Обзор мировых рынков за 11 - 17 апреля 2010 года

Добрый день. Из неэкономических событий минувшей недели выделяется, конечно, катастрофа самолёта под Смоленском, повлекшая гибель большой части политической элиты Польши во главе с президентом Качиньским. Из других новостей стоит отметить сильное землетрясение в китайской горной провинции Цинхай – его жертвами стало около тысячи человек, десятки тысяч ранены. Извержение вулкана Эйяфьятлайокудль в Исландии парализовало авиасообщение по всей Европе, накрыв облаком пепла север континента – страдают Скандинавия, Британия, Бенилюкс, Германия, Балтия и северо-запад России. Рутинные предвыборные известия малоинтересны – кроме одного: нежданным итогом первых теледебатов в Англии стала победа вождя либеральных демократов, тогда как лидеры основных политических игроков, консерваторов и лейбористов, выглядели весьма уныло.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Экстрим по выходным

Рынки продолжают находиться во власти психиатрического оптимизма, бессмысленного и беспощадного – любой позитив отыгрывается; всякий негатив игнорируется. Неожиданное сокращение запасов нефти и бензина в США усилило и без того имевший место тренд – нефть подорожала до 88 долларов за баррель, откуда, правда, слетела в 85. Промышленные металлы продолжают стремительно дорожать: алюминий в 2008 году упал в 2.6 раза – и уже вырос с низов вдвое; медь дешевела втрое, и успела вырасти в 2.7 раза, т.е. отыграть почти всё падение; похожая картина у никеля и палладия, которые 1.5 года назад обесценились в 4 раза, но с тогдашних минимумов уже подорожали втрое. Это грозит мощной инфляцией издержек, способной подорвать и без того слабый спрос в мире – пока гигантская эмиссия притупляет эту слабость, но вскоре она наверняка проявится. Евросоюз влез в греческую сагу, осмелившись предложить помощь – решение было принято в воскресенье, из-за чего в понедельник рынки открылись с разрывами. Итак, Европа даёт 30 млрд. евро под 5% годовых и ещё 15 млрд. подкинет МВФ – это только на сей год: Handelsblatt пишет, что в целом одобрена помощь на 3 года почти в 100 млрд. Особо занятно, что на эти цели придётся искать деньги странам, которые сами еле сводят концы с концами: Испания должна вложить 3.7 млрд., Португалия – 0.8 млрд., Ирландия – 0.5 млрд. Доля Германии наибольшая (8.4 млрд.) – но и без этого немцы пришли в ярость: апофеозом волны возмущения стал иск профессора экономики Йоахима Штарбатти (прославившегося попыткой не допустить введения евро в стране) в Конституционный суд о незаконности озвученного плана, противоречащего Маастрихтскому договору – впрочем, его шансы на успех невелики, ибо договор запрещает помощь, а программа оформлена как кредит.

Конечно, рынок воспринял новость на ура: доходность греческих облигаций обвалилась, а евро взлетело к 1.37 доллара. Аукцион по размещению полугодовых и годовых облигаций Греции встретил мощный спрос (он превысил предложение в 7.67 и 6.54 раза соответст-венно), и греки продали бумаг на 1.56 млрд. евро вместо намеченных 1.2 млрд. – но до-ходности составили 4.55% по 6-месячным облигациям и 4.85% по 12-месячным: лучше, чем за пару дней до того – но много хуже, чем на январском аукционе таких же казначеек, когда проценты равнялись 1.38% и 2.20%. К середине недели эйфория спала – и в четверг доходности вернулись к максимумам предыдущей недели, когда 10-летние бумаги прино-сили 7.5% годовых. Греция должна только на этой неделе выплатить держателям своих бондов почти 10 млрд. евро, а в середине мая подоспеет следующий платёж в 8.5 млрд. – откуда следует, что деньги из европейской кубышки будут востребованы в ближайшее время, ибо на рынке такие суммы можно занять лишь под высокий процент. Глобальные агентства не впечатлились помощью ЕС: Moody`s заявило, что перспективы рейтинга Гре-ции не изменились, а Fitch срезало рейтинг ипотечных бумаг основных греческих банков. Одним из последствий греческих пертурбаций стал обвал притягательности еврозоны – и болгары уже отказались от присоединения к ней, намеченного на 2011 год: рост бюджет-ного дефицита до 3.7% ВВП (против 3.0% по правилам) выглядит всего лишь предлогом. Morgan Stanley вообще считает, что греческий кризис может породить цепную реакцию подобных событий по всей еврозоне и в конце концов вынудит Германию покинуть её. Самой забавной новостью валютного рынка стала идея правящей Демократической пар-тии Японии непрерывно печатать деньги и вдобавок повысить курс доллар-йены до 120 (против нынешних 90-95) – но рынок воспринял её как предвыборную болтовню. А Син-гапур перешёл от слов к делу – и повысил курс своей валюты к американской, для начала на 1%. Вдохновившись этим, президент США Обама в очередной раз призвал Китай по-следовать тем же путём – но председатель Ху был непоколебим: мол, когда захотим, тогда и ревальвируем юань – и оставьте этот ваш нажим! Фондовые биржи продолжали расти – без особого блеска, но всё же: Доу прошёл выше 11000 пунктов, тем самым отыграв уже 60% своего падения 2007-2009 годов – и лишь в пятницу случился серьёзный откат.

Источник: SmartTrade

Экономические новости не блещут новизной. В Новой Зеландии розничные продажи в феврале упали на 0.6% к январю; в Австралии ипотечный кредит просел на 1.8% после падения на 7.3% в январе – и вообще это уже 5-й месяц снижения подряд; деловое доверие на Зелёном континенте снизилось, а инфляционные ожидания потребителей повысились до 4.1% против 3.2% в предыдущем месяце. ВВП Сингапура в первом квартале вырос на 8.0% за квартал и на 13.1% за год; годовой рост ВВП КНР оценен в 11.9% (4-летний максимум) – но экономисты скептически воспринимают это число, отмечая лукавство китайских статистиков. Отметим, что внутренний спрос составил лишь 36% ВВП – хотя даже в развивающихся экономиках он обычно бывает выше 50% (о развитых странах и говорить нечего): очередной красноречивый сигнал уверенным, что китайцы могут пренебречь экспортом, переориентировавшись на внутреннее потребление. Промышленное производство в первом квартале выросло на 19.6% в год, в том числе в марте – на 18.1% против 20.7% в январе-феврале. Розница в марте распухла на 18.0% в год, а в январе-марте – на 17.9%: львиная доля прибавки пришлась на машины, продажи которых в первом квартале взлетели на 76%. Инвестиции в основной капитал выросли на 26.6% к тому же месяцу 2009 года, а прямые иностранные инвестиции за то же время увеличились лишь на 7.7% - т.е. большая часть капиталовложений вызвана эмиссией. Потребительские цены замедлили темп роста с 2.7% до 2.4% в год, но это временное явление – отпускные цены производителей продолжили ускоряться, достигнув +5.9% в год против +5.4% месяцем раньше. Темп роста денежной массы М2 замедляется – в марте он составил 22.5% против 25.5% в феврале и 26.0% в январе. Объём новых займов в первом квартале равнялся 2.6 трлн. юаней против 4.6 трлн. за тот же период прошлого года; в марте контраст заметнее – 500 млрд. против 1.9 трлн. Но пока усилия властей не помогают: цены на недвижимость в 70 крупнейших городах страны по официальным данным выросли в марте на 11.9% в год, а по неофициальным – на 25-30%; риэлторы докладывают о взлёте объёма продаж втрое. В попытке охладить рынок правительство повысило размер первоначального взноса при покупке жилья в кредит и запретило давать ипотечные займы под низкий процент. Самой шокирующей новостью стал дефицит торгового баланса КНР в марте – сам по себе он ожидался, но размер его превысил ожидания в 18 раз (7.2 млрд. долларов вместо прогнозировавшихся 0.4 млрд.): понимая экстремальность этого известия, китайцы объявили о нём в субботу, когда рынки были закрыты – вкупе с подобной тактикой ЕС в вопросе о Греции это наводит на мысль о свежей тенденции "экстрим по выходным". Экспорт за год расширился на 24.3% против 45.7% в феврале, а импорт – на 66.0% (максимум с 1980 года) против 44.7%: доказательством реальности этого перекоса является рост производства в США, Японии и ЕС при слабости их внутреннего спроса – всё пошло в Китай, вздыбленный безудержной эмиссией. Агентство Moody`s повысило рейтинг Южной Кореи из-за "исключительной устойчивости южнокорейской экономики перед мировым финансовым кризисом".

Внешнеторговый профицит еврозоны в феврале почти удвоился по сравнению с январём; заметное улучшение отмечено и в Великобритании, где дефицит упал с 8.1 млрд. фунтов до 6.2 млрд. – в обоих случаях помог опережающий рост экспорта: см. написанное выше про Китай. Последний помог и росту промышленного производства еврозоны в феврале, составившему 0.9% в месяц и 4.1% в год; в Германии и Италии выпуск остался на январских уровнях. Британский розничный консорциум сообщил о росте продаж в марте – тому виной эффект базы (год назад всё рухнуло) и ранняя Пасха этого года. Подскок розницы на 1.0% в месяц отмечен и во Франции – из-за программы стимулирования покупок автомобилей, которая финишировала в 2009 году, но по многим сделкам оплата счетов произошла только сейчас, вызвав взлёт показателя сразу на 9.9%; но теперь всё закончилось – и в следующие месяцы ожидается обвал продаж в отрасли. Потребительские цены в Европе продолжают накат: по итогам марта годовая инфляция в Германии составила 1.2%, а во Франции и в еврозоне в целом – 1.4%; официоз в целом демонстрирует равнодушие – но немцы во главе с членом правления ЕЦБ Штарком начинают опасаться ценового взрыва. Цены на жильё в Британии завернули вниз после спекулятивного роста 2009 года. Британское потребительское доверие по версии Nationwide в марте провалилось – особых причин нет, просто необоснованный оптимизм небесконечен. Из корпоративных новостей отметим отчёт UBS за первый квартал, показавший увеличение чистой прибыли втрое, до 2.5 млрд. швейцарских франков; помогли спекуляции на финансовых рынках – а в основном бизнесе отмечено лишь ослабление кризиса: отток клиентских средств в январе-марте составил 18 млрд. франков против 56 млрд. в октябре-декабре.

Пугливый кредитор

Профицит торгового баланса Канады в феврале расширился почти вдвое – и здесь виноват китайский спрос с небольшой добавкой американского, хотя на последний и приходится 74% канадского экспорта. В самих США, напротив, дефицит вырос до максимума с октября 2008 года – американцы стали больше покупать иностранных телевизоров и компьютеров, вызвав увеличение импорта на 1.7% в месяц. Финансирование дефицита идёт неплохо: в том же феврале чистый приток иностранных денег в ценные бумаги США составил 47.1 млрд. долларов против 15.0 млрд. в январе; центробанки продолжают потихоньку распродавать прежде купленные штатовские активы (вернее, они скупают меньше новых облигаций, чем выручают при погашении старых), но частники охотно вкладываются в американские казначейки – но не в корпоративки и бумаги ипотечных агентств. Портфель ценных бумаг США у КНР сократился ещё на 11.5 млрд. долларов, России – на 4.0 млрд.; зато пакет Великобритании распух сразу на 25.2 млрд., Канады – на 12.4 млрд., Таиланда – на 8.8 млрд., Гонконга – на 5.8 млрд., Японии – на 3.1 млрд. Розничные продажи в марте выросли на 1.6% к февралю, что ожидалось после подскока автопродаж на 6.7% из-за скидок Toyota; без этого компонента продажи выросли на 0.6% благодаря стройматериалам (+3.1%, максимум с ноября 2007 года) и одежде (+2.3%). Из этих 0.6% много съела инфляция – видимо, около двух третей, точнее сказать сложно: официальный индекс потребительских цен вырос на 0.1% из-за статистических искажений (гедонистические индексы, геометрическое усреднение и т.д.), а также по причине того, что изрядная доля в этом показателе приходится на дешевеющее жильё (аренда тоже дешевеет) – в розницу не входящее. Канадское жильё тоже почти перестало дорожать, а объём нового строительства в марте неожиданно сократился. Зато в США новостроек стало больше, а главное – резко подскочили разрешения на строительство, суля дальнейший рост нового строительства; индекс жилищного рынка Национальной ассоциации домостроителей подскочил – разгадка этих радостей в том, что скоро истекает срок действия программы налоговых льгот покупателям жилья, так что запоздавшие стремятся успеть: поэтому текущие продажи взлетели, но оценка будущих продаж мало изменилась – к тому же сильно мешает дешёвое вторичное жильё, отбираемое банками у несостоятельных домовладельцев. А последний процесс активизировался – согласно RealtyTrack, в первом квартале число случаев отъёма выросло сразу на 35% даже против ужасных января-марта 2009 года; наметившееся в конце прошлого года замедление уже сдулось – причём новая волна пошла в пострадавших первыми (а затем приободрившихся) штатах Калифорния, Флорида, Аризона и Невада.

Конгресс заседал по этому вопросу – и вызванный туда глава отдела ипотечного кредито-вания J.P. Morgan Chase Лоумэн неосторожно заявил парламентариям, что если у клиен-тов не получается пересмотреть условия ипотеки, то можно обращаться лично к нему: до конца заседания там успело собраться полсотни заёмщиков, решивших воспользоваться этим приглашением – но Лоумэн пришёл в ужас и почёл за благо сбежать от разгневанных клиентов. Настроения компаний малого бизнеса в США в марте опять ухудшились, при-чём компонент ожидаемых прибылей упал до исторического минимума. Региональные индексы деловой активности от ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии выросли в апреле – в ос-новном благодаря росту запасов; занятость в Среднеатлантическом регионе не блещет – и ещё настораживает слабый прогресс отпускных цен при бурном росте цен уплаченных. Настроения потребителей, согласно ABC News/Washington Post, на прошлой неделе резко ухудшились – особенно в части желания покупать; похожую картину зафиксировало и ис-следование Мичиганского университета. Разгадку пессимизма подсказали первичные об-ращения за пособиями по безработице, которые внезапно выросли. Дефицит федерального бюджета в марте составил 65.4 млрд. долларов против 191.6 млрд. год назад – реально со-кращение составило лишь 11 млрд., остальные 115 млрд. суть бухгалтерская уловка: про-сто Казначейство именно на март отнесло своё «неожиданное открытие» того факта, что стоимость программы государственного стимулирования вышла ниже запланированной. Пошли первые отчёты за январь-март – в целом они хороши, но зачастую рынок бывает разочарован, ибо ожидал ещё лучших чисел. Так случилось, например, с Google – выручка и прибыль выросли, перебив прогнозы, но рынок не захотел опустить однократные собы-тия, при учёте которых показатели не так хороши. Похожая история случилась и с AMD: если смотреть всю статистику, то есть убыток – но если исключить однократные события, то получается профит. Отчёт Intel хорош по всем направлениям, чего нельзя сказать о крупных промышленных корпорациях – Alcoa и General Electric: у первой прибыль обва-лилась втрое, а у второй неожиданно снизилась выручка. Разумеется, банки в полном по-рядке – и J.P. Morgan Chase, и Bank of America блистали могучими спекулятивными при-былями. Иной факт банковской сферы приоткрыл Wall Street Journal, по сведениям кото-рого фонд Morgan Stanley, вкладывавший в недвижимость, потерял две трети из 8.8 млрд. клиентских денег – причём, что обидно, худший убыток принесла резко подешевевшая штаб-квартира ЕЦБ во Франкфурте: а ведь она казалась таких надёжным вложением! На-конец, реалии банковского сектора открыли штатовские власти, в пятницу возбудившие дело против Goldman Sachs – последний обвиняется в весьма простодушном мошенниче-стве: его клиент выпускал ипотечные бумаги под безнадёжные кредиты, банк впаривал их инвесторам, а клиент-создатель ставил на падение, зная, что участь облигаций незавидна – в итоге он получал профит, Goldman наслаждался комиссионными, а инвесторы подсчи-тывали убытки. Милая безделица, такая обыденная для Уолл-Стрит!

В России вышли оценки промышленного производства в марте. По данным Росстата, отмечен рост на 15.3% в месяц и на 5.7% в год; обрабатывающий сектор распух на 18.3% в месяц и на 5.1% в год. Всё логично, ведь в марте было на 3 календарных и на 3 рабочих дня больше, чем в феврале, по сравнению с мартом прошлого года тоже есть лишний рабочий день – поэтому нужны данные с очисткой от сезонного и календарного фактора: но тут всё непросто. По версии МЭР, в марте производство выросло на 0.1% к февралю, а обрабатывающий сектор – на 0.3%: т.е. февральское падение отчасти отыграно – но и только. У Росстата свои методы – и если верить его картинке из официального обзора, то выходит, что в марте очищенный показатель производства упал на 5.5% в месяц и на 4.5% в год, показав минимум за весь период кризиса. Это бред, а его причина проста: с сего года Росстат переходит на новые отраслевые веса при расчёте производства, а числа прежних лет будут пересчитаны только во втором квартале – как явствует из вышеописанных несоответствий, в реальности это будет означать серьёзное понижение объёма производства за 2009 год. Выходит, статистики решили создать эффект низкой базы в прошлом году, из-за которого в этом году мы будем видеть хороший рост. В некотором роде мы уже наслаждаемся ростом – но в иной сфере: по данным Банка России, объём денежной базы на 1 апреля оказался на 48.0% выше, чем год назад – такого взлёта не было с августа 2007 года. Причиной являются дефицит бюджета, валютные интервенции Банка России, бурный рост сырьевых цен на мировых рынках и приток спекулятивных денег из-за рубежа. Но это если следовать здравому смыслу – а у центробанка другие идеи: его глава Игнатьев, посетовав на угрозу инфляции (естественную при такой монетарной экспансии), заявил, что для борьбы с ней можно повысить ставку рефинансирования. Как нам казалось, все здравомыслящие люди уже поняли, что в России ставка рефинансирования никакого отношения к инфляции не имеет – для роста цен важны вышеназванные монетарные факторы и тарифы монополий: это ещё раз подтвердили в марте отпускные цены производителей, в росте которых (на 1.8% в месяц и на 19.2% в год) львиная доля приходится на сырьевые цены и коммунальные тарифы. Более того, рост ставки рефинансирования лишь усилит интерес зарубежных спекулянтов к рублёвым активам, заодно удорожая кредит и увеличивая инфляцию. Но Банк России предпочитает реальности и здравому смыслу какие-то дремучие книжные догмы – стало быть, не исключены новые серии его безумных действий.

Источник: Росстат

Источник: Банк России

Минфин выходит на зарубежные рынки в поисках заимствований для покрытия дефицита казны – он уже активно проводит серию road show, т.е. рекламных акций, посвящённых грядущим размещениям облигаций. Самое забавное, что в меморандуме ведомства Кудрина среди рисков инвесторов упоминаются не только нестабильный рубль и зависимость от сырьевых цен в мире, но и судебные трудности: по сути, там говорится, что если эмитент (российское правительство) не выполнит обязательств по своим ценным бумагам, то инвесторам всё равно не удастся взыскать с него должные суммы по суду – ибо российское государство не имеет привычки исполнять подобные решения судов. И этому немедленно подоспело подтверждение: руководство Подмосковья, кажется, собирается фактически объявить дефолт по облигациям Московского областного ипотечного агентства – а обязательства последнего (вместе с дочерними структурами), между прочим, превышают 50 млрд. рублей. В России заработала государственная программа утилизации старых автомобилей, в обмен на которые можно купить свежую машину отечественного производства со скидкой в 50 тыс. рублей. Спрос на халяву велик – за месяц оформлено 55 тыс. свидетельств (план рассчитан на 200 тыс.), из которых 15.7 тыс. уже превратились в реальные покупки. Три четверти продаж пришлись на АвтоВАЗ, оставшиеся крохи поделили УАЗ, Renault, Ford, Chevrolet, ГАЗ и Fiat; благодаря этой программе, в целом за март снижение продаж автомобилей в России составило лишь 7% в год, а это примерно впятеро меньше, чем в январе-феврале. Наконец, похоже, развивается и скандал о взятках – причём развивается он в России, но по инициативе отнюдь не тутошних властей. Как уже не раз говорилось, скандал вокруг германского концерна Daimler Benz, щедро раздававшего взятки потенциальным покупателям, привёл к суду в США – но российские власти не нашли причин для аналогичных действий. А теперь последовал ответный удар немцев – они обвинили в том же американскую Hewlett-Packard: по просьбе германской стороны в России прошли обыски в московских офисах H-P (сумма взяток только в России оценивается в 10.9 млн. долларов) – и теперь в это дело влезла Комиссия по ценным бумагам и биржам США, что для любой американской фирмы гораздо страшнее. Ждём разоблачений представителей высоких сфер российской власти – и запасаемся попкорном.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест