Обзор мировых рынков за 10 - 16 октября 2010 года

Добрый день. Ничего особо интересного в мировой политике минувшая неделя не подарила – разве что СМИ позабавили высокими отношениями в семье чучхейского светила: новоиспечённый преемник Любимого руководителя Ким Чен Ун ревниво относится к своему старшему брату Ким Чен Наму – и даже хочет его убить. Но оный брат живёт в КНР, а китайцы не в восторге от кровожадности пхеньянского мажора – и тот вынужден отказаться от каиновых планов: без помощи Китая КНДР не выжить. В штатах ширится бегство чиновников – теперь Обаму покидает советник по национальной безопасности Джонс; глава аппарата Белого Дома Эммануэль тоже ушёл неделей раньше – хочет стать мэром Чикаго. Шабаш финансовых тузов МВФ и Семёрки завершился ничем – все выразили "понимание" проблем друг друга, на чём и разошлись. Греки продолжают бузить в свойственной им манере – забастовало Министерство культуры, и его чиновники посчитали единственно подходящим себе по рангу делом захватить Акрополь: спецназ выкурил их оттуда слезоточивым газом – но на следующий день сотрудники музея при Акрополе снова закрыли все входы и выходы. Грозен эллин во гневе своём!

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Монетарное безумие

Денежные рынки. Из центробанков отметился Банк Кореи, против ожиданий ужесточения оставивший ставку на прежнем уровне 2.25% годовых – всему виной дорогая вона, которая и так мешает экспорту: провоцировать её дальнейший рост (а высокие ставки порождают новые волны притока горячих глобальных денег, тем поднимая курс местных денег) власти не хотят. Интересен протокол последнего заседания ФРС США – из него следует, что чиновники обсуждали, когда и в каком объёме запускать новую волну эмиссии: сама идея не оспаривалась никем, кроме упрямого диссидента Хёнига. Но с 1 января грядёт ротация голосующих членов Комитета по открытому рынку: тогда на смену одинокому Хёнигу придёт сразу три скептика из числа глав региональных ФРБ – Плоссер, Фишер и Кочерлакота. А полку критиков всё прибывает: на прошлой неделе глава ФРБ Ричмонда Лэкер раскритиковал инфляционные чаяния Бернанке – тот, видимо, так осерчал, что фамилия Лэкера теперь вообще отсутствует на сайте Фед в списке руководства (все есть, а Лэкера нет). И совсем шокировала публику будущий постоянный член правления Йеллен – уж она-то всегда была за эмиссию, даже когда все выступали против: а теперь высказалась в том духе, что, мол, как-то страшновато – как бы чего не вышло! Пришлось Бернанке лично объяснять генеральную линию – но его никто не понял: он имеет религиозную веру в монетарные методы – но здравомыслящим людям, не готовым по любому поводу вопить "Харе Фридман!", этого мало. Wall Street Journal напомнил, что в 1999, когда Бернанке был профессором Принстона, он в нехарактерных жёстких выражениях критиковал японские власти за неубедительную борьбу с дефляцией; с тех пор много воды утекло – Бернанке извинился за резкость тона, а японцы успели распробовать монетаристские рецепты (наращивая денежную базу на 30% в год в течение 6 лет подряд) и отказаться от них за бесполезностью; а ставший главой Фед "вертолётный Бен" теперь сам решил пройтись по японским граблям.

По факту эмиссия ширится: ФРБ Нью-Йорка сообщил, что на следующий месяц им запланированы покупки казначейских облигаций на 32 млрд. долларов – это более сильное ускорение процесса, чем ждали аналитики. Скорее всего, сумма новой волны выкупа казначеек будет от 500 млрд. до 1 трлн. долларов – против 300 млрд. в предыдущий год. Ситуация фантасмагорична: у Фед портфель гособлигаций США уже второй в мире – он чуть уступает лишь Японии, но скоро обгонит и её. Однако делать нечего: в ближайшие 10 лет Казначейство должно погасить все свои бонды, кроме 550 млрд. самых длинных – это малореально, ибо на деле приходится лишь расширять долг, ведь бюджет чудовищно дефицитен (по сути, Минфин занимает новый доллар на каждый доллар полученных налогов). Стало быть, монетизация долга центробанком будет продолжаться, пока инфляция и рыночные ставки не выйдут из-под контроля. Скупка облигаций имеет и ещё одно последствие – доходность по ним снижается, причём по бумагам короче 7 лет она ниже уровня реальной инфляции. Это хорошо видно по бондам, защищённым от инфляции – по ним власти платят рыночную доходность плюс официальный CPI: так вот, ставки по 7-летним бумагам пришли к нулю, а по 5-летним они уже колеблются около минус 0.5% годовых. Всё это ставит в очень тяжёлые условия пенсионные фонды – чтобы заработать хоть что-то, нужно бросаться в рисковые активы (акции): а это просто опасно.

