Обзор мировых рынков за 21 - 27 февраля 2010 года

Добрый день. На минувшей неделе политические страсти имели менее криминальный оттенок, чем в середине февраля. Хотя японцы так не думали – и в знак протеста против непотопляемого мошенника Озавы прокатили кандидата от правящей Демократический партии на выборах губернатора провинции Нагасаки; ободрённые таким развитием событий, либерал-демократы решили бойкотировать бюджетный комитет парламента – но позиции упрямого Озавы это не поколебало: видимо, он хочет доиграться до поражения и на всеобщих выборах. Последние предстоят и Великобритании – тут разрыв между консерваторами и лейбористами сузился до 5-7%, суля появление парламента без партии большинства. Меж тем, британцев решила позлить ещё и Аргентина, вознамерившаяся опротестовать в ООН английскую нефтедобычу в районе спорных Фолклендских островов – и хотя, в отличие от 1983 года, войны на сей раз не ожидается, всё же Лондон решил на всякий случай подготовить к посылке в южную Атлантику ещё одну подлодку. Ну и, конечно, в южной Европе усиливаются левацкие протесты против идей урезания расходов казны для борьбы с дефицитами – в Испании, правда, профсоюзные акции провалились, зато португальцы всласть поругались, а греки активно побузили.

ЕЦБ против МВФ

Рынки испытывали перманентный когнитивный диссонанс – фундаментал давил их вниз, но безумный денежный навес толкал вверх. ЕС намерен принять новую энергетическую стратегию, которая предусматривает доведение к 2020 году доли возобновляемых источников в общем балансе союза до 20%, соответственно уменьшив импорт нефти и газа. Заметный рост запасов нефти в США тоже был понижающим фактором – но стоило лишь главе ФРС Бернанке в полугодовом отчёте Конгрессу ясно подтвердить намерение долго держать базовую ставку на нуле, как рынки радостно взлетели. Впрочем, ничего интересного Бернанке не сказал – так что энтузиазм продлился недолго. На денежных рынках, как обычно в последнее время, царила Греция – решение агентства Fitch срезать рейтинги четырёх ведущих банков этой страны добавило напряжённости; а когда два других агентства – Standard & Poor`s и Moody`s – пригрозили снизить уже суверенный рейтинг Греции, доведя его до "мусорного уровня", по рынкам пронеслась волна паники: разница доходностей 10-летних греческих казначеек и таких же по срокам германских достигла 4% годовых. У самих греков от обилия проблем, похоже, поехала крыша – во всяком случае, трудно надеяться на улучшение шансов на помощь, когда официальные лица реагируют на немцев в духе "Вы нам ещё за Севастополь ответите!" (в основном поминается II мировая война) и обзывают власти ЕС безмозглыми идиотами; если добавить сюда бегство вкладчиков из местных банков (изъято порядка 10 млрд. евро) и безлицых юнцов, шастающих по улицам Афин с угрозами "сжечь банки", то понятно, почему у всех вокруг голова идёт кругом. Wall Street Journal уже называет следующим кандидатом в европейские изгои Испанию – но в реальности там пока относительно спокойно. В целом, однако, напряжённость вокруг стран Южной Европы ощущается вполне отчётливо.

