот план вызвал крайнее недовольство США, где базируется очень много разных финансовых контор – а также Британии, где сосредоточено 80% европейских хедж-фондов; однако ситуация столь остра, что власти континентальной Европы проигнорировали мнения означенных стран – тем самым нарываясь на ответные меры. Но в самих Штатах тоже идёт процесс усиления регулирования финансового сектора – в минувший четверг Сенат принял соответствующий план: кроме всего прочего, он точно так же вводит хедж-фонды и другие похожие частные компании в сферу действия обычных правил, установленных Комиссией по ценным бумагам и биржам – заодно регулированию будет подвергнута и вся сфера торговли разнообразными деривативами.

И без того нервный денежный рынок трясло ещё и по причине выплат купонов и погашения казначейских облигаций, порождавших моментальные развороты курсов: США заплатили квартальных купонов на 60 млрд. долларов, Европа выплатила 15.5 млрд. евро плюс ещё 8.6 млрд. пришлись на многострадальную Грецию. Кроме того, официоз не дремал – оппозиция последним "планам спасения" звучит всё громче: Франк Шёффлер, эксперт по финансовой политике входящей в правящую коалицию Германии Свободной демократической партии, назвал программу скупки бондов южноевропейских стран "приобретением мусора" - и предложил заменить Жан-Клода Трише в качестве главы ЕЦБ нынешним шефом Бундесбанка Акселем Вебером. А возглавлявший германский центробанк в 1980-91 годах Карл-Отто Прёль по кличке "Мистер дойчемарка" обрушился с критикой на действия ЕС – предупредив, что единственным их итогом будет заметное уменьшение общей силы евро как валюты: ведь требования к финансовой дисциплине по сути понижаются до уровня южноевропейских аутсайдеров – порождая "импорт слабости" из них.

Евро действительно слабело и на прошлой неделе – но совсем недолго: опустившись в понедельник до 1.2130, ниже идти оно не стало – уж слишком быстрым было падение, к тому же всё явственнее возникали угрозы вмешательства властей. Начальство некоторых стран уже потеряло терпение и принялось убегать из евро обратно в доллары – о сокращении в резервах доли европейской валюты в пользу американской сообщали Россия, Южная Корея и Иран: вот только для профессиональных участников рынка это скорее сигнал того, что низы совсем близко – официальные структуры, мягко говоря, не отличаются прозорливостью в такого рода решениях. Так или иначе, вскоре ситуация изменилась: первым не выдержал Швейцарский национальный банк, принявшийся агрессивно выкупать кросс-курс евро-франк по достижении им отметки 1.40 – серия интервенцией взметнула его до 1.46, что немедленно повлияло и на евро-доллар. Последний долетел почти до 1.27, причём силе отскока способствовали спекулянты, в прошлые недели нарастившие до рекордного размера короткую нетто-позицию по евро (доля шортов достигала 79.5% от общей массы открытых позиций против среднего значения 33.4%) – стоп-лоссы спекулянтов выступили в качестве неплохого топлива в восхождении европейской валюты. Йена дорожала, а главной жертвой последних пертурбаций стал австралийский доллар, подешевевший на 13% с начала мая, из которых 9% пришлись на прошедшую неделю.

Источник: SmartTrade

Фондовые биржи тоже штормило. Как мы и предполагали, бодрый отскок от низов "Чёрного четверга" 6 мая ни о чём не говорил – рынок предпочитает как минимум возвращаться к таким отметкам, что и произошло в реальности. Больше того, европейские индексы уверенно пробили эти низы, индексы токийской и нью-йоркской бирж Nikkei и Dow Jones прорвались ниже психологически важной отметки 10000 пунктов, а лидером понижения стал индикатор Шанхайской биржи, за последние 5 недель потерявший свыше 22% своей стоимости. Властям всё это не понравилось – и первой не выдержала Германия: её начальство запретило непокрытые шорты по акциям 10 крупнейших компаний финансового сектора, а также свопы кредитного дефолта по государственным облигациям; руководство ЕС состроило кислую мину по поводу односторонних мер немцев – но дало понять, что собирается сделать что-то а таком же роде и для всего Союза. Эксперты задаются, вопросом, откуда такая срочность у Германии – и тут кое-кто вспомнил, что тамошний регулятор BaFin предрекал 800 млрд. евро списаний у своих банков, что вдвое превышает все их резервы. В итоге капитал стал убегать уже и из Германии – по данным BNP Paribas, только утром в среду инвесторы вывели "из немцев в швейцарцы" 9.5 млрд. евро; впрочем, довольно быстро ситуация стабилизровалась. В Штатах Комиссия по ценным бумагам и биржам так и не нашла особых причин обвала 6 мая (мелочные подозрения каких-то мелких урюпинских фондов выглядели на редкость глупо) – и хочет теперь ввести меры предотвращения подобных событий вроде остановки торгов после падения рынка на 10%; глава Комиссии Мэри Шапиро заодно выступила в духе "а не будут брать, отключим газ" - глубокомысленно задумавшись, не стоит ли заслать на биржи аудиторов.

Источник: SmartTrade

Наконец, и товарные рынки летали будь здоров. Цены на нефть, отметив в первый рабочий день мая пик около 90 долларов за баррель, затем стремительно унеслись вниз – и за прошедшие 3 недели успели похудеть на добрую четверть, причём американский сорт WTI даже пробил низы зимней коррекции, очутившись на уровнях прошлогоднего октября (ниже 70 долларов за баррель). Похожую динамику демонстрируют и промышленные металлы: медь подешевела с верхов на 20%, алюминий и никель – на 25%, а палладий – даже на 30%. Золото металось вверх-вниз – сначала публика выбрала его как убежище от потрясений, и драгметалл показал новые исторические максимумы; но затем на волне общей распродажи золото уронили с 1250 до 1170 долларов за унцию – впрочем, масштаб падения тут много скромнее, чем на других рынках. Объяснения локальных движений рынка и раньше-то выглядели забавно – мол, "у инвесторов аппетит к риску", поэтому всё растёт; потом инвесторы, видимо, объедались рисковых активов – и у них наступало "отвращение к риску", из-за которого всё падало. Но тут хоть присутствует толика реализма – сейчас же объяснения стали куда забавнее: рынок растёт, "потому что господствует оптимизм", а падать начинает под натиском невесть откуда приходящего "пессимизма" - как видно, в аналитической среде наступила эра импрессионизма!

Источник: SmartTrade

Президент и инопланетяне

Экономика живёт своей жизнью. В Австралии растёт инфляция и падает потребительское доверие. В Китае в марте увеличился индекс опережающих индикаторов – впрочем, методика его расчёта организацией Conference Board вызывает массу вопросов даже по родной Америке – что уж говорить об экзотичной в смысле реальности показателей КНР. В первом квартале ВВП Японии вырос на 1.2% к октябрю-декабрю; впрочем, падение дефлятора на 3.0% в год выглядит сомнительно – его явно занизили; то же касается и квартального дефлятора – он якобы нулевой, хотя в январе-марте базовые цены росли вовсю. В марте чистые заказы в секторе машиностроения выросли на 5.4% к февралю, что позволило им выйти в плюс (на 1.2%) и против того же месяца прошлого года – впервые почти за 2 года; впрочем, прогноз на второй квартал сулит замедление этого позитивного процесса. Промышленное производство в марте выросло на 1.2% к февралю – это вчетверо лучше предварительной оценки: основной вклад в прибавку внесли химия, электротехника и легковые автомобили; за 12 месяцев производство увеличилось на 31.8%. В целом за 2009 финансовый год (завершившийся 31 марта) производство упало на 8.9% после снижения на 12.7% в 2008 году и роста на 2.7% в 2007. Уровень загрузки производственных мощностей увеличился до 90.6% - для Японии это мало: там он обычно колебался около 100%.

Средняя зарплата японца в номинальном выражении выросла в марте на 1.0% в год – первая прибавка за 22 месяца; реально (с учётом дефляции) она увеличилась на 2.2%. Проблема, однако, в том, что все эти радости возникли из-за всплеска оплат сверхурочных работ (+12.8%), тогда как базовая зарплата осталась в минусе (-0.2%) – работодатели справедливо рассматривают подскок внешнего спроса как временное явление, отказываясь пересматривать долгосрочные условия работы персонала. Потребительские настроения в апреле улучшились, хотя и ненамного – однако тратить деньги домохозяйства не готовы: их расходы в сфере услуг в марте упали сразу на 3.0% к февралю (когда тоже отмечалось снижение, правда, лишь на 0.3%). Отпускные цены производителей товаров выросли в апреле на 0.4% (это уже пятый подряд месяц увеличения) против +0.2% в марте; за последний год цены снизились на 0.2% - но это минимальное сокращение за все 16 месяцев падения. Индекс опережающих индикаторов в марте символически уменьшился. Из корпоративных новостей Азии можно отметить соглашение Dubai World с группой кредиторов о реструктуризации долга эмиратского холдинга: 4.4 млрд. долларов будут выплачены за 5 ближайших лет, а ещё 10 млрд. – за 8; детали соглашения подлежат уточнению.

