"Разбрасывание денег по-московски"

Сергей Егишянц,  26.06.10 

Добрый день. На минувшей неделе было, как всегда, немало катастроф и стихийных бедствий – отметим наводнение на юге Китая, жертвами которого стали сотни людей, а полтора миллиона человек пришлось эвакуировать; и ливни продолжаются. Криминала тоже много: так, в здании Министерства общественной защиты Греции взорвалась бомба, присланная в посылке – погиб помощник министра. Из политических новостей выделим отставку премьер-министра Австралии Кевина Радда – его неуступчивость в намерении увеличить налоги на сырьевых олигархов заставили последних вкупе с профсоюзами надавить на чиновников Лейбористской партии: и те совершили переворот – главой Кабинета стала Джулия Гиллард, которая тут же пообещала "поискать консенсус" с недовольными. Возможно, консенсус уже найден – что подозревает и лидер оппозиции Тони Эбботт, немедленно поставивший под сомнение легитимность новоявленной премьерши. Разумеется, интерес вызвала и Двадцатка – накануне сборища которой препирательства продолжались: президент США Обама требовал продолжать бюджетное стимулирование, но европейские лидеры устами канцлера Германии Меркель настаивают на сворачивании программ казённых трат из-за опасности столкнуться с угрозой суверенных дефолтов. Занятно, что британский премьер Кэмерон публично выразил скепсис касательно пользы таких мероприятий – мол, вся эта болтовня не приносит почти никакого практического эффекта.

Насыщенная жизнь Тони Хейворда

Кризис в Европе. Острота европейского кризиса чуть спала из-за прихода дремотного лета, эффект которого усилил чемпионат мира по футболу. Испанский премьер Сапатеро сообщил, что во второй половине июля ЕС опубликует результаты банковских стресс-тестов – это прояснит картину с проблемами финансового сектора. Министр экономики и финансов Испании Елена Сальгадо в интервью Handelsblatt категорически заявила, что её страна не будет пользоваться европейским стабфондом – и вообще, мол, значение его в основном психологическое ("фонд увеличивает доверие рынков ко всем странам"); страхи о трудностях страны она сочла преувеличенными – ведь госдолг не превышает 60% ВВП, да и в статистических манипуляциях испанцы не замечены. Очередной аукцион мадридского Минфина прошёл успешно: размещены 3-месячные облигации на 1.1 млрд. евро под 0.9% годовых и 6-месячные – на 2.9 млрд. под 1.6% годовых. До лидеров крупнейших стран ЕС наконец дошло, что вместо глупых мантр стоит дать содержательные интервью с разъяснениями происходящего. Министр финансов Франции Кристин Лагар побеседовала с Wall Street Journal – она сообщила, что если из-за бюджетного секвестра экономический рост остановится, то уже этим летом можно будет задуматься о новых шагах. Бундесканцлерин Ангела Меркель в интервью тому же изданию решительно отвергла домогательства Обамы, а также политиков во Франции и руководстве ЕС, заявив, что европейский финансовый кризис далёк от завершения – поэтому проявлять пофигизм и продолжать казённую накачку будет безответственным. К тому же она добавила, что-де мы-то не стали пока евро-скептиками – но наше население уже ропщет: это намёк не давить на власть ФРГ, а то она скажет еврозоне "до свидания" - и вот тогда уже все запляшут по-настоящему.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Реальные меры сокращения дефицитов казны в ЕС разнообразны – и местами экзотичны. Германия сняла с эксплуатации 6 из 10 субмарин, которые ранее предполагалось использовать до 2015 года – но власти предпочли сэкономить на ремонте и техобслуживании; о масштабе последствий говорит хотя бы то, что страна упала со второго на шестое место в рейтинге размеров неатомного подводного флота. Все меры экономии позволили немцам сократить государственные заимствования в нынешнем году с запланированных 80 млрд. евро до 60-65 млрд., а в 2011 году – до 55 млрд.: таковы оценки правительства, о которых поведала Sueddeutsche Zeitung. Подобный процесс идёт и в Британии: канцлер Казначейства Джордж Осборн озвучил планы по сокращению дефицита на 6 млрд. фунтов в текущем году, на 11 млрд. – в следующем, и ещё на 34 млрд. – в последующие 3 года; Кабинет также урезает и оценку ВВП – что логично в условиях снижения господдержки экономики. На два года замораживаются зарплаты бюджетников (кроме самых низкооплачиваемых), на три – детские пособия; урезаются налоговые льготы – но уменьшается ставка налога на корпорации. С января 2011 года вводится налог на банки – причём, как ожидается, подобную меру вскоре примут Германия и Франция; тогда же ставка НДС увеличится с 17.5% до 20%. Далее запланирована реформа налога на прирост капитала: люди со средними и низкими доходами будут платить 18%, а богатые – все 28%; а ещё правительство хочет вернуть связь зарплаты с государственной пенсией. В общем, планов громадьё!

Денежные рынки. На денежных рынках спокойно – центробанки Норвегии и США сохранили ставки на прежних уровнях (2.0% и 0.00-0.25% соответственно). Голосование в ФРС опять прошло по схеме 9 "за" и 1 "против" - упрямый диссидент Томас Хёниг (глава ФРБ Сент-Луиса) требует скорейшего начала монетарного ужесточения. Текст меморандума Фед близок к предыдущему – но, против прежней тенденции, тон его стал более пессимистичным: кроме рынка труда, остальные сегменты оцениваются более осторожно – особенно это касается рынка недвижимости; упомянут и европейский кризис как одна из причин ухудшения. Протокол последнего заседания Банка Англии содержит сюрприз: из восьми членов Комитета по денежной политика семеро голосовали за сохранение прежних параметров денежной политики – а Эндрю Сентанс высказался за повышение ставки на 0.25%, поскольку "нет гарантий сокращения инфляции". Согласно Nikkei, японские банки дружными рядами устремились за кредитами центробанка, который объявил об их раздаче неделю назад – видимо, потребуется второй раунд займов. Спрос на казначейки в США в целом неплох – но длинные бумаги пользуются всё меньшей популярностью.

Валютные рынки.

Среди валют безусловной звездой стал юань. Неделю назад Народный банк КНР пообещал увеличить гибкость курсообразования валюты – хотя и исключил её резкое усиление. В понедельник официальный курс не изменился – хотя на рынке юань подрос; во вторник он снова вырос – и официальный курс отразил этот факт; но темп укрепления центробанк счёл чрезмерным – и под вечер того же дня юань совершил мощное падение, вернувшись к уровням конца предыдущей недели. Формально тому виной были банки, якобы по своей инициативе продававшие китайские деньги – но т.к. банки эти государственные, нет сомнений, что то была идея властей КНР. Тем самым спекулянты получили предупреждение: не наглеть - сказано, что укрепление будет постепенным, значит, так и будет. В целом пока размер ревальвации составил менее 0.6%; и, по мнению экспертов, максимум, на что можно рассчитывать до конца года – это рост на 4-6%. Источники в китайском центробанке намекнули, что даже удорожание юаня на 3% возможно лишь при условии стабилизации евро против доллара: в общем, торг идёт вовсю. КНР ещё и по другому поводу отметилась: её крупный исследовательский центр CCIEC устами своего эксперта Чжэн Синли усомнился в том, что австралийский доллар достаточно надёжен, чтобы быть резервной валютой – об этом неплохо бы задуматься и Банку России. На форексе спокойно – доллар слегка припал, но без особого драматизма; разногласия в Банке Англии позитивно повлияли на фунт, а ревальвация юаня - на йену; австралийская политика несколько прибила осси; ну а евро изменилось слабо.

Источник: SmartTrade

Новостройки скончались

Азия и Океания. Экономические показатели стали потихоньку ухудшаться – хотя пока и не везде. ВВП Новой Зеландии в январе-марте вырос на 0.6% за квартал и на 1.9% за год – квартальная прибавка оказалась в полтора раза слабее, чем в октябре-декабре. Торговый профицит Японии в мае был хуже ожиданий; за последний год экспорт распух на 32.1% (против 40.4% в апреле), а импорт – на 33.4%; по сравнению с апрелем экспорт сократился на 1.2%. Индекс активности всех секторов японской экономики в апреле подрос; аналогичный показатель Китая за июнь обвалился к маю, хотя и остался выше прошлогодних уровней – особенно резко снизился компонент новых заказов. Цены на корпоративные услуги в Японии упали в мае на 0.8% против того же месяца 2009 года; потребительские цены сократились в целом на 0.9%, без учёта свежего продовольствия – на 1.2%, а без топлива и продовольствия – на 1.6% (повторение исторического рекорда). Продажи новых автомобилей в Австралии в мае упали на 3.2% к апрелю, уменьшив темп роста за год до 16.4% с апрельских 29.2% - дальнейшее движение в этом направлении скорее всего неизбежно. В Японии в мае продажи в универмагах оказались на 2.1% слабее, чем год назад, а в супермаркетах – на 5.3%. Предвидя снижение зарубежного спроса и не желая лишаться бюджетных доходов, Минфин КНР отменил экспортные льготы на сталь и металлопрокат. Японские власти хотят учинить реформу бюджетной системы – но сбалансировать доходы и расходы даже при лучшем сценарии в экономике им удастся не быстрее, чем за 10 лет.