Источник: ФРС США

Денежно-кредитная жизнь есть и вне США. Народный банк КНР повысил для шести крупнейших банков страны норму резервирования с 17.0% до 17.5%. Греция разместила полугодовых векселей на 1.2 млрд. евро – интересно, кто их купил, если вместо радости от "успешного аукциона" греки срочно стали просить ЕС и МВФ о продлении сроков выплат ранее взятых у них денег: МВФ не против, но Еврокомиссия не выказала энтузиазма, а Германия категорически воспротивилась любым послаблениям. В Португалии правительство может не найти поддержку парламента по проекту бюджета на 2011 год, предусматривающего жёсткие сокращения расходов – тогда весьма вероятно бегство инвесторов из португальских облигаций. ЕЦБ ведёт эмиссию более неохотно, чем его коллеги в других регионах мира – а вице-президент центробанка Вебер потребовал как можно скорее свернуть все программы монетарного стимулирования; ему ответил другой член правления, Новотны – эксперты рассудили, что предвыборная кампания в руководители ЕЦБ стартовала, причём фаворит Вебер, похоже, перестарался с первым шагом. У этого германского диссидента (и у его коллеги из США Хёнига) есть британский аналог – это член правления Банка Англии Сентанс: правда, он требует не эмиссию остановить, а повысить ставку – но не находит понимания. В общем, дебаты по всему миру усиливаются – есть серьёзное подозрение, что следующий год в сфере денежной политики будет исключительно жарким.

Валютные рынки. На форексе уже жарко – да так, что его активно обсудила Семёрка и наверняка обсудит Двадцатка, собирающаяся в следующий уик-энд в Сеуле. Япония объяснила всем мотивы своих интервенций – и даже "нашла понимание". Конечно нашла – ведь йена с тех пор уверенно выросла, показав новые максимумы: чего теперь протестовать? – можно издевательски посочувствовать. Японцы нервничают – и ругают корейцев: мол, чего вмешиваетесь в рынок, делая свои товары более конкурентоспособными на мировых рынках? – в ответ глава Банка Кореи Ким предложил японцам заняться своими делами и не лезть в чужие. Переполох вызвал Сингапур – в четверг его монетарные власти дали зелёный свет более активной ревальвации родного доллара и тем вызвали свежую волну падежа бакса против других валют: евро сходило выше 1.41, а йена – 81; свисси ушёл в 0.9450, осси и луни дошли до паритета – но в пятницу случился откат. Все смотрят на Китай – а он хладнокровен: по рынку пополз слух, что две страны сумели тайно договориться о взаимных уступках (ревальвация юаня в обмен на отсрочку брутальной эмиссии доллара или что-то в таком роде). Меж тем, масштаб спекулятивной игры против бакса уже весьма велик – так, число коротких позиций по фьючерсам на евро-доллар минимально с 2007 года; всё это чревато резким разворотом ещё до конца сего года.

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Корпоративные отчёты пошли веселее – но не слишком содержательно. Из радостей отметим AMD (по прибыли) и Google (по выручке); числа Intel вышли примерно как ожидались, а General Electric и J.P. Morgan Chase на фоне приличной прибыли озадачили падением выручки. Кстати, у американских банков новая напасть – в ходе судов по изъятию жилья у неплатёжеспособных домовладельцев вскрылись многочисленные нарушения в оформлении документов: процесс отъёма домов резко затормозился – а банки начали откладывать очередные миллиарды в резервы под возможные убытки из-за юридических заморочек. Но фондовые биржи всё равно в целом оптимистичны, хотя толком вырасти на прошлой неделе им не удалось – аналитики отметили, что эмиссия эмиссией, однако ж акции, входящие в индекс S&P-500, имеют отношение цены к прибыли (P/E) в полтора раза выше его долгосрочного среднего значения: исходя из развития событий в экономике, вряд ли стоит ожидать бурного роста корпоративных прибылей в ближайшее время – а это значит, что нынешние цены акций спекулятивно завышены, причём достаточно сильно. Оправданием инвесторам служат могучие инфляционные ожидания вследствие безудержной эмиссии ФРС – но если эти ожидания не оправдаются, то падение будет мощным. Из прочих новостей отметим намерение пенсионного фонда Японии вложить часть своих средств в акции развивающихся рынков – стран БРИК, Мексики, ЮАР и т.д.: скорее всего, этот процесс начнётся следующим летом, а объём вложений для начала будет ограничен лишь сотнями миллионов долларов – но затем он может быть увеличен.