В Европе пошли вторые оценки ВВП за первый квартал – впрочем, они лишь подтвердили предварительные прикидки: экономика Испании расширилась на 0.1% против октября-декабря, а Германии – на 0.2%. Радость от этих прибавок сильно сдерживается слабыми компонентами – так, прирост запасов нераспроданной продукции добавил к ВВП Германии 1.9%: иначе говоря, без учёта работы на склад всё остальное производство (т.е. выпуск, обеспеченный реальным спросом) сократилось на 1.7% - в основном из-за внешней торговли (чистый экспорт отнял 1.1% у ВВП) и строительного сектора, активность которого подорвала самая холодная за последние 14 лет зима. Во Франции в первой четверти года занятость сократилась на 0.1% в квартал и на 1.3% в год. Торговый профицит еврозоны в марте сузился почти до нуля, поскольку импорт рос быстрее экспорта; в целом за первый квартал среднемесячный профицит составил 1.9 млрд. евро – что заметно меньше 3.2 млрд. по итогам финального квартала 2009 года. Платёжный баланс за март неоднозначен: текущий счёт сведён с активным сальдо в 1.7 млрд. евро, но капитальный – с пассивным аж в 37.8 млрд., причём две трети этой величины пришлось на отток в сфере прямых инвестиций, а остаток добавили портфельные вложения.

Как обычно в последнее время, статистика автомобильных продаж и производства крайне неоднородна – она зависит от того, действует ли в данной стране программа стимулирования в этом секторе. Кое-где ещё действует: поэтому в Испании отмечен годовой рост продаж на 39.3%, в Великобритании – на 11.5%, а во Франции – на 1.9% (там уже только остатки от прежней программы). Иная картина в Германии (-31.7%) и Италии (-15.7%) – где всё уже закончилось. В целом по еврозоне отмечено сокращение на 10.2%, хотя ещё в феврале имел место рост на 6.9%. Промышленный товарооборот Италии в марте вырос на 1.5% в месяц, а заказы – на 1.0% (в том числе внешние – на 1.8%). По данным Конфедерации британских промышленников, баланс общих заказов в промышленности в мае резко улучшился, но всё же остался в минусе – т.е. о снижении заказов говорит больше компаний, чем об их росте; основной вклад в позитивную динамику внесли, как обычно, экспортные заказы – баланс которых вышел в плюс впервые с марта 2008 года. Как и следовало ожидать, индексы настроений в Европе резко затормозились на фоне греческого кризиса: по данным исследовательского центра ZEW, в мае экономические ожидания ухудшились в Швейцарии, Германии и ЕС в целом; индикаторы института IFO и исследования PMI констатировали общую стагнацию – причём производственный сектор отставал.

Апрельский обзор Банка Франции констатировал снижение розничных продаж на 1.2% против марта – как и ожидалось, в связи с ранней Пасхой этого года мартовские показатели были выше прошлогодних, а апрельские, напротив, выглядят уныло. Исключением стала Британия, где даже после многолетних рекордов увеличения продаж в марте никакого отскока в апреле не случилось – другое дело, что методика расчёта этого показателя лондонскими статистиками вызывает изрядные нарекания: во всяком случае, оценки Британского розничного консорциума определённо говорят о спаде в середине весны. Потребительские настроения в еврозоне в мае ухудшились – что и не удивительно в свете развившегося тут кризиса. Строительный сектор Европы наслаждался мартовским потеплением – к примеру, в Германии объём производства в нём взлетел на 26.7% к февралю; в целом по еврозоне всплеск не столь впечатляющий (+7.6%), но всё же внушительный. В Британии, по данным Rightmove, цены предложения жилья выросли лишь на 0.7%, слабее и ожиданий, и обычного для конца весны масштаба удорожания – мы уже отмечали, что сейчас всё больше продавцов выходит на рынок, соблазнившись неплохо подросшими за последние год-полтора ценами; зато спрос остаётся низким. Последнее обстоятельство подтвердил и Совет ипотечных кредиторов, отметивший очередное сокращение заимствований в секторе – в апреле оно оказалось сразу на 12% ниже мартовского уровня, пробив минимум 2009 года для этого месяца и достигнув худшего показателя с апреля 2000 года; без программ стимулирования сегмент недвижимости ведёт себя плохо.

Ценовые индикаторы констатируют рост инфляционного давления. В Британии в апреле потребительские цены выросли на 0.6% к марту, что довело годовую прибавку до максимальной с ноября 2008 года величины 3.7%; более адекватный индекс розничных цен без учёта ипотеки вообще подскочил на 1.0% в месяц и на 5.4% в год – на сей раз к обычным причинам добавилось резкое вздорожание женской одежды. В Германии отпускные цены производителей в апреле увеличились на 0.8% в месяц и впервые за много месяцев вышли в плюс в годовой динамике – причём без учёта энергоносителей прибавка оказалась даже сильнее. Потребительские цены еврозоны в апреле оказались на 1.5% выше, чем год назад – это максимум с декабря 2008 года; впрочем, как нам кажется, последний обвал сырьевых рынков сулит замедление инфляционных процессов в мире уже летом – конечно, если к тому времени не возникнут свежие факторы (например, дополнительная эмиссия денег). При этом внутренние показатели спроса и кредитования остаются очень слабыми – например, широкая денежная масса (агрегат М4) в Британии в апреле выросла на 3.3% в год: это минимум с сентября 1999 года; чистое кредитование компаний сокращается – как и число разрешений на ипотеку. Зато государство кредитуется по полной программе – правительство Британии заняло в апреле рекордные для этого месяца 10 млрд. фунтов; любопытно, что показатели дефицита и заимствований за прошлый год пересмотрели резко вниз – объяснив это тем, что, мол, доходы казны оказались выше ожиданий; однако непонятно, почему об этом вдруг стало известно только сейчас.

Канадские продажи в марте радовали ростом: оптовые – на 1.4% (впрочем, после снижения в феврале на 1.5%), а розничные – на 2.1%. В Штатах в марте отмечены рекордные покупки долгосрочных ценных бумаг иностранцами – чистый приток достиг 140.5 млрд. долларов; с другой стороны, краткосрочные бумаги и депозитные сертификаты столь же активно продаются – итоговый баланс оказался положительным лишь на 10.5 млрд. После пяти подряд месяцев чистых продаж Китай снова стал нетто-покупателем, нарастив свой портфель на 17.7 млрд. долларов; не сильно отставала и Япония (+16.4 млрд.), а впереди планеты всей опять Британия (+45.5 млрд.); любопытно, что львиная доля (почти 80%) из общей массы могучего спроса на казначейки пришлась на частный сектор. Финиширующая программа стимулирования покупок жилья вызвала ещё один подскок числа новостроек в апреле (на 5.8% к марту до максимума с октября 2008 года), особенно в сегменте односемейных домов (+10.2%) – однако индикатор будущей активности, которым является количество разрешений на строительство, уже пошёл вниз (-11.5% до минимума за полгода). Тем не менее, минимальный с 1971 года объём нераспроданного жилья говорит о том, что хотя бы стабилизация в строительном секторе вполне реальна – запасы следует пополнять, если только не происходит свежего обвала спроса. О том же свидетельствует и индекс Национальной ассоциации домостроителей/Wells Fargo за май – он вырос до максимума с августа 2007 года, хотя и остался при этом на очень низком уровне: именно это и есть характеристика рынка жилья США – он очень слаб, но дальше пока не падает. Опережающие индикаторы сократились в апреле впервые за год – впрочем, мы уже отмечали сомнительность этого показателя. Региональные индикаторы деловой активности в производственном секторе остались в мае уверенно в плюсовой области – но всё же в них отмечено явное замедление в ключевых компонентах новых заказов и занятости.

Потребительские настроения по версии ABC News/Washington Post на предыдущей неделе слегка улучшились – но всё же остались слабыми. Первичные обращения за пособиями по безработице неожиданно подскочили на 25 тыс.; общее число людей, получающих пособия, увеличилось до 10.14 млн. – это максимум с ноября-декабря. Слабость спроса подчеркнуло падение потребительских цен в апреле (первое с марта 2009 года); отпускные цены производителей тоже снизились на 0.1% в месяц – впрочем, если смотреть не только конечные товары, то тут за год имеет место рост на 9.0% (а с поправкой на искажения из-за гедонистических индексов даже на 10.5%). Особо впечатляет вздорожание сырья за вычетом сырой нефти и продовольствия – оно составило 49.5% в год, чего не было ни разу с начала 1974 года (пики 2008 года остались далеко позади). Однако продолжения, видимо, не последует – в мае сырьё стало дешеветь, тогда как год назад, напротив, оно принялось активно дорожать. Объяснение всему вышеперечисленному едино – и коренится в слабости частного спроса, которая фундаментальна и исчезать не намерена: из-за этого производители не в состоянии перекладывать на потребителя свои растущие издержки на сырьё – чтобы не разориться, им приходится вместо этого урезать прочие траты. Это значит, что снижаются вспомогательные расходы – от покупок канцелярских товаров до аренды более просторных и/или престижных офисов: что, в свою очередь, подрывает совокупный спрос. Но главное (в условиях США), фирмы даже в условиях всплеска покупок в каких-то сегментах, вызванного программами стимулирования внутри страны или за её рубежами (особенно в Китае) отказываются нанимать персонал или увеличивать зарплаты имеющимся работникам – поэтому производственные показатели вроде бы выглядят хорошо, но реальная занятость расти не хочет категорически. И тут ничего поделать нельзя...

Источник: ФРС США

На корпоративных фронтах отметился Chrysler, который выплатил последние 1.9 млрд. долларов своего долга Казначейству по программе TARP – и теперь у него больше не осталось непогашенных обязательств. Отчёт Hewlett-Packard за первый квартал констатировал увеличение чистой прибыли почти на 30% против того же периода 2009 года; выручка разбухла на 12%, однако прогнозы на текущую четверть года оказались хуже показателей января-марта. Ещё лучше картина у Dell: рост профита на 52%, а продаж – на 21%; ожидания неплохи – но осторожны. Весьма оптимистичен и Home Depot: помимо увеличения прибыли на 41.1% и выручки – на 4.3%, компания превысила прогнозы аналитиков на год в целом. Честнее ведёт себя Wal-Mart Stores, чьи прибавки профита и продаж достаточно скромны (10% и 6% соответственно), а прогнозы сдержанны – и сопроводительные комментарии откровенно не сулят светлого будущего, предвидя новые проблемы.

В России вышел отчёт за апрель, оказавшийся ожидаемо оптимистичным – дело в том, что именно апрель и май прошлого года были самыми плохими месяцами для российской экономики, создав такой эффект базы, на фоне которого легко выглядеть отлично; а ведь Росстат ещё пересмотрит вниз и без того плохие прошлогодние числа – и сравнительная картина станет совсем радужной. Впрочем, неплоха и помесячная динамика – по оценке МЭР, с учётом сезонного и календарного факторов ВВП подскочил в апреле на 0.7% в месяц после снижения на 0.1% в марте. Инвестиции в основной капитал выросли на 1.0% после увеличения на 1.9% в марте; против апреля 2009 года отмечена прибавка в 2.5%. За месяц промышленное производство (после сезонной очистки) выросло на 1.8%, в том числе в обрабатывающем секторе – на 2.9%; за год прибавки составили 10.4% и 15.7% соответственно. В сельском хозяйстве рост замедлился до 3.5% в год против мартовских 4.1%; производство мяса увеличилось на 9.1%, яиц – на 4.5%, молока – на 0.4%. В растениеводстве не так весело: темп сева отстаёт от прошлогоднего, а озимые погибли на 10.8% площадей против 1.5% год назад. Приращение объёма лесозаготовок умерилось до 9.1% в год против 12.1% в марте. Зато лучше идут дела в строительстве: в январе годовой спад составил 10.7%, в феврале он замедлился до 9.8%, в марте – до 5.1%, а в апреле – до 2.4%. Темп ввода жилья в апреле был на 16.2% выше, чем год назад, после падения на 20.8% в марте – как видим, волатильность велика, поэтому имеет смысл рассмотреть первые четыре месяца в целом: тогда имеем снижение на 2.4% в год, но всё же и тут улучшение налицо.

Грузооборот транспорта в апреле был на 14.8% выше, чем год назад, после +12.8% в марте; лидируют трубопроводы (+15.9%) и железные дороги (+15.5%); автомобили добавили 13.6% - все показатели лучше мартовских. Иная ситуация в торговом балансе, но тут данные только за март: профицит составил 15.0 млрд. долларов против 15.4 млрд. в феврале и 16.6 млрд. в январе – несмотря на уверенный рост цен на сырьё в начале весны. Потребительский сектор радует – но тут следует учесть занижение инфляции Росстатом, заметно улучшающее картину. Розничные продажи в апреле выросли на 4.2% в год после +2.9% в марте; объём платных услуг населению прибавил 1.1% после +1.8%. Реальные располагаемые доходы населения были на 3.7% выше, чем год назад, а зарплата – на 6.0%; на самом деле всё не так весело – специально составленный для отслеживания инфляции фиксированный набор товаров и услуг вырос за год на 9.0%, а не на 6.0%, как официальный индекс потребительских цен – разница существенная и явно ухудшающая реальную динамику розницы, доходов и зарплат. Трудно признать соответствующим реальности и статистику занятости, из которой вытекает якобы снижение безработицы до 8.2% против 8.6% в апреле – впрочем, тут обычно основная "заслуга" принадлежит безбожно врущему региональному начальству. Отпускные цены производителей в апреле выросли на 3.2% к марту, на 6.0% с начала года и на 17.9% к апрелю прошлого года; тарифы на грузоперевозки добавили 6.9% в месяц и 18.9% в год. Наши оценки дефлятора и данные Минфина по номинальному ВВП говорят о снижении на 0.9% в год – но после пересмотра чисел 2009 года вниз динамика должна выйти в плюс, пусть и заметно меньше официального.

Весьма занятна статистика иностранных инвестиций в первом квартале. Общий их приток составил 13.1 млрд. долларов (это лишь на 9.3% выше провального старта 2009 года) – но погашение ранее сделанных инвестиций (13.0 млрд.) съело всю прибавку. При этом львиная доля общей суммы пришлась на портфельные (спекуляции) и прочие (кредиты) инвестиции – тогда как прямые составили лишь 2.6 млрд. (на 17.6% меньше, чем даже в ужасном первом квартале прошлого года). Позитивный баланс (пришло больше, чем погашено) отмечен в добывающей промышленности, строительстве и финансовом секторе; негативный – в обрабатывающих производствах, торговле, транспорте и связи. Характерно и то, что из России за рубеж направлено 22.7 млрд. инвестиций – почти вдвое больше, чем в обратном направлении. Естественная убыль населения в январе-марте составила 87.3 тыс. человек против 104.5 тыс. год назад; наша критика возымела действие – и числа миграционного прироста вернулись в отчёт Росстата: оный прирост компенсировал почти 52 тыс. человек естественной убыли, причём 24.0 тыс. человек приехали из Средней Азии и Казахстана, 13.3 тыс. – из Закавказья и 12.9 тыс. – из Украины и Молдавии. Золотовалютные резервы по состоянию на 14 мая составили 458.2 млрд. долларов, что на 1.5 млрд. больше, чем неделей ранее. Рубль совсем не порадовало падение нефти – он упал, так что евро подорожало выше отметки 39 рублей, а доллар достиг максимума с сентября прошлого года в районе 31.5 рубля; впрочем, пока всё это не страшно.

Прочие детали будней дорогой россиянии вполне привычны – хотя иногда они подбрасывают кое-какую экзотику. Депутат Лебедев написал письмо президенту Медведеву – где просит разобраться с калмыцким начальником и по совместительству главой Международной шахматной федерации Кирсаном Илюмжиновым на предмет нашумевшего рассказа последнего о контактах с инопланетянами: письмо выдержано в духе "тепло ли тебе, девица" ("комфортно ли ему знать, что у него президент республики общается с инопланетянами?") – и просит поговорить с глюкавым степным ханом, а затем рассказать Думе, не выболтал ли часом общительный Кирсан какую-нибудь государственную тайну. "Известия" поведали читателям о праздничном променаде 70 тысяч "Наших", воюющих с фальсификациями истории – и намекнули, что властям хочется от этого движения "контроля улиц". О дивных плодах угара патриотизма свидетельствует замечательная фраза "уже больше половины граждан США уверены, что это их страна победила в войне" - надо полагать, отсталые американцы в корне не правы, а в реальности они ту войну вдрызг проиграли (кому, кстати?) Зато вполне уверен в себе некто Григорий Грабовой, который некогда грозился воскресить бесланских детей – теперь его выпустили из колонии за примерное поведение: что и логично – чем он хуже обласканного начальством "народного академика" Петрика? Не менее логично и то, что Грабовой сразу же поинтересовался, не нужны ли его услуги на шахте Распадская – и очень вовремя.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Вокруг Распадской всю неделю власти вели шаманские пляски – как и всегда, когда они встречают нежданное сопротивление снизу: спонтанный бунт шахтёров вызвал очередные припадки начальственного идиотического креатива. Премьер Путин обрушился на всё вокруг – он даже не поленился вычитать данные по производственному травматизму в отрасли за 10 лет, после чего задал вопрос: если затраты на охрану труда выросли с 1998 по 2008 год в 9 раз, то почему не уменьшилось число погибших? Увы, Владимир Владимирович, Вы забыли про инфляцию, которая за указанный период обесценила рубль в те же 8-9 раз, так что реальные затраты не изменились; нам несколько совестно давать такие пояснения, ведь вокруг премьера столько звёзд экономики – но что ж поделать, если они безмолвствуют? Расправившись с непокорной реальностью, глава правительства пожурил и шахтёров, которые-де пьянствуют и наркоманствуют – после чего и суток не прошло, как просвещёнными усилиями администрации Междуреченска была запрещена продажа алкоголя во всех супермаркетах, прочих магазинах и ларьках. Врагов народа выявил кемеровский губернатор Тулеев, обвинивший "оппозицию и провокаторов", пригрозивший "Киргизией в Кузбассе" и раскрывший главную тайну: оказывается, ситуацию раскачал проклятый интернет, а именно, "два британских сайта, четыре украинских и четыре московских, которые рассказывают всякого рода страшилища о грабежах, убийствах и прочее". А чтоб впредь никто ничего не раскачивал, правительство России ввело поправку в правила дорожного движения – согласно которой при приближении машины с мигалкой не только другие автомобили, но и пешеходы (даже переходящие улицу на зелёный свет, надо полагать? – там никаких оговорок нет) "должны незамедлительно освободить проезжую часть". Россиянское начальство лихо выписало себе лицензию на убийство?

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. Политических событий на прошлой неделе было немного. КНР подвела печальные итоги землетрясения в провинции Цинхай – погибло свыше 2 тыс. человек, в городе Юйшу разрушено 90% зданий. Другим китайским событием стала эпидемия шокирующих нападений маньяков на детские садики: причины непонятны, что делать – тоже. В Британии до выборов рукой подать – последние опросы сулят лейбористам третье место, позади не только консерваторов, но и либеральных демократов. Премьер Гордон Браун, вдобавок к прочим неприятностям, ещё и обозвал активную сторонницу своей партии Джиллиан Даффи "фанатичкой" - разумеется, это не предназначалось посторонним, но не выключенный микрофон сыграл злую шутку; незадачливому болтуну пришлось срочно посетить принадлежащий почтенной вдове таунхаус и 45 минут извиняться перед ней; но помогло это слабо – видимо, с третьего места лейбористам не выбраться. Победителем же третьих дебатов стал лидер консерваторов Дэвид Кэмерон, что может чуть увеличить его отрыв от главы либеральных демократов Ника Клегга, ранее составлявший 3-9% по разным опросам. А британский Институт налоговых проблем отругал все партии за популистские посулы казённых трат – по его оценкам, ни одна из партийных программ не может быть выполнена по причине и без того чрезмерного бюджетного дефицита. Глава Банка Англии Мервин Кинг заявил, что новому правительству придётся так резко сокращать расходы казны, что правящая партия (кто бы ни победил на ближайших выборах) не сможет вернуться во власть на протяжении целого поколения. Политики в замешательстве...

Европейский кризис

Рынки, кажется, хотят вообще перестать отыгрывать любой негатив – и только расти, расти и расти. Нефть вернулась к максимумам около 88 долларов за баррель; золото прорвалось к 1180 долларам за унцию – лишь промышленные металлы почуяли неладное и скорректировались на 8-14%. Банк России срезал ставку рефинансирования на 0.25% до 8.00% - но дал понять, что поскольку инфляция во второй половине года скорее всего усилится, дальнейшее монетарное смягчение находится под большим вопросом. Бразильский центробанк, напротив, поднял свою базовую ставку, причём сразу на 0.75%, тем самым доведя её до 9.50% годовых. Резервный банк Новой Зеландии оставил ставку на уровне 2.50%, но пообещал начать ужесточение в ближайшие месяцы. Банк Японии оставил ставку на месте (0.1%) – и не изменил размер программы выкупа облигаций. Протокол последнего заседания ФРС США показал отсутствие каких бы то ни было намёков на более жёсткую денежную политику – минимальное улучшение оценок состояния экономики (особенно в отношении рынков труда и жилья) ни о чём не говорит: Бернанке, похоже, всё ещё панически боится дефляционного наката, поэтому игнорирует бурный взлёт инфляции издержек. Как обычно, бузили греки – ЕС требовал от них представить детальный план сокращения бюджетного дефицита, без чего никакой помощи не будет; афинские власти, как могли, выкручивались – но это уже никого не обмануло. А вообще пациент скорее мёртв, чем жив: достаточно сказать, что доходность 2-летних казначейских облигаций Греции в понедельник равнялась 15% годовых, во вторник она выросла до 21%, а в среду добралась до 38% - таких темпов не знала даже Россия в 1998 году!

Источник: SmartTrade

Немалый вклад в подобное развитие событий внесло агентство Standard & Poor`s, которое решило восстановить свою репутацию за счёт брутальности: суверенный рейтинг Греции был понижен сразу на 3 пункта до "мусорного" уровня (это означает, что многим фондам придётся распродать свои греческие бумаги), Португалии – на 2 пункта, Испании – на 1 пункт. В сопроводительном заявлении агентство дало понять, что рано или поздно дефолт Греции весьма вероятен, причём инвесторам при этом удастся вернуть лишь 30-50% вложенных средств. Доходности 10-летних португальских казначеек тут же подскочили к 6% годовых – продолжение следует? Эпидемия распространяется – теперь МВФ предупредил Японию, что её бюджетные неприятности нарастают слишком быстро, так что пусть до Греции тут ещё далеко, можно в конце концов доиграться. Инвесторы бросились покупать страховки против банкротства Великобритании – с начала года стоимость свопов кредитного дефолта на долг этой страны удвоилась, чего не случалось даже с Грецией в разгар подобного процесса прошлой осенью. В общем, случилось то, чего стоило ожидать с самого начала – безумная эмиссия и гигантские бюджетные дефициты, временно притушив одни проблемы, породили другие: вот и подоспела расплата. Конечно, евро упало до новых минимумов около 1.31 доллара – но в остальном валютный рынок вёл себя спокойно. А фондовый рынок – особенно американский – не желает всерьёз корректироваться: небольшое сползание – и стадо бешеных инвесторов с воплем "налетай, подешевело!" сметает всё на своём пути. Но оптимизм хорош в меру – а такая шизофрения чревата массой неприятностей: кто не верит, может поглядеть на графики ведущих индексов весной 2000 и летом-осенью 2007 года, когда даже менее бредовый оптимизм давал трещину.

Экономические показатели остаются неоднозначными – впрочем, у Двадцатки иное мнение: её финансовые лидеры заявили в прошлые выходные, что экономика не просто выходит из кризиса, но и делает это быстрее, чем они ожидали - "благодаря беспрецедентным и согласованным политическим усилиям Двадцатки" (ну разумеется). В Австралии в первом квартале инфляция оказалась заметно выше прогнозов, зато деловое доверие слегка снизилось; то же случалось с индексом опережающих индикаторов в течение двух предыдущих месяцев; рост продаж нового жилья в марте на 0.9% не компенсировал февральского падения на 5.2%. Китайцы бешеной эмиссией создали у себя кучу проблем – включая пузырь недвижимости и общее инфляционное давление; теперь глава центробанка Чжоу Сяочуань обещает запустить пакет мер борьбы с инфляционными ожиданиями – по данным Wall Street Journal, могут быть повышены налоги на недвижимость вплоть до штатовских уровней (1-2% от рыночной цены). Но и ресурс прежней программы стимулирования экономического роста близок к исчерпанию – сейчас он стимулирует в основном импорт; и теперь готовится новый пакет в 4 трлн. юаней, который может быть введён в действие в августе – среди его адресатов 9 отраслей, в том числе энергетика и информационные технологии. Всё это очень шизофренично – но другого выхода у китайцев (и не только), похоже, нет. В Японии нет и намёка на инфляцию – слабый внутренний спрос давит на цены. Розничные продажи в марте подскочили на 4.7% в год (максимум с марта 1997 года), а расходы домохозяйств выросли на 4.4% – благодаря стимулированным льготами и субсидиями продажам автомобилей (+19.6%) и бытовой электроники (+12.3%), а также подорожавшему топливу (+19.5%). Эти же факторы плюс зарубежный спрос вызвали прибавку промышленного производства – впрочем, оно всё же не дотянуло до прогнозов. Однако зарплаты не растут – увеличивается только оплата сверхурочных (на 11.7% в год): фирмы спешат использовать подвернувшийся шанс заработать на китайской эмиссии – но нанимать персонал или повышать основную зарплату не хотят. В результате число незанятых увеличилось за месяц на 100 тыс. и уровень безработицы вырос на 0.1%. Иная программа стимулирования несколько оживила строительный сектор – но и тут естественный спрос слаб, поэтому вряд ли рост окажется устойчивым. Из корпоративных новостей отметим отчёт Canon за первый квартал, показавший взлёт прибыли в 3.2 раза и рост продаж на 10%; но прогноз на год в целом, хоть и был повышен, разочаровал. Проблемы Toyota нескончаемы: отзываются машины Corolla в Бразилии и внедорожники Sequoia в США – а всего за последний год компания уже отозвала по всему около 9 млн. автомобилей.

В Европе, как обычно в последнее время, блистают индексы настроений. В Италии в апреле индикаторы делового и потребительского доверия выросли, причём первый из них показал почти 2-летний максимум. Психика потребителей улучшилась и в Германии – зато ей поплохело в Британии; в еврозоне отмечен очередной всплеск экономических настроений и делового климата – до вершин с весны 2008 года. Кое-где стали улучшаться и реальные показатели: розничные продажи в Испании в марте отметили первый годовой рост с ноября 2007 года; в Германии увеличились оптовые продажи, а Конфедерация британских промышленников констатировала сохранение баланса розничной торговли в апреле в плюсовой зоне. Безработица в Германии снижается рекордным темпом – но тут виновата специфическая методика и поощрение сохранения частичной занятости; по методике Международной организации труда всё много скромнее – тем не менее, динамика всё равно позитивная. Этого нельзя сказать о еврозоне в целом – где уровень безработицы остался на прежнем уровне 10.0%, но число незанятых выросло на очередную 101 тыс. (и это вдвое больше, чем прирост февраля): лидирует Испания, где безработица уже 19.1%. Потребительские цены в апрели вели себя по-разному: в Италии и Испании они за месяц выросли на 0.8-0.9%, а в Германии – упали на 0.1%; в целом по еврозоне потребительские цены увеличились за год на 1.5%; отпускные цены производителей в Италии и Франции в марте тоже уверенно распухли. Цены на жильё в Британии продолжают расти – но исследователи говорят о развороте: если до сих пор продавцы хотели дождаться более высоких цен, придерживая жильё и тем создавая дефицит предложения на рынке, то теперь картина поменялась – покупатели охладели к столь дорогим домам, а продавцы активизировались в опасении пропустить выгодный момент. На корпоративных фронтах выделялись немцы: в первом квартале чистая прибыль Deutsche Bank и Siemens выросла в 1.5 раза к январю-марту 2009 года, однако выручка Siemens упала на 4%, а новые заказы – на 14% (тут отчасти виноват эффект базы – год назад заказов было очень много); прибыль группы BASF увеличилась почти втрое, а объём продаж – на 26.5%; наконец, показатели британского банка Barclays улучшились, но не дотянули до прогнозов. Еврокомиссия сообщила, что убытки авиаиндустрии Европы от извержения исландского вулкана (и последовавших за ним сомнительных действий самой Еврокомиссии) составили 2.5 млрд. евро.

Секретные фонды Минфина

В США ВВП в первом квартале вырос на 0.8% против октября-декабря; если удалить статистические аберрации, то получится примерно 0.7% - из которых больше половины объясняется увеличением нераспроданных запасов готовой продукции, т.е. работой на склад. Вычитая разные программы стимулирования, получим минус по совокупным продажам и примерно нулевой рост реального внутреннего спроса (с внешним балансом были проблемы, ибо дефицит торговли вырос); душевые показатели в основном в минусе. Впрочем, тут важнее то, что сам по себе ВВП имеет мало общего с реальностью: так, он не отражает развивающегося расслоения народонаселения, при котором растущую часть совокупного дохода присваивают самые богатые – достаточно упомянуть, что доля зарплат и премий наёмных работников в ВВП упала до исторического минимума 43.25%, причём этот процесс идёт безостановочно с начала кризиса. В феврале цены на жильё в 20 крупнейших городских агломерациях от S&P/Case-Shiller выросли на 0.6% в год (первая прибавка с декабря 2006 года), но не дотянули до прогнозов, поскольку в месячном исчислении отмечено снижение на 0.1% с учётом сезонного фактора и на 0.9% без его учёта – и такое расхождение (сезонная очистка улучшает статистику) отмечается уже 4 месяца подряд. Потребительские настроения от Conference Board в апреле улучшились до максимума с сентября 2009 года; согласно ABC News/Washington Post, всё заметно хуже – показатель всё ещё слаб. Недельная статистика обращений по безработице показала мини-снижение, не изменившее общей картины; в ближайшую пятницу выходит трудовой отчёт за апрель – ожидается рост из-за активизации найма переписчиков правительством. Кстати, анализируя месячную статистику, стоит помнить, что в неё не попадают люди, сидящие без работы свыше года и, по версии Минтруда, не слишком активно её ищущие – таковые исключаются и из рабочей силы, и из списка безработных: раньше это было не так важно – но теперь, когда длительность безуспешного поиска работы бьёт исторические рекорды, этот момент уже стал важным, ибо таких "невидимок" на сей момент почти 6% рабочей силы, и эта величина постоянно растёт. Хороши апрельские индексы производственной активности в регионах США – о заметном росте сообщили ФРБ Чикаго, Далласа, Канзас-Сити и Ричмонда; особенно радуют новые заказы, инвестиции и (отчасти) занятость – зато совсем не вдохновляет бурный взлёт цен на сырьё и комплектующие.

Источник: Бюро экономического анализа Министерства торговли США

Корпоративные отчёты за первый квартал продолжились – теперь в центре внимания были промышленные гиганты. Caterpillar вышел в прибыль, но выручка упала на 11%, а продажи техники в Северной Америке сократились на 15% - зато китайский спрос нарастил азиатские закупки сразу на 40%. Профит и продажи 3M увеличились – заодно повышен и прогноз на год в целом. У нефтяных компаний всё выросло – но если Chevron порадовал аналитиков, то Exxon Mobil умудрилась не дотянуть до прогнозов. Внушительны показатели DuPont и Ford – чего нельзя сказать об International Paper и особенно Eastman Kodak. Выручка Motorola сократилась сильнее ожиданий рынка, к тому же фирма уступила Apple национальное лидерство продаж телефонов. Procter & Gamble разочаровала и продажами, и прогнозом на 2010 год – в общем, отчёты не так радужны, как представлялось. Ещё можно отметить громкое поглощение – Hewlett-Packard купила Palm за 1.2 млрд. долларов в прошлый четверг. Снова было много новостей о Goldman Sachs – чьих представителей вызывали на ковёр в Конгресс: там они вели себя нагло, отрицая очевидное – даже когда им предъявлялись их же собственные электронные письма. Впервые на публике появился и скандальный банкир Фабрис Турре, заваривший деривативную кашу в лондонском подразделении Голдмана и гордо называвший себя "Fabulous Fab" ("потрясный Фаб") – на сей раз выглядел он бледно и оправдывался в духе "поверьте, я не хотел ничего плохого". Властям это надоело – и к расследованию регуляторов присоединились федеральные прокуроры, так что дело Goldman Sachs стало уголовным. Сенаторы от обеих партий подготовили законопроект о реформе системы финансового регулирования – он даёт дополнительные полномочия администрации, отбирая их у независимых служб вроде Федеральной корпорации страхования депозитов и ФРС. Последняя весьма недовольна – и её глава Бернанке нанёс ответный удар, потребовав от правительства сократить бюджетный дефицит. "Ага, щас!", ответил Обама – и начал операцию по внедрению новых людей в Фед: двумя свежими членами правления станут экономист Массачусетского технологического института Питер Даймонд и банковский регулятор штата Мэриленд Сара Блум Раскин; а глава ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен станет вице-управляющей центробанка.

В России вышел отчёт Минэкономразвития за март, содержащий оценки помесячной динамики экономических показателей с учётом очистки от сезонного и календарного факторов. ВВП вырос на 0.2% к февралю – вроде неплохо, но после падения на 0.7% в феврале не вдохновляет; в целом за первый квартал рост достиг 0.6% против предыдущей четверти, что заметно хуже +1.7% в октябре-декабре и +2.0% в июле-сентябре. За год ВВП прибавил 4.9% в марте и 4.5% в первом квартале – но данные МЭР сомнительны: наши оценки дефлятора, основанные на официальных числах, дают в марте увеличение ВВП на 1.0% и уменьшение на 1.8% по итогам первого квартала. Возможно, дело в новой методике расчёта промышленного производства – когда по ней пересчитают 2009 год, там случится заметное понижение, что сразу опустит прошлогодний ВВП и создаст эффект низкой базы: тогда, возможно, и наши оценки окажутся близки к официальным – но пока обновлённых чисел нет. Инвестиции в основной капитал в марте подскочили на 1.8% к февралю после 3 месяцев падения, так что в целом за январь-март отмечено снижение на 1.1%; особенно плохи дела в строительстве, где квартальное сокращение достигло 10.9%. Ввод жилья в марте рухнул на 20.8% в год; за первый квартал в целом – на 8.3%; квартиры просели заметно сильнее частных домов, построенных за счёт их хозяев. В марте реальные располагаемые доходы населения были на 2.8% ниже, чем в феврале, но на 4.2% выше, чем в марте 2009 года – впрочем, Росстат занижает инфляцию, поэтому на самом деле динамика хуже. Оборот розничной торговли остался на уровне февраля; в целом за квартал он был выше января-марта не только 2009 года, но даже и предкризисного 2008. Экспорт в марте достиг 32.8 млрд. долларов, что на 7.3% выше, чем в феврале, и на 58.1% выше, чем в марте 2009 года – отметим, что экспортная выручка промышленности сопоставима с объёмом всех её внутренних продаж, поэтому неудивительно, что взлёт сырьевых цен породил и кое-какое оживление российской экономики. Импорт в марте вырос за месяц много сильнее экспорта (на 19.9%), но годовой рост заметно скромнее (на 27.7%). Доходы федерального бюджета в нынешнем году чуть отстают от года предыдущего (20.2% ВВП против 20.6%), зато расходы опережают (23.4% против 21.0%) – впрочем, если размер ВВП за 2009 год пересмотрят вниз, то эти числа изменятся. По состоянию на 1 апреля денежная масса М0 была выше, чем год назад, на 21.6% (рекорд с ноября 2008 года), М2 – на 32.1% (с мая 2008 года), а денежная база – на 48.0% (с августа 2007 года): Банк России привычно заговорил о возможности монетарного ужесточения во втором полугодии.

Золотовалютные резервы России за предыдущую неделю упали на 1.6 млрд. долларов – видимо, прошёл очередной платёж из Резервного фонда в бюджет на покрытие дефицита. Слово "видимо" тут вставлено потому, что российское правительство решило прекратить публикацию состояния и динамики Резервного фонда и Фонда национального благосостояния – мотивировка отсутствует, поэтому можно лишь гадать, почему Минфин решил засекретить свои фонды. В остальном всё привычно – по случаю перемен в верхах Украины у российских властей эйфория: поэтому, к примеру, снова должен появиться посредник по продаже российского газа на Украине (ну вы поняли, зачем он нужен) – зато газ достанется соседней стране дешевле, в обмен на что российскому черноморскому флоту продлят севастопольскую прописку ещё на 25 лет. Впрочем, стоимость аренды украинцы запросили изрядную (4.0-4.5 млрд. долларов в год против нынешних 100 млн.) – узнав о ней, премьер Путин отреагировал в привычном для себя стиле: "Та цена, которую выкатили, – она запредельная. Я бы за эти деньги съел вашего президента" - что ж, Владимир Владимирович нашёл себе собеседника, вполне достойного его самого в смысле мировосприятия и способов его выражения посредством специфической лексики и фразеологии. Законодатели активы: Дума возмутилась синими ведёрками и решила запретить едва ли не любые протесты. Одновременно принят закон, по которому школам и больницам профинансируют лишь ограниченный бесплатный лимит обучения и лечения: в него пока собираются включить всего 10 уроков в неделю – русский язык, математику, физкультуру и "светскую этику", которая просвещёнными усилиями Министерства образования должна заменить ранее намеченные религиозные дисциплины. За прочее придётся платить родителям, причём стоимость полноценного обучения достигнет 5-6 тыс. рублей в месяц – нам смутно припоминается в Конституции что-то насчёт бесплатного образования, но это, видимо, уже не актуально. Музеям и библиотекам тоже предложено зарабатывать – ждём и тут расцвета платных услуг. Власти пытаются внедрить ещё и ювенальную юстицию – это значит, что будут созданы никому не подконтрольные структуры, имеющие полномочия под едва ли не любым предлогом отнять ребёнка у родителей и передать его кому захотят: итак, суверенная демократия намерена уничтожить разом культуру, здравоохранение, образование, гражданские свободы и семью. Маски сброшены, Animal Farm всё ближе...

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. На минувшей неделе исландский вулкан продолжал извергать из себя всякую гадость – но полёты в Европе всё же возобновились, поскольку опасность оказалась сильно преувеличенной. Более того, появились обвинения компьютерной программы, на основании выводов которой был введён запрет на полёты (мол, слишком старая и маломощная) – а также британских метеорологов, якобы злоупотребивших моделированием в ущерб реальности. Нам трудно сказать, сколь реальны эти проблемы – но сам факт такого рода претензий может означать одно из двух: или неумелую попытку прикрыть что-то более серьёзное – или (и, как нам кажется, это куда вероятнее) очередную демонстрацию феерической деградации европейской бюрократии. Из прочих новостей можно отметить очередные опросы в Британии, где после блестяще проведённых дебатов в лидеры вышел глава либеральных демократов Ник Клегг – но на старуху тут же нашлась проруха: Daily Telegraph сообщил, что в 2006 году новый герой получал щедрые пожертвования богачей, приходившие не на партийный банковский счёт, а на его личный (с которого он регулярно производил частные платежи) – в связи с этим слава Клегга несколько померкла. Тем не менее, и во вторых дебатах глава либеральных демократов был хорош – как минимум не уступив лидеру консерваторов Дэвиду Кэмерону; отставание нынешнего премьера и рулевого лейбористов Гордона Брауна невелико – так что, судя по всему, в Британии впервые за долгое время состоится полноценное соревнование сразу трёх ведущих партий. Но в последние дни прошлой недели всё это оказалось отодвинутым на периферию мощными потрясениями греческих рынков, отозвавшимися эхом по всему миру – единственными пофигистами на фоне общего кризиса остаются сами гордые эллины, так что всё происходящее стало сильно смахивать на бездарную трагикомедию в древнегреческом духе.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Источник: Банк Греции

Но Греция Грецией, а центробанки заседают по расписанию. Резервный Банк Индии поднял ставки на 0.25% - это уже третье повышение за последний месяц, что и неудивительно: инфляция в марте достигла 9.9%. Центробанки Канады, Австралии и Швеции оставили свои ставки на месте – но сопроводительные меморандумы оказались куда более жёсткими, чем ожидалось, суля скорое начало монетарного ужесточения; агрессивным представляется и тон протокола последнего заседания Банка Англии – а вот подробностей тут нет, ибо в преддверии выборов тамошний центробанк всегда "задраивает люки", отказываясь от любых конкретных заявлений и комментариев. Небезынтересно сообщение государственного пенсионного фонда Южной Кореи, намеренного сократить портфель казначейских облигаций США – выходит, и штатовским бумагам с течением времени не избежать участи их европейских коллег. Расстроенная банковскими махинациями финансовая система сподвигла МВФ предложить ввести во всемирном масштабе налоги на кредитные учреждения: во-первых, он хочет создать фонд, из которого будут черпаться средства для компенсации будущих банкротств; во-вторых, предлагается обложить налогами бонусы банкиров и даже прибыли самих банков. Олигархия пришла в ярость – что сразу и проявилось: в преддверии саммита Двадцатки канадский министр финансов Джеймс Флаэрти гордо заявил, что банки в его стране вели и ведут себя прекрасно, поэтому облагать их налогом было бы "несправедливо" - ну разумеется! На сырьевых рынках всё по-прежнему – разве что алюминий немного скорректировался; нефть практически не впечатлилась американским отчётом, показавшим уверенный рост запасов. На валютных рынках отметился ростом канадский доллар, достигший паритета с американским – а евро, разумеется, завалилось после всех описанных неприятностей, хотя отчасти отыгралось в пятницу. Ещё тут можно отметить дебаты про юань перед той же Двадцаткой – помимо США и ЕС, теперь настойчивые пожелания ревальвации высказали также Индия и Бразилия: иначе говоря, КНР осталась в одиночестве – что сулит много интересного в самом скором времени. Азиатские фондовые биржи припали – но американским всё равно: их оптимизм неисчерпаем.

В экономике дела идут без особых изменений. Продажи новых автомобилей в Австралии в марте снизились на 2.7% против февраля, но выросли на 19.2% по отношению к марту прошлого года. В Китае правительство позволило местным властям вводить дополнительные ограничения на покупки жилья – в частности, они могут коснуться ипотеки под приобретение третьего дома или квартиры, значительно урезав возможности таких покупок. В Японии в феврале упали индексы активности как в промышленности (на 2.3% в месяц), так и в сфере услуг (на 0.2%); зато потребительские настроения в марте достигли максимума с октября 2007 года. Торговый баланс в марте сведён с профицитом почти в триллион йен: основной вклад сюда внёс подскок экспорта в азиатские страны – и прежде всего, в Китай, вывоз в который взлетел на 52.9% в год. Продажи в японских супермаркетах в марте оказались на 6.6% слабее, чем год назад – хотя в предыдущем месяце сокращение составляло лишь 2.4%. Рейтинговым агентствам очень не нравится развитие событий в Стране восходящего солнца: и вот уже Moody`s срезало рейтинг Toyota; а Fitch предупредило, что если экономический рост вскоре не возобновится, а правительство не наладит сбор налогов в казну, то Японию может ожидать снижение суверенных рейтингов.

ВВП Великобритании в первом квартале вырос на 0.2% за квартал и упал на 0.3% за год; эксперты ждали увеличения на 0.4%, а Банк Англии – на 0.7%; серьёзный рост отмечен в промышленном производстве, которое давно не играет важной роли в британской экономике (к тому же и тут, по данным Конфедерации британских промышленников, заказы в минусе); сельское хозяйство и строительство упали. Строительный сектор плох и в еврозоне – в феврале он зафиксировал месячное снижение на 3.3%, худшее с декабря 2008 года; особенно печальны дела Испании, где отмечен спад на 6.0% за месяц и на 20.5% за год – а ведь именно испанцы были локомотивом европейского строительства в последние 10 лет. В Британии ипотечное кредитование в марте выросло на 24% к февралю – но ровно на столько же упало к марту 2009 года. Новые производственные заказы в еврозоне в феврале увеличились на 1.5% в месяц и на 12.2% в год – но февральская прибавка лишь компенсировала январское снижение на 1.6% в месяц. Отпускные цены производителей Испании выросли в марте на 0.8% против февраля, а Германии – на 0.7%; британские потребительские цены распухли на 0.6%, доведя годовой рост до 3.4% - инфляция наступает. Розничные продажи в Британии в марте выросли на 0.4% к февралю, в Италии – на 0.1%; но в последнем случае микро-рост последовал за падением на 0.5% в предыдущем месяце – к тому же статистика даётся без поправки на инфляцию, с учётом которой итальянская розница изрядно просела. Расходы французских потребителей на товары обрабатывающей промышленности в марте выросли на 1.2% в месяц – но это лишь отчасти компенсировало падения предыдущих месяцев: в целом за январь-март расходы упали на 1.9% в квартал. Британская безработица непонятна: в феврале число безработных сократилось на 40.1 тыс. (многолетний максимум) – но по методике Международной организации труда в декабре-феврале выходит рост на 43.0 тыс. (худший показатель с 1994 года). Индексы настроений веселят – германские индикаторы от ZEW и IFO в апреле совершили вертикальный взлёт, причём почти весь оптимизм вызван ростом фондового рынка и обесценением евро, стимулирующим экспорт; подскок индексов PMI в еврозоне тоже неадекватен реалиям. Дела казённые плохи: в Германии в первом квартале доход федерального бюджета оказался на 11.1% ниже провального начала 2009 года – а расходы выросли на 4.9%. В Британии мартовский дефицит достиг рекордных для этого месяца 14.8 млрд. фунтов; чистый госдолг вырос до исторического максимума 62.0% ВВП. Из корпоративных отчётов отметим разочаровавшие рынок Nokia и Ericsson, прибыли и особенно продажи которых не дотянули до прогнозов; порадовал Philips, вдвое превысивший ожидания по прибыли; лучше прогнозов отчитался и швейцарский фармацевт Novartis, которому помогли продажи вакцины от свиного гриппа (9% выручки). Экономисты считали убытки от извержения исландского вулкана: 63 тыс. отменённых авиарейсов, 200 млн. долларов ежедневных потерь авиакомпаний, сбои в поставках товаров или в важных мероприятиях – от африканских цветов до миссии МВФ в Греции (задержавшейся с прилётом на несколько дней). Даже если всё быстро нормализуется, то ВВП еврозоны во втором квартале окажется на 0.1% ниже, чем если б вулкан продолжал спать. Убытки штатовской экономики оценены в 130 млн. долларов в сутки: было отменено почти 80% рейсов, свыше 6 тыс. человек потеряло работу.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Наглый Голдман

В Америке и без вулкана далеко не всё в порядке. Оптовые продажи в Канаде в феврале неожиданно упали на 1.2% в месяц, а запасы выросли на 0.1%; тем не менее, в сравнении с прошлым годом продажи в плюсе на 8.5%, а запасы в минусе на 10.4% - именно в этом и состоит половина разгадки роста производства развитых стран: всплеск стимулированного правительствами спроса вызвал частичную распродажу запасов – для пополнения которых и приходится наращивать выпуск; второй половиной разгадки стала китайская эмиссия, увеличившая экспортные заказы в Европе и Америке – как видно, оба фактора временные, устойчивого роста экономики не знаменующие. Экспортный фактор помог заказам на товары длительного пользования в США в марте – обвал спроса на самолёты уронил показатель в целом, но за вычетом транспортного сектора рост весьма внушителен (на 2.8% в месяц). Индекс опережающих индикаторов порадовал взлётом на очередные 1.4% в месяц – спасибо фондовому рынку, китайскому спросу и бесполезному спрэду доходностей бондов разного срока; зато упали ключевые компоненты – ожидания потребителей, капитальные заказы и широкая денежная масса. Обвал последней отражает крах кредитного рынка – но оценить его масштаб теперь тяжело: ФРС поменяла методологию банковского обзора – объём займов вырос, а пересмотреть прошлые числа сообразно новому алгоритму Фед не удосужился. Эмиссия продолжает давить на цены, особенно сырья – этот процесс вышел из-под контроля: в марте цены на базовые товары даже без учёта сырой нефти и продовольствия оказались на 44.5% выше, чем год назад – такого не было с 1974 года, а вершины 2006 и 2008 года (около 35%) остались далеко позади. Разумеется, такой взрыв не мог не распространиться на всё – пусть и в меньшем масштабе: отпускные цены производителей выросли за последний год на 9.0%, а если исключить искажения "гедонистических индексов", то на 10.5%; и даже одни лишь конечные товары подорожали уже на 6.1% (реально на 7.5%) – всё это суть максимумы с сентября 2008 года. Продажи жилья в США в марте выросли (особенно на рынке новостроек, где отмечен взлёт более чем на четверть – рекорд с 1963 года!) – во-первых, финишируют программы государственного стимулирования в этой сфере, во-вторых, закончились зимние холода и снегопады. Недельная статистика обращений за пособиями по безработице чуть улучшилась; потребительские настроения по версии ABC News/Washington Post, напротив, снова ухудшились – особенно сильно просел ключевой для покупок компонент оценки личных финансов.

Источник: Бюро трудовой статистики Министерства труда США

Пошёл вал корпоративных отчётов за январь-март. Потребительский сектор неплох – но и только: Coca-Cola и PepsiCo показали прибыли чуть лучше ожиданий – а выручка немного разочаровала; у Johnson & Johnson всё прилично – но прогноз на 2010 год пришлось понизить; табачная группа Altria и гигант фастфуда McDonald`s в целом соответствовали прогнозам. Boeing разочаровал – и прибыль упала, и выручка, и прогноз на год понижен; прибыль снизилась также у Honeywell, Verizon и AT&T – но всё прочее у них получше. IBM, Apple и Microsoft выглядят солидно – но рынок не очень-то верит им, находя сомнительные моменты в отчётах. Интернет-компании Ebay, Yahoo и Amazon разочаровали – доходом, выручкой или прогнозом. Даже финансисты неоднозначны: у Wells Fargo дела не очень – списания и убытки всё растут; у Citigroup они снижаются; American Express отмечает улучшение по всем направлениям; а лучшие числа у Goldman Sachs и Morgan Stanley – кто бы сомневался! Но скандал вокруг Голдмана ширится – причём то, что оба члена правления Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) от республиканцев проголосовали против возбуждения дела, весьма красноречив. Пока же Goldman Sachs готовится к искам – один из них, видимо, придёт от страховщика AIG, потерявшего 2 млрд. долларов на мошеннических сделках Голдмана. SEC проверила, широко ли распространилась такая практика – и сразу обнаружила такие же сделки у Deutsche Bank, UBS и Merrill Lynch, а затем и иные развлечения всё того же Goldman Sachs, своими спекуляциями утопившего в 2008 году Lehman Brothers. Мошенники задвигались: Джон Полсон, чей хедж-фонд стоял за спекуляцией Голдмана, обзвонил 100 инвесторов – и объяснил, что закон нигде не нарушен, а все моралисты могут проваливать; глава Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн попытался всё свалить на шефа лондонского бюро Фабриса Турре, патетически восклицая, что-де "если б мы знали, то сразу б пресекли эти безобразия", но его осмеяли, ибо никто не поверил, будто 27-летнего Турре не контролировали. Поняв, что оскандалился, Бланкфейн обнаглел и, обзвонив крупных клиентов, пожаловался на "политически мотивированные обвинения", которые в конце концов "повредят Америке" - не больше и не меньше! Нобелевский лауреат Пол Кругман назвал практику Голдмана "финансовым мародёрством" - с чем трудно не согласиться; впрочем, олигархии на такие вещи наплевать. У SEC много и иных забот – т.к. банки маскируют проблемы, перед выходом квартального отчёта ненадолго улучшая показатели, Комиссия решила запретить такую практику: если теперь нарушители пересчитают прошлые данные сообразно новым требованиям, то блеск их прибылей померкнет. Банковский комитет Сената подготовил реформу финансовой системы, а президент Барак Обама обрушился на Уолл-Стрит, оной реформе агрессивно препятствующую. Вот такие страсти по банкам – которые, кстати, усыхают на глазах: с начала года разорилось полсотни кредитных учреждений – график прошлого года опережается почти вдвое. Из прочих новостей можно отметить начало возврата государству казённых денег автоконцерном General Motors – уже отдано 4.7 млрд. долларов США и 1.1 млрд. Канаде.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

У нас вышел отчёт Росстата за март. В целом картина неплохая, но нужно помнить, что в марте нынешнего года было 22 рабочих дня против 21 год назад: одно это даёт прибавку промышленному производству около 4%, обрабатывающему сектору – 3.5%, ВВП – 2.5%; кроме того, обвал экономики в первом полугодии 2009 года создал эффект очень низкой базы, по сравнению с которой даже невзрачные показатели выглядят эффектно. Инвестиции в основной капитал выросли в марте на 0.7% в год, а за первый квартал – упали на 4.7%. Рост промышленного производства в целом и обрабатывающего сектора в частности с учётом отмеченного выше календарного фактора равнялся в марте примерно 1.5% в год. В сельском хозяйстве годовая прибавка составила 4.1% - тут сложно сделать поправку на календарный фактор. Явно позитивна динамика лесозаготовок – прошлый год шёл спад, в январе он замедлился до 2.8% в год, а в феврале уже был рост на 3.9%, ускорившийся в марте до 12.2%. Противоположная картина в строительстве: стабилизация идёт на низких уровнях, так что снижение составило 5.1% в год в марте и 8.1% - в первом квартале; ещё мрачнее ситуация по вводу жилья, где в марте отмечен обвал в 20.8% в год – хуже было лишь в прошлом декабре (-22.5%). Грузооборот транспорта вырос в марте на 12.4%: железнодорожного – на 10.6%, автомобильного – на 5.6%, трубопроводного – на 13.6%. Розничные продажи были на 2.9% выше, чем год назад, причём по непродовольственным товарам отмечен первый рост с января 2009 года. Объём платных услуг населению снизился на 0.8% - хуже, чем в феврале (-0.1%). Реальные располагаемые доходы населения в марте были на 4.2% выше, чем год назад – но Росстатом занижает потребительскую инфляцию, так что на самом деле прибавка не превышает 1.5%, почти целиком приходясь на повышение пенсий. Хотя и тут дело тёмное: Росстат все доходы скопом дефлирует с помощью индекса потребительских цен – а ведь у пенсионеров совсем иная структура потребления, в рамках которой темп роста цен едва ли не вдвое выше официального. Естественная убыль населения в январе-феврале составила 69.6 тыс. человек против 72.4 тыс. год назад; по абсолютной величине почему-то упали все показатели – и рождений, и смертей, и браков, и разводов; вопиющие числа миграционного прироста за прошлый год привели статистиков к незамысловатой идее толерантно отказаться от публикации этого показателя.

Потребительские цены выросли за год на 6.5%, но росстатовский же фиксированный (не путать с минимальным!) набор товаров и услуг за то же время подорожал на 9.3%; отпускные цены производителей прибавили 19.2%, а тарифы на грузоперевозки – 18.3%. МЭР не выдало пока отчёт за март – но глава ведомства Эльвира Набиуллина ещё в среду сообщила, что ВВП в первом квартале якобы вырос на 0.6% против октября-декабря; мартовский показатель увеличился на 0.2% в месяц и на 4.9% в год. Не знаем, как за месяц и квартал (слишком хитра процедура очистки от сезонных колебаний), но за год динамика сомнительна: по нашим оценкам, реальный рост составил около 2.5% - т.е. ровно столько, сколько внёс в него лишний рабочий день марта сего года; иначе говоря, с учётом календарного фактора рост ВВП равен нулю. В первом квартале в целом, согласно нашим прикидкам, ВВП упал на 1.0-1.5% в год – скорее всего, в апреле-мае динамика должна выйти в небольшой плюс, но и только. Но власти этого мало – премьер Владимир Путин возвестил финиш рецессии и отметил "большую вероятность" того, что по итогам года рост экономики окажется выше запланированных 3.1%; что ж, если Росстат доведёт инфляцию до 5-6% в год, как завещало начальство, то можно и больше показать! Дорогая нефть и не иссякающий приток спекулятивных денег из-за границы позволили золотовалютным резервам вырасти до уровня конца 2008 года, составив 456.3 млрд. долларов. Но в бюджете всё равно дыра – и на её покрытие Минфин привлёк внешние капиталы: Россия разместила евробондов на 5.5 млрд. долларов, из которых 2 млрд. пришлись на 5-летние бумаги, а 3.5 млрд. – на 10-летние. Операция проведена на очень высоком уровне – российские власти отказались от соблазна воспользоваться высоким спросом и привлечь больше денег; такой жёсткий подход позволил ограничить доходность 3.7% годовых по 5-летним облигациям и 5.1% по 10-летним – всего лишь на 1.25% и 1.35% выше процентов по американским казначейкам, что можно признать отличным результатом. Для сравнения стоит упомянуть, что Литва, страна с тем же, что и Россия, кредитным рейтингом (и член ЕС, между прочим) разместила 5-летние бонды под заметно более высокую доходность в 4.5% годовых. Смущает лишь, что привлечённая сумма равна дефициту федерального бюджета за 20 дней – а увеличение объёма размещения, видимо, негативно отразится на ставках..