Обзор мировых рынков за 7 - 13 марта 2010 года

Добрый день. Среди неэкономических новостей минувшей недели снова выделялись землетрясения – в Турции погибли десятки человек и произошли разрушения, а в Чили всё случилось во время инаугурационной присяги нового президента Пиньеры: тот всё же сумел поклясться, а глава Перу Гарсия пошутил, что, коль пошла такая пьянка, недурно было бы потанцевать – итогом же стихийного бедствия стали серьёзные разрушения в городе Ранкагуа. В Исландии прошёл референдум о социализации долгов банка Icesave, активно привлекавшего иностранные деньги – как и ожидалось, за компенсации из общественных средств выступило 2% населения против 93% возразивших; рейтинговые агентства грозят карами, а финансовые структуры изрыгают проклятия – но реальность такова, что если вы вкладываетесь куда-то под супер-проценты (а доходности там были изрядные, уверенно выше 10% в год), то должны быть готовы потерять вложения, ибо не бывает высокой доходности при нулевых рисках. Мировая олигархия привыкла компенсировать свои потери за казённый счёт – а тут такой облом-с вышел: есть отчего взбеситься, понимаем.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

Китайские пузыри

Рынки вели себя солидно. Сырьевые товары взяли передышку – но от достигнутых верхов почти не откатили; золото отлетело в 1100 долларов за унцию после заявлений китайского официоза, что-де теперь он будут осторожно вкладываться в драгметаллы, ибо "в долгосрочном плане эти вложения приносят скромные доходы". Из ведущих центробанков заседали швейцарский и новозеландский – в обоих случаях ставки остались на месте. Штатовское Казначейство учинило очередные могучие размещения облигаций – и встретило солидный отклик инвесторов, так что пока тут всё неплохо. Греческий премьер Папандреу устроил всемирное турне – и можно отметить, что жёсткая позиция Германии на предмет возможной помощи эллинам не нашла понимания даже внутри еврозоны: глава Франции Саркози настроен куда позитивнее. Евро-начальство хочет учредить свой аналог МВФ –найдя благожелательный отклик везде, кроме Германии: последняя немедля обрушилась с бранью на эту идею – но, похоже, её пуризм уже достал всех остальных европейцев. Недавний скандал с деривативами для маскировки бюджетных дефицитов имел следствием зажим евро-властями уоллстритовских банков как первичных дилеров по казначейкам – впервые за 5 лет лучший из этих банков (Morgan Stanley) оказался лишь на десятом месте по обороту в сегменте европейского госдолга. Сами же по себе проблемы долгов в Европе велики и трудноразрешимы – по оценкам Standard & Poor`s, в 2010 году власти континента займут рекордные 1.45 трлн. евро (12% ВВП региона): такие темпы долго удерживать невозможно. Банк Unicredit описал ту же проблему в Великобритании, где дефицит бюджета составляет 13% ВВП – и там ситуация тяжела, хотя средняя дюрация (срок до погашения) британского долга превышает 14 лет против 7 лет во Франции и 5 в США; даже констатация этой очевидности вызывает бешенство – колумниста Daily Telegraph Эванс-Причарда, цитировавшего Unicredit, обвинили в нагнетании паники. Глава китайского центробанка Чжоу многозначительно сообщил, что привязка юаня к доллару является временной; президент Экспортно-импортного банка КНР Ли назвал "абсолютным бредом" спекуляции о прекращении покупок долларов китайцами. Вроде всё хорошо, но Обаме не терпелось – и он обрушился на юань; в ответ китайцы вежливо предложили вашингтонскому болтуну заняться своими делами. Среди прочих валютных дел можно отметить бурный рост рубля, вызванный дорогой нефтью и притоком спекулятивных зарубежных денег – Банк России скупал доллары и опускал нижнюю границу бивалютной корзины, доведя её до 34.25 рубля. Отметим, что с учётом инфляции аналогом средних докризисных курсов являются 28.5 рубля за доллар и 41.5 за евро, а имеем 29.3 и 40.3 – т.е. реальный курс к евро сейчас даже выше, чем был в 2008 году, на пике неконкурентоспособности российского несырьевого экспорта. Фондовые биржи росли – ещё в конце предыдущей недели NASDAQ Composite показал новый максимум, а на прошлой неделе к нему присоединился и S&P-500. Любопытен обзор Deutsche Borse, согласно которому в Европе случился всплеск инсайдерских покупок (топ-менеджеры скупают акции своих фирм) – где лидируют Испания и Италия.

Источник: SmartTrade

Экономических новостей было мало. В Австралии в январе ипотека упала на 7.9% в месяц после снижения на 5.1% в декабре, а уровень безработицы в феврале вырос на 0.1%. В Китае торговый профицит в феврале уполовинился против января – логично с учётом празднования китайского нового года; за год и экспорт, и импорт расширились на 45% к провальной зиме 2009 года. Розничные продажи за год подскочили на 22.1% (за январь и февраль – на 17.9%); промышленное производство выросло на 12.8% (за 2 месяца на 20.7% - максимум за 5 с лишним лет); инвестиции в основной капитал распухли на 26.6% в год. Потребительские цены выросли за год на 2.7% (это 16-месячный максимум) против +1.5% в январе; цены на продовольствие оказались на 6.2% выше, чем год назад; отпускные цены производителей прибавили 5.4% против роста на 4.3% в январе. Вздорожание жилой и коммерческой недвижимости в 70 крупнейших городах страны достигло 10.7% в год против 9.5% в январе – при этом правительственные статистики признают "приблизительность" своих оценок; а генсек Ассоциации недвижимости КНР Гу сообщил, что, по оценкам его организации, рост цен на жильё в феврале превысил 22% в год. Объём новых займов китайских банков составил в феврале 700 млрд. юаней против 1.4 трлн. юаней в январе, 1.1 трлн. в феврале прошлого года и прогноза 600 млрд. Рост широкой денежной массы (агрегат М2) равен 25.5% в год против 26.0% в январе; узкая масса (М1) расширилась на 35.0% против 39.0% в январе. Новых автомобилей в феврале продано на 55% больше, чем год назад (в январе рост составил аж 126%) – сохранены государственные стимулы в виде программы обмена старых машин на новые и пониженного налога на продажи в секторе. Всё выглядит впечатляюще – всплеск кредитования в 2009 году улучшил показатели, а заодно и раздул пузыри: как выяснилось, немалая часть заимствований пришлась на местные власти, так что если центральное правительство свело бюджет с дефицитом в 3% ВВП, то дыра в консолидированной казне превысила 15%. Общий долг местных властей превысил 24 трлн. юаней – в сумме с пекинским правительством задолженность равняется 100% ВВП; перед лицом этих чисел и явных пузырей, Минфин аннулировал гарантии по кредитам провинциям – запретив выдавать гарантии впредь. В Японии в январе машиностроительные заказы упали на 3.7% против декабря – но это не страшно с учётом их взлёта на 20.1% в предыдущем месяце; банковское кредитование продолжает сокращаться, а отпускные цены производителей – расти. СМИ отмечают бегство крупного иностранного бизнеса из Японии – последним примером стал французский шинный концерн Michelin; в 2009 году прямые иностранные инвестиции упали на 55.7% (в 2.3 раза) – а в списке акций Токийской биржи осталось лишь 15 зарубежных фирм (в 1991 году их было 127).

ВВП Италии и Португалии за четвёртый квартал пересмотрели вниз – с –0.2% до –0.3% и с 0.0% до –0.2% соответственно. Торговые балансы Франции и Германии в январе показали сокращение дефицита и профицита соответстенно: неприятным сюрпризом для рынка оказалось падение германского экспорта на 6.3% в месяц. Британский дефицит, напротив, взлетел до максимума с лета 2008 года – и тут вышло падение экспорта, на 6.9%, а власти честно прокомментировали, что погода почти не повлияла на эти числа. Промышленное производство ведущих стран ЕС в январе подскочило, движимое тремя факторами – холодами (породившими повышенный спрос на топливо), китайскими закупками и местными программами стимулирования: рост за месяц составил в Италии 2.6%, во Франции – 1.6%, в Германии – 0.6%, в еврозоне в целом – 1.7%; график динамики выпуска говорит, что даже сейчас он ниже минимумов кризиса 2000/02 годов – не говоря уж о чём-то большем. А в Британии производство нежданно упало – и, в отличие от еврозоны, тут сетуют на погоду, а не хвалят её за дополнительный выпуск: в общем, снег и мороз стали объяснениями всего вокруг. Цены на жильё в Англии, кажется, остановили свой спекулятивный рост прошлого года. Из корпоративных новостей отметим отчёт европейского аэрокосмического концерна EADS, зафиксировавшего в четвёртом квартале убыток в 1.05 млрд. евро – в основном из-за военно-транспортного самолёта A400M, стоимость разработки которого оказалась выше проектной на 5.3 млрд.: две трети этой суммы взяли на себя государства-заказчики (Великобритания, Германия, Франция, Бельгия, Испания, Люксембург и Турция), а остальную треть концерну пришлось вписать в лосс. Wall Street Journal обращает внимание на испанские сберегательные кассы – на них приходится половина из 324 млрд. евро долга девелоперов, которые сейчас не могут продать свыше 1 млн. единиц недавно построенного жилья: немалая часть этих займов не будет погашена – со всеми вытекающими последствиями для банков. Британское правительство хочет заморозить зарплаты в госсекторе – исключение составят врачи, которым дозволено разбогатеть на 0.8% в год: всё это вызвано гигантским госдолгом – но спрос от такой экономии явно не вырастет.

Источник: Евростат

О вреде 8 марта

В Северной Америке неделя получилась оптимистичнее предыдущих. В Канаде в четвёртом квартале загрузка производственных мощностей выросла с 68.7% до 70.9%; январский торговый профицит оказался вчетверо лучше прогнозов благодаря росту экспорта и падению импорта; цены на жильё подросли, а новостроек в феврале было максимальное количество с октября 2008 года; наконец, занятость в феврале выросла на 21 тыс. человек (причём в сфере услуг рабочих мест нынче больше, чем было на пике до кризиса), что позволило уровню безработицы сократиться на 0.1% до 8.2%. В США запасы в январе слегка припали – зато продажи резко выросли, так что отношение оптовых запасов к продажам достигло минимума за всю историю обзора с 1992 года; такая динамика сулит ещё несколько кварталов роста ВВП даже в случае сохранения прибитого спроса – ведь торговцы должны компенсировать спад запасов. Торговый профицит в январе упал до 37.3 млрд. долларов – основной причиной стало снижение импорта нефти до минимума за 10 лет; впрочем, охлаждение мирового спроса на конечные товары породило и первое с прошлогоднего апреля помесячное снижение экспорта (на 0.3%). Разного рода индексы активности и настроений не радовали – индикатор экономического оптимизма от IBD/TIPP в марте снизился, а организация малого бизнеса сообщила о дальнейшем ухудшении ситуации, заодно назвав действия и прожекты администрации "кошмаром" для малого бизнеса. Меж тем, потребительский кредит в январе вырос впервые за последний год – сектор кредитных карт остаётся в депрессии, но автомобильные займы оживились; этого и следовало ожидать после официального отчёта, показавшего падение нормы сбережений в начале года. Тем не менее, о какой-либо новой тенденции говорить пока нет оснований – отдельные всплески в разных сферах не меняют общей картины: суммарный кредит всех коммерческих банков валится всё быстрее и быстрее – в январе он упал на 7.3% в год и, судя по недельным данным в феврале, с тех пор ситуация ещё ухудшилась.

Отношение накопленного кредита к ВВП в эпоху "кутежа взаймы" поднялось слишком высоко – думается, ему придётся вернуться к уровням 1970/90-х годов, для чего займам (в реальном выражении) нужно сократиться в 1.5 раза, т.е. в течение многих лет новых кредитов будет меньше, чем погашений старых. Процесс уже пошёл – по данным ФРС, в последнем квартале 2009 года долг домохозяйств сократился ещё на 1.2% после более внушительных снижений в предыдущие две четверти. Пока же кое-какой оптимизм имеет место быть – в феврале розница выросла на 0.3% в месяц (но показатель января пересмотрели вниз на 0.4%), а за вычетом автомобилей увеличение равно 0.8%, и самый мощный всплеск (+3.7%) отмечен в сфере электроники. Но в целом потребители остаются насторожёнными – что не удивительно с учётом их долга, безработицы и зарплат; индикаторы настроений невеселы – что подтвердили на прошлой неделе обзоры Мичиганского университета и ABC News/Washington Post. Обращения за пособиями по безработице чуть припали – но остались высоковато для надежд на позитивную динамику занятости. Возможности казны по стимулированию спроса сокращаются – в феврале её дефицит показал рекордный 221 млрд. долларов, а в целом за первые 5 месяцев финансового года он достиг 651.6 млрд.; есть и позитив – впервые за 22 месяца доходы бюджета были выше, чем год назад; зато тевожит быстрый рост стоимости обслуживания госдолга, грозящий превратиться в серьёзную проблему из-за высокой доли краткосрочных обязательств в общей структуре заимствований казны. На корпоративных фронтах отметился позитивным прогнозом глава Citigroup Пандит; AIG продала ещё одно своё крупное подразделение – на сей раз бизнес по страхованию жизни отошёл фирме MetLife за 15.5 млрд. долларов. Глава Lehman Brothers Фалд, как выяснилось, в 2007/08 годах занимался сделками РЕПО ради сокрытия от акционеров положения дел в фирме – рассмешила адвокатесса обвиняемого: мол, её подзащитный даже не знает, что такое РЕПО – и потому неподсуден.

Источник: ФРС США

В России событий мало. Продажи автомобилей валятся, несмотря на эффект базы, созданный провалом начала прошлого года: в январе-феврале снижение покупок составило 34% (в 1.5 раза) – а если сравнить с тем же периодом 2008 года, то 58% (в 2.4 раза); контраст с китайцами разителен. Дефицит бюджета в феврале достиг 281.7 млрд. рублей – 8.6% ВВП и на 15.7% больше, чем год назад; Минфин опять пересмотрел числа прошлого месяца в сторону улучшения – на 21 млрд. рублей. Резервы растут – что не удивительно с учётом интервенций Банка России против рубля: на прошлой неделе он скупил 3-4 млрд. долларов. Денежная база в феврале выросла на 37.8% в год – максимальный темп увеличения с августа 2007 года. Северсталь отчиталась об убытке за 2009 год в 1 млрд. долларов; выручка сократилась на 41.7% (в 1.7 раза) в год; но в четвёртом квартале убыток сравнительно невелик (162 млн. долларов), а выручка даже выросла на 12.4% в год. Агентство S&P, дождавшись итога президентских выборов и формирования правящей коалиции, повысило рейтинг Украины; прогноз позитивный; агентство отмечает, что если Украина получит чаемые 16.4 млрд. долларов от МВФ, то ситуация станет приемлемой. А Россия на первом месте в Европе по числу миллиардеров – по данным Forbes, их в 2009 году аж 62 штуки во главе с Лисиным (16 млрд.), Прохоровым и Фридманом (по 13 млрд.); в мировом списке Гейтса и Баффета потеснил мексиканский магнат Слим, впервые возглавивший лист. Власти постсоветского пространства озабочены народонаселением, имеющим наглость слишком долго жить – эпидемия недовольства этим обстоятельством развивается: министр финансов Эстонии Лиги, констатировав, что женщины в его стране живут на 11 лет дольше мужчин, заявил "Быть 11 лет одной... всё-таки намного труднее, чем умереть вовремя" - ну и российский сенатор Починок не остался в долгу, заметив "У нас пенсионный возраст сдвинут в сторону женщин, а живут они, к сожалению, на 13 лет больше". Кажется, кто-то слишком активно праздновал 8 марта!