Европа. Вторая оценка ВВП Франции за январь-март совпала с первой, фиксируя рост на 0.1% против октября-декабря; потребление (и частное, и государственное) не выросло вовсе, а инвестиции сократились на 0.9% - за общий плюс спасибо экспорту и запасам. Промышленные заказы еврозоны выросли в апреле на 0.9% к марту и на 22.1% к апрелю 2009 года; как всегда, итог спас экспорт; ориентированные на внутренний спрос потребительские товары длительного пользования упали на 0.9% в месяц, а недлительного – на 2.1%; хороший рост отмечен в Италии и Германии, падение – во Франции и Испании. Реальные строительные заказы Германии в апреле рухнули на 5.4% к марту – хотя и остались пока в мини-плюсе (на 1.5%) к тому же месяцу прошлого года. Баланс текущих операций еврозоны в апреле сведён с дефицитом в 5.1 млрд. евро; Швейцария в мае осталась в профиците – но он сократился в 2.5 раза против апреля. Деловые настроения в июне сократились в Бельгии и Франции – зато немцы (по версии IFO) благодаря экспорту продолжают исторгать оптимизм, добравшись до двухлетнего максимума. Цены на экспорт и импорт в Германии продолжают бодро расти – в мае они прибавили соответственно 0.5% и 0.6% в месяц и 3.6% и 8.5% в год (последние значения суть максимумы с осени 2000 года).

Безработица в Италии выросла в первом квартале до 8.4%, пика с осени 2003 года – впрочем, аналитики ждали ещё большего увеличения; к апрелю показатель достиг 8.7%. Число зарегистрированных безработных во Франции в мае выросло на 22.6 тыс. после прибавки в 15.7 тыс. в апреле – хотя ещё в феврале-марте казалось, что увеличение занятости не за горами. Британские заявки на ипотеку в мае ещё чуть подросли – но всё равно не смогли отыграть львиную долю зимних потерь. В мае во Франции расходы потребителей на продукцию обрабатывающей промышленности выросли на 0.7% в месяц – отыграв лишь половину апрельского падения (на 1.3%): это ещё хорошо, ибо массовые закупки телевизоров перед чемпионатом мира по футболу породили взлёт в секторе товаров для дома на 7.3% – учитывая выдающийся "успех" сборной Франции на полях ЮАР, оптимистичного продолжения не последует. Розничные продажи в Италии в апреле упали на 0.3% в марту и на 0.5% к апрелю 2009 года – и тут, наверное, в мае было улучшение, но столь же "блестящее" выступление тамошней команды на кубке мира тоже навевает пессимизм на прогноз летних показателей. В Британии наоборот – английская сборная вышла из группы, и баланс розничных продаж от Конфедерации британских промышленников в июне улучшился, а в июле и вовсе ожидается выход в плюс. Потребительские настроения стали хуже в Италии и Германии и чуть лучше в еврозоне – но тут они уже далеко в минусе.

Америка. Окончательная оценка ВВП США за первый квартал оказалась ещё хуже уточнённой – которая, в свою очередь, ниже предварительной: квартальный рост составил менее 0.7%, из которых 70% пришлось на запасы; конечные продажи увеличились лишь на 0.2% - но если учесть манипуляции с дефлятором и прирост народонаселения, то получится уже –0.2%; а ведь есть ещё и госпрограммы стимулирования, которые надо бы тоже исключить. Симптоматично, что если федеральные траты внесли позитивный вклад в ВВП, то расходы штатов и муниципалитетов – ещё больший по величине негативный: местные бюджеты трещат по швам, и власти производят жёсткий секвестр. Майские заказы на товары длительного пользования упали на 1.1% из-за проседания транспортного и оборонного сегментов – если их вычесть, то получится рост на 1.1%. Индикаторы региональной производственной активности от ФРБ Ричмонда и Канзас-Сити в июне снизились – но не сильно. Канадская инфляция в мае выросла на 0.3% против прогноза нулевого изменения – в основном из-за топлива, подорожавшего на 6.2% после роста на 9.8% в апреле. А опережающие индикаторы показывают бурю – но не те, что рассчитывает Conference Board и которые давно не показывают ничего содержательного, а менее популярные: от Института исследований экономических циклов ECRI и от Deutsche Bank – в обоих случаях показатели уже отыграли значительную часть своего увеличения с низов начала 2009 года, суля весьма невесёлые перспективы американской и мировой экономике.

Первичные обращения за пособиями по безработице в США на позапрошлой неделе снизились – а рост прежних двух недель статистики списали на очередное "изменение методики"; тем не менее, ситуация на рынке труда остаётся мрачной – и т.к. найм на перепись завершился, уже в июньском отчёте, намеченном на ближайшую пятницу, аналитики ждут сокращения числа рабочих мест. Продажи на вторичном рынке жилья в мае сократились на 2.2%, хотя ожидался рост на 5%; но это сущая мелочь в сравнении с рынком односемейных новостроек, который рухнул сразу на 32.7% до нового исторического минимума 300 тыс. Более того, показатели мая и апреля пересмотрели резко вниз; и после финиша программы выплат из казны продажи в первый же месяц отыграли весь стимулированный рост и ушли в минус на 18.9% против мая 2009 года – в общем, тут всё очень и очень плохо. На сей момент ипотечные ставки в США обвалились до минимума за все 40 лет наблюдений – но это не помогает: домохозяйства отягощены долгами до такой степени, что не могут брать новые кредиты даже под такой процент (4.7% годовых для 30-летних займов). Розничные продажи в Канаде в апреле упали на 2.0%, тем самым отыграв весь мартовский рост. В общем, уже вполне очевидно, что потребительские сектора по всему экономически развитому миру живы лишь благодаря государственным стимулам – их снятие тут же обваливает потребление до кризисных минимумов. Меж тем, бюджеты не резиновые – и уже не выдерживают такой масштабной поддержки домохозяйств...

Источник: Бюро переписи населения США

Россия. Министерство экономического развития России усвоило дурные уроки Росстата – и тоже выдало свой майский отчёт вечером в пятницу, чтоб его прочитали лишь немногие аналитики. Что это именно манипуляция, удостоверяет хотя бы тот факт, что основные показатели этого отчёта министр Набиуллина озвучила ещё неделю назад – т.е. всё было давно готово, но МЭР специально ждало вечера пятницы. Оно несколько смягчило феерические числа занятости от Росстата – оказывается, с очисткой от сезонного фактора снижение безработицы составило не 0.9% (с 8.2% до 7.3%) за месяц, а лишь 0.3% (с 8.0% до 7.7%). Но всё же странно – по данным Росстата, всё время с начала кризиса число уволенных людей превышает количество принятых: исключениями были только январь и февраль нынешнего года, но с марта негативная тенденция возобновилась – каким же образом в таком случае безработица могла за эти месяцы снизиться, причём так резко (с 9.2% в январе и 8.6% в феврале и марте до 7.3% в мае)? Непонятно. Остальные показатели отчёта МЭР мы просто перечислим: с очисткой от сезонных колебаний помесячная динамика в мае зафиксировала рост промышленного производства на 1.1% (в том числе обрабатывающих производств – на 1.5%), инвестиций – на 1.0%, реальной зарплаты – на 0.3%, розничной торговли – на 0.6%, импорта – на 3.1%; падение отмечено в строительных работах – на 0.5%, в реальных располагаемых доходах – на 0.1%, в экспорте – на 1.0%.

Источник: Росстат

ВВП в мае вырос на 0.4% к апрелю и на 5.8% к маю 2009 года – как всегда, официальный дефлятор сомнителен, но сейчас расхождение невелико: по нашей оценке, рост экономики составил 4.7% в год. Схождение вызвано тем, что министерство радикально пересмотрело прежние оценки: номинальный ВВП в мае нынешнего года оказался на 2.6% выше данных Минфина, а в мае прошлого – на 3% ниже; ничего себе уточнения! Золотовалютные резервы за неделю до 18 июня выросли на 4 млрд. долларов – но лишь курсовая разница по евро и фунту дала более крупную прибавку: видать Резервному фонду сделали кровопускание. Банк России купил в июне 2 млрд. долларов в ходе валютных интервенций. Звездой недели стал президент Медведев – порадовавший публику указанием Газпрому не брать с белорусов "ни пироги, ни масло, ни сыр, ни блины", а только валюту. Далее он зарегистрировался в твиттере – и стал там активно писать в ходе визита в США: из записей выходит, что Сан-Франциско красив, и что приятно поесть гамбургеры с Обамой – последний даже предложил Медведеву выкинуть телефоны экстренной линии, а вместо них обмениваться посланиями в твиттере. В остальном всё привычно: сотрудники самого секретного оперативно-поискового бюро МВД подрабатывали платной слежкой за жёнами бизнесменов; начальство московской рыбоохраны при попытке задержания принялось убегать на машине, но попало в аварию и разбросало свежеполученные 10 млн. рублей взятки прямо на Варшавское шоссе – ФСБ пришлось перекрывать улицу, дабы собрать соблазнительные для публики вещдоки. В нынешней россиянии на выдумки хитра не только голь!

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

А всё-таки она вертится!

Добрый день. Политических новостей на минувшей неделе стало ещё меньше – лето на дворе. Отметим победу партии “Новый фламандский альянс” на парламентских выборах в Бельгии – тем самым независимость Фландрии стала ближе: впрочем, пока это просто индикатор настроений – не более того. Разумеется, немалое внимание уделяется намеченному на следующие выходные саммиту Двадцатки на курорте в канадской провинции Онтарио: в том, что мировые лидеры хорошо проведут время, никто не сомневается – как и в том, что ничего важного на тему мирового кризиса они не придумают; но в последнее время многие стали активно нагнетать напряжение по вопросу о ревальвации юаня – возможно, эта тема станет одной из центральных на означенном сборище.

Кризис в Европе. А в центре внимания европейского кризиса оказалась Испания – тому виной публикации в газетах Frankfurter Allgemeine Zeitung и Financial Times Deutschland: в них говорилось, что глава Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу и президент ЕЦБ Жан-Клод Трише хотят активировать недавно созданный стабфонд ЕС, чтобы оказать помощь Испании, находящейся в тяжёлом финансовом положении. Еврокомиссия опровергла эти сведения – но всё только начиналось. Другое немецкое издание, Die Zeit, процитировало Трише, якобы заявившего: “Я хочу, чтоб все страны публично пообещали оказать помощь Испании, если таковая потребуется”; одновременно испанский журнал El Economista сообщил, что МВФ и ЕС уже подготовили план выдачи Мадриду 250 млрд. евро. ЕЦБ заявил, что не комментирует слухи – чем только подлил масла в огонь. Еврокомиссия в лице своего пресс-секретаря Амадея Альтафажа назвала все сообщению “чушью”, которую она “полностью опровергает”. Но рынки всё же отправили испанские казначейки вниз, так что спрэд доходностей 10-летних бумаг с аналогичными германскими достиг исторически рекордных 2.33% годовых – европейскому официозу не верят, ибо всем известна его склонность ко лжи. Министр финансов Испании Елена Сальгадо была раздосадована – мол, и наше правительство уже всё опровергло, и Еврокомиссия, и МВФ: что вам ещё нужно? А нужно всего ничего – доверия инвесторов: только оно позволит правительству привлечь заёмные средства на обслуживание долга и покрытие дефицита казны – кстати, в июле объём размещений испанских гособлигаций составит не менее 25 млрд. евро. Во вторник Испания продала 12- и 18-месячных бондов на 5.2 млрд. евро – само по себе неплохо, но доходность по сравнению с аукционами апреля и мая утроилась, достигнув 2.30-2.45% годовых: для столь коротких бумаг многовато. Аукцион четверга успокоил ситуацию: испанский Минфин разместил 10- и 30-летних облигаций на 3.5 млрд. евро – и хотя спрос на последние был скромен, публика вздохнула с облегчением, а спрэд упал до 1.9%.

Сами испанцы спокойны – и даже задиристы. Испанская банковская ассоциация попросила ЕС обнародовать итоги стресс-тестов, ибо прозрачность полезна – нынешняя секретность порождает тревогу обо всех банках, а если истина станет известна, то благополучным станет проще. Правительство Испании поддержало эту идею – и с ним согласны власти Германии: так что чиновникам Евросоюза, собравшимся на совещание, было трудно возразить – тем более, испанцы ясно дали понять, что готовы раскрыть информацию даже в одностороннем порядке; и действительно, лидеры стран ЕС быстро сдались. Впрочем, и так ясно, что из-за перегруженности балансов плохими кредитами дела у испанских банков обстоят невесело: по сведениям Financial Times, за один лишь май они заняли у ЕЦБ 85.6 млрд. евро – вдвое больше, чем в памятном тотальным коллапсом сентябре 2008 года. При этом занимать на рынке эти банки почти не могут – а бюджетные проблемы ограничивают возможности правительства помочь бедствующим кредитным институтам. Но, как стало известно Wall Street Journal из доклада Банка Международных расчётов, весьма печальны дела и у банков Франции и Германии – одолживших резидентам Греции, Португалии, Испании и Ирландии в общей сложности почти 1 трлн. долларов.

Однако возможное ухудшение балансов испанских банков уже заложено в ожидания рынков: агентство Fitch заявило, что удешевление пиренейского жилья ещё в полтора раза не ухудшит рейтинг страны – поскольку такое развитие событий включено в прогноз агентства. Другое агентство, Moody`s, поспешает медленно – оно понизило рейтинг Греции уже в четвёртый раз, теперь до мусорного уровня; впрочем, остальные агентства сделали это уже давно – поэтому рынок отреагировал весьма индифферентно; разве что евро-официоз снова посетовал на рейтинговые фирмы, которые-де принимают “политически мотивированные” решения. В ответ Банк Греции решил провести собственные стресс-тесты банков: чтобы слабые банки взять под казённый контроль, а сильные – освободить от подозрений инвесторов. Другой надеждой Греции является Китай, чьи инвестиции пытается привлечь афинское правительство – по данным Financial Times, Пекин хочет вложить несколько миллиардов евро в проекты судоходства и модернизации аэропортов: как сообщается, высокая делегация (уровня вице-премьера) должна вскоре прибыть в Грецию.

За пределами Испании и Греции тоже есть жизнь. 100 итальянских экономистов написали письмо в газету Il Sole: они предупредили, что политика резкого сокращения бюджетных расходов, на которой настаивает ЕС, приведёт к возврату дефляционной спирали сжатия – и не только не сохранит еврозону, но, напротив, вынудит покинуть её слабые страны континента. Всё верно – но альтернативой является серия суверенных дефолтов, после которой всё равно запустится тот же сценарий, но в ещё худшей ситуации; более того, подобная участь ожидает и прочие регионы мира – возникшие в период “кутежа взаймы” дисбалансы нельзя вылечить с помощью эмиссии: естественный спрос много ниже предложения – и этот суровый факт означает неизбежность мощного спада мировой экономики. Выбора нет уже у многих – вот и Британии приходится срочно урезать расходы бюджета под напором чрезмерного бремени госдолга; заодно канцлер Казначейства Джордж Осборн хочет обложить банки налогом и провести реформу регулирования финансовой системы – в итоге которой полномочия нынешнего регулятора FSA (да и он сам в целом) перейдут Банку Англии. Также и французы объявили о сокращении дефицита казны на 45 млрд. евро за три года – предполагается поднять пенсионный возраст, увеличить верхнюю планку подоходного налога на богачей и раздуть налог на инвестиционные доходы. Венгры займутся тем же – причём они вообще на святое покусились: хотят отобрать у чиновников служебные автомобили и мобильники – и как у них только рука поднялась!

Денежные рынки. Швейцарский национальный банк оставил ставку на прежнем уровне 0.25% - и заодно объявил о победе над дефляцией. Банк Японии тоже не сдвинул с точки 0.10% свою ставку – но расширил до 3 трлн. йен программу кредитования банков; впрочем, наблюдатели настроены скептически – банкам эта программа не нужна, ибо кредитовать реальный сектор они всё равно не желают из-за высоких рисков. Президент ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер выступил с “ястребиным” заявлением о монетарной политике США – мол, восстановление экономики идёт устойчиво, поэтому надо начинать сворачивать денежные стимулы: ставку следует поднять ещё при высокой безработице, к тому же не мешало бы начать продавать ранее купленные активы. Иным был настрой главы Банка Англии Мервина Кинга – он, напротив, выступил в роли “голубя”, охарактеризовав восстановление экономики как слабое, а инфляцию как временное явление: всё это уменьшило ожидания сравнительно скорого повышения британских ставок.

Валютные рынки. Речи центробанкиров повлияли и на валюты: Кинг уронил стерлинг – а швейцарский центробанк, не назвав дорогой франк важным риском, спровоцировал рост свисси против евро. Короткие позиции по единой европейской валюте ранее распухли – и на прошлой неделе их частично закрыли: евро неотступно дорожало к доллару, достигнув уровней выше 1.24. На наш взгляд, зона 1.24/29 является трудно преодолимым сопротивлением – оттолкнувшись от которого, евро скорее всего начнёт новую волну снижения с целями хотя бы 1.14/17. Вслед за российским премьером Путиным про евро высказался и президент Медведев – в интервью Wall Street Journal он заметил, что угрозу европейской валюте не стоит ни переоценивать, ни недооценивать: публика снова подивилась непостижимой мудрости лидеров суверенной демократии. Зампред правления Банка России Алексей Улюкаев объявил, что его ведомство намерено включить в корзину своих резервных валют не только канадский, но и австралийский доллар – а ведь пока наш центробанк даже и канадские активы не начал покупать (несмотря на обещания), но тяга к инновациям порождает всё новые прожекты. Отметим решение регуляторов Южной Кореи ввести ограничения на движения капитала – ужесточаются правила покупок валютных деривативов и контроль за иностранными кредитами; кроме того, будут отслеживаться трансграничные потоки денег – всё ради сокращения потоков спекулятивных капиталов, раздувающих пузыри в периоды бумов и обваливающих рынки в кризисы. А китайцы, готовясь к атаке на юань на саммите Двадцатки, в основном исторгали вопль “отстаньте!”

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Рынки акций были в целом неплохи. На месячных графиках японских свечей основных индексов по итогам мая нарисовались разворотные фигуры типа “вечерняя звезда”, сулящие падёж минимум на 10% ниже последних минимумов – а то и вообще возобновление глобального падения; индикатор Токийской биржи Nikkei-225 к тому же на прошлой неделе свалился ниже психологически важного уровня 10,000 пунктов – и не сумел вернуться обратно, несмотря на изрядные усилия в четверг-пятницу. Отметим решение американских властей прекратить обращение акций ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac на фондовой бирже Нью-Йорка: по словам руководства Федерального агентства жилищного финансирования, биржа сообщила, что текущие цены акций этих фирм слишком низки – противореча требованиям биржи по минимальным котировкам. Низкая цена означает, что каждый тик (минимально допустимое изменение) её движения означает резкое (на десятки процентов) колебание капитализации компании – для фирм столь гигантского масштаба и значения это недопустимо. General Motors, очистившись банкротством, надумала устроить первичное размещений акций новой старой компании – согласно Thomson Reuters, от этой операции фирма может выручить 10-20 млрд. долларов. IPO намечено на последний квартал года – и уже идёт жестокая война J.P.Morgan Chase с Morgan Stanley за право стать андеррайтером эмиссии. Эксперты комментируют событие ехидно, но в библейском духе – устоит ли царство Моргана, разделившееся само в себе в войне за IPO? Рискнём предположить, что устоит – у олигархии и не такие припадки шизофрении проходили: и ничего – она по-прежнему живее всех живых!

Источник: SmartTrade

Товарные рынки. Товарные рынки в основном продолжали рост – хотя промышленные металлы к концу недели отыграли прибавку. Нефть добралась до 79 долларов за баррель – а впереди всех золото, установившее новый рекорд выше 1260 долларов за унцию. Опять в центре внимания продолжающаяся утечка нефти в Мексиканском заливе – комиссия по изучению этого дела обнаружила, что подлинный масштаб катастрофы много выше прежних оценок: ежедневно в море изливается 60000 баррелей – из которых British Petroleum способна собрать лишь четверть. Властям США это надоело – и президент Барак Обама на встрече с руководством BP потребовал создать фонд в 20 млрд. долларов для возмещения ущерба: менеджеры согласились – да у них и нет вариантов. BP из-за этого пришлось отменить выплату дивидендов за первый квартал; кроме того, британский монстр вынужден срочно продать активов на 10 млрд. долларов – в общем, проблемы серьёзны. Непросто и добывающим фирмам в Австралии – правительство отвергло все их предложения по смягчению эффекта от введения налога на добычу полезных ископаемых в размере 40%; максимум, чего удалось добиться компаниям – это снятия с них бремени компенсаций за несостоявшиеся проекты. Впрочем, ещё не всё закончилось в этом процессе.

Азия и Океания. Китай выдал статистику иностранных инвестиций в мае: в целом они на 27.5% выше, чем год назад – но весь рост сосредоточен в сфере услуг, а производственный сектор недополучил 4% прошлогоднего значения. В Японии промышленное производство в апреле не пересмотрели – отмечен рост на 1.3% в месяц и на 25.9% в год; активность в сфере услуг подскочила; оценки правительства и центробанка стали чуть оптимистичнее. Объём нового строительства в Австралии в первом квартале вырос на 4.3% против октября-декабря – ожидалась прибавка в 7.0%; индекс опережающих индикаторов от Westpac и Мельбурнского института в апреле остался на уровне марта и замедлил темп годового роста. В Японии опережающие индикаторы даже упали – но зарплаты стали расти. Розничные продажи в Новой Зеландии в апреле снизились на 0.3% к марту; без учёта автомобилей падение составило 0.2%; оборот универмагов сократился на 3.3%. Отметим выступление советника китайского центробанка Ся Биня – он прогнозирует замедление роста национальной экономики во втором полугодии, ужесточение монетарной политики и постепенное (за 2-3 года) сдутие пузырей недвижимости; в скором времени ожидается введение нового налога на продажи жилья – для борьбы со спекуляцией.

Европа. Апрельские промышленные заказы в Испании были на 6.2% выше, чем год назад – но в марте прибавка составляла 12.3%; в Италии заказы взлетели за 12 месяцев на 20.6% - рекорд с июня 2007 года. В Швейцарии в первой четверти промышленное производство упало на 7.8% к октябрю-декабрю – немалый вклад внесли зимние холода. В еврозоне в апреле производство выросло на 0.8% в месяц и на 9.5% в год – последняя величина рекордная за всю историю; особенно высок внешний спрос на сталь и автодвигатели; внутренний спрос слаб – потребительские товары и энергоносители выпускались менее активно, чем в марте. Конфедерация британских промышленников сообщила об ухудшении баланса производственных заказов – экспортные заказы снова ушли в минус. Строительный сектор еврозоны слаб – в апреле годовое падение составило 6.1%: германский плюс (4.8%) отчасти компенсировал французский минус (6.9%) – а главный вклад в итог вносит Испания (-18.5%), где когда-то был самый мощный взлёт. Индексы экономических настроений от ZEW основательно просели в июне в Германии, Швейцарии и еврозоне. Торговый баланс еврозоны в апреле свели с профицитом – но числа января, февраля и марта пересмотрели вниз; в помесячной динамике отмечено снижение и экспорта (на 2.4%), и импорта (на 3.5%). Цены на жильё в Британии в апреле-мае продолжали неспешно расти. Отпускные цены производителей Швейцарии в мае увеличились на 1.4% в год против 0.8% в апреле; у немцев рост ускорился с 0.6% до 0.9%. Потребительские цены еврозоны в мае подтверждены на уровне +1.6% в год; энергоносители подорожали на 9.2%. В Британии цены наконец успокоились: в мае их месячная прибавка составила лишь 0.2%, а годовая замедлилась до 3.4% с апрельских 3.7%; розничные цены за последний год увеличились на 5.1% против 5.4% в апреле. Годовой темп роста британской денежной массы М4 составил в мае лишь 2.8% - это повторение исторического минимума образца апреля 1993 года. Объём кредитования продолжает сокращаться – хотя ипотека немного выправляется после обвала начала года, вызванного окончанием программы стимулирования покупок жилья.

Стоимость рабочей силы в первом квартале в Испании выросла на 2.1% в год, а в Италии – на 3.6%. Почасовые зарплаты во Франции оказались на 2.0% выше прошлогодних – а в целом по еврозоне их рост составил 2.1%; зато занятость осталась на уровне предыдущей четверти – хотя в промышленности и строительстве она сократилась. Майский трудовой отчёт Британии показал новое снижение безработицы (на 30.9 тыс. за месяц) – но методика Международной организации труда даёт менее оптимистичные результаты. Новых автомашин в еврозоне в мае зарегистрировано на 13.8% меньше, чем год назад – в апреле снижение составляло 10.2%; продажи автомобилей в ЕС снизились на 9.3% в год – хуже всех Германия (-35.0%), Италия (-14.0%) и Франция (-11.5%). Продажи в сфере услуг Испании в апреле выросли на 1.9% в год – втрое хуже, чем в марте; розничные продажи во Франции в мае распухли на 4.5%, а в Нидерландах в апреле – упали на 0.2%: голландские потребители увеличили расходы против апреля прошлого года лишь на 0.2% (против 0.7% в марте). Британская розница в мае увеличилась на 2.2% в год и на 0.6% в месяц – спасибо чемпионату мира по футболу, в преддверии которого взлетели покупки широкоэкранных телевизоров; числа предыдущих 8 месяцев пересмотрели вниз, суммарно на 2%. Странное известие из Германии – Бундесбанк пересмотрел динамику розничных продаж за апрель: вместо роста на 1.0% в месяц получилось падение на 0.5% - понятно, что пересмотры бывают, но не до такой же степени. Настроения британских потребителей в мае резко ухудшились, а европейские бюджеты трещат по швам: госдолг Италии превысил 1.8 трлн. евро; поступления в казну Германии стали замедляться; в Британии дефицит меньше ожиданий – но всё ещё очень велик. Последнее заставило новосозданный Офис бюджетной ответственности урезать прогнозы заимствований на ближайшие годы – и, как следствие, снизить темп роста экономики: ведь без стимулов ей придётся нелегко.

Америка. Промышленное производство в США в мае выросло на 1.2% в месяц – основным драйвером стала электроэнергия (+5.3%): нежданная жара заставила рано включить кондиционеры. Региональные индикаторы деловой активности в июне неоднозначны: индекс ФРБ Нью-Йорка чуть подрос (компонент занятости обвалился), а индекс ФРБ Филадельфии рухнул (тут занятость ушла в минус). Канадский индекс опережающих индикаторов в мае вырос на 0.9%, а американский – на 0.4%; впрочем, методика расчёта этого индекса вызывает нарекания. Дефицит баланса текущих операций США в первом квартале подрос – но показатель прошлой четверти основательно пересмотрели в сторону улучшения. Стоимость штатовского импорта в мае снизилась на 0.6% в месяц, поскольку бензин подешевел на 5.0% (максимальное падение с декабря 2008 года); цены на экспорт выросли на 0.7% - всё это может помочь уменьшить в мае дефицит торгового баланса. Отпускные цены производителей в мае снизились на 0.3%, а потребительские – на 0.2%; основной причиной стал обвал цен нефти. Новостроек в мае стало на 10.0% меньше, а разрешений на строительство – на 5.9%; односемейных домов убавилось на 17.2%: программа стимулирования покупок жилья завершилась – результат на табло. То же касается индекса активности жилищного рынка от Национальной ассоциации домостроителей – он в июне агрессивно упал. Приток иностранных денег в долгосрочные ценные бумаги США в апреле составил 83.0 млрд. долларов против 140.5 млрд. в марте: портфель Китая распух на 5.0 млрд., Японии – на 10.6 млрд.; Британии – на 42.2 млрд. Россия избавилась от активов на 7.0 млрд.: евро дешевело, что уменьшало его долю в резервах – приходилось продавать доллары, чтобы вернуть баланс. Число обращений за пособиями по безработице в США снова пошло вверх – ещё раз сигнализируя о проблемах рынка труда. В Канаде в апреле оптовые продажи упали на 0.3% в месяц, а продажи новых автомашин – на 4.7%.

Россия. Росстат верен себе – чтобы выпустить отчёт за май в пятницу вечером (когда все аналитики уже разбежались домой), им даже пришлось пойти на подлог: отдельный обзор промышленного производства, выходящий всегда до общей подборки, на сей раз появилось одновременно с ней – а чтоб создать иллюзию сохранения традиций, статистики пометили его предыдущим числом. Вся эта суета становится понятной при взгляде внутрь: мы, конечно, понимаем, что приукрашения реальности стали обычным делом – но всему же есть предел. Итак, Росстат всё же выполнил пересчёт промышленного производства в соответствии с изменённой структурой весов отдельных отраслей – и гора родила мышь: если числа 2008 года пересмотрели вниз на 1.5%, то данные за 2009 год – на столько же вверх. Само по себе последнее есть очевидный бред – потому что новые веса непременно должны понизить данные прошлого года: именно те отрасли, вес которых увеличился, тогда упали сильнее всего. Несмотря на уменьшившийся из-за этих игрищ эффект базы, нынешний выпуск демонстрирует рекордные годовые приросты: в целом на 12.6%, а обрабатывающий сектор – на 18.7%; причём отрасли группы “Машины и оборудование” и вовсе якобы взлетели почти в 1.5 раза. Но это мелочи – настоящий пир духа поселился в отчёте по занятости: оказывается в мае число безработных рухнуло на 14.4% к апрелю - т.е. всего за месяц каждый седьмой незанятый счастливо обрёл работу! Уровень безработицы снизился с апрельских 8.5% до 7.3% в мае – если учесть, что и производство почти достигло среднего уровня пикового 2008 года, то можно смело трубить победу над кризисом. Остаётся лишь скромный вопросик – если всё так хорошо и вернулось к лучшим временам, то почему же в казне не гигантский профицит, а примерно такого же размера дефицит?

Из прочих показателей отметим замедление роста сельскохозяйственного производства до 3.1% в год против 3.5% в апреле и 3.6% в январе-марте; озимые погибли на одной шестой части площади посадок (против 3.6% год назад) – сказалась холодная зима; урожай хлебов в текущем году ожидается заметно ниже прошлогоднего. Лесозаготовки растут, но медленнее прежнего; строительство пока в минусе; транспорт замедлил увеличение грузооборота; розница растёт с опережением, а платные услуги населению всё ещё снижаются; реальные располагаемые доходы населения и реальные зарплаты якобы летят в небеса. Потребительские цены прибавили за год 6.0% - но фиксированный набор товаров и услуг подорожал за год на 8.7%: это хроническое явление – в среднем с 2003 года, когда появилась статистика последнего показателя, разница между ним и официальным CPI превышает 2.5% в год. Но разница тут лишь в аккуратности обращения с корзинами товаров и услуг, по которым идёт расчёт сводного индекса цен – а ведь имеет место ещё и мухлёж с вычислением цен на каждый товар внутри корзин: статистики любят дешёвые сегменты, наращивая их долю в итоге против реальности и т.д. Всё это занижает дефлятор ВВП – по нашим оценкам, в среднем на 2-3% в год; видимо, Росстат спешил отчитаться перед начальством о пресловутом удвоении ВВП. Кстати, согласно официальным данным, с 1998 по 2008 годы реальный ВВП России якобы вырос на 94% - но если произвести коррекцию на вышеописанные манипуляции с дефлятором, то от этого роста останется менее двух третей, а именно, 55-60%: и эта оценка находит вот какое подтверждение.

Давайте сопоставим динамику экономики и грузооборота транспорта. Идея не нова – грузооборот издавна был универсальным индикатором поведения производственного сектора и немалой доли сферы услуг: везде увеличение выпуска порождает и рост перевозок. Сейчас в структуре общей добавленной стоимости около 70% приходится на отрасли, производство в которых линейно связано с объёмом перевозок: это промышленность, сельское хозяйство и рыболовство, строительство, транспорт и торговля – важно, что в последние 10 лет доля этих секторов в ВВП не менялась, поэтому нельзя сказать, что-де тут у нас связь с грузооборотом прямая, но прочие компоненты ВВП обеспечили опережающий рост экономики в целом. Могут быть колебания и несовпадения – например, объём перевозок стабилен, но растёт среднее расстояние (скажем, если увеличиваются поставки на экспорт по трубопроводам): но это не меняет общей картины. Остаётся нарисовать график динамики ВВП и грузооборота – мы сделали это для последних 40 лет, превратив оба показателя в индексы со значением 100 для 1970 года.

Источник: ЦСУ СССР, Росстат и независимые оценки

На графике отлично видно, что вплоть до 1998 года имеет место впечатляющая синхронность линий – причём и при росте, и при падении; расхождения 1970-х и 1980-х годов взаимно компенсируются – причём они естественны, ведь менялась структура экономики (резко росла доля сырьевых отраслей, а затем пошли вверх сфера услуг и потребительский сектор вообще). Напротив, в 2000-е годы никаких радикальных структурных сдвигов не происходило – поэтому тут синхронность должна быть полной. Не тут-то было: именно в последние 10 лет официальный ВВП вдруг улетел вверх от грузооборота – что решительно невозможно объяснить с позиций здравого смысла. Если же применить ранее упомянутые поправки на искажения дефлятора, то синхронность чудесным образом восстанавливается – поэтому рискнём предположить, что наша гипотеза об умышленном завышении темпов роста экономики имеют под собой реальную почву. Остальное видно на графике – в частности, пик 2008 года был не выше, а ниже вершины 1990-го; а вообще мы сейчас по объёму реального ВВП находимся где-то на уровнях первой половины 1980-х – или, если угодно, первой половины 1990-х, что то же самое. Эх, не догнать Португалию!..

Во всём остальном дорогая россияния верна себе. Всемирный банк опубликовал обзор, из которого следует, что 70% федеральных автотрасс не соответствуют минимальным стандартам качества – а вообще состояние дорог чуть лучше, чем в Киргизии, но намного хуже, чем в Азербайджане. Заметим, кстати, что за последние 10 лет общая длина даже таких автодорог (общего пользования, с твёрдым покрытием, без учёта муниципальных) заметно сократилась. Тверской суд Москвы постановил, что на сотрудников президентской администрации нельзя жаловаться, даже если они нарушают закон – дело в том, что это, оказывается, ставит под сомнение деятельность главы государства и может привести к нарушению конституционного строя! Бывают, однако, и другие суды – например, Европейский суд по правам человека, увы, иначе смотрит на статус чиновников, поэтому российское государство регулярно вынуждено отстаивать там свои интересы; чтоб процесс шёл лучше, Минюст объявил конкурс на право заниматься этим делом – к немалому изумлению наблюдателей, победу в нём одержала… строительная фирма “Военно-строительное управление Москвы”, до сих пор прославленное лишь обвинениями его начальства в краже казённого имущества. Наконец, очередной шедевр исторгли уста спикера Думы Бориса Грызлова – борясь с гонениями лженауки, он полемическом раже заявил: “Это же средние века! Вот, Коперника сожгли на костре за то, что он сказал ”А всё-таки Земля вертится!””. Интересно, чем в это время занимались Галилеи и Бруно… Г-н президент недавно ратовал за производство патриотических компьютерных игр – сюжет готов: Коперник гордо несёт знамя инноваций, но за ним гонятся мракобесы, пытающиеся сжечь его на костре – в самый тяжёлый момент прилетает Человек-Грызлов (который до того мирно грыз козлов на лужайке) и с воплем “А всё-таки она вертится!” спасает мир от царства тьмы.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Добрый день. На минувшей неделе политика не поражала воображение – и криминал поутих (не считая странных "партизан" на нашем Дальнем Востоке). Отметим выход из правительства главы Народной партии Японии Сизука Камеи – он долго готовил реформу Почтового банка, но теперь правящая Демократическая партия не захотела продлить заседание парламента для обсуждения этой реформы. Одно политическое событие надо отметить: Тони Блэр, бывший премьер Британии, стал советником диктатора Ливии Муаммара Каддафи – об этом написала Daily Mail со ссылкой на сына Каддафи Саифа. Сам по себе пикантный факт становится ещё мрачнее, если учесть учинённый ливийскими спецслужбами (по указанию Каддафи) в 1988 году взрыв самолёта над шотландским Локерби, который повлёк гибель 270 человек. Блэр будет консультировать ливийский инвестиционный фонд объёмом в 100 млрд. долларов на предмет, куда вкладываться. Впрочем, он ещё в бытность главой Кабинета иллюстрировал веспасианов тезис "деньги не пахнут"...

Меж тем, рынки были неделю назад напуганы мрачными речами венгров – да те, похоже, сами не ждали такого эффекта, поэтому сразу начали энергично опровергать себя. Отсюда очевидно, что мадьяры просто переиграли в политику – на выборы они шли под лозунгом снижения налогов, а затем уразумели невозможность этого: теперь, чтоб электорат не бузил, им пришлось нагнетать обстановку, заодно обвиняя предшественников в обмане – мол, при вновь открывшихся обстоятельствах мы бы и рады снизить налоги, но нельзя. В итоге министры важно резюмировали, что Венгрия – это не Греция: на редкость свежая мысль – рассудили зрители. Вскоре, однако, выяснилось, что о своём дефиците врала также Болгария – пришлось комиссару ЕС по финансам Олли Рену срочно отправлять комиссию в Софию; вообще, все эти истории заставили евро-чиновников дать своему статистическому агентству Евростат полномочия проверять данные, поставляемые каждой страной – а то на всех этих обманщиков никаких ревизоров не напасёшься!

Напуганные всеми этими историями, рынки метались от одного слуха к другому. Кто-то вспомнил, что австрийские банки слишком активно кредитовали Восточную Европу – ещё повод для беспокойства. Financial Times сообщила, что растёт и страх за Бельгию – где в это воскресенье выборы, после которых чаемое сокращение дефицита казны может и не состояться. Как итог всему – опрос крупнейших мировых инвесторов показал, что 73% из них уверены в неизбежности дефолта Греции, причём 40% полагают, что этой стране придётся покинуть еврозону; лишь 23% верят в "план спасения", недавно разработанный ЕС. Из 25 ведущих экономистов лондонского Сити 12 уверены, что в своём нынешнем состоянии евро не протянет и пяти лет. Хотя есть и позитивные голоса – так, китайский пенсионный фонд заявил, что уверен в будущем евро и воспринимает нынешнее его падение как естественное явление в условиях долгового кризиса. Другим оптимистом хотел стать российский премьер Путин, который "верит в евро" - но его подвела обычная несдержанность речи: рассуждая о текущих проблемах и путях их решения, Владимир Владимирович заметил, а не стоит ли ЕЦБ просто напечатать еврики в потребном количестве – и все проблемы решатся. "И был глубокий эконом, то есть умел судить о том..."

Как обычно, немцы мутят воду. Spiegel сообщил, кто конституционный суд Германии может рассмотреть идею временного запрета на участие этой страны в европейском стабфонде – правительство тут же направило в суд пояснение, что подобное решение способно посеять хаос на всех европейских рынках. Пока же кабинет Ангелы Меркель озабочен сокращением дефицита казны – в течение 6 лет предполагается сэкономить 80 млрд. евро за счёт урезания программ поддержки домохозяйств и безработных, а также введения налогов на банки и на атомную энергию; правительство собирается ещё снизить зарплаты бюджетников на 2.5%, отменить субсидии, уволить 10 тыс. чиновников министерств и сократить 40 тыс. военнослужащих. Как и ожидалось, профсоюзы в бешенстве – к тому же один из пяти "мудрецов" (группа консультантов власти), Петер Бофингер, заявил в эфире канала ARD, что секвестр бюджета является неудачной идеей в условиях еле живого экономического роста. Аналогичные борения отмечены в Британии – рейтинговые агентства уже встряли в них: Fitch выпустило меморандум с требованием быстро сократить дефицит бюджета, а Standard & Poor`s, напомним, недавно снизило прогноз рейтинга страны до негативного; впрочем, тамошние власти всё понимают – и премьер Дэвид Кэмерон отметил, что если не принять необходимых мер сейчас, то через 5 лет только процентные выплаты казны по уже имеющемуся долгу более чем удвоятся, достигнув 70 млрд. фунтов в год.

Денежные рынки. Рынок в какой-то момент устал валиться – и скорректировался: спрэд по доходностям 10-летних облигаций Испании и Германии, достигший во вторник 2.2% годовых, в четверг снизился до 1.9%; такой же показатель Италии упал к 1.5%. Испанцы неплохо разместили 3-летние казначейки – эмиссия в 3.9 млрд. евро встретила двойной спрос, так что доходность составила приемлемые нынче 3.394% годовых. Из действий центробанков отметим повышение Резервным банком Новой Зеландии ставки на 0.25% до 2.75% годовых – но сопроводительное коммюнике, отмечая высокие инфляционные ожидания (5.3% в 2011 году), упирает на колебания мировых рынков: они требуют постоянного отслеживания, а не бездумного ужесточения монетарной политики. Другие центробанки – Британии, еврозоны и Южной Кореи – оставили свои ставки на прежних уровнях (0.5%, 1.0% и 2.0% годовых соответственно), не изменив и прочих параметров денежной политики. Глава ФРС США Бен Бернанке звучал чуть жёстче обычного: мол, хотя пока повышение ставок не стоит в повестке дня, ждать падения безработицы до хороших уровней нереально – эдак можно дождаться выхода инфляции из-под контроля. Впрочем, пока это лишь мелкие намёки на гипотетическое развитие событий.

Валютные рынки. На форексе выдалась спокойная неделя. Швейцарский национальный банк продолжал покупать евро за франки – причём масштаб его вмешательства показало лишь раскрытие данных о резервах: за май последние выросли более чем в полтора раза, на 79 млрд. свисси – но это не помогло. Евро-доллар свалился в 1.1875, хотя оттуда отскочил к 1.2150 – и только. Знаменитый в Японии "мистер Йена" Эйсуке Сакакибара напророчил курсу евро против йены падение к отметке 100 за несколько месяцев (сейчас этот кросс колеблется вокруг 110) – местное деловое лобби Keidanren пришло в ужас, напомнив, что на текущий финансовый год крупные корпорации запланировали значение курса в диапазоне 120-125: каждая йена, на которую снижается курс евро, отнимает у Sony около 7 млрд. йен, у Canon – свыше 4 млрд., у Honda – 1.5 млрд., а у Seiko и Nikon – по миллиарду. Сами европейцы если и парятся, то о темпе снижения евро, а не о самом процессе – к тому же и политика их не меняется: одобрено вступление в еврозону Эстонии с 2011 – то, что приходит слабая экономика, неважно; важнее, что глава Еврокомиссии Жозе Баррозу может пафосно воскликнуть – видите, никто не хочет выйти из еврозоны, все стремятся в неё войти. В США опять активен сенатор Чарльз Шумер – он грозит ввести ограничения на ввоз из КНР в наказание за дешёвый юань; по рынку идут слухи, что ревальвация китайской валюты вот-вот произойдёт – пусть даже и в очень скромном масштабе.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Фондовые рынки. Акции дёргались каждый день – в разные стороны. Основные индексы в среду показали новые минимумы текущего спада – но в четверг резко отскочили вверх. Бедолага British Petroleum завалилась до минимума с 1996 года – а Goldman Sachs ещё и напророчил ей 30 млрд. долларов убытка в связи с утечкой нефти в Мексиканском заливе. Насладиться своей прозорливостью у Голдмана нет возможности – на него самого шишки валятся: австралийский хедж-фонд Basis Capital подал в суд иск на 1 млрд. долларов по нашумевшему делу о махинациях с ипотечными деривативами; штатовские власти, обозлённые тем, что в рамках их расследования этого же дела менеджеры Голдмана вовремя не шлют нужные документы, теперь стали общаться с банком посредством официальных повесток. В целом фондовые биржи взяли нервную паузу – видимо, ненадолго. Собственно, за ведущими площадками не стоит забывать о периферийных – рынки наиболее пострадавших от кризиса стран Европы (например, Испании) валились заметно быстрее, чем Доу-Джонс или британский FTSE; но теперь они же сильнее всех и отскочили от низов.

Источник: SmartTrade

Товарные рынки. На рынках товаров долгожданная коррекция прежнего падения: нефть и промышленные металлы отскочили от низов на 10-15%, а золото, напротив, сползло с максимумов выше 1250 долларов за унцию в окрестности 1220. Из фигур этого сегмента рынка отметим главу British Petroleum Тони Хейворта – пофигистично заметившего, что, мол, ну подумаешь, разлив нефти случился: чего развопились-то – Мексиканский залив является всего лишь частью большого океана, так что масштаб катастрофы сильно преувеличен; и вообще, устал он – надоело пребывать в постоянном напряге, хочется и отдохнуть. В ответ неосторожный олигарх нарвался на суровую брань со стороны президента США Барака Обамы – тот заявил, что если бы Хейворт работал в администрации, то его бы за такие речи немедленно уволили; сделать это в отношении главы частной компании, увы, невозможно – но Обама многозначительно заметил, что тем не менее он очень хорошо понимает, "кому дать пинок под зад" и не преминёт воспользоваться этим.

Источник: SmartTrade

В мае отпускные цены японских производителей выросли на 0.1% к апрелю и на 0,4% - к маю 2009 года: это первый за 17 месяцев плюс в годовой динамике. Основным драйвером стал металлолом и другие отходы – хотя их годовой рост замедлился с апрельских 76.7% до 58.8%; ускорились нефть и уголь (+30.1% против +28.5%), дорожают цветные металлы (+18.0%); коммунальные блага подешевели на 5.0% - а в апреле снижение даже достигало 12.0%. Инфляционные ожидания австралийских потребителей снизились в июне – немудрено, учитывая обвал сырьевых цен в мае. В Китае в мае индекс потребительских цен вышел за пределы, намеченные ему центробанком – годовой рост составил 3.1% против 2.8% в апреле; отпускные цены производителей разбухли на 7.1% к тому же месяцу 2009 года – против 6.8% в апреле. Цены на жильё в 70 крупных городах КНР подскочили на 12.4% в год – это меньше, чем 12.8% в апреле; помесячный рост составил 0.2% по сравнению с 1.4% в апреле; объём сделок сократился за месяц на 15.8% - похоже, в больших мегаполисах цены уже полетели вниз. Банковское кредитование составила в мае 639.4 млрд. юаней против 774.0 млрд. в апреле; денежная масса М2 тоже замедлилась – до +21.0% в год против +21.5% в апреле. Инвесторы не готовы брать китайские облигации под низкую доходность – последние два аукциона казначеек провалились: спрос был ниже предложения по 3- и 9-месячным бумагам – межбанковские ставки растут, поэтому 2% годовых по этим облигациям большинству покупателей неинтересны. Это звоночек – и не только Китаю!

Издержки в КНР стремительно растут – в попытке заместить внешний спрос внутренним власти поощряют рост зарплат, принимающий характер эпидемии: фирма Foxconn, среди сотрудников которой случилась серия самоубийств, удваивает выплаты персоналу; Honda повысила китайским рабочим оклады на 24-32% - и т.д. С начала сего года местные власти подняли минимальную зарплату на величину от 5% в провинции Хунань до 27% в Нинся; в среднем на юге КНР этот показатель уже достиг 850 юаней в месяц – по паритету покупательной способности эта величина примерно равна 9000 рублей: подчеркнём, это минимальная зарплата, не средняя! В пересчёте по нынешнему курсу минимальная зарплата в Шанхае составляет 141 доллар – вдвое больше, чем в индийском Мумбаи (77) и вьетнамском Ханое (74). Разница жалований внутри страны и в приморских районах за последние годы сократилась с 15% до 5% - в общем, стимулирование и выравнивание идёт бурно, хотя власти и запоздали. Кстати, тут сказывается и демографическая политика – из-за которой приток новых людей в рабочую силу резко замедлился; а когда предложение уступает спросу, как известно, цена (в данном случае зарплата) растёт. Отчасти этим объясняется то, что хотя все показатели КНР замедляются, розничные продажи продолжают ускоряться – в мае они оказались на 18.7% выше, чем год назад, против 18.5% в апреле.

В Японии банковское кредитование не замедляет рост, как в КНР, а ускоряет падение – в мае оно достигло 2.1% в год против 1.9% в апреле; впрочем, денежные агрегаты в плюсе – но чем они шире, тем плюс скромнее. Потребители пугливы: в апреле в Австралии объём ипотечных займов упал ещё на 1.8%; в мае в Новой Зеландии расходы по кредитным картам хотя и выросли на 0.4%, отыграли малую часть апрельского сокращения на 2.2%. Австралийский трудовой отчёт за май вышел в целом совсем неплохой – но все сходятся, что позитивные процессы тут замедляются; индекс потребительских настроений от Westpac завалился в июне на 5.7% после снижения на 7.0% в мае. Японские потребители более оптимистичны – но там изначальный уровень их настроений был много ниже. Валютные резервы Японии в мае похудели на 6 млрд. долларов – виной тому, разумеется, обвал евро.

Европа. Окончательная оценка ВВП Италии оказалась ниже предварительной на 0.1%: за квартал экономика распухла на 0.4%, а за год – на 0.5%; внутреннее потребление упало на 0.1%, но выручил экспорт (+5.3% за квартал и +5.0% за год). Банк Франции ждёт во втором квартале роста ВВП на 0.5%. В свете недавних событий интересен ВВП Венгрии, выросший на 0.9% благодаря стимулам и экспорту – но расходы домохозяйств сократились на 0.8%. Экспорт (особенно в Китай) является локомотивом роста производственного сектора Германии: заказы в апреле выросли на 2.8% в месяц после прибавки в 5.1% в апреле – изнутри еврозоны заказы упали на 1.0%, что компенсировалось расширением внешнего спроса на 5.5%. Производство в апреле выросло на 0.9% в месяц после 4.3% в марте; в год увеличение составило 13.3% - но потребительские товары, ориентированные на внутренний спрос, упали на 1.2%. Похожая картина в Швеции, где всплеск внешнего спроса породил бурный (на 7.3% и 17.6%) рост производства и заказов; в Италии выпуск увеличился на 7.8%. А у Франции и Великобритании уже проблемы: в апреле выпуск сократился на 0.3% и 0.4% в месяц соответственно. Торговый дефицит Франции в апреле чуть снизился – благодаря взлёту продаж аэробусов (их ушло аж 24 штуки); британский дефицит остался на месте – сократились и экспорт, и импорт; профицит баланса текущих операций Германии в апреле не изменился. Индекс промышленного климата во Франции в мае припал; показатель доверия инвесторов в еврозоне от Sentix в июне подрос после майского обвала.

Инфляция продолжает наступление в еврозоне – где всё майское удешевление сырья съел обвал евро: отпускные цены германских производителей снова выросли – на 0.3% в месяц и на 6.2% в год; последний показатель максимален с августа 2008 года. У фунта обвала не было – и в Британии в мае уже началось успокоение: отпускные цены в плюсе, но годовое изменение осталось на уровне апреля (+5.7%) - а входящие цены уже снизились на 0.6% в месяц (впервые с сентября 2009 года), хотя годовая прибавка (11.2%) выглядит ещё внушительно. Потребительские цены, на которых давит слабый спрос, куда спокойнее: в мае в Швейцарии они упали на 0.1% в месяц; во Франции выросли на 0.1%, а в Испании – на 0.2%; годовое увеличение в этих странах равняется 1.1%, 1.9% и 1.8% соответственно. В Британии в мае замедлился рост розничных цен; обзор инфляционных ожиданий от Банка Англии тоже отметил охлаждение; наконец, по данным Acadametrics, в последние месяцы сползают и цены на жильё. В Швейцарии в мае безработица сократилась с 4.0% до 3.8%; а в Англии тогда же индикатор постоянных вакансий пошёл вниз. Обзор Британского розничного консорциума неплох – народ готовился к чемпионату мира по футболу.

Америка. Обзор ФРС США показал увеличение корпоративного и государственного долга в первом квартале – но домохозяйства продолжают занимать меньше, чем выплачивают по старым долгам (это больше касается ипотеки, чем потребительского кредита). "Бежевая книга" Фед малоинтересна – экономическая активность умеренно растёт; сектор коммерческой недвижимости слаб. Торговый дефицит в апреле вырос до максимума с декабря 2008 года – как и в Британии, снизились и экспорт, и импорт: дороговат нынче бакс. В мае индекс деловых настроений компаний малого бизнеса от NFIB вырос до максимума с сентября 2008 года; но индикатор экономического оптимизма по версии IBD/TIPP в июне, напротив, снизился. Невесёлым симптомом стало нежданное падение числа новостроек в Канаде в мае – на 6% к апрелю. В США, по данным RealtyTrack, в мае просрочки выплат по ипотеке сократились на 3% к апрелю – но уровень их ещё очень высок. Потребительский кредит в апреле расширился на 1 млрд. долларов – но мартовский показатель пересмотрели с +2.0 млрд. до –5.4 млрд.: возможно, данные за апрель ожидает та же участь – пока же констатируем падение в сфере кредитных карт и рост автомобильных займов. Потребительские настроения в июне слегка улучшились по версиям ABC News/Washington Post и Мичиганского университета – похоже, ненадолго: рынок труда выглядит всё хуже.

По данным TrimTabs Investment Research, средства на депозитах в Минфине, где резервируются выплаты подоходного налога, стали сокращаться: без учёта свеженанятых переписчиков, компания ждёт в июне снижения числа рабочих мест на 200 тыс. Недельная статистика Минтруда о получателях пособий по безработице плоха: повторные обращения по регулярным, расширенным и экстренным программам в сумме подскочили к 10.5 млн., откуда до пиков прошлого года рукой подать. Поведение потребителей стало осторожнее: розничные продажи в мае нежданно свалились на 1.2% к апрелю, в том числе без учёта автомобилей – на 1.1%. Покупки стройматериалов упали на 9.3%, более чем отыграв апрельский рост на 8.4%. Магазины одежды зафиксировали снижение на 1.3%, а универмаги – на 1.1% (худшая динамика с декабря 2008 года). Продажи автомобилей сократились на 1.7%, несмотря на данные фирм-производителей об увеличении – мы отмечали, что тогда весь рост пришёлся на массовые закупки дилеров: теперь те столкнулись с провалом розницы – и в мае, видимо, урежут заявки концернам. Последним только этого не хватало – и без того General Motors приходится отзывать 1.5 млн. автомобилей из-за дефектов системы подогрева дворников, приводящих к возгораниям; Chrysler отзывает 600 тыс. машин вследствие целого набора проблем – и двери вдруг загораются, и тормоза отказывают, и педаль акселератора западает. Дефицит федерального бюджета стал сокращаться – в мае он составил 135.9 млрд. долларов против 189.7 млрд. год назад; в целом за 8 месяцев финансового года дефицит равнялся 935.6 млрд. против 992.0 млрд. за тот же период прошлого года. Впрочем, подождём лета – когда фискальные дела могли пойти хуже.

Источник: Бюро трудовой статистики США

Россия. Вторая оценка ВВП за первый квартал совпала с первой – отмечен рост на 2.9% в год; дефлятор Росстат показал как +14.2% - на наш взгляд, он на 3% выше, вследствие чего реального роста в январе-марте не было; впрочем, подождём пересмотра прошлогодних показателей. Отпускные цены производителей в мае выросли на 2.7% к апрелю, на 8.9% с начала года и на 19.1% против мая 2009 года – налицо ускорение: в апреле годовая прибавка составляла 17.9%. Зато расширение денежной базы стало наконец замедляться: на 1 июня оно равнялось 45.6% в год – против 51.6% по состоянию на 1 мая. Золотовалютные резервы за предыдущую неделю увеличились на 2.7 млрд. долларов – нефтегазовые доходы продолжают поступать, причём на рубеже мая и июня они были максимальными, поскольку приходили от продаж месячной давности, когда цены находились на пике. А в остальном всё по-прежнему: власти душат оппозицию, прокуратура не может расследовать взятки Даймлера чиновникам из-за плохого знания языка (американские обвинения висят на сайте их Минюста, но у наших прокуроров нет поблизости переводчиков), а владимирские судебные эксперты возмущённо констатируют претензии православия на владение истиной (вообще-то это признак любой нормальной религии) – привычно до скуки. Поэтому займёмся-ка мы кое-какими изысканиями – к праздничку, так сказать.

Всемирная организация здравоохранения выпустила обзор за 2010 год – в нём немало интересного, но мы ограничимся статистикой смертности от заболеваний и внешних причин: эти важные показатели много говорят об обществе. Смертность от инфекционных болезней сигналит о базовом здравоохранении: эпидемиологии, санитарии, профилактике и т.д. – т.е. о цивилизованности в этой сфере. Прочие заболевания суть следствия состояния окружающей среды, образа жизни, диагностики – более высоких сфер цивилизации. Наконец, смертность от внешних причин говорит о повадках народонаселения и качестве социума в целом – сюда входят убийства, самоубийства, алкогольные отравления, все виды транспортных коллизий, утопления, пожары, производственные травмы и т.п. Данные в обзоре есть по двум сотням стран, причём числа приводятся от 2004 года: видимо, по ряду государств более свежих чисел нет. По России их тоже нет (у Росстата другая методика), но что до внешних причин смертности, сходство велико. Оценить динамику смертности от разных заболеваний можно лишь примерно – с 2004 года у нас есть улучшение (8-15%) по дыхательным, сердечно-сосудистым, инфекционным и паразитарным болезням, но и ухудшение (на 2-5%) по заболеваниям пищеварительной системы и раку. В целом должен быть позитив – но небольшой по сравнению с данными ВОЗ. Главное же – и этот позитив, и более заметный прогресс в смертности от внешних причин имеет очевидное объяснение, которое побуждает для корректности считать средние значения за 5-10 лет, а не текущие: остановимся на этом моменте подробнее – тут велико непонимание.

Патриотически настроенные оппоненты, настаивающие на выдающейся роли суверенной демократии в улучшении демографических показателей России, обычно впадают в ступор, когда им показываешь общий коэффициент смертности (число умерших на 1000 жителей), который в замечательном 2009 году был выше, чем в ужасном 1998 (14.6 против 13.6). Больные бинарным мышлением граждане выражают подозрения, что мы просто любим Ельцина больше Путина – хотя нам такое и в голову не приходит: это всё равно, что выбирать между оспой и холерой. Всё проще – на протяжении доступных данных (последние лет 45) смертность от естественных причин тесно связана с числом пожилых людей (мужчины старше 50 лет, женщины старше 60) с задержкой в 1 год; смертность от внешних причин столь же зависима от численности мужчин среднего возраста (40-44 года). У первой пары этих показателей коэффициент корреляции по 45-летней выборке (с 1965 по 2009 год) составил аж 0.97; по второй он равен 0.80 – и вот почему. До второй половины 1980-х годов мужчины среднего возраста принадлежали к ещё приличным довоенным поколениям – но после 1985 года эту нишу заполнили представители послевоенных генераций куда более скверного качества: начиная отсюда, зависимость усиливается, и коэффициент корреляции почти достигает отметки 0.9.

Это видно на графике индексов доли в населении мужчин среднего возраста и коэффициента смертности от внешних причин – до 1980-х последний растёт медленнее первой, но затем между ними наступает согласие за одним исключением всплеска смертности в 2003-2004 годах. График, кстати, показывает, что распространённое мнение о полезности горбачёвской антиалкогольной кампании неверно – просто тощее поколение "детей войны" подоспело. Так и сейчас: с пиков 2001/02 годов мужчин 40-44 лет стало меньше в 1.4 раза, а смертей от внешних причин – в 1.6 раза; разница есть – но она невелика, хотя вклад нефтедолларов в неё имеется. Похожая картина со смертностью от заболеваний и пожилыми людьми: максимум последних в 2002 году вызвал пик первой в 2003, а минимум 2006/07 – яму 2007/09. С 2013 года средневозрастных мужчин опять будет становиться всё больше, а численность пожилых уже начала расти; в России размер поколений сильно колеблется из-за катаклизмов первой половины XX века: поэтому мы и настаиваем на желательности рассматривать показатели смертности не за отдельный год, а в среднем за период колебаний базовых демографических индикаторов. Поскольку средние величины 2000/10 годов близки к уровням 2004 года, нет смысла что-то менять в обзоре ВОЗ.

Источник: ЦСУ СССР и Росстат

Осталось только изучить числа обзора. Для удобства восприятия мы выделили Россию, а остальные страны сгруппировали по географическому признаку в 20 регионов (один из них включает бывшие советские республики, кроме четырёх среднеазиатских и России), выводя по ним средневзвешенные показатели в расчёте на 100 тыс. жителей. Смертность от инфекционных заболеваний выглядит не так страшно – спасибо прогрессу и советской власти, катастрофических эпидемий уже нет: Россия занимает почтенное восьмое место, разделяя развитые (плюс Восточная Европа) и развивающиеся страны – от первых отставание минимум двукратное (от лидеров в 3.5 раза), но и вторые намного хуже. Смертность от прочих заболеваний (основной компонент общей смертности) убивает наповал – весь бывший СССР во главе с Россией на последнем месте, причём отставание от всех, кроме самых нищих регионов Африки, безнадёжное: даже искажающие реальность числа 2009 года были бы явно хуже остальных регионов. Ничего удивительного, что по итогам прошлого года Россия и по общей смертности одна из худших – лишь 14 нищих африканских стран плюс Афганистан слабее неё. И совсем ужасны числа смертности от внешних причин – тут Россия не просто не последнем месте, но и стоит там очень прочно: даже явно выбивающиеся из общего ряда замечательные значения 2009 года (когда значение опустилось до 150) позволили бы ей обогнать лишь Центральную Африку; бывшие советские республики далеко впереди. Если брать отдельные страны, то во втором и третьем столбцах (но не в первом!) одним из ближайших наших соседей будет Буркина-Фасо, сиречь Верхняя Вольта – выходит, миссис Тэтчер была почти права: нынешняя дорогая россияния – это и есть Верхняя Вольта, но не с ракетами, а с прививками! С Днём России, ага.

Источник: Всемирная организация здравоохранения