Товарные рынки. Эмиссия доллара толкает вверх и цены на сырьё. Правда, нефть на прошлой неделе вела себя скромно – как и промышленные металлы, устроившие перекур: исключением был дикарь палладий, упрямо карабкавшийся к пикам 2008 года. Золото в последнее время наиболее чувствительно к монетарному наводнению – его цена добралась до 1390 долларов за унцию; ещё круче дорожало серебро – оно залезло к 25 долларам за унцию. Продовольствие тоже в основном росло в цене, хотя и не добралось пока до пиков 2008 года – впрочем, хлопок уже сподобился, а сахар рядом; на рынках животноводческой продукции мясопродукты дешевели, а молочные продукты дорожали. Но не всё однозначно даже среди сырья: если нефть у вершин (пусть локальных), то природный газ на американском рынке летит вертикально вниз из-за прогнозов умеренно-тёплой зимы и бурного развития индустрии сланцевого газа – так что Газпрому даже пришлось перезаключить прежние контракты на менее выгодных для себя условиях.

Источник: Barchart.com

Статистические инновации

Азия и Океания. Состояние реальной экономики далеко от восторгов, характерных нынче для спекулятивных рынков. Согласно ОЭСР, общий индекс опережающих индикаторов по странам организации в августе снизился на 0.1%, отметив четвёртый подряд месяц стагнации (когда изменения не превышают 0.1% в ту или другую сторону). ВВП Сингапура в третьем квартале пал на 5% против апреля-июня, а производственный сектор – на 14%, что, впрочем, не удивительно после роста на 50% и 17% в первые две четверти сего года. Помесячную динамику промышленного производства в Японии в августе пересмотрели с –0.3% до –0.5% - но заказы в сфере машиностроения подскочили на 10.4% после взлёта на 8.8% в июле: так что осенью можно надеяться на увеличение выпуска. Из китайских новостей отметим ускорение роста прямых иностранных инвестиций в сентябре (+6.1% в год против +1.4% в августе) и пузырь на рынке жилья: цены прибавили 0.5% в месяц, а число транзакций взлетело на 56%; за январь-сентябрь оборот достиг 480 млрд. долларов, а средняя цена – 760 долларов за квадратный метр общей площади. Частные данные и того круче: согласно UWin Real Estate Information Services, в Шанхае в сентябре объём сделок оказался на 82% выше августовского, а пекинский девелопер Soho China сообщил, что уже достиг целевых показателей, запланированных на весь год. Вложения в рынок недвижимости в сентябре были на 35.0% выше, чем год назад – против +34.1% в августе.

Торговый профицит КНР в сентябре сократился до пятимесячного минимума 16.9 млрд. долларов – впрочем, это всё равно много. Объём кредитов, выданных китайскими банками, продолжил раздуваться в сентябре – тем самым, целевой уровень центробанка почти наверняка будет превзойдён. Валютные резервы КНР в третьем квартале распухли на 200 млрд. долларов, достигнув 2.65 трлн. – и вызвав немалый гнев американцев, которые указывают на дешёвый юань и порождаемые им торгово-финансовые дисбалансы. В Японии продолжат сжиматься кредит и сокращаться цены – а в Австралии, напротив, отмечен всплеск инфляционных ожиданий: потребители ждут роста цен в среднем на 3.8% в год – причём каждый восьмой опасается инфляции выше 10%. Схожая картина в индикаторах потребительских настроений: австралийцы в целом оптимистичны (хотя октябрьский рост не компенсировал сентябрьского снижения показателя), тогда как японцы скорее пессимистичны. В Новой Зеландии цены на жильё в сентябре упали – а объём его продаж рухнул за последний год на 33.1%, т.е. в полтора раза. И того мрачнее розница страны киви: в августе продажи остались на уровне июля, когда они сократились на 0.5%; без учёта автомобилей отмечен спад на 0.6% после снижения на 0.1% - стоит отметить, что всё это случилось ещё до землетрясения в Крайстчёрче. Свежий доклад Банка Японии констатирует повсеместное замедление экономики – ну да это и так понятно.

Европа. Промышленное производство в еврозоне в августе вело себя неоднозначно: Испания и Франция разочаровали – зато Германия и Италия порадовали; в целом по региону отмечен рост на 1.0% в месяц и на 7.9% в год – совсем неплохо. Британская торговая палат сообщила, что баланс внутренних промышленных заказов в третьем квартале ушёл в минус. Торговые дефициты Италии и Франции в августе расширились – как и в еврозоне в целом: импорт рос быстрее экспорта. В Британии баланс чуть улучшился – что и понятно: в июле там случился исторический максимум дефицита – так что коррекция выглядит естественно; экспорт и импорт упали. Германские оптовые цены в сентябре резко ускорились, прибавив 1.0% в месяц и 7.6% в год; розничные цены пока не успели отреагировать на эмиссионный подскок сырья и продовольствия – но и тут годовая прибавка в целом по еврозоне составила 1.8% против 1.6% в августе; британские цены тоже не хотят снижать темпов роста – там особенно активно дорожали обувь и одежда. Согласно RICS, в сентябре темп сокращения британских цен на жильё увеличился – но официальные числа выглядят куда более сдержанно. Зато казённые данные по рынку труда мрачны – занятость в Британии падает второй месяц подряд; а в Греции уровень безработицы ещё в середине лета вырос до 12%. Настроения британских потребителей по версии Nationwide в сентябре ухудшились до минимума с марта 2009 года, а компонент расходов – с ноября 2008. Число зарегистрированных в еврозоне новых автомобилей в сентябре было на 12.4% ниже, чем год назад – лидирует Испания (-27.3%). Согласно Банку Франции, розница в стране в сентябре просела на 0.9% в месяц – причём падение было повсеместным; немцы пересмотрели августовские продажи с –0.2% до –0.4% в месяц; британские продажи скорее всего выросли – но тамошний розничный консорциум выражает тревогу о ближайшем будущем. И впрямь тревожно...

Америка. В США в октябре индекс ФРБ Нью-Йорка подскочил сильнее прогнозов – отмечено улучшение всех основных компонентов; подрос и индекс экономического оптимизма IBD/TIPP – впрочем, он всё ещё слаб; то же можно сказать и об индикаторе оптимизма в малом бизнесе от NFIB – тут более всего тревожит дальнейшее ухудшение состояния занятости. Дефицит торгового баланса Канады в августе снизился – что и неудивительно, ведь в июле показатель оказался худшим с 1971 года: улучшению помогло подорожание сырья. В США дефицит вырос – причём с Китаем он взлетел до нового исторического пика выше 28 млрд. долларов. ФРС надеется с помощью эмиссии заодно и поправить баланс с помощью падения доллара – но такая зависимость работала лишь в XX веке, когда в среднем с задержкой на год траектория валюты отражалась на траектории торговли; а в новом столетии, когда бакс валится из-за монетарных игрищ, ситуация иная: эмиссия заодно с падением доллара провоцирует бурный рост цен на базовые товары (сырьё и топливо), которые являются основной штатовского импорта – тем самым ввозимые товары дорожают, ухудшая торговый баланс страны. Более того, даже минимальную реакцию рынков теперь можно вызвать лишь с помощью брутальных обвалов доллара – причём происходит это через надувание пузырей и последующее их лопание: если именно этого добиваются алхимики из Фед, то им пора обратиться к психиатрам...

Источник: Министерство торговли и ФРС США

Отпускные цены производителей в США в сентябре уверенно шли вверх – а потребительские, как обычно, последуют тем же курсом позже: но эти данные выйдут уже после выборов; а пока слабый спрос надавил на цены – и их годовой рост (за вычетом топлива и продовольствия) оказался наименьшим с 1961 года, составив 0.8%. Рынок труда США продолжает штормить: согласно Conference Board, в сентябре индекс трендов занятости упал на 0.3%; число первичных обращений за пособиями по безработице в первую неделю октября неожиданно подскочило, а общее число получателей пособий по разным программам по-прежнему превышает 10 млн. человек. Потребительские настроения по версии ABC News/Washington Post на предыдущей неделе чуть улучшились – но так и остались в зоне очень низких уровней; аналогичный показатель Мичиганского университета на первую половину текущего месяца и вовсе упал. Тем не менее, розничные продажи в Штатах в сентябре подскочили на 0.6% после роста на 0.7% в августе – статистика зафиксировала рост продаж автомобилей, хотя отчёты дилеров говорили о снижении; странно и то, что основной прирост пришёлся на интернет-магазины, к которым американцы вдруг воспылали страстью – впрочем, скоро выборы, так что надо рисовать красивые показатели... Дефицит федерального бюджета по итогам 2009/10 финансового года, завершившегося 30 сентября, составил 1.3 трлн. долларов против 1.4 трлн. годом ранее – не ахти какой прогресс, причём в конце года динамика ухудшилась: в сентябре дефицит был вдвое выше, чем год назад. В любом случае, это гигантские величины – которые быстро наращивают госдолг.

Россия. Дефицит федерального бюджета в сентябре составил 104.4 млрд. рублей – это 2.4% ВВП; за первые 9 месяцев года дефицит составил 727.6 млрд. – 2.2% ВВП. В сентябре промышленное производство выросло на 6.2% к тому же месяцу прошлого года, в целом за третий квартал – на 6.4%: это заметно хуже, чем во второй (+10.9%) и первой (+9.5%) четвертях сего года. За месяц (с очисткой от сезонного и календарного факторов) прибавка составила 0.7%. В обрабатывающем секторе годовой рост в июле-сентябре равнялся 9.4% - тоже явно ниже, чем в апреле-июне (+16.3%) и январе-марте (+12.1%), но с учётом климатических катаклизмов неплохо. Отпускные цены производителей в сентябре упали на 1.3% к августу, сведя годовой рост к скромным 5.9%. Впрочем, ценовые изыскания Росстата вызывают немалые сомнения: так, потребительские цены якобы увеличились на 7.0% в год – но фиксированный набор товаров и услуг подорожал на 10.3%: статистики всё время недооценивают CPI – но такая разница в нынешних условиях слишком велика даже для Росстата. Глава последнего Суринов выступил с рядом инициатив: например, он хочет, как в США, включить в ВВП приписную ренту (мнимый доход, который получает домовладелец, поскольку живёт в своём доме, а не арендует жильё); кроме того, в состав ВВП следовало бы включать незаконные дела – наркобизнес, проституцию, кортрафакт, торговлю оружием и даже криминальные аборты.

Видимо, в рамках подготовки к такой инновации в Нижнем Тагиле осудили на 3.5 года строгого режима создателя местного реабилитационного центра для наркоманов – суд особо посмаковал преступный умысел злодея, работавшего "с целью формирования у лиц стойкой утраты зависимости от психоактивных веществ": каков наглец – подрывает ВВП! Президент Медведев пообщался с рокерами и прокомментировал футбол – а заодно устроил в честь президента Германии приём, на котором тверскому губернатору Зеленину достался червяк в салате: простодушный глава региона тут же сфотографировал тарелку и разместил её в твиттере – за что получил нагоняй от президентского помощника Приходько, предложившего Зеленину пойти к психиатру. Но россиянская жизнь и без того напоминает психушку: Шверценеггер ездит в метро и общается с гражданами, а по улицам Москвы бегает козёл и бодает автомобили – тут бы и позвать Грузлова, дабы тот воплотил в дело свой лозунг "Борис Грызлов грызёт козлов": но увы. Что же до червяка, он даёт поводы для самых разных идей – кто-то может пересмотреть фильм "Броненосец Потёмкин", а кто-то вспомнит бывшего главу Верховного Совета Хасбулатова: тот, помнится, любил своих оппонентов обзывать как раз червяками. Но, как ни крути, незадачливому губернатору, видимо, придётся туго – советуем властям посулить за все прегрешения Зеленину с присными геенну огненную: "где червь их не умирает и огонь не угасает"!

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест