Добрый день. Продолжаются волнения в арабском мире – в Египте установилась военная диктатура, которую профессиональные либерасты величают торжеством демократии; к похожему исходу движутся дела и в Бахрейне – но там военную диктатуру учиняют прежние власти, поэтому её называют тоталитаризмом, а агентство Fitch грозит срезать рейтинг. В Косово перемены – главаря Тачи уличили в торговле человечиной (милое развлечение брутального освободителя) и ищут ему замену: в лидерах кастинга идёт глава славной солидными откатами при реставрации Кремля фирмы Мабетекс Паколли, заклятый друг "человека, похожего на генпрокурора Скуратова" - у косоваров вечно не понос, так золотуха. Аргентина винит Пентагон в перевозке наркотиков; штатовские военные оскорблены – публика запасается попкорном. Начальство Демократической партии Японии временно приостановило членство своего бывшего лидера Озава, подловленного на взятках – за это 16 парламентариев от ДПЯ взбунтовались, грозя заблокировать бюджет, если их кумира не восстановят в правах; меж тем, рейтинг премьера Кана пал ниже 18% - и, что характерно, перестановки всех этих озав в борделе уже не помогают.

Вперёд, в 1987 год?

Денежные рынки. Шведский Риксбанк поднял ставку на 0.25% до 1.50% годовых; Банк Японии оставил параметры денежной политики неизменными; протокол январского собрания ФРС показал, что быстро свернуть эмиссию хотят немногие; госинформцентр Китая сулит новые повышение ставок и нормы резервирования – и в пятницу центробанк поднял последнюю на 0.5%. Агентство Moody`s подтвердило рейтинг США, а Fitch – рейтинг Японии; в обоих случаях прогноз стабильный. Комиссия ЕС, ЕЦБ и МВФ побывала в Греции – её финальные рекомендации вызвали ярость местных властей, обрушившихся на заезжих советчиков с обвинениями во вмешательстве во внутренние дела: мол, мы у них просим только денег, а они имеют наглость ещё советы давать. Глава Бундесбанка Вебер всё же уходит – с 1 мая его заменит ведущий экономический советник канцлера Вайдманн; бывший шеф центробанка Германии Вельтке заявил, что у кандидата нет опыта такой работы, поэтому он не подходит – ну да, у самого-то Вельтке опыта хоть отбавляй, ведь с этого поста его когда-то попёрли за непомерную склонность к взяткам. А в правлении ЕЦБ единственную женщину Тумпель-Гугерелл заменит мужчина Прэт – феминистки уже возбудились по этому поводу. Германские земельные банки продолжают страдать – на прошлой неделе властям опять пришлось придти на выручку West LB; зато испанские банки оживают – в январе они заняли у ЕЦБ заметно меньше денег, чем в декабре. Испания порадовала и размещением казначеек, встретившим изрядный спрос – так что доходность заметно упала.

Меж тем, эмиссия идёт своим чередом – и её последствия уже ясны. Идеей Бернанке было ещё более задавить рыночные проценты, что помогло бы правительству и домохозяйствам рефинансировать свои долги и оживило бы кредит. На практике вышло всё наоборот: бурный рост госдолга и взлёт инфляционных ожиданий заставили публику убегать из казначеек – в итоге проценты повсюду подскочили; кредит опять упал, денежный мультипликатор (отношение агрегата М3 к денежной базе) пробил низы прошлого года, инфляция нарастает. Всё это напоминает 1987 год – хотя тогда не было таких перекосов, базовая ставка равнялась 5-7% годовых и грубая эмиссия не проводилась. Но процессы похожи: обвал доллара вдвое за 2 года (по "соглашению Плаза") вызвал высокую инфляцию – а глава ФРС Волкер отказался бороться с ней, что породило рост процента на рынке, а заодно и раздувание пузыря на фондовой бирже. Ожидая окончания срока полномочий управляющего Фед, рынки весной и в начале лета скорректировались; но в августе Волкера сменил ещё больший голубь Гринспен – и пузырь раздулся пуще прежнего, инфляция превысила 4.5%, а доходность 10-летних казначеек – 10%; мультипликатор пошёл вниз, породив крупные проблемы в кредитном секторе на 8 лет вперёд; в октябре акции на Нью-Йоркской бирже рухнули на 40% за пару недель – видимо, подобного сценария стоит ждать и в 2011-2012 годах. Тогда США выкрутились благодаря скорому краху Восточного блока – однако сейчас ничего подобного на горизонте не наблюдается, да и экономика много слабее.

Источник: ФРС США, NYSE

Валютные рынки. Упрямая эмиссия продолжает потихоньку валить доллар – при нынешнем уровне инфляционных ожиданий инвесторы не желают вкладываться в штатовские активы даже при резко возросших доходностях: только акции выручают – но это рисковый рынок, который в принципе не может вместить в себя суммы, сопоставимые с безрисковыми активами (облигациями). Достаточно активно рос швейцарский франк; евро забралось выше 1.37; осси и луни колебались дороже паритета с баксом. Выплата квартальных купонов американским Казначейством и погашения облигаций с истекшим сроком (на общую сумму в 57.5 млрд. долларов) добавили давления на бакс, но ничего особо драматичного пока не происходит – как и в упомянутом выше 1987 году, когда форекс вёл себя намного спокойнее прочих рынков.

Фондовые рынки. Акции всё дорожают, подпитываемые эмиссией и инфляционными страхами – индекс Доу-Джонса перевалил за 12300 пунктов; неплохой отчёт Dell усилил оптимизм – в общем, опять-таки идём пока по траектории 1987 года. Ширятся поглощения фондовых бирж: франкфуртская Deutsche Boerse покупает NYSE-Euronext за 9.5 млрд. долларов, образуя крупнейшую в мире площадку торгов акций и деривативов; London Stock Exchange приобрела канадскую группу TMX; Singapore Exchange пытается слиться с австралийской биржей ASX; ходят также слухи, что на очереди поглощение (кем-нибудь) штатовских групп CBOE и Nasdaq.

Товарные рынки. Нефть Brent дошла до 104.5 долларов за баррель, но американская WTI, напротив, упала до 84.0 – упал и природный газ в США, вернувшийся к уровням 2002 года. Драгметаллы активно дорожали – золото добралось до 1390 долларов за унцию, а серебро и вовсе установило новый пик под 33. Промышленные металлы в целом тоже хороши – свежие максимумы показали медь, никель и палладий. Очередная вершина у кукурузы – прочие зерновые просто колеблются вблизи недавно обновлённых пиков. Говядина догнала свинину – и обе пошли дальше на север; бурный рост продолжают также цены на молоко. Не отстают и кофе с какао, а лидером по темпам вздорожания остаётся хлопок – в общем, тут всё по-прежнему.

Источник: Barchart.com

Лёд и пламень

Азия и Океания. ОЭСР констатировала продолжение роста опережающих индикаторов – в основном благодаря Германии, Японии и США. ВВП Японии в четвёртом квартале упал на 0.3%, а показатель предыдущей четверти пересмотрели на 0.3% вниз; экспорт сократился, как и частное потребление, ранее стимулированное субсидиями; прогноз на январь-март сулит +0.6%. По номинальному размеру экономики (пересчёт по официальным курсам) Китай наконец обогнал Японию – а в реальном выражении это случилось уже давно. Банк Японии впервые за 9 месяцев повысил оценку состояния экономики – мол, выходим из спада благодаря внешнему спросу. Активность в сфере услуг Японии в декабре заметно снизилась – из-за того же завершения субсидий; но опережающие индикаторы растут и тут, и в Австралии – зато в Китае они вдруг упали. Австралия радует и расширением ипотечного кредитования; Новая Зеландия огорчила январским провалом розницы на 1.1% в месяц; продажи в японских универмагах тоже сократились на 1.1%, но уже в год. В Китае в январе торговый профицит уполовинился по сравнению с декабрём – из-за бурного роста импорта; прямые иностранные инвестиции продолжают увеличиваться. Потребительские цены распухли на 1.0% в месяц и 4.9% в год – много, но ожидалось ещё больше; впрочем, смена методики расчёта показателя всегда оставляет вопрос о корректности полученных затем чисел; продовольствие за последние 12 месяцев подорожало на 10.3%, в том числе свежие фрукты – на 34.8%, яйца – на 22.0%. В отпускных ценах производителей методика не менялась – и они показали новый максимум годового роста, составившего 6.6%. Новые кредиты в КНР в январе резко подскочили – как обычно в начале года; широкие денежные агрегаты (М2 и М1) замедлились – зато масса М0 резко взлетела.

Европа выпустила отчёты по ВВП в четвёртой четверти. Хуже всего Греции (-1.4% в квартал и -6.6% в год) и Португалии (-0.3% и +1.2%); у Испании мини-плюсы в обеих числах. После провала в июле-сентябре радуют Нидерланды; немного печалят Бельгия и Италия; явно хуже прогнозов отчиталась Германия, а больше всех огорчила Франция – которая вообще ушла бы в минус, если б не экспорт; в целом по еврозоне ВВП прибавил 0.3% в квартал и 2.0% в год. Промышленное производство еврозоны в декабре упало на 0.1% в месяц, но выросло на 8.0% в год – опять выручает экспорт. Строительный сектор в провале – ещё минус 1.8%, что довело годовой спад до 12.0%; отрасль уже на уровне выпуска весны 1996 года. В декабре промышленные заказы Италии взлетели; а британские экспортные заказы выросли в феврале темпом, лучшим с лета 1995 года. Баланс текущих операций еврозоны в декабре ухудшился, а внешней торговли – чуть улучшился; деловое доверие во Франции к концу зимы стало слабеть. Январские скидки умерили инфляционное давление – но не в Британии, где галоп ускоряется: за последний год розничные цены распухли на 5.1% (зарплаты – на 1.8%), однако главу Банка Англии Кинга это не волнует; в Германии оптовые цены в январе подскочили на 1.2% в месяц и 5.7% в год. Доверие британских потребителей в январе ухудшилось – особенно в части желания покупать; безработица опять принялась расти – за последний квартал 2010 года занятость сократилась на 68 тыс. Французская розница в январе просела – как и испанские продажи в сфере услуг; британская розница, напротив, подскочила – но слабые показатели декабря пересмотрели ещё вниз.

Источник: Евростат

Америка. В США в январе промышленное производство нежданно припало на 0.1% - потепление сократило спрос на коммунальные услуги. Региональные показатели активности подросли – особенно в Нью-йорке, где темп роста занятости отметил пик с 1973 года! Опережающие индикаторы растут в Канаде и США – но с замедлением. Чистый приток иностранных денег в ценные бумаги США в декабре достиг 66 млрд. долларов: британцы дали 29.5 млрд., но россияне увели 16.3 млрд. Отпускные цены американских производителей в январе распухли на 0.8% в месяц и 3.6% в год (с коррекцией на гедонистические искажения последнее число равно 5.1%); если учесть все товары, а не только конечные, то прибавка будет 7.1%; потребительские цены тоже растут – особенно одежда (+1.0% в месяц), энерготовары (+2.1%), тарифы на авиаперевозки (+2.2%) и продовольствие (+0.5%). Подорожание отмечено везде, кроме автомобилей, якобы дешевеющих – как показал в своём блоге Егор Сусин, гедонистические игрища занижают цены машин против реальных уже вчетверо: одно это говорит, сколь подлинная инфляция выше декларируемой. Новостроек в США в январе стало на 14.6% больше благодаря резкому (в 1.8 раза) всплеску волатильного компонента многосемейных домов – односемейные просели на 1%; разрешения на строительство сократились на 10.4%; индекс активности Национальной ассоциации домостроителей очень низок. Обращения за пособиями по безработице пошли вверх – хотя пока не особо активно. В Канаде в январе продажи новых автомобилей упали на 4.8%; в США розница номинально выросла на 0.3% – но даже официальная инфляция (+0.4%) означает, что реально продажи упали на 0.1%; с учётом занижения цен всё ещё хуже. Власти сетуют на холод – а теперь вспомним, что проблемы индустрии в том же январе объяснялись теплом: вот как виртуозно тамошнее начальство усвоило диалектический метод! И не придраться: просто ФРС перегрелась, а Бюро переписи населения замёрзло – лёд и пламень, понимаешь.

Источник: Ассоциация ипотечных банкиров США и 4Cast

Россия. Росстат обнародовал отчёт за январь – весьма оперативно. Впрочем, внешняя торговля есть пока лишь за декабрь – когда профицит взлетел до 15.4 млрд. долларов (за весь кризис чуть выше он был только в январе 2010 года); в целом за 2010 год активное сальдо торгового баланса составило 151.6 млрд. против 111.6 млрд. годом ранее. В январе радостны лишь промышленное производство и грузоперевозки транспорта – их годовой рост составил 6.7% и 4.9% соответственно; обрабатывающий сектор в плюсе на 13.5%, а перевозки грузов по железным дорогам – на 12.4%. На самом деле у нас тут картина подобна западной – неплохие показатели обеспечиваются сегментами стимулированного спроса (в России это легковые автомобили, выпуск которых вырос в 2.3 раза, дав львиную долю прироста обрабатывающей промышленности), а также спроса внешнего (для нас он касается в основном сырья); в прочих отраслях дела далеко не блестящи. Сельское хозяйство в годовом плюсе на 0.7% - за счёт повышенного забоя скотины (поголовье крупного рогатого скота сократилось на 3.3%, и производство мяса выросло на 4.6%); молоко в минусе на 1.9%, а кормов имеется в 1.3-1.4 раза меньше, чем в 2009 и 2010 годах. Лесозаготовки выросли на 8.8% в год – но в декабре-то было +20.8%. Строительство опять ушло в минус на 1.1% в год – тому виной ввод жилья, обвалившийся на 16.3% к январю 2010 года и достигший (с учётом сезонных корректировок) минимума с 2006 года.

Розничные продажи выросли лишь на 0.5% в год – с учётом заниженности инфляции это означет в реальности нехилый спад; то же касается реальной зарплаты (+0.6%), а реальные располагаемые доходы населения даже по официальным данным просели на 5.5% (на самом деле на все 9%); выросли (на 4.6%) лишь платные услуги – главным достоинством которых является то, что числа по ним никак невозможно проверить. Безработица выросла благодаря сезонным факторам – делать поправки на которые Росстат посчитал ниже своего достоинства. Инфляционная сводка такова: тарифы на грузоперевозки выросли на 4.4% в месяц, но упали на 4.1% в год; отпускные цены промышленных производителей увеличились на 2.1% к декабрю и на 19.4% к январю 2010 года; потребительские цены – на 2.4% и 9.6% соответственно; фиксированный набор товаров и услуг, более адекватно отражающий реальную картину – на 4.1% и 13.2%; минимальный набор продуктов питания за январь подорожал на 5.5%, что довело годовой его рост до 26.3% - иначе говоря, бедные страдают от инфляции значительно сильнее людей со средним и высоким доходом. Все означенные данные (номинальные числа и физические объёмы) позволяют нам заключить, что в январе ВВП вырос на 1.5-2.0% к тому же месяцу 2010 года; представляя себе, как официоз считает дефлятор, мы предполагаем, что показано будет 4-5% роста.

Медвед провёл очередной Госсовет – предложив усилить борьбу с нетолерантностью: мол, до сих пор мы карали только деяния – а теперь надо бы заняться также словами и мыслями; заодно он покритиковал европейцев, констатирующих провал политики мультикультурализма – нам-де это не подходит, ибо мы очень хотим ещё раз наступить на грабли советской национальной политики. Сказано – сделано: Мосгордума введёт штрафы за ксенофобские слова – в число которых попали, например, "чурбан" и даже "чукча"; так что надо быть бдительным, рассказывая старинные советские анекдоты – одно неверное слово, и вот вам штраф за ксенофобию! Россиянские экономические эксперты спорят о путях развития – идеолог либерастии ректор АНХ Мау пожаловался Путину, что, мол, во всём мире нет модели, пригодной для России; премьер пообещал такую модель всё же найти – и назвать её "маусианством"; на наш взгляд, адекватнее предложенное Грефом слово "мауизм". Пока россияне занимались лингвистикой, киргизы ударились в топонимику – их премьер Атамбаев так хотел добиться в Москве отмены экспортных пошлин на нефтепродукты, что перед началом визита предложил назвать именем Путина один из тянь-шаньских пиков; тамошний парламент горячо обсуждает эту инициативу, хотя и не без тревог – а если российский премьер обидится, что вершина слишком мала (4446 метров, ниже Монблана), и, чего доброго, усмотрит в этом какой-то намёк? или его насторожит то, что гора расположена в Чуйской области, имеющей недобрую славу? А ведь до выборов в России ещё год – представляете, какой цирк развернётся тут в ближайшие месяцы и кварталы?

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. Околополитические сводки минувшей недели напоминали новости из психушки. Президент Египта Мубарак решил остаться на посту до сентября – но потом всё же ушёл. Бывший президент США Буш вынужден был отменить визит в Швейцарию из-за того, что правозащитники вознамерились привлечь его к суду за пытки террористов в Гуантанамо – а так как шансов на это немного, защитники прав всякой нечисти без изысков пригрозили поколотить техасца, причём власти дали понять, что не могут в полной мере обеспечить его безопасность. Итальянские девицы и матроны собрались у виллы премьера Берлускони с барабанами и... трусами наперевес – вооружившись плакатами «Уходи, старый развратник»; к негодованию протестующих, на виллу их не пустили, в отличие от легкомысленных девиц, коих дон Сильвио приглашал на свои вечеринки – в итоге публика с немалым весельем наблюдала картину «Кричали женщины: позор! И в воздух трусики бросали». Отличились и украинские фемины – оранжевого замеса девицы собрались у египетского посольства и, обнажив могучие перси, разразились призывом «Мубарак, не оттягивай конец!» Все эти события говорят о логичности кризиса – ибо нежизнеспособен мир, водимый инстинктами обезумевшего охлоса.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Еда всё дороже

Денежные рынки. Народный банк КНР в выходной день повысил ставку по кредиту на 0.25% до 6.06% годовых – борьба с инфляцией продолжается. Банки Англии и Кореи не тронули ни базовые ставки, ни прочие параметры денежной политики – ждём из Лондона протокола с раскладом голосов. Начальник ФРС США Бернанке отчитывался перед Конгрессом, неся привычную околесицу – к его неудовольствию, благостную картину нарушил Рон Пол, который взгромоздился на трибуну, заклеймил Фед позором и обвинил в провале по обоим мандатам (обеспечению занятости и сдерживанию инфляции). Внутри центробанка ширятся ряды диссидентов: доселе лояльный Джеффри Лэкер грозит потребовать остановки эмиссии при улучшении экономических данных – Бернанке утешает только то, что Лэкер станет голосующим членом правления лишь позже в этом году. Меж тем, размещение 3-летних казначеек на 32 млрд. долларов закончилось по сути провалом – но Фед отыгрался на 10-летках: впрочем, увеличение доходности почти в полтора раза против предыдущего аукциона едва ли может сильно радовать.

Доходность 30-летних бумаг достигла почти 4.8% - а выше неё (не считая тычка 1.5 года назад) уже уровни 2007 года; процент по 30-летней ипотеке ушёл выше 5% годовых – и кредит опять просел, широкая денежная масса (агрегат М3) пошла вниз, и мультипликатор (отношение М3 к денежной базе) показал новый минимум, пробив прошлогодний низ. Политические страсти повлияли на агентства: S&P снизило рейтинг Иордании, а Moody`s – прогноз по ней. Главным событием в Европе стало намерение президента Бундесбанка Вебера уйти со своего поста – и не претендовать на должность следующего главы ЕЦБ: теперь в борьбе за последнюю всё запуталось – и если канцлер Меркель не сможет уговорить Вебера передумать, то политики, наверное, отложат решение проблемы преемника Трише до осени. Прочее в Старом свете рутинно: Ирландия получила первый транш помощи от стабфонда (3.9 млрд. евро под 5.9% годовых), а агентство Moody`s выпустило тревожный доклад о судьбе итальянских банков – качество их активов и доля в них собственного капитала гораздо хуже средних показателей по Европе.

Источник: SmartTrade

Валютные рынки вели себя сравнительно спокойно: падали валюты, служившие убежищем в эпоху низких ставок – особенно йена и швейцарский франк; бакс укрепился против товарных валют (австралийского и канадского долларов) – кроме рубля, который чувствовал себя отлично; в остальном на форексе мало интересного – в очередной раз. Из новостей вокруг рынка отметим полугодовой отчёт Федерального Казначейства США, припозднившийся аж на 3.5 месяца – наконец он вышел и не назвал Китай "валютным манипулятором"; публика гадает, чем за это заплатил председатель Ху, недавно посетивший Штаты – но вряд ли это так уж важно.

Фондовые рынки продолжали неспешно расти, временами корректируясь – Доу уже пришёл к 12250 пунктам. Отчёт Walt Disney порадовал более чем полуторакратным увеличением прибыли; ещё круче выросли показатели Coca-Cola – но её реальность выглядит не столь радужно, как кажется при взгляде на обложку отчёта; ещё мрачнее PepsiCo, выдавшая слабую прибыль и хилый прогноз – со ссылкой на ценовое давление базовых товаров. Печальны дела Cisco Systems и Kraft Foods – хотя внешне всё спокойно, аналитики отметили проседание норм прибыли, т.е. сносный результат получился за счёт увеличения оборота; т.к. последнее вызвано эмиссией и бюджетным стимулированием, при их устранении фирмам придётся сокращать издержки, прежде всего на персонал – что плохо и для экономики (рост безработицы или снижение реальных зарплат сжимает совокупный спрос), и для самих компаний (массовые увольнения – это весьма дорогостоящая процедура). Японские автоконцерны и банки, евро-нефтяники и швейцарский банк UBS отчитались неплохо – и только. Отметим ещё атаку хакеров на биржу Nasdaq – злоумышленники проникли в систему обмена приватной информацией между брокерами и их начальством в головных офисах; но никакого ущерба взломщики причинить не смогли.

Товарные рынки. Нефть Brent по-прежнему держится у вершин выше 100 долларов за баррель – а WTI упала пуще прежнего: американцы утвердили новую технологию извлечения сланцевой нефти из доселе считавшихся неудобными месторождений – как считает тамошнее Минэнерго, это позволит в следующие 5 лет нарастить добычу нефти в стране на 10%; эксперты ещё оптимистичнее, суля прибавку в 20-40% (1-2 млн. баррелей в сутки). Расхождение цен основных видов чёрного золота достигло невиданных доселе 16 долларов за баррель; а побочным эффектом активизации добычи в США стало падение природного газа, чья цена уже достигла минимума с 2002 года. На продовольственных рынках без перемен: пшеница, рис и молоко показали пики с 2008 года; таких же успехов добились кукуруза, овёс, соя, корма и растительное масло – причём им всем осталось до вершин 2008 года (то были исторические максимумы) всего лишь 10-15%. Говядина, кофе и какао стоят у рекордных пиков, а свинина (особенно свиная грудинка) и хлопок установили свежие рекорды за всю историю торгов. Безумие ширится...

Источник: Barchart.com

Коммунальный беспредел

Азия и Океания. ВВП Индонезии в четвёртом квартале упал на 1.4% к третьей четверти и вырос на 6.9% к октябрю-декабрю 2009 года – лучшая 12-месячная динамика за последние 6 лет; в целом за 2010 год экономика расширилась на 6.1%. Машиностроительные заказы в Японии в декабре увеличились на 1.7% - не отыграв падения на 3.0% в ноябре; за октябрь-декабрь заказы упали на 6.9% в квартал, а за 2010 год в целом – выросли на 4.6%, лишь слегка скорректировав падение 2009 года на 26.9%. Японские опережающие индикаторы в декабре увеличились – но в январе индекс экономических наблюдателей пошёл вниз. Строительная активность в Австралии в январе усилила спад, новозеландские цены на жильё в начале года тоже ускорили снижение. Баланс текущих операций Японии хорош, а цены производителей сигналят об инфляции – годовой рост достиг 1.6%, чего не было с ноября 2008 года (да вообще там была дефляция в последние пару лет). Зато банковский кредит продолжает проседать – впрочем, это ныне не только японская болезнь. Настроения австралийских потребителей в феврале отыграли треть январского обвала – и только; в Японии похожая картина – хотя скачки куда более плавны. Австралийский трудовой отчёт внешне хорош – создано 24 тыс. новых рабочих мест; проблема в том, что полная занятость при этом упала на 8 тыс. – а итоговый плюс получился из-за 32 тыс. человек, нанятых на временные и сезонные работы. Розница в Австралии в декабре выросла на 0.2% в месяц; но в целом за четвёртый квартал вышло сокращение на 0.3%; потребители зажимались с середины года – к октябрю норма сбережений выросла до 10.2% против 8.9% в середине года.

Европа. Британский институт NIESR полагает, что национальный ВВП постепенно выходит из минуса, в котором он оказался в конце прошлого года. Банк Франции ждёт в январе-марте роста ВВП на 0.8% - отмечая отличную работу производственного сектора в начале года. У большинства стран ЕС промышленное производство в декабре выросло к ноябрю: в Италии – на 0.3%, во Франции – на 0.3%, в Британии – на 0.5%; и только немцы нежданно просели на 1.5% после падения на 0.6% в конце осени – на сей раз картину исказил строительный сектор, где из-за холодов случился рекордный обвал на 24% в месяц. Производственные заказы в Германии тоже снизились – на 3.4% в месяц, что не страшно, ибо в ноябре они повысились на 5.2%; заказы из-за пределов Германии, но изнутри ЕС продолжают расти. Доверие европейских инвесторов от Sentix достигло пика с сентября 2007 года. В декабре у стран ЕС расширились и профициты (Германия), и дефициты (Франция и Великобритания) внешней торговли; причём британские показатели рекордно плохи как в декабре, так и в 2010 году в целом; впрочем, у всех стран в конце года экспорт увеличивался. Оптовые цены в Германии в январе подскочили ещё на 1.2% - а годовой их рост достиг 9.4%; в Британии те же показатели равны 1.0% и 4.8%, а входящие цены производителей выросли на 13.4% в год. Розничные цены в Британии продолжают расти – а в Швейцарии они падают из-за бурного роста франка, с лихвой компенсирующего вздорожание импорта. Цены на жильё в Испании по-прежнему валятся; британские цены и ипотека идут на юг более неспешно. Розничные продажи на Альбионе в январе увеличились из-за эффекта базы ноября-декабря (когда плохая погода искажала статистику) и вала покупок непродовольственных товаров 1-3 января (с 4 января в стране был повышен НДС). Дефицит французской казны в 2010 году оказался на 8% шире, чем годом ранее – расходы выросли сильнее доходов.

Америка. Канадский индекс деловой активности PMI Ivey недавно был около 70 пунктов, но в конце прошлого года завалился – а теперь рухнул много ниже уровня 50 (до 41.4), разделяющего зоны роста и спада экономики. В Штатах оптимизм малого бизнеса взлетел до пика с декабря 2007 года – правда, общий индекс экономических настроений IBD/TIPP ведёт себя куда скромнее. Торговый дефициты США в декабре чуть распух. Канадские разрешения на строительство в декабре и новостройки в январе подросли – но отыграли лишь незначительную часть обвала предыдущих месяцев; цены на жильё в Канаде в декабре прибавили 0.1%. В США в декабре потребительский кредит опять вырос – к прежнему фактору (студенческим займам, которые теперь выдают не банки, а более щедрое государство) добавился новый: праздничные распродажи привлекли потребителей – и те впервые с августа 2008 года активно потратились по кредитным картам, за что придётся расплачиваться в следующие месяцы; в целом за 2010 год потребительский кредит просел ещё на 1.6% вдобавок к падению на 4.4% годом ранее. Согласно ABC News, настроения американских потребителей в начале февраля ухудшились – особенно это касалось состояния их финансов и, как следствие, склонности к покупкам (видимо, как раскаяние в неумеренности прежних трат). Первичные обращения за пособиями по безработице резко упали в начале февраля – скорее всего, это аберрация, вызванная колебаниями погоды. В то же время это и новая тенденция: согласно Минтруда США, в последнее время падает число как увольнений, так и вакансий – причём частный сектор снижает найм агрессивно; мы уже писали, что виновата всё та же эмиссия, раздувающая базовые цены и заставляющая бизнес искать пути сокращения прочих издержек – где на первом месте траты на персонал. И конца этому нет – дефицит казны снова стал расти, так что эмиссию прекратить никак невозможно.

Россия. В первую неделю февраля потребительские цены вспухли ещё на 0.3%, вкупе с январём уже +2.7%; с начала года гречка подорожала на 15.3%, пшено – на 11.2%, картошка – на 23.7%, капуста – на 18.8%, коммунальные услуги – на 10-13%. Последние растут опережающим темпом уже 12-й год – но мало кто знает о масштабе опережения: по официальным данным, с 2000 года до сего момента потребительские цены в целом выросли в 3.8 раза, ЖКУ – в 16.3 раза, а коммунальные услуги – в 16.6 раза. Несмотря на грандиозный рост поступлений, коммунальная инфраструктура продолжает деградировать – согласно Росстату, доля требующих замены коммуникаций в канализации, тепло- и водоснабжении растёт с 1990-х годов неизменным темпом; та же картина и в потерях тепла – они растут перманентно, причём процесс особо активизировался с началом "модернизации". Всё это тревожно – в России, сильно зависимой от внешней сырьевой конъюнктуры, лишь всплески последней дают лёгкую возможность ремонта и обновления инфраструктуры, позволяющих спокойно переживать трудные времена; на сей раз тучные годы профуканы напрочь – значит, нам будет тяжело в годы тощие, когда лишних денег на коммуникации найти трудно. Федеральный бюджет в январе в профиците в 121.5 млрд. рублей, или 3.6% ВВП; год назад было 87.1 млрд., или 3.0%. Казалось бы, рутина – однако новости со ссылкой на Минфин радостно сообщили, будто бюджетный плюс возник впервые с начала 2009 года: мол, прорыв. Реально в январе казна всегда в профиците – компенсируя огромный дефицит декабря; если предвыборная пропаганда и дальше пойдёт так же топорно, гм...

Источник: Росстат

Пока же она активизируется – причём тандемократы соревнуются в лицемерии. Премьер Путин обрушился на зловредный Газпром, вкупе с прочими монополиями препятствующий конкуренции и вздувающий цены – и кто бы мог подумать! Учитывая изобилие членов правящего клана среди начальства оных монополий, можно ждать, что в ближайший год рост их цен чуть затормозится – но лишь для того, чтобы с лихвой отыграться после выборов. Впрочем, Газпрому этого мало – он нанёс ответный удар, попросив бюджет помочь со строительством футбольного стадиона для Зенита: стоимость сооружения составит феерические 33 млрд. рублей – таких денег не стоит ни один знаменитый стадион в самых дорогих городах мира; строительную мафию не смущает несуразность суммы в 1.1 млрд. долларов – сообщается, что она вызвана "уникальностью" арены. Медведев посетил Киевский вокзал и отметил отсутствие милиции; имея многолетний опыт поездок с оного вокзала, успокоим президента – львиная доля пассажиров идёт не на вокзал, а через вестибюль метро напрямую к платформам, и на этом пути милиция имеется. Президент также отменил перевод стрелок – застолбив летнее время: напомним, что зимнего времени нет, это обычное поясное – а перевод стрелок вводит и отменяет летнее время; таким образом, державный Медвед не только не отменил советское декретное время (как там насчёт пресловутой "десталинизации", хе-хе?), но добавил к нему ещё час – и теперь в его родном Питере астрономический полдень станет наступать в два часа дня, т.е. по уральскому времени. Логично в рамках идеи сокращения часовых поясов: если гора (восток России) не идёт к Магомету (западу страны), то Магомет сам пойдёт к горе – таково непреодолимое влечение инноваций!

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. Главным политическим событием минувшей недели стали беспорядки в Северной Африке и Западной Азии – выделялся Египет: тамошний бунт бросил города во власть мародёров, уголовники вышли на свободу, частично разграблен Каирский музей – всё это заставило крупный бизнес сбежать в ОАЭ. Волнения перекинулись на Алжир, Йемен и ближневосточные страны; президенты Египта и Йемена Мубарак и Салех пообещали не избираться на новые сроки – большое дело, учитывая, что они находятся у власти на протяжении 30 и 33 лет соответственно. Глава МВФ Стросс-Кан исторг паническую речь: он посетовал на возвращение докризисных дисбалансов в мировую экономику, поскольку спрос не выправлен, а лишь стимулирован эмиссией – теперь последняя вызвала инфляцию, продовольствие вздорожало, население бунтует; и если так пойдёт и дальше, то возможно всё – включая глобальную гражданскую войну. В США ещё один судья – уже федеральный – признал неконституционной обамовскую реформу системы здравоохранения: теперь тот же вопрос придётся решать Верховному Суду. Погодные катаклизмы ушли на второй план, но уцелели: в Австралии опять мощные циклоны, в США снегопады и ледяные дожди заставляли отменять по 5000 и более авиарейсов в сутки несколько дней подряд – и всё это, конечно, отразится на экономических данных за январь.

Грядут 100-летние казначейки

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Денежные рынки. Из центробанков отметим исландский, снизивший ставку до 4.25% - а ведь ещё не так давно она была около 15%. Банк России оставил ставку на уровне 7.75%, но повысил норму резервирования на 0.5-1.0%. Резервный банк Австралии и ЕЦБ не поменяли ничего в параметрах монетарных политик. Новоявленный ястреб Банка Англии Уил решил успокоить публику – и заявил, что если британская экономика будет слабеть, то поднимать ставки не придётся; хотя и поворчал на крепнущие инфляционные ожидания. Политика отразилась на экономике: агентства Moody’s и Fitch срезали рейтинг Египта, оставив прогноз негативным. Но влияние страны пирамид на финансовый мир не слишком велико: согласно Банку международных расчётов, египетские резиденты должны зарубежным банкам 49.3 млрд. долларов, из которых 40.3 млрд. приходится на Европу, в том числе 17.6 млрд. – на Францию, 10.7 млрд. – на Британию и 6.3 млрд. – на Италию. Эмиссия продолжается – портфель казначеек, находящихся у ФРС, обошёл китайский; пока второй раунд количественного смягчения исполнен лишь на 35%, так что продолжение следует. Нынешняя эмиссия схожа с прошлой: денежная база снова выросла, но кредит расти не хочет, поэтому мультипликатор (отношение агрегата М3 к базе) опять вернулся к прежним низам. Доходность 10-летних бондов превысила 3.5% годовых, а Казначейство по совету олигархии собирается выпускать уже 100-летние облигации. Безумцев не остановить – и если реальность противоречит доктрине монетаризма, то тем хуже для реальности!

Источник: ФРС США, независимые источники

Европейские дела на сей раз шли неспешно – всю неделю континент готовился к саммиту глав ЕС, однако тот не принёс ничего содержательного и конкретного, отложив дела на март; впрочем, ходят слухи, что ведущие силы договорились об усилении роли стабфонда – который, возможно, даже получит право выкупать у правительств облигации, причём напрямую, а не с рынка. Греческая газета To Vima сообщила о достижении согласия между ЕС, ЕЦБ и МВФ по реструктуризации долга Эллады, похожей на старый "план Брейди" для Латинской Америки: греческие власти смогут выкупить свои казначейки (львиная доля которых через сделки РЕПО находится во владении ЕЦБ) за три четверти номиналов – впрочем, пока все всё опровергают. Испанцы устами замминистра финансов Кампо вообще заявили, что помощь ЕС им не понадобится "никогда" - эксперты настроены скептически, однако Мадрид успешно разместил очередную порцию 2- и 5-летних бондов на сумму 3.5 млрд. евро, встретив совсем неплохой спрос. Агентство S&P подтвердило текущий рейтинг Испании, но сохранило и негативный прогноз по нему; оно же снизило рейтинг Ирландии, пригрозив на этом не остановиться. Другое агентство, Fitch, предупреждает Италию, что ей тоже грозит опасность выхода госдолга за приемлемые рамки – для предотвращения которой следует продолжать умеренно жёсткую бюджетную политику.

Валютные рынки. В целом доллар чувствовал себя не слишком уютно – но ничего драматичного не случилось, кроме бурного роста фунта, отыгравшего предыдущее падение. Евро-бакс взлетел было в 1.3860, но затем нырнул, когда глава ЕЦБ Трише на пресс-конференции после заседания центробанка разочаровал публику, не ужесточив антиинфляционную риторику и не сделав намёков на скорое повышение ставок. Товарные валюты (особенно австралийский и канадский доллары) вдохновились растущими рынками сырья – и тоже хорошенько подорожали.

Фондовые рынки. Доу тусовался в окрестностях 12000 пунктов, а китайские биржи отдыхали, празднуя свой лунный новый год. Корпоративных отчётов стало намного меньше – но они всё-таки были. Нефтяные гиганты, разумеется, блистают гигантскими профитами – при нынешних-то ценах на рынке; Exxon Mobil заработал в четвёртом квартале ещё 9.25 млрд. долларов; 5.57 млрд. получила BP – впрочем, её проблемы в связи с выплатами компенсаций из-за аварии на платформе в Мексиканском заливе ещё не закончены, поэтому фирма собирается продать пару НПЗ в США. Отчёт International Paper получился скучным – как и реакция рынка на него; в целом неплохо встречены показатели фармацевтического монстра Pfizer – но его прогноз на 2011 год несколько разочаровал. Зато Merck огорчил полумиллиардным убытком – а в целом, как и прежде, нет и следа прежних серий уверенно блестящих отчётов: всё довольно-таки бледно.

Товарные рынки. Цена нефти Brent превысила 103 доллара за баррель – это максимум с сентября 2008 года; сорт WTI сподобился лишь на рывок к отметке 93. Новые вершины изобразили все промышленные металлы, кроме палладия – но тот и так недавно рос вертикально. Драгметаллы, поняв, что эмиссия продолжается, снова направились на север – давно пора. На продовольственном рынке прошлая неделя выделилась даже на фоне прошлых накатов – решительно все зерновые (пшеница, рис, кукуруза), кормовые (овёс, соевый шрот) и масличные (соя, рапс) культуры показали новые максимумы; то же проделали растительное масло, молоко и свинина – лишь говядина взяла небольшую паузу; свежие пики установили сахар, какао, кофе и хлопок – причём рост цены последнего был особенно активным. Таким образом, основания для новых беспорядков, протестов и волн насилия продолжают формироваться – спасибо Бернанке!

Источник: Barchart.com

Земной рай

Азия и Океания. В Японии в декабре промышленное производство выросло на 3.1% в месяц – максимум с февраля 2010 года; но годовая прибавка замедлилась до 4.6% против 5.8% месяцем раньше – а причиной всплеска стал внешний спрос. Радует индекс активности в производственном секторе, который в январе подскочил до 6-месячного максимума и вернулся в зону экспансии. Не столь однозначна КНР, где один такой индекс (от HSBC) увеличился, а другой (казённый) – уменьшился. И совсем плохи дела Австралии, где аналогичный показатель давно в зоне спада. Зато торговый профицит Зелёного континента в декабре превысил прогнозы экспертов, а цены на жильё уверенно выросли – как и разрешения на строительство; при этом, однако, продажи новостроек сокращаются 7 из последних 8 месяцев. Профицит баланса текущих операций КНР в 2010 году достиг 306.2 млрд. долларов – на четверть больше, чем годом ранее. Япония отметилась оживлением строительного сектора – заказы подскочили в декабре, и новостроек стало больше на 7.5% в год. Показатели частных доходов японцев противоречивы: общие зар-платы в декабре нежданно ушли в минус в годовой динамике, но ключевой компонент базовых зарплат (без учёта бонусов, сверхурочных и т.п.) вышел в плюс впервые за несколько лет. Тра-ты слабы – так, продажи новых автомобилей в январе рухнули на 21.5% в год. Весьма мрачен и новозеландский трудовой отчёт за октябрь-декабрь: занятость сократилась, уровень безработи-цы подскочил с 6.4% до 6.8% - и, похоже, этот процесс не собирается разворачиваться.

Европа. Индексы деловой активности хороши – даже когда они чуть снижаются (как в январе в Швейцарии), остаются уверенно в зоне экспансии. Еврозона ещё улучшила эти индексы против предварительных чисел; но более всего поразила Британия, где строительный сектор вдруг вернулся к росту, обрабатывающая промышленность продолжила его, а сфера услуг и вовсе достигла 8-месячного пика. Опять выручил внешний сектор – а внутренние дела плохи: кредитование валится по всем фронтам, денежная масса М4 снижается. Деловые настроения в Италии показали максимум с февраля 2008 года – и тут спасибо экспорту. Отпускные цены производителей еврозоны в декабре увеличились на 1.0% в месяц, годовой рост достиг 5.3% - это вершина с октября 2008 года; потребительские цены в январе выросли на 2.4% в год – больше, чем в декабре (2.2%), но меньше прогноза (2.5%); британское жильё продолжает дешеветь. Настроения испанских потребителей выросли – странно, ведь безработица в январе подскочила; в Германии безработных в январе был минимум с ноября 1992 года; впрочем, по методике МОТ всё не так радужно – в декабре одновременно росли и занятость, и безработица; в еврозоне в декабре занятость не изменились. Год назад ряд европейских стран отменил льготы при покупке автомобилей – и случился провал, создавший эффект базы; теперь январская статистика регистраций дала хороший плюс Германии и Франции – а в Британии всё наоборот. Розница в декабре плоха по всей Европе: в Швейцарии падение составило 0.4% в год; в Германии – 1.3% (0.3% в месяц); в еврозоне – 0.9% (0.6% к ноябрю), причём падёж тут идёт непрерывно с августа и уже по сути достиг кризисных низов, лишний раз подчёркивая слабость спроса в регионе.

Источник: Евростат

Америка. ВВП Канады в ноябре вырос на 0.4% в месяц и на 3.0% в год – основной вклад дала добыча нефти и газа, подскочившая на 2.4% после финиша профилактики на НПЗ; строительство просело на 0.4%. В США стоимость рабочей силы сократилась в четвёртом квартале и в 2010 году в целом – второй подряд год снижения (–1.5% после –1.6%): тут разгадка и низкой занятости, и слабого спроса – на фоне якобы восстановления экономики. Производственные заказы в декабре выросли на 0.2% за счёт подорожавших топлива и продовольствия – данные не делают поправки на инфляцию. Региональные индексы активности в январе хороши, кроме техасского – а показатель Среднего Запада (Chicago PMI) и вовсе показал максимум с июля 1988 года: автомобильный сектор чувствует себя неплохо – что подтвердили и внушительные числа продаж машин в январе. Национальные показатели деловой активности тоже не подкачали – особенно производственный, достигший пика с 2004 года; компонент занятости отметил вершину с 1973 года. Обзор занятости в январе от ADP не столь блистателен, как декабрьский – но тоже неплох; официальный трудовой отчёт разочаровал рабочими местами, но порадовал уровнем безработицы – остальное тоже неоднозначно (оплата труда выросла, но среднее время безуспешного поиска работы тоже); такой же канадский отчёт отметил увеличение и занятости, и безработицы. Расходы американцев на строительство в декабре обвалились на 2.5% до минимума с июля 2000 года – возможно, виной тому погода, но в любом случае ВВП в четвёртом квартале могут пересмотреть вниз; за 2010 год снижение расходов составило 10% после падения на 15% в 2009 году. Доходы американцев в декабре выросли на 0.4%, из коих инфляция съела по официальным данным 0.3%, а реально все 0.4%; траты увеличились на 0.7% благодаря праздничным скидкам; норма сбережений снизилась до 5.3% - минимума с прошлогоднего марта.

Россия. Росстат подвёл предварительные демографические итоги 2010 года: в декабре рождаемость была ниже прошлогодней на 444 младенца, а смертность упала на 10.9 тыс. человек; всего за год рождаемость увеличилась на 27.9 тыс., а смертность – 20.5 тыс.; естественная убыль, стало быть, чуть-чуть замедлилась. Из курьёзов этого отчёта отметим рекордсмена по убийствам, которым стала Чечня – 0.9 случая на 100 тыс. человек населения: это в 16 раз ниже среднероссийского уровня – и лучше самых благополучных стран Европы, Америки и Австралии; вот где земной рай-то! МЭР сообщает, что ВВП в октябре-декабре вырос на 2.6% за квартал и на 5.0% в год – ну мы понимаем, конечно, что партия сказала "надо", но всему же есть предел: по нашим подсчётам, реально рост составил лишь 0.7% в год – а проверить с помощью номинальных величин невозможно, ибо здесь путаница. Дело в том, что Росстат опять пересмотрел ВВП за три последних года – спустя лишь полгода после прошлого уточнения. И добро бы всё ограничилось косметикой – так нет же: число 2009 года понизили на добрых 0.8% - да и 2008 год опустили на 0.4%; и на 2010 год статистики дают ВВП в 44.5 трлн. рублей – значительно хуже, чем вытекало из данных прошлых кварталов. Тем не менее они говорят, что это означает рост на 4.0% в год – для чего пришлось объявить дефлятор в 10.3%: по нашим оценкам, на самом деле он примерно на 4% выше, тем самым почти обнуляя экономический рост 2010 года.

В казённых числах есть "статистическое расхождение" - разница оценок ВВП, полученных методами потока доходов и потока издержек: оно в последние годы росло, составляя –1.4% ВВП в 2008, –2.2% в 2009 и наконец –2.6% в 2010 (минус означает, что доход ниже выплат). Т.е. триллион рублей продаж где-то потерялся – где, можно гадать; так, в статистике платёжного баланса Банка России есть сумма выведенных денег по фиктивным контрактам – и, о чудо! она очень похожа на "расхождение" Росстата, который, видимо, учёл липовые продажи как реальные. Так или иначе, подлинный рост ВВП в 2010 году составил 0.5-2.5% в год – ни о каких 4% не может быть и речи. Цены несутся галопом: в последнюю неделю января они распухли на 0.6%, так что за первый месяц года инфляция официально достигла 2.4% – реально где-то 3%. В январе гречка подорожала на 12.7%, картошка – на 22.8%, капуста – на 16.8%, коммунальные услуги – на 10.5%. Остальное привычно: премьер Путин развлёкся, дав интервью Наоми Кэмпбелл, помощник депутата Госдумы оказался мафиозо, балерина Волочкова со скандалом покинула Единую Россию; некоего активиста осудили на год условно за лозунг "Убей в себе раба" - который эксперты расценили как призыв к убийству. Милиция-полиция составит на нас досье – участковым велено собирать данные об имуществе, домашних животных, политических взглядах и даже сексуальной ориентации жителей: всё это так необходимо для победы над экстремизмом!