Иллюстрация: Артём Попов, Ай Ти Инвест

МВФ продолжает настаивать на эмиссии – грозя бедствиями в случае начала сворачивания стимулов в этом году. Прежние идеи Фонда о стимулировании инфляции вызвали гнев в ЕЦБ – члены его правления, немцы Штарк и Вебер обвинили МВФ в безответственности, а их коллега Бини-Смаги напомнил о печальном финале прежнего цикла надувания пузырей; своё выступление он закончил на латыни фразой "Человеку свойственно ошибаться, но лишь глупец упорствует в своей ошибке" - ясный ответ Фонду. Отметим статью в газете китайского Политбюро China Daily – в ответ на визит далай-ламы в Вашингтон (формально не упомянутый) предлагается активизировать процесс сокращения вложений в штатовские казначейки: но достойные альтернативы не предлагаются. На форексе господствовали йена и доллар; хуже всех было фунту; ведущие хедж-фонды решили сыграть на понижение евро – закладываясь в его курс к доллару около паритета; рубль дорожал, заставив Банк России опустить на 25 копеек границы плавающего коридора бивалютной корзины. Комиссия по ценным бумагам и биржам США ввела перманентные ограничения на короткие продажи акций – это может уменьшить волатильность, но в случае серьёзных кризисов обратной стороной медали будут более слабые, чем обычно, отскоки рынка вверх. Фондовые биржи нервно дёргались – пока не понимая, чего им ждать от быстро меняющейся картины мира. Общее ощущение от рынков таково, что они морально готовы упасть под натиском ухудшившегося фундаментала, но настрой на рост так велик, что им очень хочется сначала показать новые максимумы – посмотрим, удастся ли.

Источник: SmartTrade

Экономические данные стали выглядеть похуже – начало 2010 года вышло мрачноватым. Хотя и 2009 год отличился – по данным ВТО, объём мировой торговли тогда упал на 12%, чего не было никогда в послевоенный период. В Австралии в четвёртом квартале зарплата выросла на 0.6% - худшая динамика за десятилетие. В КНР ширятся усилия власти по остановке роста пузырей – теперь ужесточились принципы оценки платёжеспособности соискателей займов. В Японии экспорт и импорт в январе подскочили в годовой динамике – из-за эффекта базы, вызванного обвалом годичной давности. Выпуск в промышленности прибавил 2.5% в месяц – явно лучше прогнозов: виноват эмиссионный китайский спрос. Увеличилось количество новостроек и строительные заказы – но тут тоже виноват эффект базы. Розничные продажи выросли на 2.6% в год – тому виной услуги (особенно коммунальные), тогда как продажи в супермаркетах упали на 5.3% в год. Дефляция не отступает – январские потребительские цены без учёта свежего продовольствия были на 1.3% ниже, чем год назад (как и в декабре). Правительство Японии оставило оценку экономики прежней ("растёт") – хотя отметило, что темп увеличения в последнее время снижается.

ВВП Германии не вырос в октябре-декабре: частное потребление упало на 1.0% в квартал, а инвестиции в основной капитал – на 0.7%; итог вывел в ноль чистый экспорт – т.е. внутренний спрос слаб (-2.4% за квартал, вдвое отыграв рост июля-сентября), и вся надежда на китайскую эмиссию; в целом за 2009 год ВВП упал на 5.0% - антирекорд с эпохи Гитлера. Итальянская розница в декабре не выросла к ноябрю – с учётом размера тамошнего шоппинга (особенно иностранного) в конце года, это можно расценить как провал; в целом за 2009 год продажи упали на 1.6%. В Еврозоне в январе займы компаниям оказались на рекордные 2.7% ниже, чем год назад; банки с испугу даже стали сокращать портфели казначеек – и кто же теперь будет финансировать гигантские дефициты казны? Безработица в Германии в феврале чуть подросла – но ничего драматичного тут пока нет; в начале года занятость стала сокращаться и во Франции. Частичное сворачивание стимулов автопрому (на халяву теперь покупателям вместо 1000 евро дают 700) обвалило расходы французских потребителей на товары обрабатывающей промышленности на 2.7% в месяц, в том числе на 16.7% в автосекторе. Французское строительство вновь валится – годовое падение новостроек и разрешений на строительство в последние три месяца составило 20-30%. Всё это не радует публику – настроения потребителей в феврале ухудшились в Германии, Италии, Франции и Еврозоне в целом, что сулит дальнейшее снижение частных расходов. В общем, дела тут невеселы – в минусе ВВП Италии, Испании, Греции, Чехии, Румынии, Венгрии (о прибалтийских странах нечего и говорить); а дефляционное давление слабого спроса живёт на фоне инфляции издержек производителей – и коль скоро китайская эмиссия имеет свой предел, всё это обещает довольно-таки печальные перспективы.

ВВП Великобритании за октябрь-декабрь пересмотрели специфично: за квартал есть рост на 0.3% (против предварительной оценки +0.1%) – но годовое падение достигло 3.3% (от первоначальной оценки –3.1%). В целом за 2009 год экономика сжалась на 5.0% (худшая динамика с начала данных в 1949 году), а с пика 2008 года – на 6.2%. Жутким оказалось изменение инвестиций в основной капитал – в четвёртом квартале они упали на 5.8% против июля-сентября и на 24.1% (исторический рекорд) к последней четверти 2008 года; в строительной отрасли сжатие капиталовложений составило 22.3% за квартал – и вообще, падение не замедляется, но даже ускоряется. Британская банковская ассоциация сообщила о падении ипотечного кредитования в январе на 20-25% в месяц – впрочем, против января прошлого года отмечен рост на 35-40%. Согласно Nationwide, в феврале случилось первое за 10 месяцев удешевление жилья – процесс пошёл? Порадовал баланс розничных продаж в феврале по версии Конфедерации британских промышленников – после провала января есть улучшение; но одновременное увеличение цен сулит мало радостей в будущем – понимая это, ритейлеры продолжают сокращать персонал. Отчитались банки – Royal Bank of Scotland показал по итогам 2009 года операционный убыток в 6.2 млрд. фунтов, а убытки и списания достигли 13.9 млрд.; лосс группы Lloyds составил 6.3 млрд. фунтов.

Служил Чапаев в Министерстве, Чапай методику менял

В США ВВП за октябрь-декабрь пересмотрели вверх до +5.9% за квартал "в годовом исчислении" (т.е. до +1.5% на самом деле) – при этом реальный спрос оказался ниже первой оценки, а улучшение вызвали запасы, чистый экспорт и пересмотренный вниз дефлятор; по нашим прикидкам, реальный внутренний частный спрос снизился на 0.1% за квартал. Цены на жильё в США в декабре то ли выросли (если верить S&P/Case-Shiller), то ли упали (по данным Федерального управления жилищного финансирования) – как и во многом, что показывает современная статистика, чему верить, есть исключительно дело вкуса. Зато вполне очевидны дела в сфере продаж жилья – они рухнули даже в январе, после возобновления правительственных льгот: покупки новостроек обвалились на 11% в месяц до нового исторического минимума 309 тыс. (1 дом на 1000 жителей – такого не было никогда); на вторичном рынке продажи жилья упали на 7.2% в месяц – но всё же, как нам кажется, в первой половине сего года в этом секторе должна произойти ещё одна коррекция прежде возобновления устойчивого падения; тем не менее, общая слабость отрасли очевидна. Не менее очевидна и тревога публики – в феврале потребительские настроения по версии Conference Board неожиданно рухнули, причём оценка текущей ситуации показала 27-летний минимум; исследования Мичиганского университета и ABC News/Washington Post дали не столь драматичную, но всё же отрицательную динамику. Первичные обращения за пособиями по безработице снова вернулись к отметке 500 тыс. – и Минтруда опять винит во всём снегопады, вызывая гомерический хохот аналитиков. Кстати, в первой половине года несколько миллионов человек потеряют право на пособия за истечением срока их получения – так что правительству придётся срочно оные сроки продлевать, тем самым увеличивая дефицит бюджета; альтернатива в виде голодных бунтов представляется совсем малопривлекательной – особенно в преддверии осенних выборов в Конгресс.

Источник: Бюро переписи населения США

Производственный сектор подаёт противоречивые сигналы – впрочем, позитивная их сторона вызвана всё той же китайской эмиссией. Заказы на товары длительного пользования в январе подскочили на 3.0% в месяц – но за вычетом волатильного транспортного компонента отмечено нежданное падение на 0.6%; правда, декабрьские данные пересмотрели основательно вверх – но нужно помнить, что этот отчёт даёт не физическую динамику (в штуках), а стоимостную, т.е. не очищается от инфляции. Региональные индексы деловой активности неоднозначны – например, общие показатели PMI Чикаго, индикаторов ФРБ Канзас-Сити и Ричмонда выросли, но при этом важные компоненты (новых заказов и занятости) снизились; в исследовании ФРБ Далласа и вовсе ухудшилось решительно всё. Из отчётов отметим AIG (убыток в октябре-декабре составил 8.9 млрд. долларов) и Freddie Mac (лосс равнялся 6.5 млрд.) – как видим, и тут радостного мало. Глава Toyota по фамилии Тойода (внук основателя корпорации) лично явился в Конгресс США, дабы извиниться перед американцами за неисправные тормоза – члены надзорного комитета были весьма шокированы этим визитом. Многострадальный Boeing 787 Dreamliner снова не сумел хорошенько полетать – обнаружились свежие неисправности. На политических фронтах оппозиция перешла в наступление – сенаторы хотят провалить "план Волкера" по обузданию спекуляций коммерческих банков, а республиканцы жёстко настроены прокатить реформу здравоохранения. Федеральная корпорация страхования депозитов готовится к новой волне банковских разорений – она назвала "проблемными" уже 702 кредитных учреждения; резервов не хватает – и Корпорация ищет "креативные" пути их пополнения. Сами же банки продолжают сдавливать кредит – в начале года он пошёл вертикально вниз по всем направлениям: к середине февраля суммарные займы показали годовое снижение на 8% с лишним – чего не было никогда за 63-летнюю историю наблюдений.

Источник: Бюро трудовой статистики Министерства труда США

Алан Гринспен, великий и ужасный, выступил на конференции Национальной ассоциации кредитных союзов. Он нарёк нынешний кредитный коллапс "самым худшим для всех времён и народов" – включая даже Великую депрессию; кроме того, он назвал нынешнее восстановление "крайне несбалансированным" - по сути сосредоточенным лишь в фондовом рынке и ряде крупных корпораций; зато малый бизнес и занятость валятся – причём доля не могущих найти работу полгода и дольше экстремально высока и продолжает увеличиваться, а оживление найма почувствовали только немногие работники, обычно высокой квалификации; наконец, новостройки и продажи автомобилей пали "ниже плинтуса", свидетельствуя о слабости частного спроса. Далее Гринспен заявил, что ежедневно по несколько раз отслеживает динамику доходности 10-летних казначеек – ведь её рост будет симптомом бедствия в форме общего увеличения процентных ставок, включая ипотеку и государственные заимствования; для недопущения этого центробанк должен внимательно отслеживать инфляционные риски – ибо взлёт процента будет означать коллапс ипотеки и большие проблемы администрации с финансированием дефицита казны. Меж тем, означенные риски уже велики – взлёт сырья породил рост издержек производителей, часть которого они излили на потребителей: если из индекса потребительских цен исключить услуги, топливо и продовольствие, очистив оставшиеся товары от "гедонистических" искажений, то полученный "чистый индекс конечных товаров" покажет подорожание на 3.8% в год – в последний раз такое было больше 17 лет назад. Сохранение и тем более усиление этой тенденции может совсем задавить спрос в нынешних условиях – кстати, в этой связи характерен взлёт на 11.5% в год цен на подержанные авто: спрос на них растёт – ведь новые машины многим уже не по карману; ну и результат на табло. Результат этот есть прямое следствие денежной эмиссии – но, с другой стороны, скорое монетарное ужесточение тоже будет означать взлёт рыночных процентов и смерть кредита. Да, дилемма стоит перед ФРС тяжелейшая – и как центробанк будет эту дилемму разрешать, пока непонятно.

Источник: ФРС США

Российский МЭР выдал отчёт за январь – и он получился даже гениальнее предыдущих. Ладно розничная торговли показала рост на 1.5% в месяц (с учётом очистки от сезонных и календарных факторов) и на 0.3% в год – сказывается недооценка потребительских цен: и это привычно. Увеличение реальных доходов народонаселения на 7.1% в год вызывает улыбку – но тоже проехали: это Росстат насчитал чуть раньше – к тому же в январе сего года на 1 рабочий день больше, чем в том же месяце 2009 года, что может объяснить более высокую зарплату в части отраслей. Мы даже можем поверить в экзотические числа платных услуг в январе, согласно которым дорогие россияне одновременно перестали судиться (годовой спад на 26.4%), отдыхать (-12.5%), лечиться (-9.3%) и учиться (-7.2%) – вместо этого бросившись в разъезды (+1.9%), ремонты (+2.0%), болтовню по телефону (+3.8%) и банно-прачечные наслаждения (+3.4%). Но как же быть с промышленностью? Оказывается, Росстат переходит на другой базовый год – 2008 вместо 2002, в связи с чем меняются веса разных отраслей в общем выпуске сектора; теперь все данные прошлых лет отменяются – но, спрашивается, каким же образом в таком случае удалось всё же рассчитать динамику январского производства? Замглавы МЭР Клепач доходчиво объяснил, как: "...Нормально оценить сезонность невозможно... Это некоторое искусство, которое продемонстрировали наши специалисты... Мы исходим из того, что ... идет позитивный рост, цифры могут варьироваться" - напоминает анекдот про Василия Ивановича "нутром чую, что литр, а доказать не могу". Клепач отметил, что если бы считать по старым весам, то с очисткой от сезонного и календарного фактора отмечался бы помесячный спад, но новые веса позволили выдать рост на 0.7% к декабрю – вот только сам Росстат почему-то показывает помесячное снижение на 4-6%: это что, такая чудовищная разница в процедурах сезонной очистки у разных ведомств? Или мухлюют асинхронно?

Меж тем, весами дело не ограничивается – МЭР утверждает, что ВВП вырос на 5.2% к январю прошлого года: попробуем оценить динамику по номинальным величинам. Найти их непросто – они находятся в файле о бюджете, причём заголовок этого файла не "Бюджет" (или что-то вроде того), как резонно было бы предполагать, а почему-то "Уважаемый Саид Белетбекович". Итак, ВВП в январе 2950 млрд. рублей – это сразу на 5% выше, чем оценка Минфина! Год назад ВВП равнялся 2559 млрд. (на 2% ниже чисел Минфина), что даёт номинальную прибавку в 15.3%; реальные +5.2% можно получить отсюда, если дефлятор равен 9.6%. Но ведь потребительские цены за год выросли на 8.0%, отпускные цены производителей – на 33.1%, тарифы на грузоперевозки – на 17.1%, рублёвые цены на основные экспортные товары – на 50-80%; выходит, реальный дефлятор должен быть никак не меньше 20% - а значит, динамика экономики составила –4%, а вовсе не +5%. Кстати, росстатовские данные по месячной динамике промышленности с очисткой от сезонных и календарных факторов (минус 4.0-4.5%) вполне в русле других отраслей – сельского хозяйства (-4.5%), строительства (-6.6%) и инвестиций в целом (-1.5%): но в таком случае нельзя получить помесячный рост ВВП на 0.3% - для этого уже требуется "искусство" специалистов МЭР. В общем, верить официальным числам нельзя – это очевидно. А в остальном всё по-прежнему – газпромовские шишки охотились на зверей (в том числе, похоже, заповедных), да так удачно, что тамошний профсоюзный босс вместо кабана застрелил топ-менеджера дочерней фирмы Газпрома. А могучий Мерседес вице-президента ЛУКойла выехал на встречную полосу и столкнулся с Ситроеном, убив двух женщин из последнего – власти, похоже, пытаются перевернуть картину на 180 градусов; кстати, похожая история расследуется в Иркутске – в общем, всё привычно до отвращения...